投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 业绩短期承压 2025年上半年营业收入41.09亿元(同比-2.28%) 归母净利润-2.21亿元(同比-2.59%) [4] - "All in AI"战略成果显著 AI相关收入1.40亿元(同比+62.36%) 成为核心增长驱动力 [6] - 个人客户收入占比提升至33% 团体客户占比67% 个检业务成为重要增长引擎 [5] - 预计2025-2027年归母净利润将实现高速增长 增速分别为126.9%/34.9%/26.1% [7][10] 经营状况 - 2025年上半年体检客单价656元 控股体检分院304家 覆盖城市、分院和年体检人次均居行业第一 [5] - 上半年共计接待955万人次(含参股分院) 其中控股分院接待600万人次 [5] - 医疗行业毛利率32.71%(同比-2.76个百分点) 销售费用9.82亿元(同比-8.75%) 管理费用4.15亿元(同比-0.50%) [5] AI战略与创新业务 - 新增AI智能肝健康管理产品 与阿里巴巴达摩院合作开发"平扫CT+AI"胰腺癌筛查产品 [6] - AI数智健管师"健康小美"已上线188家体检中心 累计生成87万份体检报告 [6] - 通过"星羽展业智能提案系统"、超声AI质控系统等工具实现全流程智能化升级 [6] - 构建"体检2小时 服务365天"的健康管理新业态 向全生命周期数字健康管理引领者迈进 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入117.20/130.42/142.40亿元 同比增长9.5%/11.3%/9.2% [7][10] - 预计每股收益0.16/0.22/0.28元 对应PE倍数33/24/19X [7][10] - 预计毛利率将稳步提升 2025-2027年分别为42.8%/43.8%/44.7% [10] - ROE预计从2024年的3.6%提升至2027年的10.4% [10]

公司财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入41.09亿元 其中AI技术相关收入达1.4亿元 同比增长62.36% [1] - AI业务收入涵盖心肺联筛 AI-MDT报告 肺结宁 脑睿佳 数智云胶片 眼底AI等产品线 [1] - 公司在传统淡季通过提升重点客户签单占比和到检份额 推动团检向个检转化 保持客单价和个检市场稳定 [1] AI技术应用与产品创新 - 与阿里巴巴达摩院合作落地"一扫多查"医疗AI技术 推动多癌筛查在体检领域应用 [3] - 推出AI智能肝健康管理产品 通过超声弹性成像+生化指标+AI模型预测肝纤维化程度 [4] - AI慢病管理产品矩阵包括肺结宁 脑睿佳 AI智能血糖管理 中医智能体检等重点项目 [4] - 减重代谢门诊采用"三师共管"模式 结合AI健管师提供24小时陪伴式服务 已开设25家门诊并引入GLP-1RA药物 [3] - 检后健康管理通过AI数智健管师"健康小美"形成检测-评估-干预-管理闭环 [4] 数字化运营体系 - 检前智能定制系统基于2亿人次体检数据 通过300余项参数为团体和个人生成差异化体检方案 [6] - AI专业提案系统"星羽展业智能提案系统"全面推广使用 提升套餐匹配度和客户满意度 [6] - 检中应用团单智能排期 个检预约优化 自助报到及智能导诊系统缩短等候时间 [6] - "健康小美"智能主检功能覆盖全国188家体检中心 累计生成87万份报告 提升诊断效率和准确性 [6] 市场战略与业务拓展 - 启动"智检早筛季"活动 搭配AI-MDT多学科健康管理报告 通过小红书挑战等多渠道触达客户 [5] - 推行"团检公域引流 个检私域沉淀"流量转化路径 促进团检向个检裂变与转化 [5] - 提供"体检+专检+健管+保险"一站式解决方案 将2小时体检延伸至365天健康管理 [5] - 发力专项体检 检后管理服务包 以及减重 口腔 中医 女性健康等专科门诊 [2] 行业背景与政策环境 - 财政部等九部门将健康医疗列为个人消费贷款财政贴息重点领域 包括健康管理等服务 [2] - 健康管理市场规模预计到2028年突破3万亿元 政策激励下健康消费市场持续扩容 [2] - 体检行业需求稳健 健康管理覆盖面更广且需求旺盛 公司从体检向健康管理领域切入 [1]