公司战略与愿景 - 公司以成为电池材料整体解决方案全球领先企业为战略目标，专注于锂离子电池材料，打造产业链生态，逐步实现全球化运营 [1] - 公司坚持创新驱动，在巩固传统优势的同时，前瞻布局硅基负极、固态电池材料以及材料回收等赛道 [1] - 公司2026年将锚定高水平科技自立自强，聚焦材料的原始创新与关键技术攻关，全力加速发展新质生产力 [4] 核心竞争力 - 核心竞争力源于对材料科学的长期深耕与对产业需求的深刻洞察，主要体现在前瞻性的技术创新体系、深度的产业链协同能力以及全球化的优质客户矩阵与产能布局 [2] - 研发是公司的基因和发展的核心引擎，近二十年来持续保持高强度研发投入，具备将基础研究、工程化、量产工艺和成本控制深度融合的系统能力 [2] - 创新是中国电池产业链构筑全球竞争力的根本，公司通过持续的研发投入不断推出新材料，支撑下一代电池材料和革命性技术的突破 [4] 产品与技术布局 - 公司构建了天然石墨负极、人造石墨负极、硅基负极、三元正极、固态电解质等产品矩阵，产品覆盖动力电池、储能电池、消费类电池三大领域 [1] - 在硅基负极领域，公司在技术、规模、市占率和产业链布局上均处于行业领先地位，在氧化亚硅、硅碳、CVD硅碳技术及下一代新型硅基技术四个方向有完善布局 [3] - 公司CVD硅碳产品获全球多家主流动力电池客户认可，已于2025年实现量产出货，自主新开发的CVD硅碳用多孔碳已进入中试阶段 [3] - 公司已前瞻布局固态电池核心材料，构建了由高镍正极、硅负极、锂金属负极和固态电解质组成的完整固态电池材料体系 [5] - 公司开发了行业内首款匹配全固态电池的锂碳复合负极材料，已获客户技术认可，硫化物固态电解质离子电导率及所制备电芯的循环性能达到客户应用需求 [5] - 在半固态电池材料领域，氧化物固体电解质和聚合物固体电解质均已小批量应用到半固态电池中，氧化物电解质产品已获百吨级订单并实现批量供应 [6] 绿色发展与回收业务 - 公司坚持绿色发展理念，以“为美好绿色世界而奋斗”为愿景，于2025年5月推出“全链新生”正负极材料闭环回收解决方案 [3] - 回收解决方案通过全新回收技术实现从正极黑粉到无前驱体正极材料的超短流程再生，负极则以柔性新生技术实现负极材料的新生 [3] - 从2020年开始，动力电池逐步进入退役期，回收正负极材料势在必行，精准拆解和分离技术使回收在经济上变得可行且成本更低 [4] - 公司将ESG理念贯穿全产业链，致力于建立全球认可的碳足迹核算与减排体系，使绿色发展成为核心竞争力 [4] 市场地位与行业前景 - 公司是全球锂电负极材料龙头企业 [1] - 在硅基负极领域，公司率先将硅基负极批量应用于电动汽车领域，并在全球主要市场做了完善的专利布局 [3] - 随着低空经济等新场景兴起，高能量密度需求将加速固态电池产业化 [6] - 凭借固态电池材料技术突破与多场景布局，公司有望在下一代电池材料竞争中确立领先地位，打开第二增长曲线 [6]

投资评级 - 维持增持评级 [3][5] 核心观点 - 2025H1实现营收78.38亿元同比增长11.36% 归母净利润4.79亿元同比减少2.88% [5] - 负极材料销量超26万吨同比增长32.83% 正极材料毛利率同比提升5.72个百分点 [6] - 固态电池材料取得突破 开发首款锂碳复合负极材料 硫化物电解质粒度达500nm以下 [7] - 预计2025-2027年归母净利润11.89/16.71/20.02亿元 对应EPS 1.05/1.48/1.78元 [5] 财务表现 - 2025H1负极材料营业收入62.79亿元 毛利率25.59% 正极材料收入14.18亿元 毛利率11.70% [6] - 已投产负极产能57.5万吨/年 正极产能7.3万吨/年 [6] - 预计2025年营业收入158.02亿元同比增长11.0% 毛利率21.6% [9] 产能布局 - 印尼基地8万吨负极项目一期建成 二期在建 [6] - 摩洛哥布局正极5万吨/年 负极6万吨/年产能 [6] 技术突破 - CVD硅碳产品获主流客户认可 预计2025年量产出货 [7] - 氧化物电解质获百吨级订单 匹配电芯装机量超1GWh [7] - 发布固态电池材料整体解决方案 推出贝安FLEX系列和贝安GUARD系列 [7] 估值指标 - 当前股价26.96元 对应2025年PE 25.6倍 2026年18.2倍 [5][9] - 总市值303.93亿元 流通市值299.03亿元 [3] - 近3个月换手率45.89% [3]