报告行业投资评级 - 计算机行业评级为优于大市 [1] 报告的核心观点 - 2025年6月计算机行业延续AI、国产化和机器人场景落地核心趋势，华为开发者大会、香港数字资产新政、小米YU7上市驱动板块新机遇，持续看好计算机板块 [3][18] 相关目录总结 投资建议 - 看好计算机板块，重点标的为华大九天、达梦数据、金山办公、新大陆、通行宝、金蝶国际、合合信息，相关标的为日联科技 [3][18] 行业动态 - 华为开发者大会6月20日揭幕，鸿蒙6操作系统亮相，华为云盘古大模型5.5发布，新一代昇腾AI云服务上线，搭载HarmonyOS 5的华为终端产品超40款，系统功能增加260多项，9000多个应用参与70多个系统级创新体验联合打造，3万多鸿蒙应用和元服务加速开发更新，华为云发布CloudRobo具身智能平台 [3][18] - 6月26日香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》，重申打造数字资产领域全球创新中心愿景，通过区块链技术赋能金融交易，构建数字资产生态圈，巩固国际金融中心地位 [3][19] - 6月26日小米举行米人车家全生态发布会，新品包括小米YU7等，3分钟小米YU7大定突破20万台，1小时大定突破28.9万台，开售18小时锁单量突破24万台，将在辅助驾驶领域持续投入，预计今年下半年升级小米XLA大模型，未来5年研发投入预计2000亿 [3][20] 重点标的情况 - 华大九天成立于2009年，聚焦EDA工具开发等业务，主要产品包括全定制设计平台等多种EDA工具及相关技术服务，应用于集成电路设计等领域，总部在北京，多地设有子公司和分支机构 [4] - 达梦数据成立于2000年，是国内领先数据库产品开发服务商，掌握核心前沿技术，拥有自主知识产权，服务于众多知名用户，应用于多个领域，2019 - 2023年产品市占率位居中国数据库管理系统市场国内数据库厂商前列 [5] - 金山办公2019年11月18日上市，是全球知名办公软件产品和服务提供商，核心产品有WPS Office等，致力于提供高效办公体验 [6] - 新大陆1994年成立，2000年上市，具备多领域产品和创新能力，聚焦新赛道，多次参与制定标准，掌握二维码识读核心技术，在条码识读等技术领域领先，人工智能领域有重大突破 [7] - 通行宝从事智慧交通相关业务，有三家子公司，员工900人，承担“智改数转”服务江苏交控创建世界一流路网和“资本运作”助力江苏路网数字化建设和智能化升级两项核心功能，已从单一ETC发行服务公司发展为数字化整体解决方案服务商 [8][9] - 金蝶国际1993年成立，2005年上市，是全球知名企业管理云SaaS公司，亚太地区企业管理软件龙头企业，成果卓越，为超740万家企业和政府组织提供服务，旗下产品受标杆企业认可，聚焦多行业，解决方案覆盖制造业全行业及上下游产业链 [10] - 日联科技是中国工业X射线领域龙头企业，产品用于高科技工业制造领域产品质量检测，总部在无锡，国内有三个制造基地，境外有工厂和海外公司，有1000余人，两个研发中心、一个研究院 [11] - 合合信息是行业领先的人工智能及大数据科技企业，基于核心技术为全球C端用户和多元行业B端客户提供产品及服务，B端服务解决客户业务痛点，已在近30个行业成熟应用 [11] 重点标的盈利预测 | 可比公司 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | 2024A EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 华大九天 | 120.73 | 655.49 | 0.1618 | 0.43 | 0.57 | 746.02 | 280.77 | 211.81 | 优于大市 | | 达梦数据 | 220.45 | 249.64 | 4.6345 | 4.32 | 5.36 | 47.57 | 51.03 | 41.13 | 优于大市 | | 金山办公 | 274.55 | 1,271.66 | 3.1660 | 4.23 | 5.44 | 86.72 | 64.91 | 50.47 | 优于大市 | | 新大陆 | 31.62 | 326.34 | 0.9730 | 1.30 | 1.50 | 32.50 | 24.32 | 21.08 | 优于大市 | | 通行宝 | 17.12 | 99.35 | 0.4891 | 0.58 | 0.79 | 35.00 | 29.52 | 21.67 | 优于大市 | | 金蝶国际 | 15.36 | 545.20 | -0.0402 | 0.03 | 0.08 | -381.95 | 512.00 | 192.00 | 优于大市 | | 合合信息 | 153.99 | 215.59 | 3.5368 | 4.86 | 5.97 | 43.54 | 31.69 | 25.79 | 优于大市 | [14]

报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数 [1][11] 报告的核心观点 - 美国对先进芯片进口限制促使国产算力替代进程加快，国内云厂商持续提升相关资本开支并释放产业需求，国内 AI 大模型及应用迭代推动算力需求提升，持续看好国产算力景气度 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 建议优先关注国内 AI 算力网络基础设施建设及应用方向，包括运营商中国移动、中国电信、中国联通；服务器及交换机设备商中兴通讯、紫光股份、浪潮信息、锐捷网络、盛科通信；光模块及光器件新易盛、中际旭创、源杰科技、华工科技、光迅科技、仕佳光子、华丰科技 [3] 支撑评级的要点 - 华为昇腾 910C 批量出货开启国产算力商业化新征程，其采用特殊封装设计，成本低、良率高、量产速度快，单芯片算力高，适用于多种 AI 任务，华为还上线新一代昇腾 AI 云服务，昇腾构建了完整技术生态链，拥有众多合作伙伴、开发者和高校课程支持，推动国产算力发展 [5] - 国内云厂商及运营商加码算力资本开支，驱动国产算力市场景气度，阿里未来三年规划 3800 亿元投入云建设和 AI 硬件基础设施，1Q25 资本支出同比增长 119.6%，腾讯 2025 年资本开支占收入百分比为低两位数，1Q25 资本开支同比增长 91%，2025 年三家电信运营商资本开支向算力倾斜，国产化进程加速 [5] - 应用端推理驱动需求增长，进一步打开国产算力市场空间，随着技术突破和产品成熟，推理侧需求有望成 AI 算力支出主驱动力，Alphabet、字节等公司推理量大幅增长，国产算力供给端已实现技术突破，未来将以行业应用需求为引领提升算力建设需求 [5]

华为开发者大会与鸿蒙生态升级 - 华为开发者大会于6月20日揭幕，鸿蒙6操作系统首次亮相，华为云盘古大模型5.5发布，新一代昇腾AI云服务全面上线 [2] - 搭载HarmonyOS 5的华为终端产品已超40款，系统功能增加260多项，9000多个应用参与70多个系统级创新体验联合打造 [2] - 目前有3万多鸿蒙应用和元服务在加速开发更新，华为云发布CloudRobo具身智能平台，目标是让联网本体成为具身智能机器人 [2] 香港数字资产新政 - 香港特区政府于2025年6月26日发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》，旨在将香港打造成数字资产全球创新中心 [3] - 数字资产通过区块链技术赋能高效低成本金融交易，推进金融服务普惠包容，实践代币化应用场景多元化 [3] - 政策结合稳慎规管与市场创新，构建与实体经济结合的数字资产生态圈，巩固香港国际金融中心地位 [3] 小米新品发布与市场表现 - 小米于6月26日举行米人车家全生态发布会，推出新车型YU7、小折旗舰MIX Flip 2、AI眼镜及可穿戴设备 [4] - 小米YU7上市3分钟大定突破20万台，1小时达28.9万台，18小时锁单量突破24万台，成为现象级产品 [4] - 小米计划下半年升级XLA大模型，未来5年研发投入预计2000亿，持续强化辅助驾驶、影像技术、芯片及生态构建 [4] 行业趋势与投资建议 - 计算机行业核心趋势为AI、国产化和机器人场景落地，科技自立自强成为主旋律 [1] - 华为鸿蒙生态升级、香港数字资产新政、小米YU7上市三大动态驱动板块新机遇 [1] - 计算机板块维持"增持"评级，强调科技自主创新对行业的持续推动作用 [1]

报告行业投资评级 | 子行业 | 评级 | | --- | --- | | 计算机设备 | 无评级 | | 计算机软件 | 中性 | | IT 服务 | 无评级 | | 云服务 | 无评级 | | 产业互联网 | 无评级 | [6] 报告的核心观点 - 互联网女皇发布人工智能趋势报告，意味着当前 AI 有望如互联网般繁荣发展，AI 应用发展会促进基础设施发展 [2] - 本周申万计算机行业指数上涨 2.79%，在 31 个申万一级行业中排第 5 位；年初至 6 月 6 日，计算机行业累计上涨 4.49%，跑赢沪深 300 指数 6.04pct [1][33] - 2025 火山引擎原动力大会·春于 6 月 11 - 12 日举行，届时豆包大模型家族将全线升级，并发布 AI 云原生、AI 硬件等相关产品 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业热点事件 《人工智能趋势报告 2025》发布 - AI 模型训练对算力和数据需求大幅增长，从 1950 到 2025 年，AI 模型训练所需数据集规模年增 260%，所需算力大幅增长，模型训练 FLOP 年增长率高达 360% [11] - 单个模型训练成本激增，前沿 AI 模型训练成本 8 年内增长约 2400 倍，2024 年部分模型训练成本高达上亿美元，2025 年可能达 10 亿美元，未来或突破 100 亿美元 [12] - 科技巨头 AI 资本开支持续加码，美国六大科技公司 2024 年 AI 相关资本支出达 2120 亿美元，同比上涨 63%，资本支出占收入的 15%，十年前为 8% [14] - AI 推理成本大幅下降，两年内降低了 99.7%，新产品和服务创造蓬勃发展，用户数量和使用率上升 [17] - 顶尖模型性能收敛，开发者选择方式改变，可选择更便宜模型实现类似结果 [19] - 开源模型性价比提升，成为闭源模型强有力对手，截至 2025 年 1 月，部分开源模型性能逼近顶级闭源模型 [22] - 中美模型差距持续缩小，2024 年美国发布超 100 个大语言模型，中国自 2022 年后模型进入高密度爆发期 [25] 字节火山引擎 Force 原动力大会召开在即 - 2025 火山引擎原动力大会·春于 6 月 11 - 12 日举行，聚焦大模型与 AI 云原生等前沿领域，豆包大模型家族将全线升级，发布 AI 云原生、AI 硬件等相关产品 [28] 行情回顾 - 本周申万计算机行业指数上涨 2.79%，在 31 个申万一级行业中排第 5 位；年初至 6 月 6 日，计算机行业累计上涨 4.49%，跑赢沪深 300 指数 6.04pct [1][33] - 本周计算机行业涨幅前五公司为汇金股份（+50.54%）、青云科技（+38.27%）、中电鑫龙（+32.72%）、御银股份（+23.82%）、优刻得（+22.28%）；跌幅前五公司为湘邮科技（-11.26%）、经纬恒润（-7.41%）、创意信息（-6.27%）、德赛西威（-6.11%）、万集科技（-5.61%） [35] 投资建议 - 重点推荐金山办公、用友网络、赛意信息、熵基科技、云从科技等；AI 应用发展促进基础设施发展，重点推荐海光信息、智微智能、联想集团等 [2]

报告核心观点 - 未来一个月相对看好大盘风格，成长价值或偏均衡，行业风格重点关注消费、成长；相对看好煤炭、医药（创新药）、军工、银行、非银等行业 [6] - 通过复盘历史上股债低波动状态的典型时期，发现其深层原因是经济增速进入低波动、政策托而不举，下一阶段破局点可能是中美关税谈判的后续进展和二季度经济基本面的成色 [8] - 认为银行股盈利更为稳定，在低利率的大趋势下，资产荒和公募高质量发展将驱动银行股估值修复，优质银行PB估值有望修复到1倍以上 [10] - AI云业务加速商业化，Agent生态持续成长有望打开空间 [11] 市场总览 - 周四上证指数上涨0.7%，沪深300上涨0.6%，科创50上涨1.6%，中证1000上涨1.8%，创业板指上涨1.4%，恒生指数上涨1.4% [4][5] - 周四表现最好的行业分别是计算机（+3.6%）、医药生物（+2.4%）、电子（+2.1%）、国防军工（+1.9%）、通信（+1.8%），表现最差的行业分别是美容护理（-0.6%）、银行（-0.2%）、食品饮料（-0.2%）、石油石化（-0.2%）、家用电器（+0.0%） [4][5] - 周四沪深两市总成交额为11854亿元，南下资金净流入43.8亿港元 [4][5] 重要观点 A股策略月报 - 所在领域为策略 [6] - 市场看法：日历效应显示6月份中盘成长方向的科创50明显占优，中证1000、国证2000等小盘成长指数胜率和超额收益均处于劣势 [6] - 观点变化：相较4月贸易摩擦升温期，中短期内我国出口预期可能并不弱；4月末以来政府投资节奏明显提速，项目落地和实物工作量加快形成有望带动需求温和扩张，叠加促消费举措持续发力，经济下限相较之前互加关税阶段或有所抬高，但风险偏好仍受一定制约 [6] - 驱动因素：小盘品种当前呈现“高拥挤、高估值、低盈利”的特征，行情持续性难度加大，叠加公募新规影响，订单落地概率较大、盈利确定性较强的大盘股性价比上升 [6] - 与市场差异：建议围绕大盘主线，成长价值均衡配置，行业上重点关注煤炭、医药（创新药）、军工、金融（银行和非银）四大方向 [6] 债券市场专题研究 - 所在领域为固收 [8] - 市场看法：近期股市债市均呈现震荡走势，波动率明显收敛，投资者观望情绪较重，成交量明显下降 [8] - 观点变化：近期股市债市均呈现震荡走势，波动率明显收敛，投资者观望情绪较重，成交量明显下降 [8] - 驱动因素：经济增速进入低波动、政策托而不举 [8] - 与市场差异：下一阶段股债低波动破局点可能是中美关税谈判的后续进展和二季度经济基本面的成色 [8][9] 银行半年行业策略报告 - 所在领域为银行 [10] - 市场看法：市场担心银行行情持续性 [10] - 观点变化：继续看好银行股估值继续修复，优质银行PB估值有望修复到1倍以上 [10] - 驱动因素：分子端银行盈利性向实体趋同，金融让利实体趋于缓和，银行股价值在于盈利稳定性更佳、买入价格更低；分母端低利率大趋势，资产荒和公募高质量发展共同驱动，低估值低波动稳盈利的银行股价值回归 [10] - 与市场差异：认为银行股盈利更为稳定，在低利率的大趋势下，资产荒和公募高质量发展将驱动银行股估值修复 [10] 重要点评 计算机行业深度 - 主要事件：微软、谷歌等厂商发布一系列AI更新成果 [11] - 简要点评：AI云业务加速商业化，Agent生态持续成长有望打开空间 [11] - 投资机会：Agent应用包括科大讯飞、焦点科技等；AI垂类应用包括金山办公、福昕软件等 [11] - 催化剂：AI大模型升级发布、Agent产品发布 [11]

报告核心观点 - 中美贸易摩擦缓和推动工业品价格回暖，预计 5 月 CPI、PPI 环比均为负，同比回落；债市收益率下行概率大，但部分债券利差保护度有限；全球被动化趋势增强，不同市场主动权益逆袭有不同经验；海外关税不确定影响市场，投资者应关注行业和资产配置；银行资产负债管理需转型；港股红利指数有投资价值，港股资金流入医药受益，美股贸易战风险使多行业资金流出；国产创新药成果丰硕；纺织服装关注贸易摩擦缓和机会；多家公司业绩有不同表现和发展策略[8][9][17][21][27][30][32][37][38][44] 宏观与策略 宏观周报 - 中美贸易摩擦缓和推动工业品价格回暖，本周国信高频宏观扩散指数 A 由正转负、B 回落，国内经济增长动能回落，预计下周十年期国债利率上行、上证综合指数下行，5 月 CPI 环比约 -0.4%、同比回落至 -0.4%，PPI 环比约 -0.2%、同比回落至 -3.1% [8][9] 固定收益周报 - 上周债市陷入拉锯、小幅承压，超长债先涨后跌，交投活跃度小幅下降，期限利差缩窄、品种利差涨跌互现；预计 30 年国债和 20 年国开债收益率下行概率大，但利差保护度有限；上周超长债发行量和成交量多 [9][10][11] 策略专题 - ESG 热点周聚焦 - 海外 ESG 政策监管、市场实践与技术创新协同推进，国内国常会通过制造业低碳行动方案，学术研究探讨 ESG 因素对资产定价和企业信息披露的影响 [12][13][14] 策略专题 - 份额之争 - 全球被动化趋势增强，美国头部企业强者恒强有三点经验，逆袭者有业绩和拳头产品流入规律；欧洲被动化进程中龙头分散化，头部和逆袭机构各有经验；澳洲依赖特定策略优势与率先打破规模瓶颈；日本主动权益逆袭多因投资外国主动产品规模扩大 [17][18][19][20] 策略专题 - 策略周思考 - 关税政策对美国各行业影响差异化，投资者应关注行业进口依赖度与成本转嫁能力，避开高风险行业，关注黄金储备趋势和贝森特政策沟通带来的板块轮动机会 [21][22][23] 策略专题 - 估值周观察 - 近一周海外市场整体下跌、估值小幅收缩，A股核心宽基估值整体小幅收缩、中小市值标的估值回落，一级行业多数收跌、估值变化不一，必选消费行业估值性价比占优，新兴产业整体收跌、黄金与金融板块表现亮眼 [23][24][25][26] 行业与公司 银行行业专题 - 新一轮银行存款利率下行冲击商业银行资产负债管理，负债端存款分流压力加剧，资产端面临收益压缩与结构调整挑战，利率风险管理复杂性提升，银行经营分层增加，需向“轻型化”转型构建动态平衡机制 [27][28] 银行行业快评 - 国新办科技金融政策发布会利好银行科技金融信贷需求、保险科技产品创新和证券投行等业务 [29] 海外市场专题 - 港股通红利指数研究 - 港股通红利指数成为投资者配置工具，中证港股通高股息指数表现突出，政策支持等因素推动红利资产成港股中长期配置优选 [30][31][32] 海外市场专题 - 港股市场速览 - 本周恒生指数涨、恒生科技跌，风格上中盘＞小盘＞大盘，港股通多数行业上涨，资金加速流入、医药重点受益，盈利预测快速上修、医药与钢铁领先 [32][33][34] 海外市场专题 - 美股市场速览 - 本周美股上涨乏力、受贸易言论负面影响下跌，多行业资金流出，盈利预测总体稳定、科技等行业上修显著 [35][36] 医药行业快评 - 2025 ASCO 年会多项国产创新药将展示成果，建议关注具备高质量创新能力的公司 [37] 纺织服装 6 月投资策略 - 5 月纺服板块股价反弹，品牌服饰消费增速有变化，电商渠道各行业表现不同；纺织制造宏观上部分国家出口有差异、PMI 有变化，微观上台企营收有预期；伯希和发展快、有核心优势和未来战略；贸易摩擦缓和，关税有调整，投资建议关注内需和贸易摩擦缓和超跌反弹机会 [38][39][40][41][42][43] 滔搏海外公司财报点评 - 2025 财年收入和净利润下滑，现金流充裕支撑高派息，门店结构优化，会员运营与全域零售能力提升，加码户外赛道，财年四季度加速关店但流水降幅稳定，展望新财年利润持平 [44][45][46][47] 青岛啤酒财报点评 - 啤酒行业需求多元化，青岛啤酒积极应对市场变化，加快创新步伐，坚定发展啤酒主业、有序拓展非啤酒业务，2025 年量利增长确定性高，上调盈利预测并维持“优于大市”评级 [48][49][50][51] 淮北矿业深度报告 - 淮北矿业是华东炼焦煤龙头，我国炼焦煤资源存在结构性不足，公司拥有稀缺焦煤资源且产量有增长空间，煤炭和煤化工等业务有优势和成长空间，首次覆盖给予“优于大市”评级 [52][53][54][55][56] 山东威达财报点评 - 公司 2024 年归母净利润同比大增，是电动工具钻夹头领先企业，业务板块持续拓展，电动工具配件业务优势稳固，积极布局新能源业务，高端装备制造业务稳健发展，首次覆盖给予“优于大市”评级 [57][58][59] 小牛电动财报点评 - 一季度收入增长、亏损幅度收窄，净利率恢复、费用率下降，积极调整产品和渠道策略，有望迎来销量及业绩向上拐点 [61][62][63] 金融工程 金融工程周报 - 热点追踪周报关注创新高个股看市场投资热点，主动量化策略周报显示低估值风格回暖，多因子选股周报四大指增组合跑赢基准，港股投资周报港股创新药领涨，基金周报卡塔尔控股入资华夏基金等，ETF 周报本周新成立 3 只中证诚通国企数字经济 ETF [4][7] 金融工程日报 - A 股午后单边下行，汽车、医药逆市走强、大金融普跌 [7]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI 产业、云计算、通信、数据中心、机械、AI 相关电子、传媒和广告、游戏、电商 - **公司**：微软、谷歌、Meta、亚马逊、苹果、新易盛、中际旭创、天孚通信、光环、数据港、奥飞、润泽、英维克、科华、申宏、明阳电气、绵阳电力、弘发、科士达、良信、迈为股份、泰豪、潍柴、科泰、中国动力、长源东谷、天润工业、应流、迈哲比特、沪电股份、胜宏科技、景旺电子、方正科技、生益科技、生益电子、深南电路、工业富联、华勤技术、腾讯、米哈游、世纪华通、恺英网络、完美世界、吉比特、焦点科技、上海电影 纪要提到的核心观点和论据 1. **海外科技大厂财报表现** - 核心观点：2025 年第一季度主要科技公司业绩强劲增长，超出市场预期，客户需求稳健，宏观经济压力未显著影响增长势头 [1][2] - 论据：微软营收 701 亿美金、营业利润 320 亿美金、净利润 258 亿美金均超彭博预期；谷歌营收 902 亿美元同比增长 12%、净利润 345.4 亿美元同比增长 46%高于彭博预期；Meta 应用生态系统营收 441.9 亿美元同比增长 16% [2] 2. **资本开支情况** - 核心观点：2025 年第一季度各大科技公司资本开支强劲，符合或超出预期，显示对未来发展乐观 [4] - 论据：五大科技公司合计 CAPEX 接近 700 亿美金，同比增长近 60%；微软、谷歌、Meta、亚马逊 AWS、苹果 CAPEX 分别同比增长 53%、42%、102%、68%、54% [4] 3. **云业务和 AI 表现** - 核心观点：各公司在云业务和 AI 领域表现突出，AI 技术成业绩增长关键驱动力 [1][5] - 论据：微软智能云营收增长 21%，AI 云服务占比达 16%；谷歌云服务总营收同比增长 28.1%；Meta 通过 AI 驱动广告商业化，广告价格显著提升；亚马逊 AWS 将 AI 作为云计算业务重心 [5] 4. **未来展望** - 核心观点：各大公司对未来几个季度及全年展望普遍乐观，对客户需求和业绩增长有信心 [1][6] - 论据：微软预计 KPI 持续增长；谷歌维持全年资本开支规划；Meta 上调 EBITDA 指引 [1][6][7] 5. **AI 技术对商业化价值的影响** - 核心观点：AI 技术显著提升各公司商业化价值，提高用户参与度和商业转化率 [1][8] - 论据：Meta 广告转化率提高 5%，用户创收同比增长 10%，用户规模增速达 6%；其他公司通过增强 AI 能力提高产品竞争力和客户满意度 [8] 6. **通信板块投资推荐** - 核心观点：通信板块重点推荐光模块厂商，关注 IDC 板块及其配套散热设备 [14] - 论据：光模块厂商受益于 800G 产品需求释放和新建数据中心驱动；IDC 板块及配套散热设备虽因业绩回调但仍具投资潜力 [14] 7. **数据中心行业情况** - 核心观点：数据中心行业近期回调，当前适合投资 IDC 相关标的 [15][20] - 论据：回调原因包括海外利空消息、国内投资者对大厂资本开支担忧；海外和国内数据中心公司估值低，2025 年交付计划和业绩兑现预计达新高 [15][20] 8. **AI 数据中心电信设备板块** - 核心观点：该板块处于底部，有潜在催化因素，建议关注相关标的 [23][24] - 论据：大厂 CAPEX 是核心触发因素，海外大厂财报对 2025 财年 CAPEX 指引乐观，国内 IDC 电信设备公司一季度业绩亮眼；国内外相关公司估值低，具备投资价值 [23][24] 9. **机械行业对 AI 数据中心板块看法** - 核心观点：该板块遵循不变与潜在变量趋势，建议关注相关标的 [25][26] - 论据：不变变量包括环节卡位和产能紧平衡带来的涨价预期；国内市场需求增长，海外市场 AI 收入贡献超预期；推荐泰豪、潍柴、科泰等标的 [26][27] 10. **AI 相关电子行业** - 核心观点：AI 推动 PCB 市场增长和技术创新，服务器组装行业增长显著，均有投资机会 [30][33] - 论据：服务器及数据存储相关 PCB 行业未来复合增速接近 14%；服务器组装行业一季度业绩提升，工业富联利润增长超 20% [30][33] 11. **AI 对传媒和广告业影响** - 核心观点：AI 重塑社交和广告领域，提升广告效果和用户体验 [36][37] - 论据：腾讯优化广告排序系统，点击率和广告主投放提升；Meta 广告单价提升，用户留存和创收增加 [36][37] 12. **游戏板块与 AI 结合** - 核心观点：游戏板块与 AI 结合前景广阔，有望推动业绩增长和估值提升 [38][39] - 论据：AI 应用降低开发成本，今年更多产品有望落地；游戏板块一季度业绩超预期，后续产品储备丰富 [38][40] 13. **未来 AI 应用及投资机会** - 核心观点：推荐大型互联网公司、游戏板块、垂直应用领域标的 [41] - 论据：这些方向能创造新消费场景和需求，如焦点科技在电商领域布局 AI agent，AI 与玩具结合是高景气细分方向 [41][42] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 苹果应对美国关税措施：苹果单季度受关税影响约 9 亿美金，核心产品享受关税豁免，通过自身吸收成本避免传导给消费者，计划调配全球产能 [12] 2. 散热行业特点：散热行业季度业绩确认有周期性，一季度是淡季，建议关注全年业绩，推荐英维克 [21][22] 3. 政策对游戏板块影响：过去两周游戏板块政策支持或宽松，消除估值压制因素，增强业绩增长和投资潜力信心 [43]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 豆包大模型日均tokens调用量持续大幅攀升，利好数据要素和算力板块 [4] - 持续看好AI应用投资机会，提示重点关注汉得信息、创业黑马、合合信息等 [10] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月，行业1个月相对收益-6.58%、绝对收益-12.42%；3个月相对收益1.3%、绝对收益0.56%；12个月相对收益8.21%、绝对收益15.65% [2] 相关事件 - 2025年4月17日，火山引擎发布豆包1.5·深度思考模型，升级豆包·文生图模型3.0、豆包·视觉理解模型；面向Agent服务，发布OS Agent解决方案、GUI Agent大模型--豆包1.5·UI-TARS模型；面向大规模推理，发布AI云原生·ServingKit推理套件 [3] 豆包大模型调用量情况 - 截至2025年3月底，豆包大模型日均tokens调用量超12.7万亿，是2024年12月的3倍，是一年前发布时的106倍；2024年中国公有云大模型调用量激增，火山引擎以46.4%的市场份额位居中国市场第一 [4] 豆包1.5·深度思考模型 - 全新发布，采用MoE架构及双轨奖励机制；在数学、代码、科学等专业领域推理任务中表现出色，达到或接近全球第一梯队水平；在创意写作等非推理任务中，展示出优秀泛化能力；优化数据处理策略，融合处理可验证数据与创意性数据；采用创新双轨奖励机制，兼顾不同任务优化算法；总参数200B，激活参数仅20B，有训练和推理成本优势；提供行业极高并发承载能力，实现20毫秒极低延迟；豆包APP基于该模型定向训练可“边想边搜”，还具备视觉理解能力 [5][6] 豆包·文生图模型3.0 - 全新升级，能实现更好文字排版表现、实拍级图像生成效果和2K高清图片生成方式；可广泛应用于影视、海报等场景；在文生图领域权威榜单Artificial Analysis竞技场中，排名全球第一梯队 [7][8] 豆包·视觉理解模型 - 全新升级，具备更强视觉定位能力，支持多目标等定位及相关操作，可应用于线下门店巡检等场景；视频理解能力大幅提升，结合向量搜索可直接对视频进行语义搜索，适用于安防等商业化场景 [9] 火山引擎发布的其他内容 - 认为未来AI Agent将在应用Agent和OS Agent两个方向并行发展；发布OS Agent解决方案，通过veFaaS平台封装豆包大模型能力，便于企业和开发者构建轻量级应用；发布GUI Agent大模型——豆包1.5·UI-TARS模型，突破传统自动化工具依赖预设规则的局限；推出ServingKit推理套件，助力企业实现模型快速部署、推理优化及运维可观测，可在2分钟内完成671B DeepSeek R1的下载和预热，13秒内完成推理引擎加载 [10]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 近期新模型解题思路在思维链CoT基础上更重视模型原生Agent能力和多模态推理能力，全球大模型领域竞争激烈，看好AI主题投资机会 [3][34] - 当前Agent在企业端落地进度靠前，AI应用关注OA/ERP/编程/办公等领域，Agent拉动推理端及整体算力需求，看好国产AI算力产业链 [3][34] 根据相关目录分别进行总结 OpenAI o3、o4 - mini新增图像深度思考与Agent能力，Codex CLI智能体开源推动AI编程生态开放 - 4月17日OpenAI发布o3和o4 - mini，是其迄今最智能模型，核心突破在于图像深度思考和Agent能力 [3][4] - o3是强大推理模型，在多方面推动前沿发展，在多个基准设新SOTA，困难现实任务重大错误比o1少20% [5] - o4 - mini针对快速、经济高效推理优化，在数学、编码和视觉任务表现好，非STEM任务及数据科学领域优于o3 - mini [5] - 图像推理方面，o3和o4 - mini首次在思维链中用图像思考，实现高级推理与多工具无缝结合，o3提供多模态代理体验 [9] - Agent方面，o3和o4 - mini可访问ChatGPT工具及自定义工具，能推理解决问题并快速生成答案 [10] - o3和o4 - mini性价比高于前身，预计实际使用更智能、便宜 [12] - OpenAI发布轻量级编程智能体Codex CLI，支持零配置启动，运行安全，可让用户从命令行体验多模态推理 [15] 豆包1.5·深度思考模型对标全球推理模型第一梯队，视觉理解模型实现更强视觉定位能力 - 4月17日火山引擎发布豆包1.5·深度思考模型等新品，推理模型性能达或接近全球第一梯队，增加视觉理解能力，APP可“边想边搜” [3][17] - 多模态方面，豆包·文生图模型3.0在权威榜单排全球第一梯队，新版本豆包·视觉理解模型视觉定位和视频理解能力提升 [17][28] - 企业级服务方面，发布OS Agent、GUI Agent大模型（豆包1.5·UI - TARS）和AI云原生·ServingKit推理套件 [17] - 截至2025年3月底，豆包大模型日均tokens调用量超12.7万亿，是2024年12月的3倍、发布时的106倍，2024年火山引擎公有云大模型调用量市场份额46.4%居中国第一 [18] - 豆包1.5·深度思考模型采用MoE架构，总参数200B，激活参数20B，有高并发承载能力和20毫秒极低延迟 [21] - 豆包APP基于该模型定向训练实现“边想边搜”，如推荐露营装备经3轮搜索给出细致推荐 [24] - 该模型具备视觉理解能力，可用于国外餐厅点餐、分析航拍地貌、企业项目管理等 [27] - OS Agent解决方案可让企业和开发者构建轻量级应用，复杂应用可调用豆包1.5·UI - TARS模型，该模型已上线火山方舟平台 [32] - ServingKit推理套件可助企业快速部署模型、优化推理、运维可观测，能提高KV cache命中率和TPS吞吐量，降低GPU消耗 [33] 投资建议 - AI应用方面，AI + 企服建议关注泛微网络、致远互联等；AI + 办公推荐金山办公、福昕软件等，建议关注合合信息 [3][34] - AI算力方面，推荐海光信息、龙芯中科等，建议关注寒武纪、景嘉微等 [3][34]