Despite a sluggish last couple of weeks, all three major indexes finished 2025 with gains, marking their third consecutive year in the black. The Dow Jones Industrial Average (DJI) added 13%, the Nasdaq Composite (IXIC) rose 20.4%, and the S&P 500 Index (SPX) tacked on 16.4%. Each benchmark also rose for the third-straight quarter despite tech volatility during the past couple months, though the tech sector had a stellar 12 months amid AI-related growth. Narrowing in on this week, the Federal Open Market Co ...

公司财务与业绩展望 - 甲骨文公司股价在今年早些时候因披露巨额未完成订单而飙升，但随后涨幅已全部回吐 [1] - 公司预计其营收将从2026财年的670亿美元爆炸式增长至2030财年的2250亿美元，增长超过两倍 [2] - 公司预计其人工智能基础设施业务的毛利率约为35%，远低于其核心软件业务，且有报道称其毛利率曾低至14% [6] 核心交易与合作 - 公司未完成订单的巨幅增长，主要源于与OpenAI达成的一项据称价值3000亿美元的人工智能基础设施交易 [1] - OpenAI已承诺在未来8年内为人工智能基础设施投入约1.4万亿美元，这是一笔惊人的金额 [3] 行业竞争与市场风险 - OpenAI在人工智能领域的先发优势已不再，正面临来自Anthropic、Alphabet等公司的激烈竞争 [4] - 整个行业存在过度建设人工智能数据中心的风险，若出现供应过剩，公司的大规模投资将难以获得可接受的回报率 [5] - 许多公司正将大量资本投入人工智能数据中心，但对未来需求能见度很低，过度建设似乎是最可能出现的情景 [5] 交易执行与公司挑战 - 投资者担忧公司的债务以及OpenAI履行其交易承诺的能力 [1] - 为实现营收目标，OpenAI需要筹集前所未有的巨额资金并大幅增加其收入，以支付与甲骨文的交易及其他已签署的协议 [3] - 即使一切顺利，人工智能基础设施业务的吸引力似乎有限，且存在数据中心GPU折旧速度的棘手问题 [6]

收购交易概览 - 软银集团已达成协议 以约40亿美元收购DigitalBridge集团 [1] - 交易方式为现金收购DigitalBridge全部流通股 每股作价16美元 [1] - 收购价格较2025年12月26日收盘价有15%溢价 较2025年12月4日前未受影响的52周平均收盘价有50%溢价 [6] - 双方董事会已一致批准交易 交易预计在2026年下半年完成 [2][5] 收购战略动机 - 收购旨在加强软银为人工智能应用开发全球基础设施的地位 [1] - 通过收购扩展公司开发和融资广泛AI部署所需数字基础设施的能力 [3] - 旨在帮助确保基础设施容量并改善下一代AI服务所需的连接性 [3] - 软银的使命是实现人工智能超级智能 以推动人类进步 [2] - 收购将加强下一代AI数据中心的基础 并推进公司成为领先ASI平台提供商的愿景 [7] 目标公司业务 - DigitalBridge管理数字基础设施资产 包括数据中心、通信塔、光纤网络和边缘设施 [2] - DigitalBridge首席执行官认为 AI基础设施的建设是这一代人最重要的投资机会之一 [4] - 公司将在交易完成后作为独立平台运营 由Marc Ganzi领导 [3] 协同效应与展望 - 软银的愿景、资本实力和全球网络将使DigitalBridge能够更灵活地加速其使命 并以更长远的眼光进行投资 [5] - DigitalBridge认为软银与其拥有相同的建设者和长期投资者基因 致力于扩展变革性数字基础设施 [4] - 收购将更好地服务于世界领先的科技公司 助其扩展AI雄心 [5] - 软银集团董事长兼CEO表示 随着AI改变全球产业 需要更多的计算、连接、电力和可扩展的基础设施 [6]

摩根士丹利2026年精选股票观点 - 摩根士丹利筛选出一组认为在迈向2026年时处于最佳位置的股票 这些股票具有强劲的基本面 有利的行业趋势和多个近期催化剂[1] - 核心投资主题涵盖人工智能 网络安全 数据存储和数字媒体领域[1] 英伟达 (NVDA) - 公司被视为摩根士丹利在人工智能主题上的核心标的 是AI交易的关键 其增长动力源于加速的收入增长和持续超过供给的需求[2] - 公司业绩持续超越自身指引 季度收入环比增加数十亿美元 同时AI基础设施支出的长期前景广阔 支撑其建设性展望[2] Spotify (SPOT) - 公司因兼具增长和盈利能力改善而受到关注 其人工智能的应用被视为竞争优势而非威胁 市场对音乐厂牌干扰的担忧已反映在估值中[3] - 预计公司将通过定价能力 用户平均收入提升和运营杠杆来抵消2026年更高的内容成本 从而支持利润率扩张[4] - 公司股价在2025年迄今上涨约30% 反映出市场对其商业模式的信心日益增强[4] Palo Alto Networks (PANW) - 公司被定位为网络安全领域平台化和AI采用的主要受益者 摩根士丹利近期上调了其目标价 理由是估值水平具有吸引力且增长前景稳固[6] - 对公司即将收购CyberArk持乐观态度 预计这将增强其产品供应和长期盈利能力[7] - 尽管2025年股价仅上涨约3.6% 但预计随着收购整合完成以及AI在2026年前成为更强的需求驱动力 股价将有显著上行空间[7] 西部数据 (WDC) - 公司作为与云资本支出增长相关的首选股入选 其驱动力包括硬盘市场需求改善 定价能力以及对公共云支出的强劲敞口[9] - 预计未来有几个催化剂可能进一步支撑股价 包括投资者活动和财报发布[10] - 公司是2025年表现突出的股票之一 股价上涨超过300% 但基本面依然支持其进入下一年的看涨前景[10]

收购交易概述 - Alphabet同意以47.5亿美元收购数据中心和能源基础设施解决方案提供商Intersect [1] - 交易旨在使更多数据中心和发电能力更快上线，同时加速能源开发和创新 [1] - 交易完成后，Intersect将在其现有管理层领导下继续独立运营，并保持与谷歌技术基础设施团队的密切合作关系 [2] 交易具体内容与范围 - 交易包含Intersect通过与谷歌合作、目前正在开发或建设中的能源和数据中心项目组合 [2] - 谷歌此前已在Intersect的早期融资轮中持有其少数股权 [2] - 位于德克萨斯州的运营资产，以及在加利福尼亚州运营或开发中的资产，不包括在此次交易内 [3] - 上述未包含资产将保留在一个由TPG Rise Climate等投资方支持的独立实体中 [4] 战略协同与项目合作 - 两家公司正在德克萨斯州哈斯克尔县合作建设首个共址数据中心和电力站点 [3] - Intersect计划研究新兴技术，以增加和多元化能源供应，支持谷歌为云客户和用户不断扩大的美国数据中心需求 [3] - 此次收购符合公司战略，即与公用事业公司和开发商合作，确保未来数据中心基础设施增长有充足能源供应，且不将成本转嫁给电网客户 [5] 公司战略与未来举措 - 收购旨在帮助公司扩大容量，更灵活地建设与新增数据中心负载同步的新发电能力，并重塑能源解决方案以推动美国创新和领导地位 [5] - 公司正推行一系列举措，旨在负责任地增加能源容量，并加速先进能源技术的商业化，例如先进地热系统、长时储能和具备碳捕获能力的天然气项目 [6] - 公司正在运用人工智能工具，以协助新发电厂更快接入电网，并提升数据中心社区的能效计划 [6] 相关背景与投资 - 上月，谷歌披露计划到2027年在美国德克萨斯州投资400亿美元，重点扩展其云和人工智能基础设施 [1]

Crossroads Capital 2025年第三季度业绩 - Crossroads Capital Investment Partners LP基金在2025年第三季度扣除所有费用和开支后的净回报率为6.4% 这使得其截至2025年第三季度的年初至今净回报率达到34.1% [1] - 该基金自成立以来的总回报率为21.4% 净回报率为17.3% [1] Nebius Group N.V. 近期表现与市场数据 - Nebius Group N.V. 一个月回报率为4.89% 过去52周股价上涨了230.08% [2] - 截至2025年12月22日 Nebius Group N.V. 股价报收于每股93.23美元 市值为234.76亿美元 [2] Nebius Group N.V. 与微软的重大合作 - Nebius Group N.V. 股价在宣布与微软达成一项多年期人工智能基础设施协议后大幅上涨 该合同价值超过190亿美元 [3] - 该合同价值超过了Nebius公司在公告前的总市值 更重要的是 该收入的性质为Nebius未来的盈利能见度提供了重要保障 [3] Nebius Group N.V. 在机构投资者中的持仓变化 - 根据数据库 在2025年第三季度末 共有65只对冲基金投资组合持有Nebius Group N.V. 的股票 较上一季度的45只有所增加 [4]

投资评级与核心论点 - 对百度评级为“买入” [1] - 投资论点并非基于聊天机器人或消费级AI 而是基于AI基础设施 具体包括云服务 计算能力 推理和专用芯片 [1] 分析师背景与持仓 - 分析师为投资组合经理 管理灵活股票基金和私人客户资产 从事基本面股票研究 宏观和地缘政治策略 [1] - 拥有超过10年全球市场经验 曾在欧洲资产管理公司管理多资产策略和股票投资组合 [1] - 分析师结合自上而下的宏观分析 自下而上的个股选择以及实时头寸管理 关注盈利 技术颠覆 政策转变和资本流动 以在市场发现错误定价的机会 [1] - 分析师披露其通过股票 期权或其他衍生工具持有百度的多头头寸 [1]

全球外国直接投资趋势 - 全球外国直接投资在2024年同比下降11%至约1.5万亿美元 [15] - 投资决策受到宏观层面多重压力制约 包括美国关税措施、持续的地区冲突、欧洲多国政治不稳定与预算危机以及欧盟整体疲弱的经济气候 [2] - 投资范式正转向“战略资本主义” 政府积极引导投资以加强国家安全、技术能力和地缘政治影响力 [4][5] 西欧 - 人工智能相关投资在所有行业仍保持增长势头 西欧凭借强大的研发能力和深厚的工程人才库继续吸引国际公司建立先进的研究、数据和工程中心 [1] - 工业项目可能继续减少 影响正蔓延至其他活动类型 近年来作为欧洲外国直接投资主要驱动力的绿色技术和可再生能源投资 正因政府实施更严格的预算限制而直接受到公共资金减少的影响 [1] - 预计2025年欧洲的外国直接投资项目数量将较2024年显著下降 且当前指标显示2026年前景也较为低迷 [2] 非洲 - 2025年第三季度 东非的外国直接投资批准额达到约49亿美元 为近年来最强劲的季度表现之一 [6] - 地区安全状况将影响投资前景 刚果民主共和国-卢旺达安全局势不稳定影响关键矿产通道 索马里叛乱活动持续 南苏丹脆弱的和平与间歇性武装冲突周期性扰乱石油生产 [7] - 基础设施和能源仍是吸引外资的磁石 大型电气化倡议持续引导项目融资进入电力、交通和宽带领域 [9] - 随着非洲大陆自由贸易区实施深化 寻求规模和一体化供应链的投资者将越来越多地在枢纽国家布局制造业和区域分销 但收益将是渐进且不均衡的 [10] - 数字和服务领域显示出潜力 但绿地项目数量相对于需求仍然较小 科技领域将吸引并购、风险投资和平台投资 但用于连接的绿地基础设施投资仍将滞后 [11] - 资本将青睐具有更清晰宏观框架、更好治理和可融资项目的国家 导致少数国家吸引不成比例的外国直接投资份额 [12] 亚太地区 - 尽管2025年全球投资下降 东盟十一个成员国继续吸引更多资本进入先进制造业、半导体、电池、数据中心和大规模绿色能源项目 [12] - 该地区拥有近6.8亿人口 其中大多数在35岁以下 其快速增长的数字经济预计到2030年将达到1万亿美元 [12] - 企业为避开与中国、美国和欧洲的地缘政治紧张关系而分散供应链 使该地区朝着“扎根亚洲”的生产模式迈进 这推动了稳定的外国直接投资流入 [13] - 中国-东盟贸易额每年接近1万亿美元 远高于美-东盟约5700-5750亿美元的商品和服务贸易总额 [14] - 东盟有望在2030年成为世界第四大经济体 2026年将带来大量专注、高质量的投资机会 [15] 中东 - 2024年流向西亚/中东的资金保持高位 主要受阿联酋和沙特阿拉伯强劲流入的支撑 [15] - 该地区将分化为由海湾合作委员会核心国家引领人工智能基础设施、绿色能源和物流领域的全球外国直接投资节奏 以及由埃及和约旦等改革中市场构成的环带 [16] - 海湾合作委员会核心的重心正转向人工智能基础设施 该集团的数据中心市场目前价值35亿美元 预计到2030年将达到约95亿美元 其中沙特阿拉伯占据2025年约40%的市场份额 阿联酋增长最快 [17] - 2025年前九个月 中东和北非的主权财富基金在97笔交易中部署了563亿美元 约占全球主权财富基金交易量的40% 美国是首要目的地 [18] - 汇丰银行预计未来十年亚洲与中东之间的累计外国直接投资流量将超过2700亿美元 [18] 北美 - 2025年北美外国直接投资以谨慎基调结束 更多受政治模糊性和政策逆风影响 跨国公司虽维持在美国的存在 但更倾向于通过并购进入而非新的绿地项目 [19] - 2026年将有三个转折点：7月的《美墨加协定》审查、世界杯基础设施驱动势头与中期选举典型犹豫的对比信号 以及产业政策的实施 [20] - 与长期战略相关的行业保持韧性 但受关税影响的行业可能会推迟承诺直至贸易政治稳定 [21] - 越来越多的欧洲公司高管对欧洲经济前景感到悲观 并更倾向于在美国扩张 监管碎片化、高能源成本和欧洲产业政策进展缓慢促使公司将更多投资转向美国市场 [22] - 美元贬值降低了跨大西洋扩张的成本 但贬值速度也引发了对美国经济稳定性的担忧 [22][23] - 预计2026年欧洲对美外国直接投资将增加 但方式更具针对性和战略性 公司会优先考虑美国政策支持、市场规模和技术生态系统能超越大西洋两岸地缘政治和监管风险的行业 [24] 拉丁美洲 - 2024年拉丁美洲外国直接投资流入总额为1890亿美元 较2023年增长7.1% 跨国公司新项目宣布额也达到1680亿美元的历史新高 同比增长40% [25] - 当前外国直接投资水平仍低于2010年至2014年间的峰值 其当前占国内生产总值的份额为2.8% 仍低于该十年的3.3% [26] - 2024年的增长主要由区域内运营公司的再投资收益推动 而非外部股权流入 同时高科技领域的项目宣布有所下降 [26] - 2025年上半年 项目宣布额为313.7亿美元 反映出同比下降53% 较2015-2024年平均水平下降37% 主要例外是电子元件领域 宣布总额达13亿美元 同比增长121% [27]

对明年股市整体展望 - 对明年股市前景非常乐观 主要驱动因素包括企业盈利强劲以及货币政策正常化 特别是在美国 [1] - 企业盈利整体表现强劲 盈利预测持续获得上修 [1] 科技行业观点 - 科技行业预计将在明年引领市场 核心逻辑在于强劲的盈利增长是驱动市场相对表现的关键 [4] - 尽管科技板块估值已处于高位 但它是唯一一个预期将保持非常高速增长的行业 其他行业因盈利增长缓慢而交易在折价状态 [5][6] - 人工智能资本支出的直接受益者是提供基础设施的公司 例如英伟达、微软、谷歌 这些公司的货币化路径更清晰、更容易、更透明 [10][11] - 对于人工智能资本支出何时转化为生产率和丰厚回报的问题 目前更容易论证的是大型科技公司的货币化前景 它们进行了大部分投资 [9][11] 医疗保健行业观点 - 医疗保健是另一个非常有趣的行业 在2023年第四季度是表现最好的板块 [3][7] - 直到2023年夏季初 该板块都是机构投资者在托管数据库中最大幅低配的板块 投资者情绪非常负面 [7] - 近期表现强劲源于头寸调整 投资者从大幅低配开始 随着价格因并购活动增加和监管风险开始变化等因素上涨 低配者开始买入 形成了自我强化的动量 [7] - 目前该板块仍处于非常低配的状态 机会更多来自头寸平仓和类似空头挤压的技术面因素 而非基本面大幅改善 [8]

核心观点总结 - 报告核心观点围绕三大主题：一是生成式AI革命性发展带来的全球AI基建相关设备领域的长期增长机遇，建议布局服务器机柜、PCB、散热、发电及备用电源等设备环节[5][6][7]；二是2025年11月国内经济数据显示内需仍有压力，工业生产相对稳定但投资与消费偏弱，需关注中央经济工作会议后增量政策的出台以推动投资止跌回稳和稳定房地产市场[8][10][13][14]；三是11月金融数据显示企业短期贷款与债券融资表现较好，支撑社融增速企稳，信贷结构持续优化，后续看点在于存量政策的落实[17][18][19][21] 重点推荐：行业与策略 机械设备行业2026年投资策略（围绕AI基建） - **全球AI投资规模高增**：生成式AI快速发展，全球AI平台网络访问量同比大增76%，移动端应用下载量实现319%爆发式增长[5]；根据IDC数据，2024年全球人工智能总投资规模为3159亿美元，预计2029年将增长至12619亿美元，五年复合增长率高达31.9%[5] - **互联网巨头资本开支猛增驱动AI基建**：2024年谷歌、亚马逊、微软、脸书和甲骨文的资本开支合计高达2585.6亿美元，同比增长58.05%，加速AI基础建设进程[6] - **具体设备领域投资机遇**： - **PCB设备**：算力建设推动服务器PCB销量增长，厂商扩产并向高端产能转型，建议关注大族数控、芯碁微装、东威科技、鼎泰高科、凯格精机[6] - **液冷散热设备**：AI服务器功耗密度攀升，液冷技术成为智算中心散热系统首选，国内外数据中心液冷市场高速扩容，建议关注英维克、高澜股份、申菱环境、冰轮环境[6] - **燃气轮机组**：北美电力需求增长，燃气轮机组订单快速增长，建议关注杰瑞股份、应流股份、豪迈科技、联德股份、万泽股份[7] - **柴发机组**：数据中心备用电源需求增长，柴发市场受益于AI基建潮，建议关注潍柴重机、科泰电源、泰豪科技、苏美达[7] 2025年11月国内经济数据观察 - **总体数据**：11月社会消费品零售总额（社零）当月同比增速为1.3%，前值2.9%；固定资产投资（固投）累计同比为-2.6%，前值-1.7%；规模以上工业增加值同比为4.8%，前值4.9%[8] - **工业生产相对稳定**：11月规模以上工业增加值季调环比增长0.44%，略高于近5年同期均值的0.38%[11]；出口交货值降幅收窄，两年复合增速较前值上升[11] - **消费动能减弱**：11月社零季调环比下降0.42%，低于近5年同期均值的0.27%，同比增速1.3%为年内新低[12]；商品零售增速回落至1.0%是主要拖累，餐饮增速为3.2%[12]；以旧换新补贴相关品类（家电、建筑装潢、汽车）受高基数影响降幅扩大，而今年新补贴品类（通讯器材、办公用品）增速仍维持在20.6%和11.70%的高位[12]；剔除以旧换新品类后的社零增速由3.9%回落至2.8%[12] - **固定资产投资降幅小幅收窄**：固投累计同比连续8个月回落，但隐含的当月同比降幅较上月收窄0.2个百分点[13] - **基建投资**：广义基建增速降幅收窄至-11.9%，狭义基建降幅扩大至-9.7%[13]；水利、环境和公共设施管理业是主要拖累，当月同比降幅扩大至-20%以上[13] - **制造业投资**：当月同比降幅收窄至-4.5%[14]；运输设备、汽车制造业1-11月累计同比分别增长22.4%和15.3%[14] - **房地产投资**：新建商品房销售月同比为-17.30%，降幅收窄，但投资降幅扩大[14] - **政策展望**：中央经济工作会议坚持内需主导，提出推动投资止跌回稳、稳定房地产市场、增加居民收入并扩大优质消费供给，后续需关注“两新”“两重”优化、中央预算内投资规模增加、专项债用途管理优化及政策性金融工具落实[10] 银行业“量价质”跟踪（二十一） - **11月金融数据概览**：社会融资规模存量同比增长8.5%，社融口径人民币贷款同比增长6.3%，金融机构口径人民币贷款同比增长6.4%[17]；M2同比增长8.0%，M1同比增长4.9%[17] - **信贷结构分析**： - **企业端**：企业短期贷款增加1000亿元，同比多增1100亿元；票据贴现增加3342亿元，同比多增2119亿元，反映银行对中小企业流动性支持力度较大[18]；企业债券单月新增4169亿元，同比多增1788亿元，受益于债市利率下行及政策支持[18]；企业中长期贷款增加1700亿元，同比少增400亿元，反映投资需求偏弱[18] - **居民端**：中长期贷款增加100亿元，同比少增2900亿元，与房地产市场下行趋势相符；短期贷款减少2158亿元，同比少增1788亿元[18] - **政府端**：政府债券当月新增12041亿元，同比少增1048亿元，但环比明显改善[18] - **货币与存款**：M2与M1增速回落主要与基数抬升有关[19]；临近年末，存款呈现季节性回表现象，新增非金融企业存款与居民存款明显回升，新增非银存款与政府存款明显回落[19] - **政策与展望**：中央经济工作会议重提“降准降息”，但强调“灵活高效运用”，短期内降息可能性不大[20]；信贷增长看点在于存量政策落实，如产业再贷款、5000亿元新型政策工具等[19]；预计2025年银行息差下行压力将明显小于2024年[21] - **投资建议**：建议关注国有大型银行及头部中小银行，当前板块股息优势对中长期配置资金具有吸引力[21] 财经新闻摘要 - **对欧盟猪肉及猪副产品征收反倾销税**：商务部终裁裁定欧盟公司税率为4.9%-19.8%，决定自2025年12月17日起实施最终反倾销措施，实施期限5年[22] - **海南自贸港全岛封关运作**：海南省人民政府通告，海南自由贸易港将于2025年12月18日正式启动全岛封关运作[22] - **美国11月非农就业数据**：季调后非农就业人口增加6.4万人，预期增加5万人；失业率为4.6%，预期4.4%[22] A股市场与市场数据 - **行业涨跌幅（2025/12/16）**：涨幅前五的行业为航天装备Ⅱ（3.33%）、一般零售（2.74%）、酒店餐饮（2.57%）、动物保健Ⅱ（2.01%）、教育（1.72%）；跌幅前五的行业为贵金属（-4.91%）、影视院线（-4.47%）、焦炭Ⅱ（-3.76%）、其他电源设备Ⅱ（-3.53%）、风电设备（-3.38%）[24] - **关键市场数据**： - **股市**：上证指数收盘3824.81点，下跌1.11%；创业板指数收盘3071.76点，下跌2.10%[26] - **利率**：10年期中债到期收益率1.8458%，下降0.30个基点；10年期美债到期收益率4.1500%，下降3.00个基点[26] - **汇率**：美元/人民币（离岸）报7.0362，下降72个基点[26] - **商品**：COMEX黄金报4332.20美元/盎司，下跌0.05%；WTI原油报55.13美元/桶，下跌2.97%[26]