投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 核心观点 - 公司作为体检行业龙头企业具备卡位优势 体检赛道长期趋势向好 建议关注长期上行空间 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.05/8.34/10.00亿元 同比增长114.50%/37.73%/19.89% [2][6] - 当前股价对应2025-2027年PE为37.11/26.95/22.48倍 [2][6] 财务表现 - 2025H1实现营业收入41.09亿元 同比下滑2.28% 归母净利润-2.21亿元 同比亏损扩大2.59% [6] - Q2单季营收23.55亿元 同比下滑2.02% 归母净利润0.54亿元 同比亏损缩窄23.81% [6] - H1毛利率为33.03% 较去年同期下降2.62个百分点 [6] - 经营活动现金流净额为-4.22亿元 较去年同期-5.92亿元显著改善 [6] 运营效率 - 销售费用9.82亿元 同比下降8.75% 销售费用率23.9% 同比下降1.69个百分点 [6] - 研发费用0.24亿元 同比下降4.51% 研发费用率0.59% 同比下降0.02个百分点 [6] - 管理费用4.15亿元 同比下降0.50% 管理费用率10.09% 同比上升0.19个百分点 [6] - 整体期间费用率38.29% 较去年同期下降约1.45个百分点 [6] AI业务发展 - 上半年AI相关收入1.40亿元 占营收3.4% [6] - 与达摩院合作开发"一扫多查"AI技术 实现多癌早筛(胰腺癌敏感度92.9% 特异度99.9%) [6] - FDA认证的突破性医疗器械DAMO PANDA在宁波临床试点中成功识别1.5cm早期胰腺癌 [6] - 肝健康管理AI系统 脑睿佳(脑卒中预警)等专病产品矩阵成型 [6] - 深圳减重代谢中心首创"AI健管师+三师共管"模式 [6] 网络扩张策略 - 上半年新增5家控股体检中心(如蚌埠宝中堂 广州康园) 重点布局二三线城市 [6] - 关闭低效门店(如青岛南美门诊部) 存量中心人效提升策略显效 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为109.50/123.47/143.50亿元 同比增长2.32%/12.76%/16.22% [2][8] - 预计2025-2027年毛利率分别为42.69%/43.09%/43.13% [2][8] - 预计2025-2027年摊薄EPS分别为0.15/0.21/0.26元 [2][8] - 预计2025年现金余额45.12亿元 2027年增至91.30亿元 [7]

业绩表现 - 公司预计2025年上半年营业收入39.6亿元—42亿元 其中AI技术相关收入超1.4亿元 同比增长62.36% [1] - AI技术收入主要包括心肺联筛 AI-MDT报告 肺结宁 脑睿佳 数智云胶片 眼底AI等产品 [1] - 上半年传统淡季受宏观环境影响部分企业预算及到检后置 但整体订单签定 客单价 个检市场保持稳定 [1] 业务战略 - 公司持续优化政企优质客户拓展战略 推动团检向个检转化与裂变 通过"全旅程客户运营"和"私域裂变"策略提升客户黏性与复购率 [2] - 业务模式从"2小时体检"延伸至"365天健康管理" 提供"体检+专检+健管+保险"一站式解决方案 [2] - 公司积极推动重点客户签单占比提升 持续促进C端客户健康消费增长 [1][2] 技术创新 - 公司与阿里巴巴达摩院达成战略合作 率先落地"一扫多查"医疗AI技术 推动多癌筛查AI技术在体检领域应用 [2] - AI技术有望覆盖更广泛无症状人群早期筛查 显著提升筛查效率 推动精准早筛向系统性解决方案升级 [2] - 公司基于AI与数字化推动提效降本及创新创收工作 为下半年体检旺季做准备 [1] 行业转型 - 公司加速从体检服务商升级为AI健康管理解决方案平台 构建AI驱动专病早筛产品矩阵与智能健康管理平台 [3] - "团转个"模式推动检后市场从传统体检服务向全生命周期健康管理升级 [2] - 健康数据要素价值加速释放 公司平台价值具备巨大想象空间 [3]

公司业绩表现 - 2025年第一季度实现营业收入17.54亿元，其中AI技术相关主营收入超5400万元，同比增长71.76% [1] - AI业务涵盖心肺联筛、AI-MDT报告、肺结宁、眼底AI、脑睿佳等领域 [1] AI全链条赋能体检服务 - 检前阶段通过AI提供个性化体检套餐定制服务，针对团体客户自动生成差异化方案，针对个体客户优化定制方案 [1] - 检中环节实现全流程智能化管理，包括团单排期、个检预约、自助报到及智能导诊，异常症状时自动推荐深度筛查项目 [2] - 检后服务依托"健康小美"AI数智健管师和AI-MDT模式，提供个性化健康管理方案，形成闭环服务 [2] - "健康小美"已上线109家体检中心，生成超39万份体检报告，问题分类精准率99.8%，结论合并精准率93.9%，主检建议精准率92.9% [2] 学科建设与产品创新 - 聚焦八大核心学科建设，与合作伙伴共建"超声质控大模型"，整合亿级超声影像数据，实现操作规范性识别和病灶定位 [3] - 推出肺结宁、脑睿佳等专精特新AI产品，创新筛查模式如"CT一扫多查"智能系统，单次检查完成肺结节、冠心病及骨质疏松风险评估 [4] - "CT一扫多查"解决方案中，对骨密度检测异常人群联合首都医科大学和飞鹤集团推出骨健康产品解决方案 [4] 检后市场拓展与AI驱动增长 - 以"团转个"模式推动检后市场升级，通过"全旅程客户运营"和"私域裂变"策略延伸至365天健康管理 [5] - 构建"多智能体"协作平台，覆盖销售、体检、主检、血糖管理等多个场景，提升服务精准化与个性化 [6] - 布局可穿戴设备与机器人场景，探索自主扫查超声机器人与体检机器人应用，构建院内筛查+院外监测闭环 [7] 行业影响与未来展望 - 公司从体检服务商升级为AI健康管理解决方案平台，形成专病早筛产品矩阵与智能健康管理平台双引擎 [7] - 深化AI技术在学科建设、产品创新、检后管理等领域的应用，拓展银发经济、健康管理、数据要素等万亿级赛道 [8]