Coinbase (Nasdaq: COIN) founder and CEO Brian Armstrong turned the company's Q3 2025 earnings call into a lottery of sorts for crypto traders on prediction markets. Launched by Brian Armstrong in 2012, Coinbase is the leading crypto trading exchange in the U.S. which serves over 100 million users today. The company went public on Nasdaq in 2021 and became the first crypto company to find a spot on the S&P 500 index in May this year. Related: Ex-Goldman Sachs analyst warns of 'spooky, bone-chilling' Hallowe ...

财务数据和关键指标变化 - 总营收达15亿美元 调整后EBITDA为512亿美元 美元资源总量达93亿美元 加密投资组合达18亿美元 [4] - 净收入14亿美元 调整后净收入3300万美元 运营费用15亿美元 若排除数据泄露事件相关费用307亿美元 运营费用将下降9% [14][20][21] - 7月交易收入约36亿美元 预计第三季度订阅和服务收入在665至745亿美元之间 同比增长约8% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费者现货交易量430亿美元 下降45% 消费者交易收入65亿美元 下降41% 机构现货交易量1940亿美元 下降38% 机构交易收入61亿美元 下降38% [17][18] - 衍生品交易量创历史新高 季度基础交易量和主要融资平均贷款余额均创新高 [14] - 稳定币支付API已与Shopify等合作伙伴上线 目前有240家企业使用加密即服务能力 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 加密资产波动性下降16% 比特币平均价格上涨6% 非比特币资产市值下降11% 美国和全球现货市场分别下降32%和31% [15] - 衍生品产品套件全面推出 包括比特币和以太坊合约的24/7交易 美国永续期货交易量本周创历史新高 [7][8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是成为全球第一的金融服务平台 涵盖托管、交易、支付、质押、借贷等领域 重点发展核心业务交易和稳定币支付 [5] - 计划构建“万能交易所” 提供数百万种现货加密资产 并整合去中心化交易所 最终实现数百万代币的访问 [6][7] - 通过垂直整合支付栈（包括USDC、Base、消费者应用和支付API）提供更快、更便宜、更全球化的支付解决方案 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着监管明确性增强 加密轨道有望推动全球GDP增长 公司处于最佳位置以利用这一趋势 [12] - 支付是加密领域的下一个大用例 多数支付最终将通过稳定币轨道运行 因其更快、更便宜且全球化 [10] - 公司正利用加密基础设施经验支持下一波进入该领域的企业 包括BlackRock、PNC、Stripe和PayPal等 [11] 其他重要信息 - 公司收购了领先的加密期权交易所Derivat 开放利息超过300亿美元 [8] - 数据泄露事件导致307亿美元费用 公司已悬赏2500万美元追捕威胁行为者 [20][105] - 员工总数增至4300人 同比增长8% 预计第三季度员工增长将高于第二季度 [20][24] 问答环节所有的提问和回答 问题: 公司如何计划实施代币化证券并确保风险管理 - 公司对代币化证券非常兴奋 认为其将解锁大量价值 计划整合传统经纪商作为过渡 并强调风险管理是公司强项 [25][29] - 代币化证券可能带来全球分销、实时结算、24/7交易和新型治理形式 但具体实施时间表尚未确定 [27][30] 问题: Base应用的预期增长及区块链ID推广计划 - Base应用处于测试阶段 已有70万人等待 目标是最终让10亿人上链 通过自托管钱包和新型应用实现 [31][34] - 区块链ID（如Base Name）由用户控制 不依赖大科技公司 预计将吸引大量消费者和内容创作者 [35] 问题: 与PNC银行的合作战略及未来银行合作伙伴计划 - 合作目标是扩大市场 公司提供加密即服务（CAS） 目前有240家机构使用 包括PNC、JPMorgan等 未来计划与更多银行合作 [37][38] 问题: 稳定币支付栈的目标客户及差异化策略 - 重点首先放在B2B跨境支付 市场规模约40万亿美元 公司拥有完整支付栈（USDC、Base、支付API） 已与Shopify等合作 [43][47] 问题: 支付业务的货币化模式 - 主要通过稳定币业务和交易费货币化 支付业务可显著降低现有支付成本 同时Base上的交易可能带来序列器费用 [78][81] 问题: 银行合作伙伴的经济模型及用户体验控制 - 经济模型主要通过现有产品（如交易量和托管资产）体现 用户体验完全由合作伙伴控制 公司提供白标解决方案 [83][87] 问题: 稳定币与代币化货币市场基金的竞争 - 公司通过奖励计划吸引用户持有USDC 认为用户更关注效用和网络效应 而非资产性质 [89][91] 问题: 整合去中心化交易所的经济模型及风险 - 主要通过经纪层费用货币化 部分去中心化交易所为公司投资 预计不会显著蚕食现有零售交易量 [92][94] 问题: 美国CFTC监管加密永续合约的早期表现 - 永续期货在美国刚推出1-2周 早期交易量每周翻倍 目标是推动流动性和市场份额 而非短期盈利 [97][100] 问题: 数据泄露事件后的客户服务策略 - 公司正将BPO策略转为内部管理 加强自动化和AI 同时维持CSAT分数 并在夏洛特增设客服中心 [102][105]

东方港湾海外基金二季度持仓调整 - 对英伟达减持11.08万股至126.77万股 期末持股市值2.00亿美元[7] - 对苹果减持17.84万股至33.84万股 持股市值6943.61万美元[7] - 对亚马逊减持19.63万股至35.92万股 持股市值7879.72万美元[7] - 对Meta减持4.55万股至13.56万股 持股市值1.00亿美元[7] - 增持谷歌母公司Alphabet 26.72万股至92.15万股 持股市值1.63亿美元[1][7] - 新买入特斯拉19.82万股 持股市值6295.77万美元[9] - 新买入奈飞4.28万股 持股市值5726.12万美元[9] - 新买入Coinbase 15.69万股 持股市值5497.96万美元[4] 衍生品投资布局 - 持有三倍做多FANG+指数ETN 期末市值1.29亿美元[9] - 持有三倍做多纳指ETF 期末市值1.05亿美元[9] - 持有2倍做多英伟达ETF 期末市值856万美元[9] 稳定币概念股Coinbase业务分析 - 为全球最大数字货币交易平台之一 业务涵盖法币兑换/托管/链上基础设施[4] - 2018年与Circle联合发起USDC稳定币 当前流通量超610亿美元[5] - 2024年从Circle获得9.08亿美元分成 占Circle全年营收过半[1][5] - 2025年第一季度再获2.99亿美元分成 占Circle季度营收过半[5] - 2025年5月投资加拿大稳定币公司Stablecorp 推动加元稳定币QCAD应用[6] - 二季度股价涨幅达103.50%[2][6] 自6月18日《天才法案》通过后累计上涨75.16%[6] 持仓标的季度表现 - Coinbase二季度涨幅103.50%[2][6] - 特斯拉二季度涨幅22.57%[2][10] - 奈飞二季度涨幅43.60%[2][10] - Alphabet二季度涨幅13.72%[2][10] 基金管理规模与业绩 - 美股持仓总市值11.26亿美元 较一季度8.68亿美元增长29.72%[12] - 另通过ETF持有纳斯达克相关基金9.31亿元人民币[12] - 旗下产品近三年收益均值47.25% 在百亿主观私募中排名第4[10] - 截至7月25日78只产品年内收益均值2.49% 仅两只小幅亏损[2][10] 投资策略转型 - 2021年后从中国消费股转向美国科技股[11] - A股持仓从2021年末1.06亿元缩减至2024年末543.22万元[12] - 现仅持有陕西煤业和贵州茅台两只A股[12]

加密货币市场增长驱动因素 - 降息预期、比特币周期性供应减半、美元信用受损及特朗普政府监管友好政策共同支撑加密货币自2022年以来的上涨 [1] - 加密货币市场规模达3.3万亿美元，相当于全球GDP的3%，自2023年以来上涨近三倍 [1] - 比特币市值占加密货币市场超60%，从2023年不足3万美元/枚涨至超10万美元/枚 [1] Coinbase商业模式定位 - 公司定位为链上综合金融场景平台，超越纯加密货币交易所，提供交易、支付、托管及资产代币化服务 [4] - 业务涵盖现货交易、衍生品交易及支付场景（如Coinbase Card），并申请股票代币交易平台以扩展投资场景 [4] - 支付和投资场景延伸推动加密货币市场膨胀，公司作为"卖水人"受益于行业扩张 [5] 收入结构及盈利能力 - 收入分为交易收入（占比50%）、订阅收入（托管、质押、稳定币等）及其他收入（如投资收益） [10] - 2025年一季度交易收入中零售贡献57.2%，机构贡献4.9%；订阅收入中稳定币占比14.6% [12] - 正常时期利润率分布在25%-65%，接近传统金融机构，但低于纯交易所，未来有望随竞争地位稳固提升 [8] 竞争环境与合规优势 - 合规性为核心优势，公司为美国唯一上市加密货币交易所，拥有全境运营牌照 [31] - 全球交易所评级中位列第二（得分89.8），在KYC、法律监管及安全性方面领先 [16] - 美国现货交易量占本土市场50%以上，但全球衍生品交易品种覆盖不足，落后于Binance等平台 [18][25] 交易成本与用户结构 - 散户交易成本为0.05%-2.5%，机构为0.03%-0.18%，高于Binance等竞争对手（散户费率低至0.1%） [21][24] - 用户以低频交易群体为主（长期配置型高净值散户及主流机构），导致换手率低于行业水平 [28] - 资产托管规模占全球12%，但交易规模仅占5%，因交易品种和成本限制高频交易用户 [25] 监管环境变化影响 - 美国《市场结构法案》和《稳定币法案》推动CFTC接管加密货币监管，降低合规成本及上市门槛 [32][33] - 监管放松加速传统金融机构（如Robinhood、Block）进入市场，加剧行业竞争 [35] - 主流机构资金流入增加，散户可能通过基金配置加密货币，改变资金结构 [36][37] 非交易业务增长潜力 - 订阅服务（托管、质押、稳定币）作为收入平滑剂，受益于机构资金规模扩张 [41] - 托管费率约0.1%，质押业务分成为25%，但长期受限于优质加密货币出块率下降 [43][47][48] - 稳定币业务（USDC）分成比例达55%，为公司增长核心，但依赖与Circle的合作关系 [49] 战略调整与未来挑战 - 通过收购Deribit补足衍生品交易短板，加速新币上线以扩大交易品种 [30] - 降低交易费率以提升竞争力，但需平衡短期收入影响与长期规模扩张 [30][41] - 传统金融机构入场可能分流托管及质押业务需求，需强化链上场景创新 [45][49]