黄金的核心属性与分类 - 黄金兼具商品属性、货币属性与避险属性三大核心特质 [2] - 作为货币属性载体，黄金是全球超主权储备资产，各国央行通过购金优化外汇储备结构 [2] - 黄金按用途与交易场景可分为三大类：实物黄金、场内交易品种和黄金衍生工具 [3] - 实物黄金包括金饰和投资金条/金币，其中金饰侧重消费属性，工费与溢价较高，投资金条更适合资产配置 [3] - 场内交易品种包括上海黄金交易所的黄金T+D、上海期货交易所的沪金期货，以及国际市场的伦敦金现、纽约金期货 [3] - 黄金衍生工具包括黄金ETF、黄金定投、黄金期权等，适合不同风险偏好的投资者 [3] 影响黄金价格的核心因素 - 美联储货币政策是核心影响变量，黄金价格与实际利率呈强负相关 [4] - 2026年市场普遍预期美联储将降息50-75基点，政策利率或跌至3.00%-3.25%区间，为金价提供支撑 [4] - 美国高债务与财政赤字问题削弱美元信用，会强化黄金的配置价值 [4] - 全球矿产金产量接近峰值，新矿开发周期长、成本上升，2026年预计供需缺口扩大至320吨，构筑金价底部支撑 [5] - 全球央行购金常态化，2025年净购金863吨，2026年月均购金量预计60-70吨，形成结构性支撑 [5] - 地缘冲突等风险点发酵会推升避险需求，将风险溢价嵌入金价 [5] - 截至2026年2月5日，国际市场伦敦金现报4866.55美元/盎司，单日下跌2.88% [6] - 国内市场黄金T+D报1095元/克，跌幅3.05%，沪金主连期货报1094.58元/克，跌幅2.35% [6] - 实物黄金方面，周大福、周大生等品牌金饰价格约1555元/克，建设银行投资金条价格1141元/克 [6] 不同黄金产品的适配策略 - 风险偏好稳健的投资者，优先选择低溢价的银行投资金条或黄金ETF，黄金ETF兼具流动性强、成本低的优势 [7] - 风险承受能力较高的投资者，可参与黄金T+D或沪金期货，但需注意杠杆风险与交易规则 [7] - 不建议追高金饰作为投资标的，其回收折价率达20%-30%，变现难度较大 [7] - 黄金ETF跟踪现货金价走势，交易价格实时变动，支持日内买卖，适合把握短期市场机会 [8] - 黄金定投通过定期定额买入摊平成本，无需精准判断入场时机，适合长期配置（建议持有1-3年），降低短期波动影响 [8] 机构对2026年金价的预判与分歧 - 瑞银上调2026年目标价至6200美元/盎司，认为投资需求将持续超预期 [9] - 高盛给出年底目标价5400美元/盎司，极端条件下触及6000美元 [9] - 摩根大通远期预判8000-8500美元，但警示短期超买风险 [9] - 国内中信证券中性假设下，年底金价有望突破5100美元 [9] - 世界黄金协会则强调，金价将维持高位震荡，需警惕5%-20%的短期回调风险 [9] - 机构共识在于美联储降息、央行购金、供需缺口三大驱动力将持续支撑金价 [10] - 分歧点集中在短期波动风险，部分机构认为2025年金价累计涨幅超60%，RSI指标触及超买区间，若地缘风险缓和或降息预期延后，将触发技术性回调 [10] - 散户追涨导致的实物金溢价高企、杠杆资金撤离等因素，也可能放大短期波动 [10] 黄金投资的配置与操作建议 - 建议黄金在总资产中占比控制在5%-15%，作为资产组合的"压舱石" [11] - 操作时机上，短期关注4800-5100美元/盎司支撑区间，回调至此区间可分批布局 [11] - 长期持有者需聚焦央行购金与美元信用弱化核心逻辑，忽略短期价格噪音 [11] - 避免盲目追高，可通过定投或分批买入降低风险 [11] - 黄金投资需警惕价格波动风险，历史上黄金曾出现单月12%的深度调整 [12] - 需警惕产品选择风险，高溢价金饰、不合规平台的黄金产品可能导致本金损失 [12] - 需警惕流动性风险，部分实物黄金变现渠道有限，折价率较高 [12]

黄金价格表现 - 1月12日，沪金主力合约暂报1026.28元/克，涨幅2.57%，当日开盘价1004.48元/克，最高触及1031.30元/克，最低下探1003.38元/克 [1] - 上周金价震荡上行，沪金再度站上1000元关口，纽约金站上4500美元关口 [2] 美国宏观经济数据 - 美国2025年12月ISM制造业指数从48.2小幅下降至47.9，已连续10个月低于50，并创下自2024年10月以来新低 [1] - 美国2025年12月ISM服务业PMI指数上升1.8点至54.4，为2024年10月以来的最高水平 [1] - 美国企业12月私营部门就业人数增加4.1万，扭转前月下滑趋势，但低于市场预期 [2] - 美国2025年11月JOLTS职位空缺降至714.6万个，远低于市场预期的760万个，创2024年9月以来最低水平 [2] - 美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于市场预期的6万人，11月数据下修8000人至增加5.6万人，10月数据从减少10.5万人进一步下修至减少17.3万人 [2] - 美国2025年12月失业率降至4.4%，低于预期的4.5% [2] 市场预期与政策信号 - 非农数据公布后，市场预期美联储1月降息的可能性几乎为零 [2] - 美国财长贝森特明确表示希望降低利率，称利率是驱动未来经济增长的关键因素 [2] - 美联储理事米兰预计在2026年降息约150个基点，此举有望创造约一百万个就业岗位，同时不会引发通货膨胀 [2] 市场分析与技术观点 - 短期宏观氛围有所冷却，前期涨幅较好的资产普遍回落，这一定程度上使黄金的避险需求上升，给予金价支撑 [2] - 技术上，可持续关注沪金1000元关口支撑，以及纽约金4500美元支撑 [2]

黄金期货市场行情 - 2026年1月9日亚盘时段，纽约黄金期货（2月合约）最新报价为4481.00美元/盎司，较昨日收盘价下跌6.90美元，跌幅0.16% [1] - 日内价格区间为4485-4493.7美元/盎司，今日开盘价4489.30美元/盎司，高于昨日收盘价4487.90美元/盎司 [1] - 2月黄金期货于2026年1月9日收盘报4436.00美元/盎司，较前一交易日4475.6美元显著回落 [4] - 价格已有效跌破布林带上轨，RSI回落至50附近，由中性偏强转为中性平衡，MACD红柱收缩、动能减弱 [4] - 关键阻力位为4475–4500美元区间，4584美元为中期突破目标，下方4404美元为多空分水岭，失守后下看4300–4320美元支撑区 [4] - COMEX持仓量升至48.95万手，成交量22.03万手，市场深度增强但交易活跃度小幅降温 [4] 宏观经济与市场事件 - 2025年12月美国非农就业报告定于北京时间1月9日21:30公布，市场普遍预期新增就业约6万人，平均时薪环比增长0.3%（同比增长3.6%），失业率微降至4.5% [3] - 美国2025年12月非农就业数据实际值136.9万人远超预期69万，但市场提前消化利多，黄金未现剧烈波动 [4] - 非农报告公布约90分钟后，美国最高法院将对特朗普“紧急”关税作出裁决，可能分散市场注意力 [3] - 1月12日CPI数据若核心通胀超预期，或触发短期回调 [4] 市场预期与机构观点 - 目前交易员普遍押注美联储本月将暂停降息，除非就业人数转为负增长或失业率升至4.7%以上，否则该预期难以动摇 [3] - 机构如高盛、瑞银、摩根大通仍维持2026年4900–5055美元目标价 [4] - 核心驱动为全球央行持续购金（2025年前三季度净购634吨）与美联储降息预期 [4] - 分析人士提醒，进入2026年后，市场应更审慎地看待基于调查的经济数据，并结合作业、薪资、消费等多维度指标综合判断美国经济状况 [3] - 非农调查回复率长期结构性下滑，数据不确定性显著增加 [3]

黄金期货价格行情 - 今日亚盘时段纽约金期货最新报价为4355.20美元/盎司 较昨日上涨4.40美元/盎司 涨幅0.10% [1] - 日内价格最高触及4366.00美元/盎司 最低为4338.80美元/盎司 [1] - 昨日收盘价为4350.20美元/盎司 今日开盘价为4350.30美元/盎司 [1] 宏观经济与政策环境 - 美国劳工部公布的11月CPI同比上涨2.7% 低于预期及前值 [3] - 由于10月联邦政府停摆导致数据缺失 多项关键分项被默认为零 当前通胀统计被业内批评为“漏洞百出” 可信度存疑 [3] - 美国贸易政策摇摆不定 一面无差别加征关税 一面又频频豁免 甚至拟以“关税分红”换取民意支持 [3] - 美国外交言论频放狂言 从扬言“取得”格陵兰岛到声称“收回”巴拿马运河 被前外交官直斥“离谱” [3] - 美国以禁毒为名在加勒比海开展军事行动 却始终未出示证据 被指实为地缘干涉的借口 [3] - 知名人士指出 美国政策的任意性与不可预测性正使其日渐孤立 有分析认为特朗普政府正在回归“19世纪式的帝国主义” [3] 黄金期货技术分析 - 对于2月黄金期货 多头下一上行目标是推动合约价格收于4584.00美元/盎司的合约高点（历史高点）这一关键阻力位上方 [4] - 空头的短期下行目标则是将期货价格压至4200.00美元/盎司这一关键技术支撑位下方 [4] - 当前第一阻力位为4400.00美元/盎司 进一步阻力位为4433.00美元/盎司 [4] - 当前第一支撑位为今日低点4316.00美元/盎司 进一步支撑位为4300.00美元/盎司 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周金价持续上行，纽约金突破4500美元，沪金突破1000元关口，周四海外圣诞假期国内波动下降，美日央行会议结束后市场流动性恢复，美元指数维持颓势利好金价 [5][21] - 拉长时间看，金价虽突破10月下旬高位但整体走势不如其他贵金属和铜，因短期市场风险偏好高，黄金避险需求下降 [5][21] - 元旦节前可持续关注纽约金4500关口多空博弈，谨防节前高位回落风险 [5][21] 根据相关目录分别进行总结 1 行情回顾 1.1 周度走势 - 展示美元指数联动图表 [9] 1.2 指标涨跌幅 - COMEX黄金从4368.70涨至4562.00，涨幅4.42%；COMEX白银从67.40涨至79.68，涨幅18.22%；SHFE黄金主力从979.90涨至1016.30，涨幅3.71%；SHFE白银主力从15376.00涨至18319.00，涨幅19.14% [10] - 美元指数从98.72降至98.03，降幅0.69%；美元兑离岸人民币从7.03降至7.00，降幅0.41%；10年期美债实际收益率从1.92降至1.91，降幅0.01 [10] - 标普500从6834.50涨至6929.94，涨幅1.40%；美原油连续从56.65涨至56.93，涨幅0.49% [10] - COMEX金银比从64.82降至57.26，降幅11.67%；SHFE金银比从63.73降至55.48，降幅12.95% [10] - SPDR黄金ETF从1052.54增至1071.13，增加18.59；iShare黄金ETF从491.82增至492.64，增加0.82 [10] 2 日元加息后流动性回升 - 日元加息落地后市场短期流动性恢复明显，美元指数持续走弱至98关口，利好金价 [12] - 上周美股持续上涨，标普500突破10月高位，市场风险偏好高，避险需求下降，给金价压力 [14] 3 其他指标追踪 - 上周SPDR + iShares黄金ETF持仓量为1563.77吨，较上周上升19.41吨 [16] - 日元加息落地后贵金属普涨，白银涨幅大于黄金，金银比值持续走弱，上周降至60以下 [18] 4 结论 - 上周金价持续上行，纽约金突破4500美元，沪金突破1000元关口，周四海外圣诞假期国内波动下降，美日央行会议结束后市场流动性恢复，美元指数维持颓势利好金价 [5][21] - 拉长时间看，金价虽突破10月下旬高位但整体走势不如其他贵金属和铜，因短期市场风险偏好高，黄金避险需求下降 [5][21] - 元旦节前可持续关注纽约金4500关口多空博弈，谨防节前高位回落风险 [5][21]

沪金价格表现 - 12月25日，沪金主力合约暂报1008.76元/克，较前日下跌0.39% [1] - 当日开盘价为1013.94元/克，最高触及1014.28元/克，最低下探至1003.12元/克 [1] 黄金ETF市场动态 - 在金价持续走强的带动下，配置资金正加快通过ETF渠道布局黄金，黄金ETF规模再次快速扩张 [2] - 多只黄金ETF产品单日增量处于年内较高水平 [2] - 规模增长结构显示，申赎净流入与金价上涨带来的净值抬升贡献较为均衡，表明资金配置行为与行情变化同步发力 [2] - 黄金ETF作为低门槛、流动性较好的配置工具，正成为资金参与黄金行情的重要载体 [2] 机构对金价走势的分析 - 金价昨日冲高回落，但沪金仍处于1000元关口上方，纽约金处于4500美元关口上方 [2] - 短期推动金价上行的主要因素是宏观共性的，近期无论是有色金属还是贵金属均出现明显上行趋势，尤其是白银和铂钯涨幅明显 [2] - 本轮上行的主要推力被认为来自于美日两大央行的货币政策相继落地，资产普遍再度重拾涨势 [2] - 自10月底中美元首釜山会晤后，中美关系缓和，金价承压明显，维持高位震荡运行 [2] - 当前宏观宽松推动资产普涨，推动金价向上突破 [2] - 短期海外双旦假期，市场缺乏国际市场指引，国内或趋于谨慎，金价可能呈现高位震荡态势 [2] 影响黄金市场的宏观因素 - 全球宏观环境不确定性上升、美债供给压力加大以及央行持续购金等因素，是机构分析中提及的影响黄金市场的重要背景 [2]

美国关键经济数据表现 - 美国11月CPI同比上涨2.7%，显著低于市场预期的3.1%，为2021年初以来最低增速[3] - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，较9月的3.0%大幅放缓[3] - 美国11月失业率意外升至4.6%，触及2021年9月以来最高水平[3] 金融市场即时反应 - 数据公布后，美元指数短线下挫至98.167[3] - 10年期美国国债收益率下跌2.2个基点至4.13%[3] - 纽约商品交易所黄金期货价格短线上扬，最高触及4343美元/盎司的历史新高[1][3] 美联储政策预期变化 - 市场对美联储明年3月降息的概率定价升至46.8%[4] - 市场对2026年全年两轮降息的预期已基本形成[4] - 有机构持谨慎态度，认为11月数据噪音较大，美联储可能更关注12月CPI数据以获取清晰信号[4] 黄金价格走高的驱动因素 - 黄金价格飙升反映全球避险需求上升和美元信用度下降[4] - 美联储宽松货币政策预期升温导致实际利率下行，提升了黄金的资产吸引力[4] - 高盛已将2026年12月黄金价格预期上调至4900美元，理由是央行增持与私人部门分散化需求强劲[4] 市场后续展望与机构观点 - 美国经济数据的分化将持续主导市场情绪，美联储政策动向仍是核心关注焦点[5] - 在通胀降温与就业市场疲软的组合下，宽松预期短期内难以逆转，有望继续支撑金价高位运行[5] - 机构分析指出，当前市场处于震荡修复阶段，短期应关注政策发力方向及业绩确定性较强的板块，中长期可布局高景气赛道中的优质龙头企业[3]

贵金属价格表现 - 2025年国际金价突破4000美元/盎司关键关口后继续上涨，10月16日纽约金期货价格一度触及4266.8美元/盎司的盘中高点 [2] - 伦敦银现货价格突破52.97美元/盎司，当月上涨逾12%，年内涨幅超过80% [2] 白银市场逼空行情分析 - 伦敦白银市场出现逼空行情，原因是市场中可供交割的实物白银极度短缺，导致做空机构无法买到足够的现货白银进行平仓，被迫以多头指定的高价交易，从而推动白银价格飙升 [2] - 伦敦现货白银与纽约COMEX白银价差持续走阔，出现价格倒挂，反映伦敦现货市场白银需求持续紧张 [3] - 海外主要白银ETF持仓总规模由今年2月6日的24957吨上升至10月13日的28484吨，增持幅度为14.13%，而伦敦金银市场协会白银库存截至9月仅为24581吨，显著低于ETF总持仓量，造成现货紧缺 [3] - 伦敦市场自由流动的白银库存从过去六年的约8.5亿盎司降至不足2亿盎司，现货库存接近枯竭，部分原因是因为担心美国对贵金属开征进口关税，大量白银提前从伦敦运往纽约 [4] 白银供需基本面 - 白银工业属性较强，新能源发展和AI革命消耗大量现有库存，市场已连续出现供需缺口 [5] - 全球实物白银的需求持续超过产量，供应紧张局面短期内能否缓解存在不确定性 [8] - 白银ETF市场尤其是印度市场持续买入并锁定大量实物白银，这些白银退出流通领域，加剧了流动性问题 [5] 期货市场与交割情况 - 市场关注COMEX白银2510合约的交割情况，该合约于10月15日闭市后进入交割程序，最后交割日为10月31日 [5] - COMEX白银2510合约曾于10月9日出现接近222吨的交割量，远超以往非主力月份交割量 [5] - 由于现货与期货价差不断扩大，白银期货市场可能出现提前交割以减少现货价格上涨带来的额外成本，这或带来一定的挤仓风险 [5] 空头持仓结构 - 做空白银的客户分为三类：白银开采贸易商通过套期保值卖盘锁定未来销售价格、基于伦敦和纽约白银价差进行套利的交易者、押注白银价格冲高回落的投机资金 [7] - 随着银价持续高涨，这三类空头较为被动 [7] 价格驱动因素与展望 - 美联储降息预期可能刺激白银价格上涨，降息通常导致美元走弱，提升白银吸引力，同时反映经济不确定性，增加避险资产需求 [8] - 贵金属中长期驱动因素存在，包括美国债务信用、全球地缘风险等因素持续发酵 [9] - 从金银比回归的角度，金价维持高位偏强运行，银价突破历史新高也较为合理 [9] - 国际金价仍维系震荡偏强看待，关税推高通胀的不确定性，美联储10月和12月各降息25个基点概率继续上升，叠加美政府停摆对经济的负面影响，都将继续支撑金价上涨 [9]

现货黄金价格表现 - 9月25日现货黄金呈现冲高回落再企稳的震荡格局，收报3749.05美元/盎司，较前一日微涨0.35% [2] - 盘中多次尝试突破3760美元/盎司关键阻力位均告失败 [2] - 同期纽约金期货维持3770美元上方震荡，显示衍生品市场对远期黄金持谨慎乐观态度 [2] 支撑因素：流动性宽松与实物需求 - 中国央行于9月25日开展6000亿元1年期MLF操作，大规模续作释放稳增长信号，市场流动性宽松预期升温 [3] - 2024年全球央行购金超1000吨，2025年这一态势未改，为金价提供底层支撑 [3] - 国内龙头金店周大福、金至尊等品牌足金报价涨至1098元/克，老凤祥突破1100元/克，单日涨幅最高达1.2% [4] - 2025年买涨不买跌情绪抬头，实物市场承接力增强，成为现货金价的重要支撑 [4] 压制逻辑：政策预期与技术阻力 - 美联储密集释放政策信号，戴利表态未来可能需进一步降息，但鲍威尔强调需平衡通胀与就业风险的鹰派基调仍存影响 [5] - 市场对11月降息预期出现分歧，美元指数短期企稳反弹，压制黄金上行空间 [5] - 3760美元/盎司恰处伦敦金现自3300美元上涨以来的斐波那契618%回撤位，叠加前期套牢盘抛压，形成阶段性阻力 [6] - COMEX黄金未平仓合约维持55万手低位，显示机构资金对突破关键价位持观望态度 [6] 后市展望 - 多空因素博弈下呈现震荡偏强格局 [7]

美联储货币政策转向 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发表超预期鸽派讲话 明确提出9月降息可能性[1] - 货币政策框架从平均通胀目标制调整为灵活通胀目标制 取消通胀超调策略[1] - CME利率期货显示9月降息25个基点概率从75%飙升至90%[1] - 政策重心从抗通胀转向防衰退 为黄金提供长期支撑逻辑[1] 地缘政治风险因素 - 中东局势急剧恶化 以军进入加沙市中心 联合国确认加沙部分区域爆发饥荒[2] - 以色列国内围绕军事策略分歧升级 美国敦促以方速战速决[2] - 俄乌冲突持续和缅甸锡矿出口管制引发供应链风险[2] 技术面与市场表现 - 纽约金期货突破3400美元/盎司关键阻力位 最高触及3423.4美元/盎司[3] - 形成头肩底形态的右肩突破 短期目标指向3450美元/盎司[3] - 美元指数从98.22高位快速回落 市场对美元资产偏好下降[3] - 沪金主连收于778.96元/克 成交量显著放大至16.89万手[3] 市场预期与操作策略 - 黄金多头开启反攻模式 预计下周一开盘以回踩做多趋势为主[3] - 下方支撑关注3350-55美元/盎司 为前期上涨压制点和回踩支撑点[3] - 上方压力关注3380-85美元/盎司 建议保持高空参与主基调[3]