报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原油价格震荡运行，三市原油月差高位震荡；政策方面，美国将从8月1日起对部分国家征收新关税，其他贸易伙伴可能面临15% - 20%全面关税，欧佩克+正讨论从10月起暂停增产；基本面方面，全球油品库存累库，欧美炼厂利润环比走强，亚洲与国内汽柴油基本面中性，国内汽柴累库加速，炼厂利润回吐；炼厂开工旺季，原油月间预计维持高位震荡，WTI、Brent强于Dubai市场，绝对价格中期在OPEC加快增产及关税政策影响下面临向下压力，四季度欧佩克+暂停增产不改变格局，需关注非OPEC投产与旺季后需求变化斜率[6] 各部分总结 日度新闻 - 美国页岩油生产商因油价不理想“收缩战线”，WTI价格徘徊在65美元附近，新钻井活动回报减少，放缓或为暂时，但关税和不确定性抑制钻探活动[3] - 俄罗斯油价优势下降，印度重新考量石油策略，2025年上半年印度从俄进口原油增加1%至175万桶/日，乌拉尔原油较布伦特原油贴水收窄，欧盟商讨对俄第18轮制裁可能下调价格上限至45美元[4] - 沙特修改原油统计口径，采用向市场的供应量而非实际产量数据，使其6月产量与配额要求相符[4] - 伊拉克库尔德斯坦因无人机袭击石油产量减少14 - 15万桶/日[4] 区域基本面 - EIA报告显示，07月11日当周美国原油出口增加76.1万桶/日至351.8万桶/日，国内原油产量减少1.0万桶至1337.5万桶/日，商业原油库存减少385.9万桶至4.22亿桶，降幅0.91%，原油产品四周平均供应量较去年同期减少1.1%，战略石油储备库存减少30.0万桶至4.027亿桶，降幅0.07%，商业原油进口较前一周增加36.6万桶/日至637.9万桶/日[4][5] - 本周主营开工率走平、山东地炼开工率小幅上升，中国汽柴油产量均涨，柴油累库，主营综合利润和地炼综合利润环比回落[5] 周度观点 本周原油价格震荡，三市原油月差高位震荡；政策上美国将征新关税，欧佩克+考虑10月暂停增产；基本面全球油品累库，欧美炼厂利润走强，亚洲与国内汽柴油中性，国内汽柴累库加速、炼厂利润回吐；原油月间维持高位震荡，WTI、Brent强于Dubai，绝对价格中期有向下压力，四季度暂停增产格局不变，关注非OPEC投产与需求变化[6]

欧盟对俄罗斯石油价格上限政策调整 - 欧盟搁置将俄罗斯石油价格上限从每桶60美元下调至45美元的计划 因担心原油价格上涨及美国不支持更严厉制裁 [1] - 俄罗斯乌拉尔原油在波罗的海港口交易价格较布伦特基准价低约10美元/桶 [1] - 部分欧盟国家认为更低油价上限需美国支持才能奏效 但G7峰会后明确美国不愿支持更严厉制裁 [1] 欧盟制裁措施动态 - 欧盟第18轮制裁预计包括对"北溪"天然气管道的禁令及将更多银行加入SWIFT制裁名单 [1] - 欧盟各国外长将于周一在布鲁塞尔讨论相关制裁措施 [1] 欧盟委员会立场变化 - 欧盟委员会主席冯德莱恩从下调油价上限提议上退缩 称当前油价上涨使下调压力减小 [2] - 冯德莱恩表示油价上限已在发挥作用 近期下调必要性降低 [2]

俄罗斯能源行业受益于伊以冲突 - 乌拉尔原油价格在冲突后上涨15%，从每桶4400卢布（402元人民币）升至5000卢布（457元人民币）[1][3] - 布伦特原油价格单日暴涨13%，最高达78.50美元/桶（563元人民币），创2022年俄乌冲突以来最大单日涨幅[3] - 俄罗斯五大能源公司（俄油、卢克石油、俄气、苏尔古特、鞑靼石油）市值三小时内合计增加5500亿卢布（69亿美元/495亿元人民币）[3] 油价上涨驱动因素 - 中东冲突导致能源供应风险溢价飙升，市场提前锁定避险资产[5] - 伊朗可能关闭霍尔木兹海峡，影响全球20%原油运输通道，若发生油价或突破130美元/桶[5] - 即使不封锁海峡，地缘政治不稳定也将维持油价高位[6] 俄罗斯财政与能源出口策略 - 冲突前俄罗斯5月能源财政收入仅5127亿卢布，创2023年1月以来最低[5] - 当前油价上涨直接缓解财政压力，实现"兵不血刃回血"[5][6] - 俄罗斯战略聚焦"稳出口、保能源、促谈判"，避免卷入中东冲突[8] 俄罗斯军工行业动态 - 俄罗斯向伊朗推销S-400防空系统而非军事支援[7][8] - 俄方因乌克兰冲突兵力紧张，依赖朝鲜武器支援，无力介入中东[8] 全球能源市场影响 - 俄罗斯作为全球第三大原油出口国成为地缘冲突直接受益者[5] - 掌握能源资源的国家在动荡环境中更具战略主动权[8]

土耳其原油进口 - 土耳其从俄罗斯乌拉尔原油的进口量预计将在6月达到一年以来的最高水平 [1]

G7对俄罗斯石油价格上限的调整 - G7多数国家准备单独行动下调俄罗斯石油价格上限，即便美国决定退出 [1] - 欧盟和英国推动将油价上限从60美元/桶降至45美元/桶 [1][3] - 加拿大、英国和日本对下调上限释放积极信号 [1] - 美国立场不明确，财政部长贝森特不认为有必要下调上限 [1] - 部分美国参议员如林赛・格雷厄姆支持下调上限并推动对俄新制裁 [2] 俄罗斯石油市场现状 - 乌拉尔原油交易价格较布伦特基准价低约10美元/桶 [3] - 布伦特期货价格持续低于70美元/桶 [3] - 俄罗斯石油公司去年利润暴跌14.4% [5] 西方国家对俄罗斯石油的制裁措施 - 欧盟提议在第18轮制裁方案中将价格上限降至45美元/桶 [3] - 欧盟和西方盟友打击俄罗斯用于规避价格上限的"影子船队" [5] - 英国在全球航运保险领域的主导地位和欧盟对油轮船队的影响力使美国支持非必需 [3] - 美国在美元计价石油支付和银行体系方面仍具重要性 [4]

俄罗斯对乌克兰的战略态势 - 俄罗斯对与乌克兰的和平谈判兴趣寥寥，外界普遍认为其正计划发起新的夏季攻势以巩固在南部和东部的领土收益，从而在未来谈判中获得更多筹码 [1] - 俄罗斯国内经济和军事压力（如军事装备供应短缺、兵员招募困难、石油等出口商品面临制裁）可能最终迫使其回到谈判桌 [1] - 俄罗斯从苏联遗留的军事装备库存（坦克、火炮、步兵战车）将在中秋前后消耗殆尽，后续补充能力将完全依赖从零开始的生产能力 [1] - 当前征兵方式仅能支撑两个战役周期，2026年进一步进攻行动可能需要强制动员，这在政治和经济上具有挑战性 [1] 俄罗斯经济现状与挑战 - 俄罗斯4月通胀率达10.2%，央行维持21%高利率以抑制通胀，预计需长期紧缩货币政策才能在2026年使通胀回到4%目标 [2] - GDP同比增速从2023年第四季度的4.5%骤降至2024年第一季度的1.4%，经济可能正走向比预期更严重的衰退 [2] - 2024年上半年可能出现技术性衰退，2025年全年GDP增速或远低于当前预测的2.5% [2] - 经济增长仅集中在制造业（尤其是国防部门及相关行业），且由政府支出推动 [2] - 经济发展部预测经济增速将从2024年的4.3%降至2025年的2.5%，经济虽未退化但动力减弱，政策失误或油价下跌可能加剧下滑 [3] 制裁与油价对俄罗斯的影响 - 俄罗斯财政部预计2024年油气收入将比此前估计低24%，并将油价预测从69.7美元/桶下调至56美元/桶 [4] - 2025年预算赤字预期从GDP的0.5%上调至1.7% [4] - 布伦特原油价格从2025年初的74.64美元/桶跌至当前的64.94美元/桶，乌拉尔原油现货价格从70.04美元/桶跌至59.97美元/桶 [3][4] - 油价下跌和"影子舰队"制裁将严重限制俄罗斯收入，同时其储备正在枯竭 [4] - 乌克兰的纵深打击行动和西方制裁可能减少俄罗斯流动资本，影响其国防生产和军队招募奖金发放能力 [4]