投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][5] 核心观点 - 公司影视剧行业龙头地位稳固，电影、版权运营、AIGC、算力服务有望打造新增长曲线[3][21] - 广电总局印发实施《进一步丰富电视大屏内容、促进广电视听内容供给的若干举措》有望为影视内容制作行业发展打开新空间[2][13] 财务表现 - 上半年实现营业收入7.90亿元，同比增长114.94%，归母净利润1.18亿元，同比增长65.05%，扣非归母净利润0.72亿元，同比增长67.87%[1][8] - 25年Q2实现营业收入2.04亿元，同比增长6.8%，归母净利润0.25亿元，同比下降38.3%[1][8] - 2024年度计划每10股派发现金股利0.20元（含税）[1][8] - 预计25/26/27年归母净利润分别为4.43/5.16/5.43亿元，摊薄EPS分别为0.23/0.27/0.29元，当前股价对应PE分别为37/32/30倍[3][4][21] 主营业务分析 - 电视剧制作业务营收3.60亿元，同比增长1258.92%，毛利率18.12%，同比下降23.55个百分点[2][13] - 电视剧发行业务营收1.64亿元，同比下降9.24%，毛利率61.43%，同比下降5.14个百分点[2][13] - 上半年新上映2部剧（《国色芳华》《锦绣芳华》），3部过审，开机6部，杀青5部[2][13] - 电影《刺杀小说家2》定档2025年10月1日上映，前作票房10.35亿元[2][13][20] 新业务发展 - 短剧月产能提升至20部，多部精品短剧播放量超2亿[3][18] - 动漫业务联合孩之宝出品《小猪佩奇：完美假期》，预计2026年上映[3][18] - 算力业务实现收入5650.42万元[3][18] - 国际业务运营新媒体账号超600个，总粉丝量破5800万，上线国际短剧APP DailyShort，海外业务营收8811.61万元，同比增长28.48%[3][18] 科技赋能 - 开发"有风""国色"垂直模型，应用AIGC于IP筛选、创意激发、剧本评估优化、人物设定、海报与先导片生成等全流程[18][21] - 重点开发AI多语种翻译、AI动态漫、AI剪辑等功能，应用于长剧策划和宣发、短剧后制、衍生开发、国际新媒体运营等场景[18][21] - 推进数智化平台建设，构建智能化目标预算和项目管理体系，以数据驱动资源配置[18][21]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入7.9亿元，同比增长115% [1] - 归母净利润1.18亿元，同比增长65% [1] - 扣非净利润7216.4万元，同比增长67.9% [1] - 电视剧制作发行收入3.6亿元，同比增长1259%，成为主要增长动力 [1] - 影院票房、电影销售、音乐等业务收入均实现同比大幅增长 [1] - 算力业务实现收入5650.42万元 [2] - 海外业务收入8811.61万元，同比增长28.5% [3] 核心业务进展 - 剧集业务是公司核心，上半年有6部长剧集开机，5部长剧集杀青，3部项目取证 [1] - 两部剧集《国色芳华》《锦绣芳华》播出，其中《国色芳华》刷新芒果TV历史播放纪录 [1] - 电影业务进展顺利，《刺杀小说家2》定档2025年10月1日 [1] - 《寻秦记》《狂野时代》等电影计划2025年下半年上映 [1] 第二增长曲线布局 - 短剧业务月产能提升至20部，通过长短剧联动、精品短剧与竖屏短剧共同发展 [2] - 动漫业务从动画电影、动画片、线下活动三个维度推进 [2] - 参与全球现象级动画IP《小猪佩奇：完美假期》制作，预计2026年上映 [2] - 改编国产漫画IP《芝麻狐狂想诗之笑仙缘》预计2026年上映 [2] - 与国际动漫IP合作开展线下展览业务，《鬼灭之刃》展票及衍生品收入超百万元 [2] - 布局算力业务，探索算法模型及AI应用，构建AI时代内容创制平台能力 [2] 国际化发展 - 剧集《国色芳华》已发行至全球10余个国家和地区 [3] - 首个国际短剧APP DailyShort已上线 [3]