公司业务进展 - Circle公司已使用其稳定币USDC与Circle Mint平台完成内部企业结算，在8家实体之间转移约6800万美元资金 [1] - 该结算流程用时不到30分钟，并且支持每周7天、每天24小时不间断运行 [1] - 此次结算实现了完整的审计追踪与资金控制 [1] 行业效率对比 - 公司CEO表示，该结算方式替代了传统银行电汇，后者通常需要1至3天才能到账 [1]

公司战略与合作伙伴关系 - ClearBank选择数字资产基础设施提供商Taurus作为其钱包基础设施提供商 以支持其拓展稳定币相关服务 旨在为客户提供安全、可扩展且合规的数字资产服务[1] - 此次合作是ClearBank更广泛的数字资产战略的一部分 初期重点聚焦于稳定币[2] - 通过与Taurus-PROTECT集成 ClearBank将获得与Circle Mint的连接能力 Circle Mint是Circle的平台 允许金融机构铸造和赎回符合MiCAR法规的USDC和EURC稳定币[4] - 此举紧随ClearBank近期宣布计划加入Circle支付网络的声明 该网络旨在利用基于区块链的通道实现近乎即时的全球价值转移[4] 市场背景与行业趋势 - 稳定币是一种与法定货币或黄金等资产挂钩的加密货币 是加密经济的重要基础 充当支付轨道和跨境资金转移工具 其中Tether的USDT是最大的稳定币 其次是Circle的USDC[2] - 稳定币市场持续快速扩张 总市值在2025年已突破3000亿美元大关 同比增长约50% 驱动因素包括USDT和USDC等主要代币的广泛采用 以及美国GENIUS法案等鼓励机构参与的监管明晰化[3] - 传统支付基础设施与稳定币技术的结合有望提高企业支付和国际汇款等用例的效率并降低成本[5] 技术平台与服务能力 - Taurus-PROTECT是Taurus为银行和金融机构构建的更广泛的数字资产基础设施平台的一部分 提供跨不同监管和运营模式的加密货币、代币化资产及其他数字工具的托管和管理服务[6] - ClearBank首席执行官表示 与Taurus-PROTECT合作使公司获得了稳健且合规的数字资产能力 以引入新服务并帮助塑造支付的未来[5]

合作核心内容 - ClearBank计划加入Circle支付网络将其云原生银行平台与Circle基于区块链的基础设施连接以加速跨境支付并提供受监管稳定币的接入 [1] - 此次合作基于ClearBank与Circle Internet Group达成的一项新战略协议ClearBank将成为首批与CPN整合的欧洲银行之一 [2] - 合作将扩大对Circle Mint平台的接入该平台使金融机构能够铸造和赎回USDC与EURC这两种代币均为全额储备设计符合欧洲MiCA法规 [3] 合作战略意义与影响 - 合作被视为ClearBank现代化跨境金融努力的“里程碑”并将扩大欧洲金融体系中“开放可编程货币”的接入 [5] - 此次合作背景是ClearBank此前据报有意推出自身稳定币但与英国央行等机构打交道存在难度 [3] - 自Circle于今年4月推出CPN以来其主要收入分成伙伴Coinbase也已加入提供稳定币驱动的支付服务 [3] 未来潜在应用方向 - ClearBank将与Circle共同探索新的应用案例包括基于稳定币的国库服务和代币化资产结算 [4] - 这些发展可通过减少对传统银行通道的依赖使企业支付或国际汇款等常规金融操作更快更便宜 [4]

业绩总结 - 2024年公司收入、净利润和调整后息税折旧摊销前利润分别为17亿美元、1.557亿美元和2.849亿美元，2025年上半年分别为12亿美元、 - 4.173亿美元和2.483亿美元[45] - 2025年上半年储备收入为11.92185亿美元，2024年同期为7.82902亿美元[116] - 2025年上半年总营收和储备收入为12.36651亿美元，2024年同期为7.95124亿美元[116] - 2025年上半年净亏损4.17309亿美元，2024年同期净利润为8156.2万美元[116] - 2025年上半年基本和摊薄每股收益均为亏损5.04美元，2024年上半年为0美元，2024年全年基本每股收益0.33美元、摊薄每股收益0.30美元，2023年全年基本每股收益0.95美元、摊薄每股收益0.78美元，2022年全年基本和摊薄每股收益均为亏损16.48美元[117] - 2025年上半年调整后EBITDA为248,270千美元，2024年上半年为158,861千美元，2024年全年为284,871千美元，2023年全年为395,230千美元，2022年全年为96,276千美元[117] - 2025年上半年持续经营业务净亏损为417,309千美元，2024年上半年净利润为81,562千美元，2024年全年净利润为156,991千美元，2023年全年净利润为271,549千美元，2022年全年净亏损为761,772千美元[117] 用户数据 - 截至2025年6月30日，Circle稳定币网络触达超6亿用户，USDC已用于超31万亿美元的链上交易，2025年第二季度链上交易量达5.9万亿美元，较2024年第二季度增长约440%[54] - 2024年6月30日至2025年6月30日各季度末，主要中心化交易所USDC计价数字资产季度平均现货交易量占比分别为1%、3%、3%、6%和10%；2024年7月1日、2025年1月1日和2025年7月1日，USDC在币安平台稳定币持有量中占比分别为5%、10%和22%[96] - Circle Wallets公测推出后，超12000名开发者参与，部署了1900万个链上钱包[70] 未来展望 - 公司战略是构建全球最大、使用最广泛的稳定币网络，通过多种产品和合作促进其发展[40][41] - 公司致力于支持健全监管政策制定和推广开放标准以推动稳定币采用[55] - 2025年6月30日提交申请，拟成立First National Digital Currency Bank, N.A.作为联邦监管信托银行[100] - 2025年8月12日推出Arc，预计今年秋季在公共测试网上线[102] 新产品和新技术研发 - 2025年3月推出CCTP V2，截至6月30日，在11个区块链可用，预计2025年将宣布更多支持的区块链[84] - 2025年7月，公司推出Circle Gateway，在Avalanche、Base和以太坊测试网上线[87] - Circle Paymaster已在Arbitrum、Avalanche等7个区块链推出，未来预计支持更多区块链[82] - 2025年5月推出Circle Payments Network，截至8月10日已与4家金融机构推出4条活跃支付通道[99] 市场扩张和并购 - 2024年7月1日，公司完成爱尔兰高等法院批准的安排计划，Circle Internet Financial Limited成为公司全资子公司[11] - 2025年1月21日，公司收购Hashnote Holdings LLC及其TMMF USYC[60] - 2025年2月13日，公司获批准在百慕大发行USYC并提供Circle Mint账户[62] 其他新策略 - 公司与Grab、Mercado Libre、Nubank等众多机构建立合作，推动稳定币网络发展[42] - 公司通过技术创新、全面接入和分发、市场教育和思想领导等举措推动稳定币采用[50][52] 其他关键数据 - 公司拟公开发售10,000,000股A类普通股，其中公司发售2,000,000股，售股股东发售8,000,000股[4][5] - 2025年8月8日，公司A类普通股在纽约证券交易所的最后报告成交价为每股159.03美元，公开发行价格将在定价时确定，可能低于当前市场价格[6] - 公司授予承销商一项为期30天的期权，可额外购买最多1,500,000股A类普通股[9] - 截至2025年6月30日，USDC流通量达610亿美元，分布在570万个有意义的钱包中[38] - 截至2025年6月30日，USDC按流通量计占稳定币市场份额28%，是第二大稳定币，EURC是最大的欧元稳定币[49] - 2025年第二季度美国M2货币流通速度为1.385[53] - 截至2025年6月30日，Circle Mint有1740个客户账户，支持185个以上国家的国际电汇和国内银行转账[64] - Circle Mint标准赎回收费标准为：200万 - 500万美元或欧元收取0.03%费用，500万 - 1500万美元或欧元收取0.06%费用，超过1500万美元或欧元收取0.1%费用[64] - 2023年4月至2025年6月30日，CCTP处理约576亿美元转账，2025年前六个月转账329亿美元，较2024年前六个月增长316%[87] - USDC原生支持24条区块链，未来预计会更多[89] - 预计此次发行净收益约3.094亿美元，若承销商行使超额配售权则约为5.426亿美元[113] - 截至2025年6月30日，有1712.0454万股A类和358.2084万股B类股票可在行使期权时发行，加权平均行使价格为8.9美元/股[113] - 截至2025年6月30日，有1625.2812万股A类和56.2586万股B类股票可在RSU归属时发行[113] - 截至2025年6月30日，有755.088万股A类股票可在行使认股权证时发行，加权平均行使价格为26.73美元/股[114] - 截至2025年6月30日，约87%的USDC储备存于Circle Reserve Fund，其余部分（通常10 - 20%）以现金形式存于指定银行，所有EURC储备仅以现金形式持有[105]

公司财务表现 - 预计2025年第二季度营收为6.454亿美元，每股收益为0.29美元，过去30天预期维持不变 [3] - 公司将于2025年8月12日发布上市后首份季报，系2025年6月5日IPO后首次业绩电话会议 [1] 核心业务规模 - USDC稳定币自2018年推出至2025年3月28日累计处理超过25万亿美元链上交易 [5] - 截至2024年12月31日，USDC以24%市占率稳居全球第二大稳定币 [5] - 全球用户规模突破6亿（截至2025年3月28日），业务增长势头持续 [5] 业务体系架构 - Circle Mint面向机构客户（交易所、机构交易商、钱包提供商等），覆盖185个国家国际电汇与国内银行转账服务 [6] - 截至2024年底拥有1,819个机构账户客户 [6] - 流动性服务提供机构级铸造、储备、赎回及外汇服务，钱包产品获超1.1万名开发者参与，部署近1000万个链上钱包 [7] 生态合作进展 - Circle Wallet获东南亚领先超级应用Grab Networks采用 [7] - 竞争对手Coinbase与Shopify合作推动USDC在Base链上支付接入数百万商铺 [8] - 竞争对手Fiserv计划推出与美元锚定的FIUSD稳定币平台 [8] 同业对比标的 - Lumentum(LITE)预期营收超市场预期5.12%，年初至今股价上涨27% [12] - Affirm Holdings(AFRM)预期营收超市场预期19.25%，年初股价微跌1.1% [13] - NICE(NICE)预期营收超市场预期0.88%，年初股价下跌5.1% [13]

股价表现 - 过去一个月股价下跌5.7% 表现逊于金融杂项服务行业5.2%和金融板块1.4%的涨幅 [1] - 同期表现落后于Coinbase 10.7%的涨幅 但优于PayPal 5.1%和Fiserv 17.5%的跌幅 [4] 核心业务与市场地位 - USDC和EURC由高流动性现金及现金等价物支持 以1:1比例兑换美元 [2] - 截至2025年3月28日全球超6亿用户使用Circle稳定币网络 [3] - USDC自2018年上线累计处理超25万亿美元链上交易 [7] - 截至2024年底USDC以24%市占率位居稳定币市场第二 [7] 财务数据与预测 - 2024年实现营收17亿美元 调整后EBITDA 2.85亿美元 净利润1.56亿美元 [9] - 截至2024年底总流动性达10.45亿美元 [9] - 当前季度营收预期6.4535亿美元 下季度预期6.6837亿美元 [11] - 2025年全年营收预期25.7亿美元 2026年预期30.9亿美元 [11] 客户与合作伙伴 - Circle Mint服务覆盖185个国家 截至2024年底拥有1,819个机构客户 [11] - 钱包产品获超1.1万名开发者参与 部署近1,000万个链上钱包 [12] - 东南亚领先超级应用Grab Networks已采用Circle钱包 [12] 监管与竞争环境 - 2024年7月17日通过的GENIUS法案为稳定币提供法律框架 [8] - 面临Coinbase、PayPal和Fiserv等成熟企业竞争 [3] - Coinbase与Shopify合作允许通过Base网络使用USDC支付 [3] - Fiserv计划推出与美元挂钩的FIUSD稳定币平台 [3] 产品创新 - 收购Hashnote并整合生息型代币USYC 主要投资于美国政府证券反向回购协议和短期国债 [13] - 允许合格客户在无收益支付稳定币与USYC之间按区块链结算速度转换 [14] 业绩预期调整 - 2025年第二季度每股收益预期过去30天上调1美分至0.29美元 [15] - 2025年全年每股收益预期过去30天下调11美分至1.10美元 [15]

行业趋势 - 零售用户对加密货币的获取正在稳步推进 平台通过改善用户体验和合规性降低参与门槛 [1] - 稳定币成为连接传统金融与加密世界的关键纽带 银行机构开始探索自有稳定币项目 [1] - 代币化、稳定币和DeFi的发展将推动加密服务从基础交易向多元化功能扩展 [1] Coinbase (COIN) 核心优势 - 美国最大合规加密交易所 83%收入来自本土市场 受益于特朗普政府对加密的监管支持 [3] - 通过Base Layer 2扩容方案和稳定币战略推动实际应用 新推出的Base App扩大非交易场景用户覆盖 [4] - Coinbase Payments服务提供稳定币支付方案 免除PayPal稳定币交易费用以促进采用 [5] - 2024年末持有93亿美元现金及等价物(含USDC) 同比增加38亿美元 债务减少改善财务结构 [6] Coinbase (COIN) 财务数据 - Zacks预测2026年营收和EPS分别同比增长8%和114% 但30天内EPS预期下调 [13] - 当前季度EPS预期083美元 较90天前预测值158美元大幅下调 [14] - 股价近一月上涨58% 表现优于CRCL [15] Circle (CRCL) 核心优势 - USDC流通量超250亿美元 通过BlackRock、Visa等机构合作强化在跨境支付和嵌入式金融中的地位 [9][10] - 业务聚焦稳定币储备利息收入 产品线扩展至可编程钱包和链上 treasury 管理工具 [11] - 合规优势显著 符合美欧监管标准 区别于其他加密原生竞争者 [10] Circle (CRCL) 财务数据 - 2026年营收预期增长202% 但EPS预期同比下降39% 30天内EPS预测值下调 [13][14] - 当前季度EPS预期029美元 股价IPO后一个月内下跌96% [12][15] 公司对比结论 - Coinbase收入来源多元化(交易、质押、托管等) 被纳入标普500指数并收购Deribit增强战略地位 [17] - Circle收入高度依赖稳定币储备利息 对利率变动敏感 业务规模相对有限 [18]

报告行业投资评级 - 看好计算机行业 [4] 报告的核心观点 - 全球第二大稳定币USDC发行商Circle上市，稳定币相关催化密集，建议关注相关标的；分析BIS加强EDA对华出口管制影响，国产替代加速 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 全球第二大稳定币USDC发行商上市 - 2025年6月5日，Circle登陆纽交所，股票代码“CRCL”，上市前夜第三次提高IPO发行规模至3400万股，IPO价格定为31美元/股，募资10.5亿美元，“木头姐”方舟资本有意认购至多1.5亿美元股票，首日收盘价83.23美元涨幅168% [4][6] - 美国参议院上月通过稳定币法案，市场预期美元加密稳定币立法程序最快8月完成，投资者预期官方背书的美元加密稳定币体系将成型，“稳定币圈地运动”将使市场规模快速增长 [4][6] - Visa等巨头加入稳定币生态建设，其在亚太区展示商业创新，为稳定币连接的支付卡提供进出通道，支持稳定币支付卡产品，推动全天候结算，计划扩大合作伙伴网络 [7] - Circle成立于2013年，采纳AB股架构，管理层由多位专家组成，主要产品包括稳定币、钱包服务等，稳定币产品主要是USDC和EURC [8][11] - Circle收入主要来自储备资产生息，2022 - 2024年，储备资产生息占总收入比例分别为95%、99%、99%，收入金额分别为7.36亿、14.31亿、16.61亿美元；成本主要来自分销与交易，与Coinbase分销合作协议使分销成本占收入超50%；2024年盈利1.6亿美元，净利率9% [4][11][19] - 建议关注稳定币持牌机构相关、Web3.0技术服务商、RWA资产发行方、跨境支付等相关标的 [4][20] BIS加强EDA对华出口管制，国产替代加速 - 当地时间2025年5月29日，Synopsys、Cadence分别公告收到美国商务部新的对华出口限制信函，美国对华EDA出口限制或加剧 [4][20] - 自2018 - 2019年起，美国对中国大陆科技领域制裁从5G相关企业转向芯片设计及晶圆制造厂商，2022年全面实施芯片制造领域限制与围堵，对设备、EDA等领域实施管制 [20][21] - 需求端，受限制设计/制造大厂较早开启EDA国产替代，本次加码对替代加速和采购量刺激作用不大；消费级芯片厂商使用海外设计类EDA、IP等产品占比较高，若限制范围波及，将为国产EDA产品提前打开较大潜在市场 [23] - 供给端，海外EDA厂商在中国大陆收入下滑，Synopsys和Cadence分别在FY24及FY25Q1出现负增速，印证国产EDA市占率提升；国内EDA并购整合加速，华大九天、概伦电子分别公告并购案，行业进入加速整合阶段 [24][26] - 国内三大EDA厂商进展超预期，华大九天多领域实现全流程覆盖，优势领域产品升级，收购补齐多物理场仿真和3DIC设计EDA产品；概伦电子海外收入验证点工具能力较强，并购展现协同效应；广立微围绕半导体电性测试形成软硬协同产品矩阵，AI+软硬协同打开增长空间 [30][32][33] 风险偏好判断以及重点标的 - 报告给出数字经济领军、AIGC应用、AIGC算力、数据要素、信创弹性、港股核心、智联汽车、新型工业化、医疗信息化等不同领域的重点标的 [39] 计算机重点公司估值表 - 报告给出计算机重点公司2025/6/6的总市值，以及2024A、2025E、2026E、2027E的净利润和PE [43]