战略布局 - 公司实施"双线"战略，同步推进104亿港元（约95亿元人民币）收购香港联丰旗下两家子公司及分拆歌尔微电子赴港上市，加速重构产业链布局 [2] - 收购标的米亚精密和昌宏实业2024年未经审计合计营收达91.1亿港元，旨在增强精密金属结构件领域垂直整合能力 [3] - 分拆子公司歌尔微电子二次递表港交所，该公司为全球第五大智能传感交互解决方案提供商 [8] 财务表现 - 2024年公司总营收1009.54亿元，同比增长2.41%，其中精密零组件业务营收150.51亿元（占比14.9%），同比增长15.85%，毛利率提升至21.51% [4][5] - 归母净利润同比大增144.93%至26.65亿元，但智能硬件业务营收同比下降2.57%至571.99亿元 [5][7] - 境内收入同比增长30.63%至93.79亿元，境外收入占比仍高达90.71% [5] 业务结构 - 三大主营业务占比：智能硬件56.66%、智能声学整机26.05%、精密零组件14.90%，其他业务收入同比下降10.41% [5] - 精密零组件成为增长引擎，受益于AI技术推动智能硬件对精密结构件需求提升 [3][4] - 直销模式占比99.45%，经销模式收入同比增长35.48%但规模仅0.55亿元 [5] 苹果依赖症 - 苹果订单曾推动公司2010-2021年营收从26.45亿飙升至782亿，但2022年AirPods Pro 2订单暂停暴露客户集中风险 [6] - 歌尔微电子62.3%收入来自苹果，且前五大客户集中度从2022年75.5%升至2025年Q1的80.5% [12][13] - 供应链依赖英飞凌芯片，采购占比超50%，自研芯片传感器出货量仅占30% [13] 子公司上市进展 - 歌尔微电子经历两年半创业板IPO折戟后转战港股，2024年营收45.36亿元（同比+51.1%），净利润3.09亿元 [9][11] - 2025年Q1收入11.2亿元，期内利润1.16亿元，但面临行业竞争激烈（全球市场份额2.2%）及消费电子周期波动 [11][12] - 公司为全球第五大智能传感交互方案商，中国市场份额排名第一 [11]

链博会机器人产品展示 - 宇树科技首次参展 展出人形机器人G1和Go2两款明星产品 产品需通过遥控器操作且需二次开发才能实现搬运等功能 [1] - 宇树科技参展目的是了解上下游供应链关系并收集市场反馈以完善微型机器人产品 [1] - 英伟达首次参展 展台展出机器人 自动驾驶 云计算等关键业务 包括Omniverse Cosmos Mega等解决方案 Mega方案支持大规模场景中仿真复杂机器人及传感器 [4] 机器人行业发展前景 - 行业认为未来1到3年机器人可从单一工业场景拓展至复合工业场景 如搬运后切换功能至流水线作业 [4] - 未来3到10年机器人或进入生活场景 如家务 养老等 需解决电池续航 材料 自重 成本等问题 [4] 自动驾驶技术进展 - 英伟达展出自动驾驶辅助系统 安全系统及智能硬件 通过合成数据解决厂商真实数据不足问题 合成数据具有成本及扩展性优势 [5] - 英伟达表示智能硬件与链博会主题契合 正探索与中国合作伙伴共同推动汽车供应链及行业发展 [5]

纪要涉及的公司 金溢达，成立于 1997 年，2020 年 9 月在主板上市，核心业务专注教育行业，提供数字化整体解决方案，尤其面向 AI+教育领域 [3]。 纪要提到的核心观点和论据 1. **政策与市场环境利好** - 国家和地方强力支持智慧教育发展，2025 年为智慧教育元年，各地颁布 AI+教育行动指导方案并设定未来三年目标推动典型应用场景落地；每年按 GDP 比例投入教育信息化经费，8%比例投入相关经费总额超 4000 亿，与公司业务相关市场空间达上千亿，还有专项经费支持高等职业教育发展 [4]。 - 全面二孩政策下，未来 5 - 10 年中高考及大学生源供给规模持续提升，高等教育在学总规模预计扩展 200 万以上，推动院校建设投资增加，多地有新建校区和新授院校进入建设后期 [5]。 2. **公司竞争优势显著** - 具备全链条服务能力，覆盖 K12 到高校职校，沉淀教育数据，以大数据贯通链条；拥有完整产品形态，包括硬件、软件、平台及服务，适配中国教育市场需求 [3][4]。 - 凭借全国 40 万间教室使用设备生成的数据积累核心优势，用于垂类大模型训练，且数据私有化使大厂难以二次训练；完成全链条闭环，匹配学校全流程整体数字方案诉求 [6]。 3. **AI 与大模型重塑竞争格局** - AI 与大模型技术及国家数字化转型要求使市场竞争格局重新洗牌，学校需求转向整体数字化解决方案，基于 AI 的大模型应用成必然发展路径 [6]。 - 公司基于星空教育大模型推出产品矩阵，支撑学校教学过程，新增实验教学产品及质量评价诊断服务，6 个算法通过国家网信办备案 [6]。 4. **智慧教室建设成果与前景** - 取得显著成果，开展多领域大模型应用，提供专用大模型并与教师合作二次训练，推出 40 余种产品，单间教室建设成本提升至 50 万元以上 [7]。 - 高校多媒体教室覆盖率高但智慧教室覆盖率低，未来建设空间大，AIGC 技术将增加智慧教室价值量和客单价，全国营销渠道建设支持发展，但高校职校依靠财政经费影响市场节奏 [8]。 5. **业务布局与市场目标明确** - 积极拓展 SaaS 型服务，为全国 20 多个地市数十所院校提供数据服务，区域化规模化落地模式在海南和贵州取得突破 [3]。 - 坚定投入研发，2024 年研发投入占营收比 11.77%；大力投入销售，设立七个区总部和 20 多个分支机构，2024 年区域总部订单同比增长超 4 倍，2025 年新设东北区域总部并运转 [3][7]。 - 希望未来三年达到全国 5%甚至更高市占率，要做全国高教智慧教室龙头，追求高速大幅收入增长 [11]。 6. **各业务发展情况与展望** - 智慧轨交业务与地铁基建节奏相关，新建市场趋缓但运营市场释放，公司部署后端运营和运维 AI 视频转型，在手轨交订单约 3.6 亿元，短期稳定，长期领先 [16]。 - 基于 agent 和 AIGC 的应用带动智慧教育行业毛利率提升，24 年 AIGC 服务收入小，希望 25 年形成上千万收入贡献并带动毛利率明显提升 [10]。 - 数智安防、AI 课程等新学科在河北教育科技产业园开设四个班，在班学生近百人并已获收入，但收入确认待论证 [18]。 7. **财务与账款管理向好** - 化债政策及相关政策对公司应收账款管理产生积极影响，2024 年度报告显示应收账款计提损失同比大幅减少，2025 年上半年收款效果良好，坏账计提损失持续向好 [17]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **智慧教室订单时间节点**：每年一季度申报财政经费，二季度批复和细化方案，招投标程序通常在三季度显现，2025 年订单预计三季度逐步显现 [9]。 2. **考场视频 AI 覆盖情况**：公司在国家重点教育考试市场保持优势，2025 年扩大覆盖范围，但因财政专项资金到位节奏问题，对业绩影响需持续观察 [14][15]。 3. **大模型优势**：通用大模型基础投入大，存在幻觉问题，公司星空教育大模型通过私有化数据反馈解决问题，积累千万级教育数据形成壁垒，新进入者难以突破 [17]。

欣旺达H股上市计划 - 公司拟发行H股股票并在香港联交所上市，相关议案已通过董事会和监事会审议[1] - 此次上市旨在推进全球化战略，打造国际化资本运作平台，提升国际品牌形象和综合竞争力[2] 欣旺达财务表现 - 2025年第一季度实现总营收122.89亿元，同比增长11.97%，归母净利润3.86亿元，同比增长21.23%[3] - 2024年全年营收560.21亿元，同比增长17.05%，扣非净利润16.05亿元，同比大幅增长64.99%，年度净利润5.20亿元，同比增长57.28%[4] - 营收增长主要来自：电动汽车类电池营收151.39亿元(同比+40.24%)，消费类电池营收304.05亿元(同比+6.52%)，其他业务营收85.88亿元(同比+15.83%)[5] 公司概况 - 成立于1997年，从锂电池模组代工起家，现为全球锂离子电池领域领军企业[6] - 2024年位列全球新能源企业500强第37位，年营收突破500亿元[6] - 业务覆盖3C消费类电池、动力电池、储能系统、智能硬件等六大产业群[6] - 在中国、印度、越南、匈牙利等地布局15个生产基地[6] 行业技术动态 固态电池技术 - 全固态电池关键技术研究进展[9] - 人工智能辅助电池自动化设计[9] - 高性能固态电化学二次电池开发[9] - 单壁碳纳米管在固态/半固态电池中的应用优势[9] - 硅碳负极材料开发及应用进展[9] - 全固态电池结构与界面的多尺度研究[9] - 固态电池在低容经济领域应用研究[10] - 卤化物全固态电池关键材料和技术[10] - 固态电池用正极材料研究进展[10] - 硫化物固态电解质湿法研磨制备工艺[10] 硅基负极技术 - 硅基负极材料痛点及解决思路[12] - 硅碳负极材料一步法制备技术[12] - 硅基负极技术及产业链发展[12] - 碳纳米管与硅碳负极的导电粘结强化与快充性能提升机制[12] - 纯硅固态电池开发与应用[12] - 硅基负极助力机器人产业发展[13] - 硅碳负极材料结构设计与应用开发[13] - MXene规模化制备及其在锂电池中应用[13] - 单壁碳纳米管量产制备技术[13]

南京人工智能产业发展对接活动 - 活动以"智能加持 制造无界"为主题 聚焦人工智能技术落地应用 特别是大模型与制造业的深度融合 [1] - 中国(南京)智谷已形成人工智能产业生态 汇聚人工智能企业超400家 核心产值突破百亿 [2] - 南京经开区大模型集聚区公共服务平台正式启用 提供"六位一体"全方位产业服务 [3] 产学研合作与实验室建设 - 南京经开区与南京邮电大学签约共建藏语智能全国重点实验室等4个实验室 [2] - 南京邮电大学人工智能学院(省级)签约 将以实体化方式落地园区 [2] - 现场组建"南京经开区智能制造应用场景供需对接群"促进供需精准对接 [3] 企业创新成果与应用需求 - 8家企业首批入驻大模型集聚区公共服务平台 包括凌日潮汐 卓瑞科技等 [3] - 9家企业发布大模型智能体和智能硬件产品 涵盖交通 医疗 金融等多个领域 [3] - 园区制造业企业发布11项人工智能应用场景需求 [3] 重点项目签约 - 总投资20亿元的4个项目签约 包括明略科技中国总部 南京熊猫智能体项目等 [4] - 签约企业包括数据应用软件服务商明略科技 3D工业相机企业图漾科技等 [4]

基金经理投资方法论 - 采用"抬头看天，低头看路"的投资策略，强调政策研判与产业验证结合 [1] - 注重在低渗透率（如2019-2021年国产半导体渗透率从低到高）和高景气行业中捕捉拐点 [1][4] - 投资组合管理需平衡绝对收益与相对收益，控制下行风险 [2] 科技投资核心能力 - 定价能力：识别低估标的（如AI芯片低谷期布局）并高位止盈 [2] - 心态管理：保持冷静，聚焦确定性主线（如数字经济下的AI应用） [2] - 研究功底：需10年以上产业积累（2013年起专注科技领域） [2] 宏观与微观研究框架 - "抬头看天"：跟踪科技政策导向（如国产算力政策支持）、流动性环境和市场风格切换 [3] - "低头看路"：筛选好行业（如AI应用年化增速超30%）、好价格（估值匹配）和好公司（护城河与管理团队） [3] 当前投资主线布局 - 主线1：AI领域，国产算力基础设施（中国训练侧算力高速增长）及AI应用（toC端AI手机渗透率提升、toB端产品放量） [4][5] - 主线2：国产替代领域，工业软件和光刻设备（类似半导体国产化路径） [4][5] 细分赛道机会 - toC端：视频多模态应用已实现收入增长（头部互联网企业相关业务增速超50%），AI硬件处于爆发前夜 [5] - toB端：因政策支持（如数字经济专项补贴）和商业模式清晰，产品进入规模化阶段 [5] - 算力需求差异：海外转向推理驱动，中国仍以训练侧为主（大模型数量年增200%） [5]

核心观点 - 全球海风迈入增长周期，欧洲是海风市场出海主要方向，相关企业有望获订单增量；歌尔股份作为声光电领域龙头，各产品线进展顺利，盈利能力改善，首次覆盖给予“买入”评级；滔搏 FY2026Q1 销售下降中单位数，整体表现符合预期，维持“买入”评级 [3][4][6] 各研报总结 电力设备行业 - 全球海风进入增长周期，欧洲是海风市场出海主要方向，海缆、海风基础本土产能紧缺，主机有价格优势护城河 [3] - 投资建议关注海缆领域东方电缆、中天科技；单桩领域大金重工、天顺风能、海力风电；主机领域明阳智能及明阳电气 [3] 电子行业 - 歌尔股份 2001 年成立，以声学技术起家，业务涵盖精密零组件、智能声学整机及智能硬件三大板块，2024 年营收 1009.5 亿元，扣非归母净利润 23.9 亿元 [4] - 预计 2025/2026/2027 年分别实现营业收入 1011/1151/1300 亿元，归母净利润 33/41/48 亿元，当前股价对应 2025/2026/2027 年 PE 分别为 25/20/17X，首次覆盖给予“买入”评级 [4] 纺织服饰行业 - 滔搏 FY2026Q1 全渠道销售额同比下降中单位数，直营门店毛销售面积环比/同比 -1.3%/-12.3% [6] - 预计 FY2026 - FY2028 归母净利润分别为 13.01/14.83/16.48 亿元，现价对应 FY2026PE 为 12 倍，维持“买入”评级 [6] 行业表现情况 前五名 - 非银金融 1 月、3 月、1 年涨幅分别为 10.7%、7.4%、43.9% [1] - 通信 1 月、3 月、1 年涨幅分别为 9.6%、5.4%、34.4% [1] - 银行 1 月、3 月、1 年涨幅分别为 8.4%、12.3%、34.7% [1] - 计算机 1 月、3 月、1 年涨幅分别为 6.5%、 -0.9%、52.9% [1] - 国防军工 1 月、3 月、1 年涨幅分别为 6.1%、4.7%、32.1% [1] 后五名 - 食品饮料 1 月、3 月、1 年涨幅分别为 -5.5%、 -6.2%、 -0.6% [1] - 美容护理 1 月、3 月、1 年涨幅分别为 -4.5%、2.7%、11.8% [1] - 家用电器 1 月、3 月、1 年涨幅分别为 -3.1%、 -5.2%、11.7% [1] - 煤炭 1 月、3 月、1 年涨幅分别为 -1.8%、 -5.4%、 -19.3% [1] - 汽车 1 月、3 月、1 年涨幅分别为 -1.4%、 -1.4%、32.1% [1]

市场规模与增长 - 中国宠物相关业务市场规模从2015年的978亿元增长至2023年的5928亿元，年复合增长率为25.4%，预计2025年将达到8114亿元 [1] - 2024年中国宠物数量达到4.3亿只，其中猫主人数量为4088万人，平均每名猫主人照料两只猫咪，预计2029年宠物数量将增长至5.7亿只 [1] 消费群体特征 - 90后与00后在养宠人群中占比超六成，更注重宠物生活质量与个性化需求 [2] - 中高学历人群占比较多，个人可支配收入充裕，更倾向于为宠物的情感价值与高品质生活消费 [2] - 80后、90后等养宠人更倾向于通过线上渠道购买宠物产品，线上渠道已成为宠物食品销售第一大渠道 [2] 消费趋势与产品升级 - 宠物食品市场向精细化、高品质方向升级，"人宠同源"概念凸显，烘焙粮、鲜粮等高端品类成消费新宠 [3] - 智能硬件与宠物健康管理深度融合，一线城市超七成宠物医院引入AI辅助诊断工具 [3] - 宠物服装、美容、IP联名等周边消费领域投入增加，推动宠物消费观念持续升级 [2] 渠道发展 - 线上渠道已成为宠物食品销售第一大渠道，但线下渠道仍占据重要地位 [2] - 品牌方需要同时注重线上和线下渠道的协同发展，优化产品和服务以适应市场变化 [2] 新兴增长领域 - 银发经济与下沉市场成为新增长极，老年人将宠物视为家庭成员，催生多层次消费需求 [3] - 渠道下沉、电商赋能以及高性价比产品布局推动宠物产品和服务向下沉市场渗透 [3] 行业驱动因素 - 宠物消费具备抚慰、温暖感知等情感功能，推动市场规模扩大 [1] - 政策引导和技术支持加速了国产宠物食品品牌的发展 [1]

恒生科技指数调整 - 恒生科技指数于6月9日实施季度检讨调整，比亚迪股份(01211)纳入成分股名单，同时剔除阅文集团，成分股数量维持在30只不变 [1] - 调整后恒生科技指数成功集齐"科技七巨头"，包括小米、联想、比亚迪、中芯国际、阿里巴巴、腾讯、美团 [1] 港股科技核心资产 - 中国科技核心资产正在向增值链上游迈进，具备明显的相对盈利优势和经营韧性，有望成为"蓝筹发动机"带动更多核心资产重估 [2] - 恒生科技指数ETF(513180)兼具硬科技与新消费属性，成分股深度聚焦AI产业链上中下游，包含阿里、腾讯、小米、美团、中芯国际、联想等 [2] - 恒生科技指数超一半权重分布在电商零售、汽车、家电、消电、旅游等可选消费板块，包含"蔚小理"、小米、联想等硬件厂商 [2] 科技七巨头受益逻辑 小米(01810) - 端侧AI落地主要受益者，2024年切入智能电动车行业 [3] - 2025年关注点包括新车发布推动汽车业务增长、手机业务毛利率和全球市占率提升、大家电出海推动智能硬件增长、DeepSeek在边缘AI落地 [3] 联想(00992) - AI投资带动PC等业务需求回暖，关注中东等新兴市场增长机遇 [4] - 2025年关注点包括AI助理/AI智能体落地推动AI PC和AI手机渗透率提升、DeepSeek商业化落地带动企业IT投资、中东市场布局加速 [4] 比亚迪(01211) - 2024年全球销量427万辆同比+41%，全球第五大、中国第一大销量车企 [4] - 2025年挑战550万销量目标，加速高阶智驾功能在中低端车型渗透，推进高端化与出海战略 [4] 中芯国际(00981) - 中国最大、全球第三大晶圆代工企业，产业链重构主要受益者 [5] - 主要驱动力包括在地化生产需求驱动成熟产线稼动率饱满、先进产线良率稳步提高 [5] 阿里巴巴(BABA US/09988) - 国内领先云服务厂商，受益AI需求迸发 [5] - 2025年关注点包括引领国内云服务厂商及互联网AI应用价值重估、电商场景强化应用探索 [5] 腾讯(00700) - AI赋能社交广告，混元大模型未来可期 [6] - 2025年关注点包括AI+视频号广告加载率提升、AI+游戏加速研发进度、AI+云商业化落地 [6] 美团(03690) - 本地生活消费龙头，外卖下沉市场仍有增量 [6] - 2025年关注点包括外卖UE利润释放、到店业务利润修复、闪购和出海业务带来成长期权 [6] 港股市场展望 - 今年以来港股市场走出"N"型走势，中美元首通话释放积极信号，全球资金看待中国资产的长期态度有所改变 [1] - 中国科技核心资产地位上升，外资趋势性回流中国资产只是节奏和时机问题 [2]

财务表现 - 2025年一季度净收入13亿元 同比下降6 7% [2] - 经营利润1 04亿元 同比增长247 7% [2] - 净利润7760万元 同比增长435 7% [2] - 继2024年首次全年盈利后 盈利能力持续提升 [2] 业务板块分析 学习服务 - 一季度净收入6 02亿元 同比下降16 1% [4] - 降幅较上一季度收窄约5个百分点 [4] - 公司主动调整业务结构 聚焦高需求高潜力服务 缩减非核心业务 [4] - 预计2025年下半年完成调整 此后收入趋于稳定 [5] 智能硬件 - 一季度净收入1 9亿元 同比增长5 1% [6] - 结束此前因渠道调整导致的负增长 连续两个季度收入增长 [6] - AI答疑笔和词典笔新品带动增长 [6] 在线营销服务 - 一季度净收入5 05亿元 同比增长2 6% [6] - 因去年同期高基数影响 进入平稳增长阶段 [6] 技术研发 - 一季度推出国内首个开源推理模型"子曰-o1" [6] - 推出子曰翻译大模型2 0 4月日均处理量突破15亿tokens 较一季度日均增长超100% [6] - 自研教育大模型接入DeepSeek 两者用户使用比例相近 [6] - 教育大模型在成本控制和教育场景内容准确性上具优势 [6]