核心观点 - 2026年前三季度中无人机营收17.8亿元同比增长14.9%，归母净利润0.6亿元同比增长85.2%，军贸内需双轮驱动，翼龙系列无人机在全球察打一体市场获广泛认可，预计2026-2028年营收35.87/45.24/60.45亿元 [4][7] - 回天新材2026年前三季度营收37.26亿元同比增长13.41%，归母净利润2.52亿元同比增长16.90%，Q3单季营收13.60亿元同比增长21.72%创单季新高，锂电负极胶高速放量成为核心增长极，上调为"买入"评级 [9][10][13] - 金种子酒2026年前三季度营收3.13亿元同比-50.2%，归母净利润-0.99亿元，中端酒恢复增长但高端低端仍承压，渠道改革持续推进，维持"增持"评级 [14][15][17] - 华大九天2026年前三季度营收9.60亿元同比增长19.30%，归母净利润0.27亿元同比增长197.28%，Q3单季营收3.94亿元同比增长29.82%，收入逐季加速，数字EDA版图持续完善，维持"买入"评级 [19][20][23] - 大型银行债券借贷行为对10年国债与10年国开债交易指引意义较强，2025年以来各5次波段做空信号中均有4次兑现，样本内胜率80% [27][28] - 优利德2026年前三季度营收12.93亿元同比增长40.11%，归母净利润2.10亿元同比增长55.49%，外销收入同比增长61.67%，67GHz矢量网络分析仪正式发布，维持"买入"评级 [30][31][32] - 果链3D打印渗透沿"Apple Watch表壳/USB-C接口→iPhone Duo铰链→iPhone中框"路径推进，若2027年20周年新机型导入3D打印中框，设备行业或迎新一轮成长期，维持行业"推荐"评级 [34][36][43] - 银轮股份2026年前三季度营收139.56亿元同比增长26.21%，归母净利润6.38亿元同比下降5.01%，汇兑损失拖累利润，剔除汇兑及手续费净额后归母净利润约7.43亿元同比增长16.3%，维持"买入"评级 [45][46][47] - 潍柴动力2026Q3扣非归母净利润32.2亿元同比增长13.9%创单季历史最高，电力能源业务进入快速兑现期，M系列大缸径发动机销售超1.1万台同比增长40%以上，数据中心柴发销量超2700台同比增长近200%，维持"增持"评级 [50][52][53] - 中远海运港口2026年前三季度营收13.90亿美元同比增长12.6%，归母净利润3.16亿美元同比增长19.7%，海外总吞吐量3246万TEU同比增长18.5%，维持"增持"评级 [55][56][58] - 洋河股份2026年前三季度营收118.22亿元同比-34.7%，归母净利润18.31亿元同比-53.9%，Q3加速出清，合同负债环比回升显示渠道回款边际改善，维持"买入"评级 [59][61][62] - 航亚科技2026年前三季度营收5.65亿元同比+6.58%，扣非归母净利润0.72亿元同比+10.25%，全球航发高景气，LEAP发动机前三季度交付1565台同比增长26%，维持"买入"评级 [64][66][68] - 顺鑫农业2026年前三季度营收48.26亿元同比-17.8%，归母净利润-1.95亿元，白酒业务延续调整，牛栏山推进"一体两翼"产品体系及营销改革，维持"增持"评级 [70][71][73] - 招商银行2026年前三季度营收2648.52亿元同比+5.34%，归母净利润1164.76亿元同比+2.38%，Q3净息差1.82%与Q2持平，对公贷款同比+13.63%，拨备覆盖率389.39%环比提升4.29pct，维持"买入"评级 [74][75][77] - 航材股份2026年前三季度营收19.32亿元同比-5.25%，归母净利润3.10亿元同比-22.51%，短期业绩承压但国产商发放量成长可期，维持"买入"评级 [78][79][82] - 食品饮料行业2026Q3白酒板块营收同比-10.0%、归母净利润同比-13.0%延续出清，贵州茅台单Q3营收同比+3.0%逆势稳增；大众品板块营收同比+8.2%、归母净利润同比-5.3%表现分化，维持行业"推荐"评级 [84][85] - 杰瑞股份2026年前三季度营收119.74亿元同比增长14.91%，Q3单季营收43.28亿元同比增长22.97%，合同负债70.51亿元较年初+263.34%，连续斩获燃机订单累计超31亿美元，维持"买入"评级 [86][87][88] - 洪都航空2026年前三季度营收43.6亿元同比增长39.2%，扣非归母净利润1452万元同比增长55.5%，2026H1境外收入13.6亿元同比大增220.9%创历史新高，维持"买入"评级 [90][93][94] - 工业富联2026Q3营收3835.5亿元同比+57.7%，归母净利润166.3亿元同比+60.4%，云计算业务营收同比+75%，AI-ASIC服务器出货量同比增长1.5倍，800G及以上交换机出货量同比+80%，维持"买入"评级 [101][102][104] - 华阳集团2026Q3营收42.73亿元同比+22.79%，扣非归母净利润2.01亿元同比-7.18%但环比+7.33%，斜投影AR-HUD获国际品牌车企定点，精密压铸间接向英伟达提供光通讯模块零部件，维持"增持"评级 [105][106][108] - 比亚迪2026Q3营收2214.88亿元同/环比+13.59%/+13.82%，归母净利润100.20亿元同/环比+28.08%/+21.58%，海外销量55.0万辆同比+136.6%占总销量41.6%，维持"买入"评级 [109][110][112] - 农业银行2026年前三季度营收同比+12.33%，归母净利润同比+7.10%，Q3末不良率1.23%较Q2末下降2bp，县域贷款较年初+10.11%占全行贷款约41.3%，维持"买入"评级 [114][115][116] - 江苏银行2026年前三季度营收同比+13.24%，归母净利润同比+8.21%，Q3单季营收271.27亿元同比+21.54%，对公贷款较上年末+18.1%，拨备覆盖率316.70%环比回升11.87pct，维持"买入"评级 [119][120] - 豪恩汽电2026Q3营收7.29亿元同比+59.25%，归母净利润786.88万元同比-53.42%，机器人业务由技术复用迈入订单兑现阶段，获头部客户3M鱼眼摄像感知系统与超声波雷达感知系统独家定点，预估营业额逾3000万元，维持"增持"评级 [121][124][125] - 均胜电子2026年前三季度营收418.87亿元同比-8.63%，归母净利润9.58亿元同比-14.51%，新获定点项目全生命周期订单约615亿元，积极布局机器人及AIDC领域，维持"增持"评级 [126][127][130] 中无人机（航空装备） - 2026年前三季度营收17.8亿元同比增长14.9%，归母净利润0.6亿元同比增长85.2%，业绩增长主要系营收和其他收益较上年同期增加 [4] - 2026Q3单季营收1.4亿元同比减少87.0%，主要系交付产品数量较上年同期减少；归母净利润773.51万元同比增长274.3%，主要系其他收益增加 [5] - 2026年前三季度综合毛利率12.1%同比增加0.96pct，净利率3.5%同比增加1.33pct，期间费用率10.5%同比增加0.89pct [5] - 截至2026Q3末应收账款19.3亿元较年初减少30.0%，存货22.5亿元较年初减少19.6%，合同负债3.3亿元较年初增长14.0%，经营活动净现金流3.7亿元较2025年同期-10.5亿元显著回暖 [5] - 公司基本形成年产200架无人机能力，"翼龙"系列实现从10公斤级到6吨级量级全覆盖，并中标应急管理部"翼龙"Ⅱ型无人机托管运维服务采购项目 [6] - 预计2026-2028年营收35.87/45.24/60.45亿元，归母净利润2.03/2.99/4.34亿元，维持"增持"评级 [7] 回天新材（化学制品） - 2026年前三季度营收37.26亿元同比增长13.41%，归母净利润2.52亿元同比增加16.90%，毛利率22.57%同比下降0.31pct，净利率7.10%同比上升0.44pct [9] - 2026Q3单季营收13.60亿元同比+21.72%创三季度单季营收新高，归母净利润0.86亿元同比+16.50%，扣非归母净利润0.93亿元同比+45.75% [9][10] - 2026Q3毛利率21.61%同比下降2.07pct，压力主要来自有机硅DMC价格从2025年10月11174元/吨上涨至2026年6月14659元/吨，2026年9月仍达14214元/吨 [10] - 截至2026年6月30日有机硅胶年产能约26万吨、聚氨酯胶约9.5万吨、锂电负极胶约5万吨，2026年前三季度锂电用胶销量同比实现50%以上高速增长，电子胶销量同比增长40% [11] - 现有PAA产能5.4万吨/年（其中3.6万吨试生产），SBR产能1.3万吨/年预计2026年底改造升级至1.6万吨/年，在建7.2万吨/年PAA产能预计2027年下半年建成、5万吨/年SBR产能预计2028年上半年建成 [12] - 2026年上半年研发费用投入1.04亿元同比增长21.75%，研发费用率约4.38%，拥有231项授权专利其中发明专利178项 [13] - 预计2026-2028年营收50.95/57.37/65.83亿元，归母净利润3.50/4.36/5.71亿元，对应PE 15.68/12.59/9.61倍，上调为"买入"评级 [13] 金种子酒（白酒） - 2026年前三季度营收3.13亿元同比-50.2%，归母净利润-0.99亿元（上年同期亏损1.00亿元），经营现金流净额-1.97亿元（上年同期净流出1.18亿元） [14] - 单Q3营收0.77亿元同比-46.8%，归母净利润-0.34亿元（上年同期亏损0.28亿元），剔除金太阳药业股权转让合并范围变化影响后单Q3营收同比-32.7% [14] - 单Q3高端/中端/低端酒收入同比分别-75.2%/+6.6%/-35.2%，直销（含团购）/批发代理收入同比分别-13.0%/-35.4%，省内/省外收入同比分别-35.5%/-23.3% [15] - 期末省内/省外经销商分别较2026H1末净增加13家、净减少4家 [15] - 单Q3毛利率同比-8.3pct，税金及附加率同比+14.0pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.0/+5.3/-1.4/+1.5pct，归母净利率同比-24.3pct [16][17] - 公司探索超级合伙人模式，上半年出库提货比超过100%库存有所去化，9月新任董事长履新 [17] - 预计2026-2028年营收4.14/4.33/4.88亿元同比-43%/+5%/+13%，归母净利润-0.98/-0.83/-0.77亿元，维持"增持"评级 [17] 华大九天（软件开发） - 2026年前三季度营收9.60亿元同比增长19.30%，归母净利润0.27亿元同比增长197.28%；Q3单季营收3.94亿元同比增长29.82%，归母净利润0.72亿元同比增长1101.50% [19] - 2026年第一、二、三季度营收分别为2.57、3.10、3.94亿元，同比增速分别为9.65%、15.84%、29.82%，收入端逐季加速 [20] - Q3单季毛利率90.83%维持高位，利润显著改善主要系收入规模扩大及政府补助结转增加；前三季度扣非归母净利润-0.31亿元亏损环比收窄 [20] - 2026年前三季度研发费用6.30亿元同比增长13.11%，研发费用率约65.6%，为国内唯一3DIC设计验证全流程EDA提供商；合同负债0.62亿元较年初增长39.19% [21] - 公司为国内唯一提供模拟电路设计全流程EDA工具系统的本土企业，平板显示电路设计全流程EDA工具国内市占率超过95%，营收占国产EDA销售总额超50% [22] - 2026年9月签署协议投资1.49亿元受让芯行纪926.91万股股份（交易完成后预计持有6.90%股权）补齐布局布线工具；10月拟以1.50亿元及间接持有的思尔芯7.78%股权对亚科鸿禹增资，推动其与思尔芯合并重组 [22] - 实控人为中国电子集团（合计一致行动持股34.74%），国家集成电路产业投资基金持股6.97% [23] - 预计2026-2028年营收16.98/22.04/28.86亿元，归母净利润1.10/1.67/2.82亿元，对应PS 28.60/22.04/16.83倍，维持"买入"评级 [23] 固定收益专题（大型银行债券借贷） - 券商债券净借入规模居首，但银行出现债券净借入时反映的单边做空策略可能更加真实；中小行大多时间段处于债券净借出，大型银行则时常出现净借入 [26][27] - 采用关键期限前三大活跃券机构净借入量加总衡量做空力度，大型银行整体净借入量为负数时可能是正常净借出，接近0或转正时往往在进行借券做空 [27] - 10年国债方面，2025年以来5个时间段净借入量回升至高位（2025年4-5月、2025年8月、2025年11月、2026年5月末至6月上旬、2026年7月），前4次对应后续10年国债明显上行，5次信号中4次兑现，样本内胜率80%；10月13日以来净借入量再次逐步回升 [27] - 10年国开债方面，历史上5个时间点净借入量明显回升（2025年1月上旬、3月末至4月初、5月中下旬、7月末至8月初、12月下旬），5次信号中4次兑现，样本内胜率80% [28] - 30年国债由于久期较长、借贷费率较高及活跃券切换频繁，整体指引意义不如10年期限债券 [28] 优利德（通用设备） - 2026年前三季度营收12.93亿元同比增长40.11%，归母净利润2.10亿元同比增长55.49%，扣非归母净利润2.08亿元同比增长59.92% [30] - 2026Q3单季营收4.78亿元同比增长56.49%，归母净利润0.70亿元同比增长88.97%；前三季度外销收入同比增长61.67%，营收增长主要系外销销售规模扩大 [31] - 2026年10月推出VNA7000系列高性能矢量网络分析仪，主流型号覆盖10MHz至67GHz、支持扩展至110GHz，可匹配1.6T光模块电气接口与下一代高速器件测试需求 [31] - 2026年前三季度毛利率44.37%同比提升1.39pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.14%/5.99%/8.72%/1.24%，净利率16.15%同比提升2.16pct [32] - 测试仪器产品线2026Q3增速较2026H1加快，中高端仪器产品同比增速超40%，毛利率提升约10pct至55% [32] - 预计2026-2028年营收15.90/21.23/25.67亿元，归母净利润2.44/3.25/3.98亿元，对应PE 29/22/18倍，维持"买入"评级 [32] 3D打印设备行业 - 苹果已在Apple Watch Ultra 3及钛金属款Series 11表壳、iPhone Air的USB-C接口、iPhone Duo铰链盖板上相继完成3D打印量产导入，中框研发推进打开设备需求远期空间 [34] - 果链3D打印渗透预计沿"Apple Watch表壳/USB-C接口→iPhone Duo铰链→iPhone中框"路径推进，单件价值量逐级抬升；若2027年20周年新机型导入3D打印中框，行业或迎新一轮成长期 [34][36] - iPhone Duo于2026年9月发布，铰链制造引入AI与3D打印，铰链盖板采用100%再生5级钛合金3D打印，苹果与郑州富士康联合研发"微米级3D