核心观点 - "反内卷"政策对市场行情产生分化催化效果 电池等行业表现强势而煤炭行业相对滞后 [2][5] - 政策推动供给端出清 PPI数据已显现效果但需求端持续性仍需观察 [2][6][22] - 行业价格修复呈现分化 多晶硅与动力煤价格企稳回升而其他材料价格中枢下行 [2][6][34] - 后续行情需关注自然出清与政策出清两条主线 市场预计走出"慢牛"趋势 [6][7][45] 行情表现 - 2025年7月1日至9月19日电池行业上涨41.13% 显著跑赢沪深300指数14.38%的涨幅 [5][15] - 同期煤炭行业仅上涨7.36% 未跑赢沪深300指数 [5][15] - 新能源与芯片产业获多重催化 电子等成长板块延续上涨 [5][14] 政策进展 - 2025年6月以来新增政策涵盖全行业及细分领域 包括《价格法修正草案》《反不正当竞争法》修订等 [6][18][19] - 量化政策领域执行成效更明显 如水泥错峰生产、汽车供应商账款支付规范等 [6][16][19] - 倡议类领域因缺乏量化指标 供给优化效果未充分显现 [6][16] 宏观数据影响 - 2025年8月PPI同比下降2.9% 降幅较上月收窄0.7个百分点 为3月以来首次收窄 [22] - 煤炭加工、黑色金属冶炼等行业PPI同比降幅收窄10.3/6.0个百分点 [22] - CPI同比下降0.4% 食品烟酒价格同比降幅扩大至2.5% 社会消费品零售总额同比增速回落至3.4% [22][27][33] 中观行业价格 - 多晶硅(N型颗粒硅)均价升至50元/千克 2025年7月以来整体上行 [34][38] - 动力煤价格企稳回升 螺纹钢、水泥、汽车整车制造PPI延续下行趋势 [34][36][37] - 生猪养殖利润再度降为负值 猪肉价格中枢下移 [36] 后市展望与配置 - 行情主升浪需行业格局改善配合 参考2015年供给侧改革经验 [39][40] - 关注两条主线：自然出清行业(金属、农业化工、锂电池等)和政策出清行业(光伏、汽车、水泥等) [6][41][44] - 配置方向包括科技成长(AI算力、创新药)、价值(金属、化工、光伏)及非银板块 [7][45][46] - 市场短期波动不改"慢牛"趋势 长期依赖基本面改善与科技产业业绩兑现 [7][45][46]

公募排排网 . 以下文章来源于公募排排网 ，作者排排产品研究中心 看财经、查排名、买基金，就上公募排排网，申购费低至0.001折。 本文首发于公众号"公募排排网"。（点击↑↑上图查看详情） 一、市场回顾 9月18日，A股主要指数午后快速下挫，上证指数跌幅超1%，创业板指与创业板50等成长板块领跌；19日市场延续震荡偏弱格局，行情整体呈 现分化态势，主要指数涨跌互现，资金活跃度有所减弱，基本面趋势则受多重因素影响。 二、短期波动的原因 首先，外部扰动增加。 美联储降息落地后，美元波动加大，叠加海外风险事件与地缘不确定性，风险偏好阶段性承压。同时，资金面亦有所承 压，部分融资盘去杠杆及主力调仓加剧波动，短期获利盘兑现压力集中释放。此外，调整集中在有色金属、房地产、银行、非银金融等传统行 业。 与此同时，为了判断指数当前的交易热度，我们通过沪深300指数成分股个股合成指数的方式，结合成交额在全A成交额占比、指数层面换手 率、波动率等指标等权拟合，计算出当前指数交易拥挤度水平。 从结果来看，指数交易拥挤度处于近两年相对较高位置，交投活跃度的确明显 上升，同时也说明获利盘存在获利了结行为。但我们也发现，当前以沪深300 ...

证券研究报告 | 投资策略研究*周报 2025 年 09 月 22 日 2025 年 9 月 15 日-9 月 19 日，A 股市场整体呈现震荡分化态势，主要指数 涨跌互现。市场风格主要表现为成长占优，以创业板为代表的科技成长板块 表现相对较强；权重板块承压，大金融、资源类板块调整压力较大。市场分 歧有所加剧，周内、日内涨跌幅波动加大，部分资金在美联储降息 25bp 靴 子落地后选择获利了结，而另一些资金选择继续布局成长主线。整体来看， 我们认为"存款搬家"仍在途中，市场资金面活跃，各类资金积极入市，市 场强势的科技主线逻辑没有改变，当前应无惧市场波动，慢牛行情仍在进行 之中。 热点一：美联储 9 月降息行情提前反映，降息落地后市场波动有所加大 进入 9 月以来，在美联储公布 9 月议息会议结果前，市场提前反映降息预期， 以人工智能、半导体、固态电池为代表的成长板块加速上涨。9 月 17 日，美 联储议息会议如市场预期将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点至 4.00%-4.25%，这是美联储 2025 年的首次降息。但是，由于此前国内股市 涨幅过快过高，短期内部分资金趁着降息 25bp 利好的兑现而选择了 ...

上周市场震荡调整，沪指累跌1.30%，但市场分化度并未明显收窄，前期涨幅较大的电力设备、电子、 通信等行业本周仍然涨幅领先，而银行、非银、食品饮料等滞涨板块则仍未修复。 后市市场将如何演绎？且看最新十大券商策略汇总。 1. 国泰海通：调整是机会，中国股市不会止步于此 国泰海通证券研报指出，近日，市场在金融板块表现受阻之际情绪遇冷，分歧加大。我们的看法相较市 场共识更坚定与乐观，中国股市不会止步于此。 从战术看，中美元首通话表明短期风险展望稳定；弱美元与海外降息，有利于中国宽松与央行重启国债 交易；资本市场改革红利有望加快，科创板成长层推出和第五套上市标准重启在即。由此能够清晰的 是，市场调整是机会，后续A/H股指还有望走出新高。行业比较：新兴科技依然是主线，港股科技医药 有望延续修复。 2. 国金证券：真正的牛市还未开始 中国盈利基本面回升的牛市行情可能正在孕育。目前，降息后正在开启新的场景转换，两类机会可以关 注：一方面是流动性压制解除后， 6-8 月滞涨的港股或有补涨行情；另一方面，成长投资会逐步从科技 驱动走向出口出海。 制造业顺周期(有色，机械，化工)的机会将成为中期主线，准备好换挡后进入真正 的牛市 ...

华泰证券：资金面正反馈仍在持续 中信证券：下一波的线索 目前整体的行业选择框架依然是围绕资源+新质生产力+出海。资源股在供给受限以及全球地缘动荡的 预期推动下，从周期属性转向偏红利属性会带来估值体系重构，博弈美联储降息的资金退潮带来的波动 可以忽略。更大的中期线索还是中国制造业龙头的全球化，将份额优势转化为定价权和利润率提升，带 来超越本国经济基本面的市值增长，从而逐步打破行情与基本面背离且全靠流动性驱动的错误认知。配 置结构上，保持定力，右侧趋势品种继续聚焦资源、消费电子、创新药和游戏；左侧配置关注化工和军 工；产业趋势层面，近期重点关注AI从云侧逻辑开始向端侧逻辑扩散。 国泰海通：中国股市不会止步于此 中国股市不会止步于此，理解"转型牛"首要是认识其关键动力：无风险收益的下沉，推动了"找资产"需 求井喷，这是历史转折，也远未结束；"提高投资者回报"的资本市场改革，有助于社会各界改善对中国 资产的观念认识；中国转型加快与传统"L形"企稳能见度提高，带来的是经济社会发展的确定性提升与 资产回报率预期的企稳和改善，这是市场估值得以重估的基石。从战术看，中美元首通话表明短期风险 展望稳定；弱美元与海外降息，有利于 ...

策略研究 周度报告 行业轮动后的市场结构将如何变化？ [Table_RptDate] 报告日期： 2025-09-21 [Table_Author] 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007 电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001 电话：13269985073 邮箱：liuchao@hazq.com 分析师：张运智 执业证书号：S0010523070001 电话：13699270398 邮箱：zhangyz@hazq.com 分析师：陈博 执业证书号：S0010525070002 电话：18811134382 邮箱：chenbo@hazq.com 相关报告 1.策略季报《坚守主线，挑战新平台— 2025Q4 季度 A 股投资策略》2025-09- 15 2.策略周报《坚守主线还是高切低?》 2025-09-07 3.策略月报《案阔正帆势未休—2025 年 9 月 A 股市场研判及配置机会》 2025-08-31 4.策略周报《权重股补涨对行情有何 启示？》2025-08-24 主要观点 敬请参阅末页重要声明及 ...

全球市场表现 - 本周全球股指多数上涨 亚太市场领涨 港股恒生科技指数大涨5.3% [1] - A股市场呈V型走势 万得全A成交额周三缩量至2万亿元 周四放量上攻 [1] - AI算力 机器人 固态电池等科技成长板块走强 主要指数突破行情高点 [1] - 离岸人民币兑美元汇率自9月以来持续在7.13附近震荡 [1] 市场展望与驱动因素 - 9月A股"慢牛"行情延续 高景气赛道仍是首选 [1] - 政策对"稳股市"提供有力支持 居民端潜在增量资金充沛 [1] - 十月四中全会将召开 硬科技 新质生产力领域或有政策催化 [1] - 牛市行情中景气赛道有望在产业变迁过程中享受估值溢价 [1] 海外经济与政策动态 - 美联储9月降息成市场共识 市场定价年内降息3次每次25bp [1] - 美国8月CPI同比2.9% 核心CPI同比3.1% 基本符合预期 [1] - 美国8月PPI同比2.6% PPI环比-0.1% 为近四个月首次转负 [1] - 美国8月新增非农就业数据远低于预期 失业率进一步上升 [1] 中美关系与贸易进展 - 9月14日至17日中美在西班牙会谈 讨论关税 出口管制 TikTok等经贸问题 [2] - 中方表示将坚定维护自身权益和多边贸易体制 [2] - 双方谈判结果将成为短期影响全球风险偏好的重要因素 [2] AI产业资本开支与合作 - 微软 谷歌 苹果 Meta OpenAI AMD等公司高管承诺加大AI资金投入 [2] - 甲骨文与OpenAI达成大规模合作协议 [2] - 甲骨文上季度未完成履约义务金额激增至4550亿美元 同比增长359% [2] - 甲骨文股价周三大幅上涨35.95% 催化海内外AI产业链企业股价上行 [2] 企业盈利预期与高景气领域 - 2025年上半年全A（非金融石油石化）营业总收入同比增长0.46% [3] - 归母净利润同比增长2.43% 较上季度回落3.09个百分点 [3] - TMT领域亮点较多 包括光学光电子 元件 半导体 消费电子 电子化学品 通信设备 计算机设备 广告营销 [3] - 制造业中的航海设备 工程机械维持高景气 [3] - 医药行业的创新药领域 以及贵金属 证券行业业绩增速排名居前 [3] 行业配置重点 - 高景气赛道包括固态电池 储能 创新药 AI应用 人形机器人 [3] - 新消费领域如IP经济 口含烟 [3] - 美联储降息背景下 港股有望获得"外资+南下"双加持 如港股互联网 [3]

公司治理 - 公司于2025年9月15日以通讯会议方式召开第七届第一次董事会会议 审议包括《关于聘任高级管理人员的议案》等文件 [1] 业务结构 - 2025年1至6月营业收入构成中 AI算力业务占比75.25% 印刷业务占比23.14% 其他行业占比1.62% [1] 市值情况 - 截至发稿时公司市值为92亿元 [1]

核心观点 - 多家机构认为中国股市处于牛市行情 上涨趋势有望延续 建议保持牛市思维并聚焦高景气赛道[3][4][7][9][12][13][14][15] - 投资逻辑从国内经济周期转向全球敞口视角 企业出海和全球供应链整合成为关键驱动因素[3] - 配置方向集中在资源 新质生产力 出海相关板块以及景气度较高的科技和消费领域[3][4][5][8][9][10][11][12][13][14][15] 全球视角与基本面重估 - 基于全球敞口而非国内经济周期评价基本面 中国企业将制造份额转化为定价权[3] - 涨势较好的品种多与出海相关或深度绑定海外供应链[3] - 海外降息后制造业活动修复与投资加速 叠加中国中游走出内卷的盈利下降趋势[11] 市场趋势与流动性 - 日均成交回归1.6万亿~1.8万亿元可消化情绪溢价[3] - 居民存款向权益市场搬家趋势持续 M2—M1剪刀差继续收窄反映定期存款活化[8][13] - 增量资金与指数赚钱效应的正螺旋仍在运转 流动性牛市叙事未打破[7] 行业配置与投资机会 - 坚守资源+新质生产力+出海框架 聚焦资源 消费电子 创新药 化工 游戏和军工[3] - 看好新技术趋势与消费动向 推荐港股互联网 传媒 创新药 电子及半导体 机器人 国潮品牌 新增食品饮料 社服 农林牧渔[5] - 反内卷背景下供需格局改善的周期品：有色 化工 地产 新能源车[5][11][12] - 长期稳定和垄断假设推荐券商 保险 银行 电信运营商[5] - 关注景气度较高领域如软件开发 通信设备以及困境反转领域如养殖业 饮料乳品[8] - AI算力主线逻辑未被证伪 重点关注AI 生猪养殖 新能源 新消费 创新药 有色 基础化工 非银[9][13][14][15] - 全球商品需求回升主线：上游资源（铜 铝 油 金） 资本品（锂电 风电设备 工程机械 重卡 光伏）以及原材料（基础化工品 玻纤 造纸 钢铁）[11] - 内需修复机会：食品饮料 猪 旅游及景区 保险和券商[11][12] - TMT板块存在较多催化 产业趋势持续有进展 美联储降息周期可能开启[14] 市场走势判断 - 股市上升逻辑可持续 年内A/H股指有望走出新高[4] - 量顶后上涨趋势往往延续 保持牛市思维 趋势一旦形成短期很难逆转[6][7] - A股或将延续震荡上行走势 但需关注短期波动风险[13] - 市场未来仍然有望继续上行 估值较为合理未出现明显透支[14] - 9月A股慢牛行情延续 高景气赛道仍是首选[15]

这轮牛市和你想象的不太一样！ 证券板块今年涨幅只有11.99%，而上证指数涨了15.48%，创业板指更是暴涨41%——以往牛市中最热闹的券商股，这次居 然成了"打酱油"的角色。 市场体量变大了，玩法也彻底变了。 A股总市值已经从2007年的32万亿、2014年的37万亿，猛增到现在的超过100万亿。 这么庞大的体量，资金已经不可能 像过去那样推动所有股票一起上涨了。 现在的市场完全是结构性行情，板块轮动成了主旋律。 你的股票不涨，不一定是因为不好，可能只是资金还没轮到它而已。 看看今年的数据就知道了。 创业板1385只股票中，只有441只股票的涨幅能追上指数，剩下的944只都没跑赢指数。 这意味着大多数人其实是"赚了指数没赚 钱"，看着市场热闹，自己账户却没增加多少。 高股息的红利资产成了资金的避风港。 2024年红利低波指数累计上涨17.84%，明显跑赢上证指数12.67%的涨幅。 银行板块表现特别出色，部分优质银行的 ROE稳定在15%到18%之间。 煤炭行业盈利稳定性也显著增强，2024年板块平均ROE达到12.88%。 高ROE成了红利板块的"护城河"，为持续分红提供了保障，吸引了大量长期资金。 投资 ...