投资评级 * 报告未明确给出对固生堂（2273 HK）的投资评级 [1] 核心观点 * 报告认为固生堂此次发行可转债是积极举措，有助于稳定股价预期，并具备多方面优势 [2] * 优势一：引入博裕资本作为战略投资者，有望加速公司业务扩张并丰富获客渠道 [2][7] * 优势二：以平价发行且票面利率仅2%，融资成本低，且全部转股后股权稀释率可控在8.91% [1][2][7] * 优势三：募集资金净额约8.47亿港元，增强了公司的现金储备，为未来股份回购或业务扩张提供了灵活性 [1][2][7] * 优势四：部分资金将用于开发中医AI诊疗系统，有助于缓解行业内名中医稀缺的痛点 [2][7] 融资事件详情 * 固生堂于1月26日公告，计划发行总额1.1亿美元（约8.57亿港元）的平价可换股债券 [1][5] * 该债券票面利率为2%，期限5年，初始换股价较市价有22.23%的溢价 [1][5] * 募集资金净额约8.47亿港元，将定向用于股份回购、AI诊疗系统研发及补充营运资金 [1][5] * 本次发行由博裕资本旗下基金全额承接，预计于2月12日完成交割 [1][5]

消费促进政策 - 发改委于11月27日推出三大举措 重点支持智能产品 绿色节能和适老产品领域 [1] - 第四批“以旧换新”补贴加速发放 覆盖家电 数码和家装 截止日期为12月31日 [1] 白酒与医药电商公司 - 公司白酒业务营收增长近30% 毛利率高 受益于年底宴席增多 [1] - 医药电商业务受线上医疗带动增速快 国家医保局发文加强监管形成业务护城河 [1] - 创新药处于临床三期阶段 现金流充足 市盈率低于行业水平 [1] 预制菜与新零售公司 - 预制菜市场增速快 国家统计局数据显示市场规模超6000亿元 但公司该业务营收占比仅10%以上 [3] - 公司主业仍为传统零售 毛利率较低 新预制菜生产基地预计2026年投产 短期业绩贡献有限 [3] 感冒药公司 - 年底呼吸道疾病高发 公司感冒药业务在11月至次年1月期间营收占比超40% [3] - 公司历史平均涨幅可观 但研发投入偏低 长期增长动力不足 [3] 养老与AI医疗公司 - 公司社区养老和康复业务营收增长超50% AI诊疗系统已落地百余家基层医院 [5] - 创新药项目在推进中 研发投入高于行业平均 但业务线较杂 短期利润贡献有限 [5] 多元化业务公司 - 公司业务涵盖民营医院 智能医疗和煤炭 民营医院营收增速超30% [6] - 智能医疗业务下沉至乡镇卫生院 煤炭业务在冬季提供业绩保障 现金流稳定 抗风险能力强 [6] 高端制造与工业母机 - 工信部于11月10日发文将工业母机列为重点支持领域 目标到2027年建成现代化中试平台 [6] - 公司前三季度净利润增长超60% 毛利率高 负债率低 工业母机营收同比增长近40% 并获得财政补贴 [6] - 公司光学光电和环保设备业务均增长 市盈率低于同行 [6] 新能源与数字经济 - 数据要素业务为国家重点风口 数据局于11月24日调研提及数据交易全国互认 [8] - 公司数据中心容量达500PB 数据业务营收翻倍增长 储能业务同步扩张 [8] - 公司水泥业务提供现金流支撑 估值低于同行水平 [8]

公司融资信息 - 重庆绮算法科技有限公司于2025年11月12日完成A+轮融资，投资方为啟赋资本，具体交易金额未披露 [1][2] - 公司于2025年2月5日完成A轮融资，投资方为星连资本，交易金额为千万级人民币 [2] 公司业务与战略 - 公司是重庆市政府重点引入的AI大数据服务商，在重庆、上海、深圳、美国匹兹堡、费城设有研发中心和分支机构 [2] - 公司以"让宠物活得更健康、活得更好"为目标，核心产品包括"AI芯片加速卡"、"智能硬件"和"AI诊疗系统" [2] - 公司研发了首个深度学习智能项圈和首个可解释AI诊疗系统，并已实际落地应用 [2] - 公司通过"AI硬件+软件"构建宠物画像，提供涵盖宠物行为、病理、生理、消费等多模态数据解决方案 [2] - 公司为消费者（2C）和企业（2B）提供宠物健康消费全生命周期的市场赋能解决方案 [2]