市场整体表现 - 上证综指微涨0.18%报3946.74点，深证成指持平，创业板指上涨0.25%，科创综指下跌1.99% [1] - 沪深两市成交额1.73万亿元，较上一个交易日缩量2002亿元 [1] - 全市场超4100只个股下跌，小盘风格弱于大盘，成长风格弱于价值 [1] - 风险偏好处于中性偏弱状态 [1] 板块表现分化 - 黄金相关板块，如黄金股票、有色、矿业涨幅居前，红利板块表现不弱 [1] - 影视、游戏、软件等高弹性板块出现回撤 [1] - 景气行业集中在科技（AI链为主）、反内卷（光伏、锂电等上游资源）以及制造业出口 [2] 市场展望与配置策略 - 当前回撤不代表牛市终结，过剩流动性持续增加，存款搬家叙事仍存 [1] - 科技、反内卷与出口有长期逻辑，乐观情绪还在，但若缺乏刺激性利好，震荡期可能不会马上结束 [1] - 建议进行主线品种（如科技）与防御性品种（如红利）的均衡配置 [1][2] - 可关注通信ETF(515880)、芯片ETF(512760)、光伏50ETF(159864)、煤炭ETF(515220)等主线品种 [2] - 建议部分关注红利品种进行防御，如红利港股(159331)、红利国企(510720)、现金流(159399) [2] 牛市持续条件 - 牛市进入下一阶段需要基本面改善接力，收入预期是牛市接力的重要条件 [2] - A股“金融热”和“经济冷”的分化显著，股市估值驱动明显，但物价下跌，消费走弱 [2] - “十五五”规划中提及“增强居民消费能力”，若在收入预期、社保、化债等层面有进一步表述，或会修复宏观预期 [2] 债券市场分析 - 债市延续震荡整理，十年国债ETF(511260)微跌0.04%，三十年国债期货下跌0.41% [3] - 在央行“适度宽松”及精细调控下，利率方向不明，债市走向纠结 [3] - 央行重启国债买卖为债市收益率定下顶部，但外部风险缓解使十债收益率难以探至1.6%低点，整体波动空间不大 [3] - 建议将债券视为股市风险对冲器，可关注十年国债ETF(511260)进行股债均衡配置 [3]

全行业景气指数 - 10月全行业景气指数继续回落 但下降速度有所放缓 [1] - 必选消费 中游制造 大金融三大领域景气改善幅度最为显著 [1] - TMT行业景气度延续分化态势 [1] 行业景气改善线索 - AI产业链深化发展 存储 通信设备 软件等领域景气上行 [1] - 受益于全球财政与货币宽松及国内反内卷政策 有色 煤炭 部分化工品 装修建材等涨价链行业景气爬坡或回升 [1] - 资本品与中间品领域如电池 光伏 工程机械等行业景气回升 [1] - 大众消费品中乳制品 化妆品等行业景气从底部回升 [1] - 医药 军工 保险等行业拥有独立景气周期 景气度回升 [1] 行业配置建议 - 短期建议强化哑铃型配置策略 在成长 周期和红利资产中进行均衡配置 [1] - 建议挖掘景气改善且有一定持续性 同时估值和筹码尚处于较低水平的品种 [1] - 科技板块拥挤度压力逐渐消化后可能存在修复机会 可关注有色 化工 电新 通用自动化 存储 军工 保险等行业 [1] - 可左侧布局部分大众和服务消费行业 例如乳制品等 [1]

港股市场早盘表现 - 11月12日早盘港股三大指数悉数上涨 [1] - 科网股涨跌不一，创新药概念多数上涨，汽车股部分高开低走 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）小幅上涨，持仓股中京东健康、小米集团、美的集团领涨，蔚来、百度集团、小鹏汽车、华虹半导体、阿里巴巴、ASMPT领跌 [1] 投资机构策略观点 - 招商证券认为近期港股震荡走势源于外部波动及投资者落袋为安心理，但预期差构成投资机会 [1] - 预计诸多利好和预期差将逐渐被市场认知，市场呈现由抑转扬走势 [1] - 具体催化因素包括中国科技业创新突破、中美关系缓和、"十五五"规划落地、美联储降息缩表 [1] - 配置建议重回哑铃策略，进攻端逢低加仓科技（AI链）和有色金属，防守端聚焦红利与困境反转 [1] 相关ETF产品介绍 - 港股通汽车ETF（159323）标的指数高度聚焦港股新能源车板块，乘用车含量领先，覆盖造车新势力、汽车零部件及智能化领域 [2] - 恒生科技指数ETF（513180）标的指数软硬科技兼备，高弹性高成长，囊括小米、网易、腾讯、阿里、美团等稀缺科技资产 [2]

市场整体表现 - 上周A股市场震荡上涨，制造业和周期性行业领涨，科技股延续调整态势 [1] - 历史上行情第三阶段主要由盈利驱动，自去年9月24日以来由资金面主导的中国资产行情可能逐步转向基本面主导 [1] 行业配置与盈利视角 - 三季报后市场盈利视角向明年切换，截至2025年第三季度，主动补库的先进制造业、从主动去库向被动去库过渡的内需消费和顺周期行业受到部分投资者提前布局 [1] - 中观高频数据显示景气改善线索主要集中在AI产业链深化、涨价链、资本品和大众消费品等领域 [1] 投资策略建议 - 短期维持哑铃型配置策略，科技股拥挤度压力有所消化后可能出现修复，红利资产仍有配置机会 [1] - 建议关注电力设备与新能源、化工等具备景气逻辑且处于相对低位的品种 [1]

市场整体态势 - A股延续4000点以下的震荡态势 [1] - TMT板块仍在回调 [1] - 对大盘保持中性乐观 [8] TMT板块分析 - Q3公募基金对TMT板块的配置达到40%的历史新高 [1] - 国内AI算力龙头Q3业绩增速可观但未达市场预期 股价出现较大波动 [1][5] - 业绩披露后分析师预期反而上调 使Q4业绩兑现难度上升 [5] - 参考21年新能源行情 超预期程度下行与股价自高点下行同步 [1] - 需防范公募业绩兑现及政策落地对抱团板块的冲击 [5] 投资机会与板块扩散 - 四季度缺乏政策对冲下 景气板块将聚焦AI链和反内卷板块 难以扩散至大消费 [1] - 关税扰动退坡后 出口链及全球定价商品存在机会 [1] - 可关注海内外共振：国内制造业复苏及海外降息+贸易摩擦扰动退坡 [7] - 建议关注全球定价的工业资源品 如有色等 [7] - 具体可关注光伏50ETF（159864）、新能源车ETF（159806）等反内卷主线 [7] - 同时关注景气度上行的有色60ETF（159881）、矿业ETF（561330）等 [8] 美股科技巨头动态 - 市场对美股科技巨头产生新思考 Q3业绩出现分化 [1] - 投资者不再仅关注资本开支指引 而开始考虑投资后的回报水平 [1] - META和微软股价出现一定程度下跌 [1]

市场表现 - 11月5日A股主要指数普遍上涨，上证综指上涨0.23%至3969.25点，深证成指上涨0.37%，创业板指上涨1.03%，科创综指上涨0.03% [1] - 沪深两市成交额约为18723.41亿元，较前一交易日缩量约434.17亿元 [1] - 个股涨多跌少，近3400只股票上涨，市场风格表现为微盘强于小盘强于大盘，成长强于价值 [1] 板块涨跌 - 光伏、碳中和、新能源车等“反内卷”主线品种涨幅居前，电网、机械、煤炭板块表现同样优异 [1] - TMT类板块遭遇回调，集成电路、计算机等板块跌幅居前 [1][2] 投资主线与机会 - 四季度具有景气的板块预计将聚焦在AI产业链和“反内卷”板块，难以扩散至大消费领域 [2] - 关税扰动退坡后，出口链及全球定价商品可能存在机会 [2] - 建议关注“反内卷”主线下的光伏50ETF(159864)和新能源车ETF(159806)，以及景气度上行的有色60ETF(159881)和矿业ETF(561330) [2] TMT板块分析 - 第三季度公募基金对TMT板块的配置达到40%的历史新高，预计后续上涨将放缓 [2] - 国内AI算力龙头业绩增速不低，但股价表现未达市场预期，参考2021年新能源行情，超预期程度下行与股价高点下行同步 [2] - 市场对美股科技巨头的关注点从资本开支指引转向投资回报水平，META和微软出现一定程度下跌 [2] 债券市场展望 - 自10月27日央行宣布重启国债买卖以来，国债收益率上行空间有限，做多情绪明显改善 [3] - 10月PMI超预期下行，宏观经济压力显现，内需不足是主要结构性矛盾，企业加价困难 [3] - 基本面较弱的情况下，国债收益率仍有下行空间，建议关注十年国债ETF(511260)和国债ETF(511010) [3]

市场表现 - A股主要指数普遍下跌，上证综指微跌0.07%报3913.76点，深证成指下跌0.62%，创业板指下跌0.79%，科创综指下跌0.18% [1] - 沪深两市成交额1.67万亿元，较上一个交易日缩量2248亿元 [1] - 板块表现分化，红利稳定板块如家电、石油、金融、现金流涨幅居前，而黄金、煤炭、养殖、光伏、有色等顺周期板块回调明显 [1] - 市场风险偏好中性偏弱，近3000只个股下跌，小盘股略弱于大盘股，成长股弱于价值股 [1] 权益市场观点 - 对权益市场态度中性，四季度A股预计继续围绕AI链和反内卷等景气板块展开，难以出现普涨行情 [2] - 消费板块景气度较差，白酒、养殖等行业处于下行区间，内需不足导致的供需失衡制约板块表现 [2] - 四季度可能面临弱财政、弱社融局面，因政府债发行高峰已过且中长期贷款未见显著改善 [2] - 在该阶段，债券可能阶段性占优，商品与股市承压，股市中红利板块表现预计强于成长板块 [2] - 推荐关注主线品种如光伏50ETF(159864)、新能源车ETF(159806)、通信ETF(515880)、芯片ETF(512760) [2] 宏观经济背景 - 当前宏观经济处于新旧动能转换期，宏观总量变化让位于结构变化，如整体物价下行与AI蓬勃发展并存 [3] - 红利类资产在通缩和不确定环境中受青睐，成长板块受科技革命驱动，黄金则受益于去全球化趋势 [3] - 分析框架需关注信用扩张，分为政府信用扩张与内生信用扩张两部分 [3] 债券市场观点 - 对债市观点比三季度更为乐观，十年国债ETF(511260)近5日上涨0.06%，十债活跃券利率在1.76%左右徘徊 [4] - 债市此前对基本面下行预期反应充分，导致其对基本面数据钝化，但预计相关性将随反内卷预期计入而提升 [4] - 考虑到四季度财政退坡和内生动能不足，债券存在投资机会，建议关注十年国债ETF(511260)和国债ETF(511010) [4]

市场整体表现 - A股三大指数震荡上行 上证指数上涨0.46%报3875.53点 深证成指上涨1.05%报12828.95点 创业板指上涨2.29%报2956.37点 [1] - 沪深两市成交额2.75万亿元 较上一交易日缩量483亿元 [1] - 全市场3206只个股上涨 2085只个股下跌 123只个股涨停 [1] 黄金板块表现 - COMEX黄金期货涨超1% 突破3550美元/盎司创历史新高 伦敦现货黄金触及3489.78美元/盎司 [3] - A股黄金概念股集体走强 逾60只个股上涨 浙富控股/华钰矿业/中金黄金/湖南黄金/西部黄金等多股涨停 晓程科技涨超13% [3] - 市场担忧美联储独立性 可能为配合财政宽松而降息 削弱美元信用 黄金对冲功能凸显 [3] - 全球经济增长承压 关税与地缘冲突风险持续 黄金避险保值能力受机构认可 [3] 科技板块表现 - CPO概念持续走强 中际旭创上涨14.42%报406.1元/股首次突破400元 天孚通信上涨11.9%报222.16元/股创历史新高 新易盛上涨9.07%逼近400元 [3] - 阿里巴巴概念股表现活跃 旋极信息"20CM"涨停 数据港"一字"涨停 有方科技涨超10% 阿里巴巴港股市值突破2.5万亿港元 [3] 个股异动情况 - 天普股份走出"一字"涨停七连板 7个交易日累计上涨94.86% 股价报51.91元 市值169.6亿元 [4][5] 机构策略观点 - 9月产业催化密集 科技板块或持续表现 建议关注AI链/医药/反内卷/军工等强势方向 [5] - 可围绕"进攻+防御+政策红利"三大维度构建投资组合 实现风险与收益平衡 [6]

市场表现 - 沪深两市半日成交额达20800亿元 较上个交易日放量5678亿元 显示市场交易活跃度显著提升 [1] - 创业板ETF天弘早盘收涨2.26% 盘中价格创阶段新高且溢价交易明显 反映创业板市场热度较高 [1] - 科创综指ETF天弘早盘收涨1.65% 中证A500ETF天弘收涨1.29% 多只成分股出现涨停 包括开普云20CM涨停及罗博特科20CM涨停 [1] 机构观点 - 华泰证券认为充裕流动性是行情主要基底 市场顶部分析意义有限 建议保持仓位并适度内部高低切换 配置重点包括AI链 创新药及大金融 [1] - 华宝证券指出市场情绪高涨且增量资金入场势头未减 预计A股将延续震荡上行趋势 建议配置侧重中大盘及龙头公司 看好科技成长风格 [2] - 财信证券认为上证指数突破强压力位后赚钱效应或吸引新资金快速入场 需关注政策调控 成交额放量及半年报披露等短期扰动因素 但中长期走强基础不变 [2] 指数产品特性 - 创业板指数由100家创业板上市企业组成 新兴产业和高新技术企业占比高 成长性突出 [2] - 科创综指对科创板市值覆盖度约97% 成分股覆盖小市值硬科技企业 具有高弹性和突出成长属性 [3] - 中证A500指数优选500只行业市值代表性强且表征行业龙头的股票 编制结合互联互通和ESG条件 便利境内外资金配置A股资产 [3]

A股市场表现 - 上证综指突破3700点报3728.03点创近10年新高日内最高触及3745.94点年内累计涨幅达11.23% [1][7] - A股市场成交额攀升至2.76万亿元两融余额突破2万亿元连续四个交易日实现成交额与两融余额双破2万亿 [1] - 北证50指数大涨6.79%年内涨幅达51.92%创历史新高深成指涨1.73%创业板指涨2.84%双双突破去年高位 [7] - 2025年7月A股新开户196.36万户较6月164.64万户环比增加31.72万户环比增幅近两成 [1] - 2025年前7月A股合计新开户1456.13万户较2024年同期1063.79万户同比增长36.88% [1] 债券市场表现 - 国债期货全线下跌30年期主力合约跌1.33%收116.090元创2025年3月以来最大跌幅及收盘新低 [3] - 10年期主力合约跌0.29%收108.015元5年期跌0.21%收105.455元2年期跌0.04%收102.304元 [3] - 30年期国债ETF跌1.26%连续3个交易日下跌 [3] - 银行间利率债收益率大幅上行30年期国债"25超长特别国债02"收益率上行5.1bp报2.0450%"25超长特别国债05"上行6.4bp报2.1140%创3月18日来新高 [4] - 10年期国债收益率涨至1.77% [4] 资金流动与市场情绪 - 融资盘多日突破2万亿杠杆资金量化私募游资和部分机构资金积极推涨A股 [7] - 政策面积极信号增强市场信心推动资金频繁交易促使成交量大幅提升 [7] - 居民财富向金融资产加速再配置趋势明确市场风险偏好回暖带动赚钱效应扩散 [8] 机构观点与配置建议 - 中信证券认为A股流动性驱动行情预计延续但顺周期内需板块面临业绩压力 [8] - 银河证券指出投资者加速入场成为增量资金重要体现 [8] - 华泰证券建议保持偏高仓位关注AI链创新药军军工保险及反内卷化工等方向 [8] - 兴业证券认为市场呈现健康牛特征行业板块主题机会交替轮动建议关注券商AI扩散军工反内卷 [9] - 华宝证券预计10年期国债收益率短期区间1.65%-1.75%建议1.72%以上增配信用债优先于利率债和可转债 [10] - 开源证券预测2025年下半年10年国债收益率目标1.9%-2.2%股市有望延续上涨行情 [11] 政策动态 - 财政部发布通知决定开展国债做市支持操作以提高国债二级市场流动性和健全国债收益率曲线 [5]