报告行业投资评级 - 行业评级为中性（维持评级），上次评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 老旧设备更新改造政策层层递进，作为“成本要素”在化工领域有望重新定价 [2] - 针对老旧设备的更新改造，在供给端设置“成本要素”推动行业供给优化，在需求端通过提升企业对新设备的投资拉动经济，在“反内卷”背景下，老旧设备更新改造作为新“成本要素”有更大发挥空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 国家工信部等五部委发布通知，湖南省跟进开展省内排摸 - 2025年7月16日，湖南工信厅根据国家五部委通知要求，开展全省石化化工行业老旧装置摸底评估工作 [1][10] - 评估要求：摸底评估对象为截至2025年5月30日，石化化工行业主体设备设施达到设计使用年限、或实际投产运行超过20年的生产装置；评估内容包括老旧装置基本情况、安全评估、其他评估 [11] - 工作安排：7月15日前全面摸底排查，建立老旧装置台账；7月16日 - 8月25日前开展装置评估，提出老旧装置评估意见；8月30日前汇总评估结果，及时上报国家部委 [18][19] - 老旧设备更新改造政策层层递进，从评估指南、以旧换新行动方案、设备更新实施方案到老旧装置改造方案，2022 - 2025年陆续发布多项相关政策 [2][20][22] - 各省市自治区过去2年也有开展类似摸排工作和老旧装置淘汰行动方案，如内蒙古自治区、苏州市 [23][24] 化工部分子行业超过20年老旧装置产能统计 - 对149个子行业现有产能装置投放时间进行统计，很多老旧装置实际使用时间可能远低于装置运行时间，需通过老化评估推动老化管控长效机制形成 [25] - 名义产能投产时间在20年及以上占比超过30%的行业有农用薄膜、溴素等；占比在15% - 30%之间的行业有液氯、阴离子表面活性剂等；占比在10% - 15%之间的行业有磷矿石、EVA等；占比在10%以内（但不为0%）的行业有丙二醇、PA66等；无名义产能投产时间在20年及以上的行业有聚羧酸减水剂单体、双酚A等 [26][27][29] - 老旧装置作为新的“成本要素”，在需求供给两端均有出力，国务院印发方案推进重点行业设备更新改造，围绕新型工业化推动设备更新和技术改造，淘汰不达标设备 [34]

加拿大养老金体系特点 - 采用"四支柱"模式，第二支柱规模最大，占比51.3% [1][6] - 第零支柱由政府财政兜底，包含老年保障计划、收入保障补贴及津贴，无需个人缴费 [1][9] - 第一支柱为强制缴费的加拿大/魁北克养老金计划，替代率从25%提升至33.3% [12][19] - 第二支柱包含注册养老金计划等三类计划，雇主承担投资风险 [29][32] - 第三支柱为个人自愿储蓄计划，包含注册退休储蓄计划和免税储蓄账户 [34][35] 养老金投资配置 - 第一支柱CPP基础账户配置：固收41%、现金及绝对收益32%、股票28%、房地产26%、私募股权23% [2][42] - 第一支柱QPP主投股票(46%)和固收(32%)，地区配置以美国(38%)和加拿大(30%)为主 [2][57][59] - 第二支柱OTPP配置股票29%、固收21%、实物资产19%，一年期回报率16.6% [61] - CPP战略组合77%投资于加拿大以外发达地区，拉丁美洲一年期回报率11.5%最高 [44][51] - CPP十年期名义净回报率均高于9%，2024年净回报464亿加元 [48][50] 养老金融创新 - 将ESG纳入投资策略，承诺2050年实现净零排放，绿色资产投资目标1300亿加元 [62][67] - 全球首家发行绿色债券的养老基金，已发行八期总额超75亿美元 [65] - 国家住房战略投入600.9亿加元，新建15.7万套住房，重点解决老年人住房问题 [69] - 形成居家养老、长期护理院和养老院三种养老方式，护理院月费1848-2640加元 [71][73] 历史发展与规模 - 养老金体系历经1927-1985年逐步建立，1997年"枫叶革命"实现市场化转型 [3][18] - CPP资产规模从2015年2464亿加元增至2024年6323亿加元，年复合增长率10.16% [23] - 截至2022年加拿大养老金总规模4.5万亿美元，第二支柱占比51.3% [6] - QPP资产规模从2014年2260亿加元增至2024年4733亿加元，年回报率9.4% [54]

光伏行业 - 工信部召开会议提出综合治理光伏行业低价无序竞争 引导企业提升产品品质 推动落后产能有序退出 [1] 美国非农数据 - 美国6月非农就业人数增加14.7万 失业率为4.1% 均好于市场预期 [2] - 强劲就业数据提振投资者信心 标普、纳指再创新高 [2] 上海自贸试验区 - 国务院发文支持上海自贸试验区全面对接国际高标准经贸规则 复制推广34条措施包括数字人民币试点应用场景创新 [3] 美国财政法案 - 美国众议院通过大规模减税与支出法案 将联邦政府债务上限提高5万亿美元 预计未来十年政府预算赤字增加3.4万亿美元 [4] 机构观点 - 华西证券建议关注有色金属、AI算力等领域 [6] - 浙商证券认为7月中盘成长风格相对占优 [7] - 东方证券指出科技赛道迎投资时机 [8] 政策聚焦 - 药监局支持高端医疗器械 脑机接口技术商业化加速 [9] - 上海计划到2027年离境退税商店超3000家、网点超1万个 利好旅游零售及出行服务 [10] 市场热议 - AI基础设施建设提速 PCB产业链景气度持续向上 相关厂商有望快速发展 [11] 公司公告 - 万科A向深铁集团申请不超过62.49亿元借款并展期部分已有借款 [14] - 华菱钢铁获信泰人寿举牌 [14] - 诺泰生物预计半年度归母净利润同比增长32%到45% [14] - 大东南澄清未生产固态锂电池封装产品 [14] - 诚邦股份控股股东质押比例较高 [14] - 财富趋势实际控制人拟减持不超过3%股份 [14] 海外市场 - 美股三大指数集体收涨 纳指、标普创新高 英伟达涨超1% [12]

医疗器械行业 - 国家药监局发布优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展举措 配合出台基于脑机接口技术的医疗器械产品支持政策 [1] 半导体行业 - 特朗普政府取消部分对华芯片设计软件出口许可要求 新思科技等三大芯片软件商恢复对华供货 [2] 光伏行业 - 硅片价格低于所有在产企业现金成本 企业挺价意愿强 硅片厂减产力度明显增强 [3] - 工信部召开制造业企业座谈会强调依法治理光伏行业低价无序竞争 引导提升产品品质 推动落后产能退出 [4] 国际贸易 - 美越贸易协定将对转运货物征收40%关税 中方主张通过平等对话解决经贸分歧 协议不应损害第三方利益 [5] 上市公司公告 - 未名医药存在触发其他风险警示情形 [6] - 财富趋势实际控制人拟减持不超过3%股份 [6] - 亚玛顿澄清光伏玻璃行业产能下调采访未涉及公司自身生产安排或业绩预测 [6] - 华银电力预计半年度归母净利润1.8亿-2.2亿元 [6] - 巨力索具不存在违反信息公平披露情形 [6] - 诚邦股份控股股东方利强与一致行动人质押比例较高 [6] - 万科A向深铁集团申请不超过62.49亿元借款并展期部分已有借款 [6] - 大东南产品CPP铝塑膜适用于固态锂电池封装但未生产该产品 [6]

公司产品与技术 - 公司产品CPP铝塑膜适用于固态锂电池的封装 [1] - 公司CPP生产线年份较久，铝塑膜对设备精度和材料配比要求极高 [1] - 目前并未生产该产品 [1] 市场动态与投资者关注 - 有投资者询问公司生产的铝塑膜是否用于固态电池软包 [1] - 公司在互动平台回应相关技术适用性问题 [1]

在进行生物分布进行表征时，研究团队还观察到 AAV.CPP.16 对 肺部 的转导作用比 AAV9 更强。因此，研究团队决定进一步探索 AAV.CPP.16 作为鼻内基因递 送载体，在基因治疗和基因编辑方面的应用，以期用于潜在的呼吸系统疾病和空气传播病毒感染的治疗。 2025 年 5 月 22 日，哈佛医学院 Fengfeng Bei 教授、昆明医科大学第二附属医院 蒲军 教授及上海交通大学医学附属第九人民医院 范先群 院士团队合作 （ 阳 志 、 Yizheng Yao 为共同第一作者） ，在 Cell 子刊 Cell Reports Medicine 上发表了题为 ： Cross-species tropism of AAV.CPP.16 in the respiratory tract and its gene therapies against pulmonary fibrosis and viral infection 的研究论文 【2】 。 撰文丨王聪 编辑丨王多鱼 排版丨水成文 呼吸系统 的基因治疗和基因编辑的进展，因缺乏有效的递送载体而受阻。 腺相关病毒 （AAV） 是最常用的体内基因传递病毒 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕大东南公司调研情况展开，涵盖公司经营、业务、财务、股价等多方面问题及回复，显示公司聚焦主业、推进产业链延伸与数字化转型，部分业务有亮点但也面临市场竞争等挑战 [22][33][34] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为大东南，所属行业是塑料制品，接待时间为2025年4月30日，上市公司接待人员有董事长、总经理骆平，独立董事周伯煌，财务总监钟民均，副总经理、董事会秘书周明良 [16] 详细调研机构 - 大东南2024年度业绩说明会采用网络远程方式举行，接待对象类型为其它 [19] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - **业务与产品**：子公司宁波万象特高压电容膜产品产销好，是利润增长点之一，2025年将保持产销量实现营收突破；宁波万象电容膜已规模化生产，市场形势好部分产品供不应求；公司目前暂不研发PEEK材料；公司不会直接销售电容器，通过研发掌握电容膜技术数据提升品质；光学膜市场竞争激烈，产品单一致2024年毛利率下滑，将调整产品结构提升毛利率；公司主要业务收入来自各类塑料薄膜研发、生产和销售 [22][30][34] - **研发与生产**：公司正与相关单位共同研发原材料国产替代，已进行前期试产，时间不确定；2024年研发投入4454.01万元，同比增长12.04%，将继续加大投入；子公司宁波万象新建厂房预计6月建成，具体投产时间根据生产线安装进度确定；浙江俊工新建厂房完工后将加快设备安装，主要进行新能源金属化薄膜研发及生产 [22][33][41] - **财务与盈利**：公司2024年年度报告及2025年第一季度报告净利润均盈利；2024年度第四季度综合毛利率上升，因BOPP电容膜、BOPET薄膜、CPP薄膜毛利率上升，存款利息收入和其他收益增加；公司经审计2024年度可分配利润为负数，未达利润分配条件 [24][30][38] - **股权与市值**：公司大股东公开征集转让股权事项正积极推进，后续进展以公告为准；影响股价波动因素多，公司重视市值管理规划，后续根据企业实际考虑；公司暂无回购股份计划 [25][28][34] - **市场与行业**：各类薄膜市场竞争激烈，普通膜产品明显，部分产品收入成本倒挂，公司将保持差异化细分市场竞争优势；公司2024年外销占营业收入比重为9.28%，贸易战对经营无直接重大影响 [33][37]

公司经营与业绩 - 2024 年年度报告及 2025 年第一季度报告净利润均实现盈利 [3] - 2024 年研发投入 4,454.01 万元，同比增长 12.04% [8] - 2024 年度第四季度综合毛利率上升，因 BOPP 电容膜、BOPET 薄膜、CPP 薄膜毛利率上升，存款利息收入和其他收益增加 [7][10] - 2024 年外销占营业收入比重为 9.28%，贸易战对公司经营无直接重大影响 [10] - 受薄膜市场影响，2024 年度相关产品售价下跌，净利润同比有所下降 [12] - 光学膜 2024 年毛利率同比下滑幅度较大，利润能到 -15% 左右 [14] - 一季度利润 400 多万 [16] 业务板块与产品 - 子公司宁波万象特高压电容膜产品产销较好，是利润增长点之一，电容膜已实现规模化生产，市场形势较好，部分产品供不应求 [2][9] - 子公司宁波万象开工率较高，截至目前订单较好，销售价格根据产品不同有差别，高端膜价格较为稳定 [11][12][14] - 公司主要业务收入系各类塑料薄膜研发、生产和销售 [11] - 光学膜产品单一，主要生产扩散膜，无差异化产品 [10][14] - 测试中心主要生产研发电容器，为主营产品电容膜提升品质，后续视市场销售电容器 [10][12][16][17] - 大功率充电桩用电容和高端新能源汽车电容研发完成后已逐步推向市场 [16] - 子公司宁波万象新能源汽车电容膜已通过测试，后续将根据订单量安排生产 [16] - 浙江俊工将于新建厂房完工后，加快设备安装工作，主要为新能源金属化薄膜的研发及生产 [12] - 子公司宁波万象新建厂房面积 8800 平方米，新上四条生产线，形成年产 1200 吨新能源金属化薄膜 [18] 发展规划与战略 - 2025 年继续保持宁波万象特高压电容膜产销量，实现营收新突破 [2] - 持续聚焦主业，推进产业链延伸及数字化转型，坚持合规经营、稳健发展，提升核心竞争力和经营业绩水平 [3][5][7][8][9][10][11][17][18] - 努力保持在差异化细分市场的竞争优势，持续改进差异化产品的质量和性能，扩大差异化产品品种、产量和销售比例 [4] - 积极推进原材料研发，目前已进行前期试产，具体时间尚不确定 [2] - 暂不考虑剥离和整合业务板块，通过提高产品质量、降低生产成本做好传统产品生产和销售 [4] - 重视市值管理规划，后续将根据企业实际予以考虑 [8][9][17][18][20] - 暂无回购股份计划 [9] - 暂无市值管理规划 [9][17] 股权与转让 - 大股东公开征集转让股权事项正积极推进中，后续如有进展将及时披露相关公告 [3][5][6][7][14][16][18][20] 其他问题 - 影响公司股价波动的因素包括宏观经济环境、公司经营情况等多方面 [3][5][7][9][10][11][17][18][20] - 公司经审计 2024 年度可分配利润为负数，未达到利润分配条件 [7] - 公司新建厂房预计今年 6 月份建设完成，具体投产时间将根据生产线安装进度确定 [8][25] - 公司通过子公司绿海新能源账户进行银行定期存款，增加公司收益 [19][20] - 固态电池与新能源金属化薄膜无关联 [20]

业绩说明会概况 - 公司于2025年4月29日召开2024年度暨2025年第一季度业绩说明会，采用网络远程方式举行[1][2] 财务数据 - 2025年一季度主营收入4.14亿元，同比上升14.0%；归母净利润3372.72万元，同比下降36.73%；扣非净利润3154.65万元，同比下降40.18%[20] - 一季度财务费用1283.84万元，负债率53.38%[20] - 一季度电子级薄膜材料营业收入5000万左右，毛利率约12%[6] - 一季度MLCC离型膜毛利率约10%[12] 业务发展 - 柔震科技生产的复合铝箔和复合铜箔可应用于消费类锂电池、动力电池(涵盖新能源汽车、机器人、无人机等)以及储能电池客户[2] - 2024年纸质载带出货量接近2021年水平，但受原材料价格下降影响销售收入仍有差距[3] - 塑料载带业务收入增长20%[3] - 中端离型膜已实现批量供货，高端离型膜部分客户已验证通过并小批量供货[6] - 高端MLCC离型膜在三星和村田已验证通过并批量供货[7][9] 产能情况 - MLCC离型膜规划年产能12亿平米，已投产4亿平米，全部达产后毛利率预计可达35%[14] - 自产基膜规划产能8亿平米，目前已达6亿平米[15] - 当前MLCC离型膜产能利用率约60%[16] - 纸质载带目前处于满产状态，二季度大概率也将满产[13] 研发与市场 - 公司已引进国外MLCC研究方面人才[12] - 目前国内中高端MLCC领域尚无其他竞争对手[12] - 实际离境出口占比约10%，在马来西亚和菲律宾已有工厂[17] 战略规划 - 公司会考虑引入战略投资者以降低负债水平[4][5][9][10] - 已制定明确的经营目标并分解到各事业部[20] - 将采取措施降低融资成本，包括提前归还部分贷款、利用LPR利率下浮等[13]

财务相关 - 2023 年筹资活动负债本期减少现金变动 944,546,929.50 元（剔除部分后与债务筹资相关为 913,865,822.7 元），合并现金流量表“偿还债务支付的现金”为 873,377,036.05 元，差额在“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”中 [3] - 一季度财务利息 1500 万，预计全年超 6000 万，全年利润 2 亿出头，公司将转债利息费用化、提前还贷、询比价置换贷款降低融资成本 [6] - MLCC 离型膜规划年产能 12 亿平米，已投产 4 亿平米，全部达产后毛利率预计达 35%左右 [6] - 自产基膜规划 8 亿平米，已达 6 亿平米 [6] - 第一季度电子级薄膜材料营业收入 5000 万左右，毛利率约 12% [5] - 一季度 MLCC 离型膜毛利 10%左右 [5] 业务产品相关 - 子公司柔震科技复合集流体可用于消费、动力、储能电池，已与电池客户合作推进产品应用 [3] - 电子级薄膜占比升高拉低毛利，载带业务毛利无大幅波动 [3] - 2024 年纸带出货量接近 2021 年，但单价降致收入有差距，塑料载带业务收入增长 20% [4] - 电子级薄膜材料还有少部分 CPP 流延膜 [5] - 离型膜自产原膜比例持续提升，高端 MLCC 离型膜基膜主要自制 [5] - 目前纸质载带满产，二季度大概率满产 [6] - MLCC 离型膜产能利用率 60%左右 [6] 市场战略相关 - 考虑将部分股份转移给外部战略投资者降低负债、提高现金流 [5] - 实际离境出口占比 10%左右，在马来西亚和菲律宾有工厂 [7] - 无直接出口美国产品，中美贸易战对销售和外销毛利率无影响 [7] - 有明确经营目标并分解到各部门 [7] - 柔震科技第一季度营收利润情况未提及，已并表 [8]