俄罗斯石油降价原因 - 西方对俄罗斯能源出口实施制裁 包括欧盟和美国禁止大部分俄罗斯石油进口并设置每桶60美元价格上限[2] - 俄罗斯转向亚洲市场寻求出口替代 中国2023年进口俄罗斯石油1.07亿吨占总进口量近20% 印度2022年进口量较2021年增长4倍[2] - 2025年全球油价疲软且中国需求增长放缓 美国加强二级制裁威胁对购买俄罗斯石油国家加征关税[2] 俄罗斯石油出口现状 - 乌拉尔原油对布伦特基准折扣扩大至每桶20美元以上 黑海港口船队积压导致出口量下降5%[4] - 2025年第二季度俄罗斯化石燃料收入同比下降18% 创乌克兰冲突以来最低点[4] - 2025年前七个月俄罗斯对中国石油出口量下降10% 出口金额降幅更大 7月进口量不足400万吨较6月减少[6] 中国进口策略调整 - 中国2024年从俄罗斯进口石油1.09亿吨占比20% 但2025年进口量下降[6] - 美国施加二级制裁压力 对印度加征25%关税导致其月进口量从170万桶下降[8] - 中国炼油厂10-11月预订15船俄罗斯西部原油（每船70-100万桶） 主要为填补印度退出后的供应缺口[8] 支付与物流挑战 - 中国银行系统拒绝处理俄罗斯交易 黑河农村商业银行作为最后一家接受俄罗斯支付的机构也已停止服务[8] - 航运时间自1月起延长7倍 船只绕行导致运输成本飙升[10] - 俄罗斯重质油与中国炼厂设备兼容性有限 油轮保险和运输被西方公司限制[10] 经济性比较与储备限制 - 俄罗斯原油到港价每桶52-58美元 但加上额外费用后经济性低于中东或非洲原油[10] - 中国国家石油储备基地总容量约9亿桶 2023年后接近存储上限[12] - 2025年上半年中国从其他供应商进口增长4.5% 同期从俄罗斯进口下降[12] 能源战略转型 - 中国强调供应多样化 2025年7月俄罗斯石油进口占比降至13.5%[12] - 天然气合作加强 西伯利亚力量2号管道协议签署（年供应500亿立方米）[12] - 国内需求放缓 1-9月石油需求增长疲软 炼厂开工率维持低位[12] 贸易格局变化 - 俄罗斯2023年GDP增长3%进入全球前十 但2025年6月化石燃料出口收入创历史新低[14] - 中国2022-2023年从俄罗斯和马来西亚（疑似转口）进口节省上百亿美元[14] - 当前俄罗斯石油折扣收窄至每桶4.7-5.18美元 但中国进口总量未增加[14]

报告行业投资评级 - 油价短期震荡筑底，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 欧佩克+5月召开限产会议，市场关注沙特是否继续增产，4月沙特意外加快增产41.1万桶/日，哈萨克斯坦未承诺履行减产，沙特可能6月加快增产敲打哈萨克斯，若兑现将带来供应压力 [2] 市场要闻与重要数据 - 6月交货的纽约轻质原油期货价格跌97美分，收于每桶62.05美元，跌幅1.54%；6月交货的伦敦布伦特原油期货价格跌1.01美元，收于每桶65.86美元，跌幅1.51%；SC原油主力合约收跌1.15%，报489元/桶 [1] - 沙特或小幅上调6月对亚洲客户石油售价，为三个月以来首次，阿拉伯轻质原油6月官方售价或较前月上调10 - 30美分，至每桶1.30 - 1.50美元，沙特5月曾下调石油售价至近四年最低，市场关注5月5日OPEC+会议结果以制定6月产量计划 [1] - 法巴银行称围绕欧佩克+6月增产计划的不确定性及对该组织团结程度的担忧带来下行风险，预计哈萨克斯坦不会减产弥补过剩产量，或致6月供应大幅增加，预测布伦特原油价格二季度达每桶60美元高位，三季度达每桶70美元，年底平均每桶65美元左右 [1] - 美国国务卿鲁比奥表示美国不会扩大对俄罗斯制裁，俄乌在达成和平协议方面比过去三年更接近，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫称特朗普对乌克兰冲突看法与俄立场基本一致，解决乌问题工作仍在推进 [1] - 4月印度提高从俄罗斯的ESPO混合油采购量至2024年8月以来最高水平，4月供应量增至约40万吨（约合10万桶/日），3月仅为10万吨，5月可能再收到20万吨 [1] 风险 - 下行风险为欧佩克大幅增产和宏观黑天鹅事件，上行风险为制裁油供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [4]