公司概况与市场表现 - Alphabet和微软的市值均超过3万亿美元，其中Alphabet因近期股价飙升，市值已接近4万亿美元[1] - Alphabet股价近期大幅上涨，原因包括伯克希尔哈撒韦公司宣布建仓，以及Meta Platforms考虑采购其TPU的传闻[9] - Alphabet当前股价为314.50美元，市值38640亿美元，日交易量96.1万，平均交易量3800万[3][4] - 微软当前股价为486.44美元，市值36570亿美元，日交易量67万，平均交易量2200万[8] 核心业务与收入构成 - Alphabet是谷歌、YouTube、Android和Waymo的母公司，其收入主要来源于广告业务[2] - 2025年第三季度，Alphabet总营收1023亿美元，其中广告收入为742亿美元[2] - 微软业务范围广泛，涵盖生产力工具、云计算、游戏和计算硬件[5] - 微软2026财年第一季度（截至9月30日）总营收777亿美元，其中商业和云计算部门分别贡献330亿美元和309亿美元[5] 业务特征与周期性 - Alphabet的广告业务在经济和消费者强劲时表现良好，但企业对衰退的担忧会导致其迅速削减广告支出，使Alphabet业务更具波动性[2] - 微软的商业和云计算部门在经济衰退期间可能增长放缓，但相比Alphabet的广告业务更具韧性[5] - 过去几年，微软的增长速度可能不及Alphabet，但其增长更为稳定[5] 云计算业务与人工智能机遇 - 云计算是两家公司目前最受关注的业务单元，人工智能工作负载带来了巨大的需求增长[7] - 微软Azure在2026财年第一季度收入同比增长40%，占智能云部门（总收入309亿美元）收入的50%以上[7] - 谷歌云在2025年第三季度收入同比增长34%[8] - 谷歌云的关键优势之一是提供其自研的张量处理单元，作为英伟达GPU的替代方案，运行成本更低但灵活性稍差[8] - 有报道称Meta Platforms可能直接向Alphabet采购TPU，而不仅是通过谷歌云运行工作负载，这可能为Alphabet开辟全新的收入来源[8] 增长前景与估值比较 - Alphabet增长最快的年份将优于微软，但微软的增长更稳定[9] - 考虑到Alphabet可能开始销售其定制TPU，从业务前景看，其当前是更好的选择[9] - Alphabet目前基于未来收益的市盈率为31倍，略高于微软[11] - 由于分析师尚未将TPU销售的潜在利润影响纳入模型，Alphabet的实际估值可能比看起来更便宜[11]

美国反垄断执法核心观点 - 美国反垄断执法机构正对多家大型科技公司发起挑战，以应对其市场支配地位 [1] 各公司案件状态 Alphabet (谷歌) - 法官裁定谷歌必须与竞争对手共享搜索数据，并禁止其与设备制造商签订排他性协议以预装产品 [3] - 法官裁定谷歌无需出售其Chrome浏览器和Android操作系统 [4] - 谷歌在等待上诉期间可能暂缓执行裁决，但搜索领域已开始变化，苹果计划增加人工智能驱动的搜索选项 [4] - 谷歌将于9月在弗吉尼亚州面临审判，以决定是否需出售部分在线广告技术业务，此前被认定存在两个非法垄断 [5][6] - 谷歌表示将对相关裁决提起上诉 [3][6] Meta - 公司面临反垄断审判，美国联邦贸易委员会要求其拆分已收购的Instagram和WhatsApp [7] - 联邦贸易委员会指控Meta通过收购潜在竞争对手（如Instagram和WhatsApp）来维持主导地位，并引用其CEO内部邮件作为证据 [7] - Meta辩称CEO过去的意图无关紧要，并质疑案件对社交媒体市场的定义不合理 [7] - 负责该案的法官预计在2025年底前不会做出裁决 [8] 亚马逊 - 公司被美国联邦贸易委员会和州执法机构起诉，指控其使用反竞争策略维持在线超市和市场的主导地位 [9] - 联邦贸易委员会指控亚马逊使用一种算法，使美国家庭支付的价格增加了超过10亿美元 [10] - 亚马逊在法庭文件中表示已于2019年停止使用该程序 [10] - 法官此前基本驳回了亚马逊驳回案件的动议，审判定于2027年2月进行 [10] 苹果 - 公司被美国司法部和多个州起诉，指控其限制应用程序和第三方设备制造商（如智能手表、数字钱包和消息服务）以阻碍竞争，锁定iPhone用户 [11] - 苹果在6月提出的驳回案件动议被拒绝 [11] - 案件双方交换信息的截止日期将持续到2027年初，目前尚未确定审判日期 [11] 微软 - 美国联邦贸易委员会于2024年启动调查，关注该公司是否通过施加惩罚性许可条款阻止客户将数据转移到竞争平台，从而滥用其在生产力软件市场的权力 [12] - 联邦贸易委员会目前尚未提起诉讼 [12] 英伟达 - 美国司法部对该公司展开调查，其广受欢迎的人工智能芯片助力公司成为全球首家市值达4万亿美元的企业 [13] - 目前尚未有诉讼被提起 [13]

欧盟对谷歌的反垄断调查 - 欧盟委员会正计划对谷歌母公司Alphabet启动新的反垄断调查，指控其可能违反《数字市场法案》[1] - 调查核心指控为谷歌的搜索算法对发布第三方推广内容的新闻出版商进行降权处理，而许多新闻机构依赖此类内容盈利[3] 涉嫌违规行为细节 - 谷歌被指违反DMA，因其在搜索结果中对在线新闻出版商的排名方式存在问题[2] - 其他正在进行的调查包括谷歌可能在搜索引擎排名中优待自身服务，以及阻碍开发者引导用户脱离其应用商店生态系统[6] 《数字市场法案》框架与处罚 - DMA旨在约束拥有显著市场力量的大型在线平台，包括Alphabet、苹果、Meta、亚马逊、字节跳动、Booking.com和微软[4] - 若企业被认定不合规，欧盟委员会可处以最高达其全球营业额10%的巨额罚款[4] 欧盟近期执法先例 - 2024年4月，欧盟委员会因违反DMA对Meta罚款2亿欧元（约2.34亿美元），对苹果罚款5亿欧元（约5.85亿美元）[5] - 谷歌近期因偏袒自家广告技术服务被欧盟委员会罚款29.5亿欧元[5] - 2018年，谷歌曾因安卓操作系统的反竞争行为被处以41.2亿欧元罚款[6] 公司回应与相关背景 - 谷歌承认存在关于“寄生搜索引擎优化”或“网站声誉滥用”的投诉，即信誉良好的出版商允许低质量内容出现在其网站上[7] - 公司声称通过“仔细的审查流程”对受影响出版商执行垃圾邮件政策[7]

投资策略 - 识别并长期持有优质股票是明智的投资策略 这些公司应具备行业领导地位和韧性 并有超越市场的历史表现 [1] 推荐公司概览 - 推荐的三家公司为Alphabet、台积电和MercadoLibre 它们均是各自行业的领导者 有望带来长期收益 [2] Alphabet (GOOG/GOOGL) - 公司旗下拥有Google、YouTube和Android等知名品牌 其核心业务为谷歌搜索 [4] - 此前围绕谷歌搜索的不确定性已基本消除 反垄断案未导致公司拆分 OpenAI的AI浏览器表现平平且基于Alphabet的Chromium平台 谷歌搜索已无缝集成生成式AI [5][6] - 第三季度业绩表现强劲 营收同比增长16%至1020亿美元 稀释后每股收益增长33%至2.87美元 显示出在人工智能时代的韧性 [7] 台积电 (TSM) - 公司是全球领先的芯片代工厂 为几乎所有AI计算设备生产芯片 以其尖端技术和高良率为合作伙伴的首选 并作为中立方为各竞争对手供应芯片 [10]

财富增长表现 - 拉里·佩奇和谢尔盖·布林是今年截至周一收盘全球第二大和第三大财富增长者 其财富分别增加660亿美元和607亿美元 [1] - 两位创始人的财富增长超过了Meta首席执行官马克·扎克伯格增加的568亿美元和英伟达首席执行官黄仁勋增加的519亿美元 仅次于甲骨文联合创始人拉里·埃里森增加的1500亿美元 [1] - 自夏季以来其财富出现急剧增长 截至7月底两人年内财富增长均不足50亿美元 但此后各自财富增长均超过550亿美元 [4][5] 当前财富地位 - 佩奇和布林当前净资产分别为2340亿美元和2190亿美元 在彭博富豪榜上排名第五和第六 [2] - 两人财富合计达4530亿美元 可与全球首富埃隆·马斯克的4660亿美元财富相媲美 [3] - 其合计财富超过了一些美国最大最知名公司的市值 包括Costco的4120亿美元和美国银行的3890亿美元 [3] 财富增长驱动因素 - 财富增长主要得益于Alphabet股价在过去三个月飙升40% 达到每股270美元以上的历史新高 [5] - 两人各自持有约6%的Alphabet股份 该公司市值为3.3万亿美元 [5] - 股价上涨的催化剂包括联邦法官在反垄断案件中裁定谷歌无需出售Chrome浏览器或Android操作系统 以及公司与Anthropic达成重大交易缓解了其在AI竞赛中落后的担忧 [6] 行业背景 - 围绕人工智能的热门合作伙伴关系 数十亿美元的合同以及对快速增长预测刺激了投资者对甲骨文和英伟达等AI巨头下重注 推高了其股价并使大股东财富增加 [7]

股价表现 - 公司股价在过去三个月内上涨34%，表现优于计算机与技术板块13.3%的涨幅和互联网服务行业30.7%的涨幅 [1] - 同期表现优于微软（上涨1.5%）、苹果（上涨17.9%）和亚马逊（下跌3.1%）等同行 [1] 监管环境 - 在针对司法部的反垄断诉讼中获得有利裁决，法官否决了要求强制剥离Chrome浏览器和Android操作系统的严厉补救措施 [6] - 裁决维持了公司与苹果的关系，苹果继续在其Safari浏览器中将谷歌搜索设为默认引擎 [6] - 公司现在被禁止签订或维持与谷歌搜索、Chrome、Google Assistant和Gemini应用分发相关的独家合同 [7] - 公司必须与竞争对手共享部分搜索索引和用户互动数据 [7] 搜索业务与AI整合 - 谷歌搜索业务占据约90%的市场份额，微软必应占3.88% [8] - 搜索业务每年处理超过5万亿次查询 [8] - 第二季度谷歌搜索及其他业务收入同比增长11.7%，达到541.9亿美元 [9] - AI概览功能每月覆盖超过20亿用户，遍布200多个国家和40种语言，目前在全球推动超过10%的查询量增长 [11] - Circle to Search功能现已在超过3亿台设备上激活 [10] - AI模式在美国和印度推出，目前拥有超过1亿月活跃用户 [12] - 公司正将搜索中的AI模式扩展至超过35种语言和40多个新国家和地区，现已覆盖超过200个国家和地区 [13] 财务预期与估值 - 2025年第三季度每股收益共识预期为2.29美元，过去7天保持不变，预示同比增长8% [14] - 2025年第四季度每股收益共识预期为2.53美元，过去7天保持不变，预示同比增长17.7% [14] - 2025年全年每股收益共识预期为9.95美元，过去7天保持不变，预示较2024年报告数据增长23.8% [15] - 公司远期12个月市销率为8.09倍，高于行业平均的6.37倍和板块平均的6.9倍，但低于微软的11.41倍和苹果的8.4倍 [18] - 公司计划在2025年投资约850亿美元资本支出，主要用于建设服务器、数据中心和网络等技术基础设施 [17] 竞争与挑战 - 公司在由亚马逊和微软主导的云计算领域面临激烈竞争 [17] - 公司正遭受产能不足的影响，在新的产能今年上线之前，云业务收入预计会出现更大波动 [17]

文章核心观点 - 投资者应青睐那些拥有宽阔护城河并具备适应能力的科技公司，这类公司适合长期持有 [1] 英伟达 (Nvidia) - 公司最初为视频游戏行业提供芯片，其图形处理器专为加速游戏图形渲染而设计 [2] - 创建了CUDA软件平台，允许开发者为其芯片编程，并免费提供给大学和研究实验室，这些地方正是人工智能早期研究的温床 [2] - 开发者习惯于使用仅与英伟达芯片兼容的CUDA平台，加之其长期设计顶级性能的GPU，使其并行处理器成为训练和运行最复杂AI模型的基础设施基石 [3] - 公司通过进军网络领域以及对OpenAI的投资，持续进化并拓宽其护城河 [4] 字母表 (Alphabet) - 公司搜索引擎表面变化不大，但背后持续进化软件，以提供更好结果并寻找新的货币化方式，成功应对了从桌面到移动的搜索主体转移，目前正对AI做同样的事 [5] - 通过成为互联网入口建立了宽阔护城河，并借助Chrome浏览器和Android操作系统带来的巨大分销优势得以维持，与苹果的搜索收入分成协议增强了此优势，其广告网络覆盖范围无与伦比 [6] - 公司业务扩展至云计算领域，将YouTube打造为全球性大型平台，并对机器人出租车和量子计算等新兴市场进行重大投资 [7] 亚马逊 (Amazon) - 公司从在线书店发展为全球最大电子商务玩家，通过积极建设庞大的履约和物流网络，其无与伦比的产品多样性和快速配送能力构成了宽阔护城河 [8] - 公司开创了云计算行业，其亚马逊云服务现已成为最具盈利能力的云业务之一，高转换成本锁定了企业客户，并开发了自有的张量处理芯片，在向客户提供AI算力时具备成本和性能优势 [9] - 公司不断重新思考运营模式，例如自动化仓库或进军数字广告领域，这种持续进化能力使其保持领先 [10] 苹果 (Apple) - 公司的护城河根植于客户忠诚度以及其设备与服务间的无缝协同，用户一旦融入苹果生态系统便难以转换，即使产品定价较高也持续购买 [11] - 公司从主要计算机制造商转变为凭借iPhone主导移动设备市场，并建立了高利润的服务业务，近期还涉足自研芯片设计，从而更好地控制性能和用户体验 [12] 微软 (Microsoft) - 公司的护城河源于其软件深度嵌入全球企业的日常流程中，Windows操作系统和Office套件（现捆绑于Microsoft 365中）的高转换成本使企业难以转向竞争对手 [13] - 公司成功从盒装软件公司转型为提供Microsoft 365的软件即服务公司，并凭借Azure成为云计算领导者，也是首批全面拥抱AI的大型科技公司之一，投资并与OpenAI合作，将AI模型整合到各个业务部门 [14] - 根深蒂固的软件实力与积极适应变革的意愿相结合，使其成为可长期持有的股票 [15]

公司业务表现 - 谷歌云业务年化收入运行率已超过500亿美元，为整体收入增长做出巨大贡献 [1][2] - 搜索引擎谷歌和媒体分享平台YouTube均实现两位数收入增长 [2] - 公司在AI趋势下推出的新产品，如AI Mode和AI Overviews，已在全球获得显著使用 [2] 法律与监管动态 - 美国法院于2025年9月2日作出有利裁决，驳回政府要求谷歌出售Chrome浏览器和Android操作系统的请求 [3] - 该项裁决使得公司能够维持与苹果公司的合作关系 [3] - 裁决后，公司月度股价表现上涨14.63%，反映出市场对法院阻止谷歌分拆决定的积极反响 [3] 公司基本情况 - 公司市值为29851.3亿美元，使投资者能够接触到科技和广告领域的持续需求 [4] - 公司是成立于2015年的跨国科技 conglomerate，作为谷歌的母公司，旗下包括谷歌搜索、YouTube和Android操作系统等知名产品 [4]

文章核心观点 - 人工智能领域仍处于早期阶段 成长股有望在未来几年继续引领市场走高 尽管市场处于历史高位 部分股票仍具备巨大上涨潜力 [1] - 博通、台积电和Alphabet三家公司拥有巨大的增长机会 其股价到2028年可能大幅上涨 [1] 博通 - 随着AI市场向推理阶段转移 博通处于有利地位 公司帮助客户开发定制AI芯片 以降低对英伟达GPU的依赖 定制芯片在运行推理工作负载时成本更低 是大型超大规模企业的绝佳替代方案 [3] - 博通已帮助Alphabet设计其TPU 并由此赢得Meta Platforms和字节跳动成为客户 这三家公司到2027财年可能带来600亿至900亿美元的收入机会 超过其2025财年总营收的两倍 [4] - 第四家客户（据信为OpenAI）已为明年下达100亿美元的订单 OpenAI与甲骨文计划在未来几年投入3000亿美元建设数据中心 博通有望从中分得一杯羹 苹果据称也在与博通合作开发AI芯片 [5] - 未来几年在定制AI芯片领域的巨大机会可能推动博通股价在2028年前大幅走高 [6] 台积电 - 台积电是未来几年持续AI基础设施建设的受益者 公司是唯一能够持续大规模制造先进芯片且良率较高的晶圆代工厂 英特尔多年来试图追赶但代工业务仍处于亏损 三星则因良率问题甚至失去了谷歌Tensor G5的生产订单 [8] - 台积电的成功源于其以微小节点尺寸制造芯片并保持高良率的能力 缩小节点尺寸对GPU等先进芯片至关重要 可增加芯片上的晶体管数量 使其更强大、更节能 高良率意味着每片芯片成本更低 每次生产运行中可用的芯片数量更多 [9] - 该能力使台积电成为芯片设计公司的关键合作伙伴 并赋予其强大的定价能力 公司预计到2028年AI芯片需求将以超过40%的复合年增长率增长 据称明年将提价高达10% 这将在强劲需求之外成为另一个增长驱动力 [10] - 台积电是每家主要芯片设计公司制造芯片都必须使用的公司 如同淘金热中出售铲子 使其成为未来几年值得持有的强劲股票 [11] Alphabet - Alphabet成功将AI聊天机器人可能带来的风险转化为增长动力 谷歌搜索在上季度增长加速 新的AI功能导致搜索查询量增加 其Gemini AI聊天机器人势头强劲 Gemini应用近期成为苹果App Store上下载量最大的应用 超过了ChatGPT [12] - 公司面临的最大风险现已过去 尽管输掉了与司法部的反垄断案 但联邦法官允许其保留Chrome浏览器和Android操作系统 以及与苹果搜索协议的主要条款 这意味着Alphabet仍然控制着数十亿用户访问互联网的主要门户 [13] - 谷歌最大的增长动力是云计算 Alphabet是少数拥有自有AI模型、定制芯片和云基础设施的公司 这种垂直整合应有助于提高利润率 并将在未来几年成为显著优势 [14] - 其Waymo机器人出租车业务正在美国迅速扩张 可能在未来几年成为重要贡献者 这是一个常被投资者忽视的重大机会 [14] - Alphabet已为到2028年及以后的强劲增长做好准备 其股票在未来几年拥有很大的上涨潜力 [15]

核心观点 - 公司股票在“七巨头”中估值相对便宜，且面临的反垄断诉讼风险已减弱，结合其强劲的财务表现和人工智能等领域的增长潜力，股价具备进一步上涨空间 [1][2][4][5][7][8][9][12][13] 估值分析 - 公司市盈率通常低于20倍，显著低于标普500指数平均超过25倍的市盈率水平 [4] - 尽管近期股价上涨，公司当前市盈率约为27倍，仍是“七巨头”中最便宜的股票 [5] - 相对较低的估值可能吸引寻找被低估人工智能股票的投资者 [7] - 公司市值近期达到3万亿美元，年初至今股价上涨超过30% [12] 业务表现与增长前景 - 2025年上半年，公司营收达到1867亿美元，同比增长13%，净利润增长33%至627亿美元 [8] - 公司自有AI聊天机器人Gemini拥有约4亿月活跃用户，其AI模型可利用YouTube视频进行训练，视频生成模型Veo 3具备尖端能力 [9] - 自动驾驶业务Waymo已实现1000万次机器人出租车行程，并持续扩展至新市场 [10] - 人工智能对公司而言是巨大机遇而非风险 [9] 风险因素缓解 - 尽管法官裁定公司在搜索领域存在垄断行为，但未采纳监管机构要求其出售Chrome浏览器或Android操作系统等最严厉的处罚措施，此结果缓解了投资者的最大担忧 [1][2] - 即使未来需要出售部分业务，也可能有助于释放其各业务部门的真实价值，对股东未必是坏事 [11]