贵金属价格表现 - 2025年国际金价突破4000美元/盎司关键关口后继续上涨，10月16日纽约金期货价格一度触及4266.8美元/盎司的盘中高点 [2] - 伦敦银现货价格突破52.97美元/盎司，当月上涨逾12%，年内涨幅超过80% [2] 白银市场逼空行情分析 - 伦敦白银市场出现逼空行情，原因是市场中可供交割的实物白银极度短缺，导致做空机构无法买到足够的现货白银进行平仓，被迫以多头指定的高价交易，从而推动白银价格飙升 [2] - 伦敦现货白银与纽约COMEX白银价差持续走阔，出现价格倒挂，反映伦敦现货市场白银需求持续紧张 [3] - 海外主要白银ETF持仓总规模由今年2月6日的24957吨上升至10月13日的28484吨，增持幅度为14.13%，而伦敦金银市场协会白银库存截至9月仅为24581吨，显著低于ETF总持仓量，造成现货紧缺 [3] - 伦敦市场自由流动的白银库存从过去六年的约8.5亿盎司降至不足2亿盎司，现货库存接近枯竭，部分原因是因为担心美国对贵金属开征进口关税，大量白银提前从伦敦运往纽约 [4] 白银供需基本面 - 白银工业属性较强，新能源发展和AI革命消耗大量现有库存，市场已连续出现供需缺口 [5] - 全球实物白银的需求持续超过产量，供应紧张局面短期内能否缓解存在不确定性 [8] - 白银ETF市场尤其是印度市场持续买入并锁定大量实物白银，这些白银退出流通领域，加剧了流动性问题 [5] 期货市场与交割情况 - 市场关注COMEX白银2510合约的交割情况，该合约于10月15日闭市后进入交割程序，最后交割日为10月31日 [5] - COMEX白银2510合约曾于10月9日出现接近222吨的交割量，远超以往非主力月份交割量 [5] - 由于现货与期货价差不断扩大，白银期货市场可能出现提前交割以减少现货价格上涨带来的额外成本，这或带来一定的挤仓风险 [5] 空头持仓结构 - 做空白银的客户分为三类：白银开采贸易商通过套期保值卖盘锁定未来销售价格、基于伦敦和纽约白银价差进行套利的交易者、押注白银价格冲高回落的投机资金 [7] - 随着银价持续高涨，这三类空头较为被动 [7] 价格驱动因素与展望 - 美联储降息预期可能刺激白银价格上涨，降息通常导致美元走弱，提升白银吸引力，同时反映经济不确定性，增加避险资产需求 [8] - 贵金属中长期驱动因素存在，包括美国债务信用、全球地缘风险等因素持续发酵 [9] - 从金银比回归的角度，金价维持高位偏强运行，银价突破历史新高也较为合理 [9] - 国际金价仍维系震荡偏强看待，关税推高通胀的不确定性，美联储10月和12月各降息25个基点概率继续上升，叠加美政府停摆对经济的负面影响，都将继续支撑金价上涨 [9]

在今年黄金价格震荡上涨的同时，白银近日也迎来了高光时刻。10月9日，现货白银价格盘中突破50美 元／盎司，最高触及51.22美元／盎司，刷新历史最高纪录。南开大学金融学教授田利辉表示，现货白 银价格创下新纪录预示着贵金属市场格局正发生变化，也将影响白银从"工业金属"向"价值储存资产"的 估值变化。 全球最大白银ETF-iShares持仓显示，10月9日白银ETF持仓15452吨，较年初增加逾1000吨，白银中长期 投资需求旺盛。万得数据显示，今年以来现货白银价格累计涨幅超70%。田利辉认为，白银走强不是短 期投机，而是工业需求与投资属性双重驱动的结果。全球能源加速转型，作为重要的工业金属，白银在 新能源、光伏、新能源车等领域的消费持续增长，而人工智能浪潮下半导体等需求也离不开白银的支 持。 中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英认为，宏观层面，美联储降息周期开启，叠加地缘政治风 险持续，强化了白银的货币与避险属性，吸引资金配置。产业层面，光伏、新能源车等科技领域对白银 需求旺盛；银矿开采成本显著上升，加剧供给压力，推动价格上行。 同时，全球白银供应已连续5年出现缺口，库存不断下降使其现货溢价明显。南华期货 ...