报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - AI领域持续高景气，多个环节供应商月营收创历史新高，且多个厂商预期三季度将进一步增长 [2] - 成熟制程稼动率企稳回升，台厂寻求差异化增长策略 [2] - 存储历经减产与库存去化，叠加下半年需求旺季，价格有望回升 [2] - 端侧芯片逻辑芯片景气度边际持稳，终端创新和拓展动作高频 [2] - 被动元件方面，AI需求推动国巨Q2收入创新高 [2] 各部分总结 中国台湾电子上市公司6月度景气度跟踪 - 台积电6月营收2637.1亿新台币，同比增长26.9%；二季度营收9337.9亿新台币，上半年营收17730.5亿新台币，同比增长40.0% [4][5] - 信骅6月营收7.8亿新台币，同比增长55%，创2024年以来新高 [4][6] - 京元电子6月营收同比增长25.3%，2Q25产能利用率提升至60 - 65%；致茂6月营收规模达23.78亿新台币，同比增速34.7%，环比增速21.8% [4][6] - 台光电、联茂、台耀6月营收分别为80.4、28.5、23.7亿新台币，同比增速分别为53.2%、7.6%、22.2% [4][9] - 臻鼎、欣兴、金像电6月营收分别为128.2、109.3、46.3亿新台币，同比增速分别为19.7%、23.2%、46.1% [4][9] - 鸿海、纬创、广达、纬颖、英业达6月营收分别为5402.4、2091.8、1898.7、858.1、632.7亿新台币，同比增速分别为10.1%、135.6%、70.6%、179.0%、24.2% [4][11] AI领域景气分析 晶圆代工 - 台积电4 - 6月营收呈环比下降态势主因新台币升值，但AI需求供不应求、叠加汇率冲击，预计或存进一步涨价可能 [5] 服务器管理芯片 - 信骅三季度随着英伟达GB系列强劲出货，业绩有望持续维持成长；高阶基板管理控制器占比增加，将推升毛利率表现 [6] 测试 - 京元电子预计三季度营收增速或放缓但仍好于二季度；致茂营收反映AI芯片测试需求强劲 [6] CCL - AI应用带动CCL材料升级，下半年在Google、Meta、Microsoft拉货带动下，预计台光电M8占比持续升高，联茂、台耀亦受益高端CCL占比提升 [9] 载板 - 臻鼎IC载板业务连续三个月创新高带动收入整体增长；欣兴受益AI服务器架构升级趋势ABF载板需求回升、同时受益AI带来的HDI需求快速提升；金像电在AI ASIC及800G交换机订单带动下UBB产品营收持续高增 [9] EMS - AI领域持续高景气，AI营收占比高的厂商营收增速更快；纬创月度营收连续两月超过广达、6月营收创历史新高，广达、纬颖6月营收均达历史第二高水平 [11][13] 其他领域景气分析 成熟制程 - 联电、世界先进、力积电25Q2营收同比+3%/+6%/+1%；联电产能利用率为74% - 76%，毛利率预计回升至约30%水平；世界先进预计25Q2稼动率环比提升4 - 6pcts至75% - 80% [2][14] - 中国台湾厂商逐步选择差异化策略，如联电与英特尔的制程合作有望延伸，中介层已获高通验证，有望2026Q1量产出货 [14] 存储 - 原厂端南亚科、华邦电、旺宏25Q2营收同比+6%/-2%/+5%；模组端群联、威刚25Q2营收同比+13%/+27% [2][15] - 预计25Q3普通DRAM合约价季增10% - 15%，整体DRAM（含HBM）合约价季增15% - 20%；NAND合约价季增5% - 10% [2][15] 端侧芯片 - 联发科25Q2营收同比+18%，6月营收同比+31%；手机端天玑份额地位有望维持，公司正积极切入数据中心AI ASIC、车载芯片领域 [2][16] - PC半导体方面，瑞昱、谱瑞、祥硕25Q2营收同比+4%/+5%/+61%；祥硕6月实现Techpoint并表，业务拓展至车载与安防领域 [2][18] 被动元件 - 国巨25Q2同比增速4%、6月营收同比增速11%；Q2单季收入创历史新高；6月单月收入创下历史第三高记录 [2][18] - 华新科25Q2同比增速7%、6月营收同比增速10% [2][18]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：PCB 行业、手机光学行业 - **公司**：生益电子、沪电、胜宏职业、建涛、舜宇光学、高伟电子、瑞声科技、丘钛科技、蓝特光学、水晶光电、阿里巴巴、腾讯、亚马逊、Meta、英伟达、通鼎互联、泰山玻纤、四川玻纤、巨石 纪要提到的核心观点和论据 PCB 行业 - **市场增长**：2024 年全球 PCB 市场产值约 736 亿美元，同比增长 5.8%，预计 2025 年增长 6.8%；高多层和 HDI 产品类别预计 2025 年分别同比增长 40%和 10%以上[1][4] - **需求驱动**：AI 产业投入增加，海外四大 FSP 厂商一季度资本开支同比增长 60%，Meta、亚马逊、阿里巴巴和腾讯等公司资本开支显著增长；Ethereum 2.0 算力需求推动 PCB 板块股价上涨[1][2] - **产品优势**：高多层级 HDI 产品在 AI 服务器中竞争优势显著，需满足低成本、高良率和稳定批量交付要求；CCL 材料如 PTFE 适用于高速互联应用，能保持信号完整性[1][8] - **市场情况**：上游覆铜板市场高端材料紧缺，建涛等 CCL 龙头已发布涨价函，玻纤布企业也发布调价通知；通用产品价格上涨受供需关系变化和需求拉动，CCL 价格上涨趋势可能持续[1][9][10] - **投资机会**：基于算力带来的结构性行情，高端板材需求稳步复苏，当前部分 PCB 龙头企业估值仍具备一定性价比[4][11] 手机光学行业 - **市场规模**：2024 年市场规模回升，竞争趋缓，预计手机摄像模组市场增速超过 7%，由 ASP 提升驱动[3][14] - **技术升级**：技术升级方向包括镜头、音圈马达、图像传感器等环节的创新，未来将向专业相机靠拢[3][14][17] - **竞争格局**：有望回归良性竞争状态，中国大陆厂商市占率有望进一步提升，盈利能力改善幅度可能强于行业平均[3][14][18] - **投资建议**：推荐关注舜宇光学、高伟电子、瑞声科技、丘钛科技等公司，建议关注蓝特光学与水晶光电[3][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **PCB 板块表现**：本周三 PCB 板块及光通信、通鼎互联等相关板块表现突出，领涨的生益电子股价已超过前高，此前英伟达链的沪电、胜宏职业也有不错表现[2] - **手机光学出货量与价值量**：手机光学出货量将在未来保持低个位数温和增长，价值量则有望达到接近两位数的年复合增长[16] - **手机光学技术升级阶段**：分为五个阶段，未来将进一步向专业相机靠拢，包括 CIS 镜头和模组设计方面的极致升级[17] - **手机光学竞争格局及利润水平**：当前行业竞争格局及态度较过去更理性，各厂商单价和毛利率有所回升，未来毛利率仍有持续改善的潜力[18]