公司财务表现 - 预计2025年第二季度营收为6.454亿美元，每股收益为0.29美元，过去30天预期维持不变 [3] - 公司将于2025年8月12日发布上市后首份季报，系2025年6月5日IPO后首次业绩电话会议 [1] 核心业务规模 - USDC稳定币自2018年推出至2025年3月28日累计处理超过25万亿美元链上交易 [5] - 截至2024年12月31日，USDC以24%市占率稳居全球第二大稳定币 [5] - 全球用户规模突破6亿（截至2025年3月28日），业务增长势头持续 [5] 业务体系架构 - Circle Mint面向机构客户（交易所、机构交易商、钱包提供商等），覆盖185个国家国际电汇与国内银行转账服务 [6] - 截至2024年底拥有1,819个机构账户客户 [6] - 流动性服务提供机构级铸造、储备、赎回及外汇服务，钱包产品获超1.1万名开发者参与，部署近1000万个链上钱包 [7] 生态合作进展 - Circle Wallet获东南亚领先超级应用Grab Networks采用 [7] - 竞争对手Coinbase与Shopify合作推动USDC在Base链上支付接入数百万商铺 [8] - 竞争对手Fiserv计划推出与美元锚定的FIUSD稳定币平台 [8] 同业对比标的 - Lumentum(LITE)预期营收超市场预期5.12%，年初至今股价上涨27% [12] - Affirm Holdings(AFRM)预期营收超市场预期19.25%，年初股价微跌1.1% [13] - NICE(NICE)预期营收超市场预期0.88%，年初股价下跌5.1% [13]

股价表现 - 过去一个月股价下跌5.7% 表现逊于金融杂项服务行业5.2%和金融板块1.4%的涨幅 [1] - 同期表现落后于Coinbase 10.7%的涨幅 但优于PayPal 5.1%和Fiserv 17.5%的跌幅 [4] 核心业务与市场地位 - USDC和EURC由高流动性现金及现金等价物支持 以1:1比例兑换美元 [2] - 截至2025年3月28日全球超6亿用户使用Circle稳定币网络 [3] - USDC自2018年上线累计处理超25万亿美元链上交易 [7] - 截至2024年底USDC以24%市占率位居稳定币市场第二 [7] 财务数据与预测 - 2024年实现营收17亿美元 调整后EBITDA 2.85亿美元 净利润1.56亿美元 [9] - 截至2024年底总流动性达10.45亿美元 [9] - 当前季度营收预期6.4535亿美元 下季度预期6.6837亿美元 [11] - 2025年全年营收预期25.7亿美元 2026年预期30.9亿美元 [11] 客户与合作伙伴 - Circle Mint服务覆盖185个国家 截至2024年底拥有1,819个机构客户 [11] - 钱包产品获超1.1万名开发者参与 部署近1,000万个链上钱包 [12] - 东南亚领先超级应用Grab Networks已采用Circle钱包 [12] 监管与竞争环境 - 2024年7月17日通过的GENIUS法案为稳定币提供法律框架 [8] - 面临Coinbase、PayPal和Fiserv等成熟企业竞争 [3] - Coinbase与Shopify合作允许通过Base网络使用USDC支付 [3] - Fiserv计划推出与美元挂钩的FIUSD稳定币平台 [3] 产品创新 - 收购Hashnote并整合生息型代币USYC 主要投资于美国政府证券反向回购协议和短期国债 [13] - 允许合格客户在无收益支付稳定币与USYC之间按区块链结算速度转换 [14] 业绩预期调整 - 2025年第二季度每股收益预期过去30天上调1美分至0.29美元 [15] - 2025年全年每股收益预期过去30天下调11美分至1.10美元 [15]

行业趋势 - 零售用户对加密货币的获取正在稳步推进 平台通过改善用户体验和合规性降低参与门槛 [1] - 稳定币成为连接传统金融与加密世界的关键纽带 银行机构开始探索自有稳定币项目 [1] - 代币化、稳定币和DeFi的发展将推动加密服务从基础交易向多元化功能扩展 [1] Coinbase (COIN) 核心优势 - 美国最大合规加密交易所 83%收入来自本土市场 受益于特朗普政府对加密的监管支持 [3] - 通过Base Layer 2扩容方案和稳定币战略推动实际应用 新推出的Base App扩大非交易场景用户覆盖 [4] - Coinbase Payments服务提供稳定币支付方案 免除PayPal稳定币交易费用以促进采用 [5] - 2024年末持有93亿美元现金及等价物(含USDC) 同比增加38亿美元 债务减少改善财务结构 [6] Coinbase (COIN) 财务数据 - Zacks预测2026年营收和EPS分别同比增长8%和114% 但30天内EPS预期下调 [13] - 当前季度EPS预期083美元 较90天前预测值158美元大幅下调 [14] - 股价近一月上涨58% 表现优于CRCL [15] Circle (CRCL) 核心优势 - USDC流通量超250亿美元 通过BlackRock、Visa等机构合作强化在跨境支付和嵌入式金融中的地位 [9][10] - 业务聚焦稳定币储备利息收入 产品线扩展至可编程钱包和链上 treasury 管理工具 [11] - 合规优势显著 符合美欧监管标准 区别于其他加密原生竞争者 [10] Circle (CRCL) 财务数据 - 2026年营收预期增长202% 但EPS预期同比下降39% 30天内EPS预测值下调 [13][14] - 当前季度EPS预期029美元 股价IPO后一个月内下跌96% [12][15] 公司对比结论 - Coinbase收入来源多元化(交易、质押、托管等) 被纳入标普500指数并收购Deribit增强战略地位 [17] - Circle收入高度依赖稳定币储备利息 对利率变动敏感 业务规模相对有限 [18]

报告行业投资评级 - 看好计算机行业 [4] 报告的核心观点 - 全球第二大稳定币USDC发行商Circle上市，稳定币相关催化密集，建议关注相关标的；分析BIS加强EDA对华出口管制影响，国产替代加速 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 全球第二大稳定币USDC发行商上市 - 2025年6月5日，Circle登陆纽交所，股票代码“CRCL”，上市前夜第三次提高IPO发行规模至3400万股，IPO价格定为31美元/股，募资10.5亿美元，“木头姐”方舟资本有意认购至多1.5亿美元股票，首日收盘价83.23美元涨幅168% [4][6] - 美国参议院上月通过稳定币法案，市场预期美元加密稳定币立法程序最快8月完成，投资者预期官方背书的美元加密稳定币体系将成型，“稳定币圈地运动”将使市场规模快速增长 [4][6] - Visa等巨头加入稳定币生态建设，其在亚太区展示商业创新，为稳定币连接的支付卡提供进出通道，支持稳定币支付卡产品，推动全天候结算，计划扩大合作伙伴网络 [7] - Circle成立于2013年，采纳AB股架构，管理层由多位专家组成，主要产品包括稳定币、钱包服务等，稳定币产品主要是USDC和EURC [8][11] - Circle收入主要来自储备资产生息，2022 - 2024年，储备资产生息占总收入比例分别为95%、99%、99%，收入金额分别为7.36亿、14.31亿、16.61亿美元；成本主要来自分销与交易，与Coinbase分销合作协议使分销成本占收入超50%；2024年盈利1.6亿美元，净利率9% [4][11][19] - 建议关注稳定币持牌机构相关、Web3.0技术服务商、RWA资产发行方、跨境支付等相关标的 [4][20] BIS加强EDA对华出口管制，国产替代加速 - 当地时间2025年5月29日，Synopsys、Cadence分别公告收到美国商务部新的对华出口限制信函，美国对华EDA出口限制或加剧 [4][20] - 自2018 - 2019年起，美国对中国大陆科技领域制裁从5G相关企业转向芯片设计及晶圆制造厂商，2022年全面实施芯片制造领域限制与围堵，对设备、EDA等领域实施管制 [20][21] - 需求端，受限制设计/制造大厂较早开启EDA国产替代，本次加码对替代加速和采购量刺激作用不大；消费级芯片厂商使用海外设计类EDA、IP等产品占比较高，若限制范围波及，将为国产EDA产品提前打开较大潜在市场 [23] - 供给端，海外EDA厂商在中国大陆收入下滑，Synopsys和Cadence分别在FY24及FY25Q1出现负增速，印证国产EDA市占率提升；国内EDA并购整合加速，华大九天、概伦电子分别公告并购案，行业进入加速整合阶段 [24][26] - 国内三大EDA厂商进展超预期，华大九天多领域实现全流程覆盖，优势领域产品升级，收购补齐多物理场仿真和3DIC设计EDA产品；概伦电子海外收入验证点工具能力较强，并购展现协同效应；广立微围绕半导体电性测试形成软硬协同产品矩阵，AI+软硬协同打开增长空间 [30][32][33] 风险偏好判断以及重点标的 - 报告给出数字经济领军、AIGC应用、AIGC算力、数据要素、信创弹性、港股核心、智联汽车、新型工业化、医疗信息化等不同领域的重点标的 [39] 计算机重点公司估值表 - 报告给出计算机重点公司2025/6/6的总市值，以及2024A、2025E、2026E、2027E的净利润和PE [43]