稳定币与RWA代币化行业动态 - 美国参议院通过美元稳定币法案投票动议 香港立法会通过港元稳定币条例草案 推动行业成为热门话题 [1] - 市场预期美元稳定币法案落地将引爆区块链数字经济 围绕美元稳定币及RWA出现新创业窗口期 [1] - 数字资本集团创始人徐刚认为稳定币和RWA代币化正通过区块链技术革新全球金融体系 提升效率并推动社会公平 [1] 资产代币化发展历程 - 区块链技术从比特币扩展到金融工具 2010年代中期出现RWA代币化 RealT和RedSwan CRE率先实现房地产分散所有权代币化 [1] - 代币化简化投资者和发行人流程 提高市场流动性 使封闭投资市场更开放 [1] - 截至2030年代币化资产市场规模预计达30万亿至50万亿美元 覆盖供应链管理、艺术和知识产权等领域 [3] 代币化资产类别表现 **房地产领域** - 现存1200多种证券型代币交易 涵盖债务、股权等 12月交易量达140亿美元峰值 [3] - 代币化房地产项目总规模240亿美元 54亿美元已上链 二级市场交易量2024年同比增长40% [3] - RealT和RedSwan CRE在住宅及商业地产代币化领域领先 [3] **债券领域** - 德国(59.8%)、中国(13.1%)、香港(7.5%)代币化债券发行总额128亿美元 [4] - 德国数字债券发行平台和香港金管局绿色债券试点为典型案例 [4] - 代币化债券将结算时间从T+2天缩短至近实时 吸引德意志交易所和摩根大通探索 [4] **基金领域** - 富兰克林邓普顿BENJI基金六周内规模达3.75亿美元 2025年4月超7.09亿美元 [4] - Hashnote USYC规模6.485亿美元超越BENJI 满足市场对安全收益资产需求 [4] 技术创新与案例 - 资产支持证券(ABS)代币化提高透明度 智能合约自动化支付分配 消除手动对账 [5] - 摩根大通代币化汽车贷款应收账款项目展示区块链提升证券化市场效率 通过代币替换敏感数据降低欺诈风险 [5] - 代币化减少敏感信息存储 降低合规成本 交易处理速度优于传统方式 [5] 行业前景与竞争格局 - 早期采用代币化机构将获竞争优势 捕捉新收入来源 主导全球金融市场重塑 [6] - 数字资本集团等技术合规教育交叉领域实体正与监管机构合作 推动金融体系更包容高效透明 [6]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 稳定币有望成为未来新金融体系的基石，存在对现有传统金融体系的颠覆式创新 [39] - Circle 作为全球第二大的稳定币发行方，将伴随行业繁荣实现稳定币发行量的快速增长和储备金收入的提升 [39] - 建议关注稳定币发行方及其合作伙伴、加密货币的持有方、跨境支付产业、为加密货币提供区块链和加密技术支撑的相关企业、发行 RWA 或者与之相关的服务商等投资方向 [39] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 传统金融服务体系存在成本高、效率低、有国界限 制、普惠性不足等局限性，以区块链为核心技术的新金融体系有望重塑金融市场 [11][12] - 稳定币是连接加密数字货币与传统金融的桥梁，是新金融体系的基石，未来主要应用场景为支付场景（聚焦跨境支付）和交易场景（聚焦链上 Defi、RWA 等新金融项目） [12][16] - Circle 是全球第二的稳定币发行方，USDC 流通量接近 600 亿美元，发行的稳定币合规性占优，以储备金收益为主要收入来源 [2][17] - Circle 通过链上开发者服务、代币化基金等形式实现未来收入的多元化，深入布局链上金融 [25] - Circle 与 Coinbase 合作，Coinbase 的收益分配协议对 Circle 盈利能力产生制约 [36][38] 市场行情回顾 本周板块指数涨跌幅 - 本周上证综指上涨 1.13%，深证成指上涨 1.42%，创业板指上涨 2.32%，计算机行业指数上涨 3.26%，跑赢上证综指 2.13pct，跑赢深证成指 1.84pct，跑赢创业板指 0.94pct [40] - 本周计算机行业指数在中信 30 个行业指数中排名第 4，在 TMT 四大行业中排名第 3 [43] 本周计算机个股表现 - 本周计算机板块在金融科技、算力等领域表现较好，后续需关注 AI、机器人、自主可控等中长期产业方向 [44] 行业重要新闻 - OpenAI 宣布 ChatGPT 支持会议转录、跨平台整合，企业用户达 300 万 [47] - Manus AI 能生成视频，已向 Basic、Plus 和 Pro 用户开放抢先体验 [47] - 智源研究院发布"悟界"系列大模型 [47] - 谷歌推出更新版 Gemini 2.5 Pro [47] - 微软免费开放 Sora 却面临市场质疑 [47]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 稳定币源起加密货币，是新交易场景下的一般等价物，各地区加速立法规范行业发展，已形成五方参与的发行和流通完整生态 [3][4] - 稳定币规模突破2500亿美元，USDT和USDC合计占86%市场份额，Tether先发优势明显，Circle更合规化且2025年推进IPO [4] 根据相关目录分别进行总结 稳定币源起加密货币，各国政策出台规范行业发展 - 稳定币是与法定货币或现实资产挂钩的加密货币，核心机制是维持与挂钩法币1:1价值锚定，主流稳定币挂钩美元，也有挂钩其他法币或实物资产的 [7] - 稳定币产生源于加密货币交易需求，打通流动性壁垒，改善市场流动性，降低主流币种波动率，还能保护投资者隐私，衍生出跨境支付等应用场景 [8][11][12] - 稳定币起源于2014年Tether推出的USDT，经历快速发展、调整、复苏扩张阶段，截至2025年5月31日，总市值达2500亿美元 [14] - 美国逐渐形成联邦统一监管框架，2025年参议会通过《GENIUS法案》；香港对稳定币政策从监管框架构建到立法落地，2025年《稳定币条例草案》生效；欧洲以《MiCA》为核心构建监管框架 [15][16][18] 发行方赚投资收益，托管方、交易平台赚手续费 - 稳定币发行和流通由一级市场和二级市场构成，一级市场发行，买家主要是机构，二级市场流通，客户在交易平台买卖 [20] - 发行方分法币抵押型和加密资产抵押型，法币抵押型如Tether、Circle，盈利靠投资收益；加密资产抵押型如MakerDAO，收入来自稳定费、罚金等 [21][24] - 托管方为发行方或持有者保管资产，收取托管费，费率0.1% - 0.5% [25] - 资产管理方对储备资产进行管理，如USDC约90%储备资产投向CircleReserveFund，由贝莱德管理 [26] - 交易平台赚取交易手续费，费率0.1% - 0.5%，部分传统交易所也在探索稳定币应用 [27][32] - 做市商分中心化交易所内部做市团队和专业做市机构，提供流动性并获利 [33] 典型公司介绍 - 截至2025年5月31日，全球稳定币总市值2500亿美元，USDT和USDC合计占86%市场份额，USDC市场份额持续提升 [35] - Tether成立于2014年，是USDT发行商，占61.2%市场份额，通过投资美债等资产获利，2024年盈利130亿美元 [37][38] - Circle成立于2013年，核心产品USDC和EURC，USDC市占率24.4%，凭借合规、技术、生态等优势发展，2024年总收入16.76亿美元 [41][42][44]