公司近期业绩与市场表现 - 公司股价在今年已上涨30% [1] - 公司过去五年表现落后于市场 主要面临收入增长缓慢 部分领域竞争激烈以及宏观经济挑战 [1] - 2026财年第二季度（截至10月24日）业绩强劲 营收同比增长6.6%至90亿美元 调整后每股收益同比增长8%至1.36美元 均超出分析师预期 [2] 核心增长动力：心血管业务与PFA产品线 - 脉冲场消融业务是季度主要增长动力 该系列产品用于治疗心房颤动 [3] - PFA产品组合包括Sphere-9 PulseSelect和Affela系统 [4] - 在PFA业务推动下 心血管业务营收同比增长10.8%至34亿美元 创下超过十年来（排除疫情相关影响）该部门的最快增速 [4] - 公司正在该细分市场获得份额 预计PFA业务未来将继续保持强劲势头 有助于在未来12个月维持稳定的收入增长 [5] 战略调整：糖尿病护理业务分拆 - 公司计划分拆其糖尿病护理业务单元 [6] - 该业务部分设备（如连续血糖监测仪）性能不及市场领导者（如雅培的FreeStyle Libre和德康的G7） [6] - 公司的胰岛素泵面临激烈竞争 有时被泰尔茂糖尿病护理等规模较小的公司超越 [7] - 在2025财年 糖尿病护理业务贡献了公司8%的营收 但仅贡献了4%的营业利润 利润率较低 [7] - 分拆该业务预计将对公司有益 [7] 未来增长催化剂：Hugo手术机器人系统 - 公司的Hugo机器人辅助手术系统接近获得批准 今年早些时候在泌尿外科手术的临床试验中表现良好 [8] - RAS市场渗透率不足 为多个参与者提供了空间 [8] - Hugo系统在其他适应症（如疝气修补术）的临床试验已取得积极结果 扩大适应症将推动中期需求、装机量和销售增长 [9] - 预计明年公布更多积极的临床试验结果将受到市场欢迎 [10] 财务指引与长期前景 - 公司在第二季度业绩公布后上调了2026财年的业绩指引 [11] - 长期前景积极 公司将受益于全球人口老龄化等顺风因素 并通过推出新产品和取得技术突破持续创新 [12] - 公司已连续48年增加股息支付 预计在未来几年内将达到连续50年增加股息的“股息之王”标准 [13] - 公司被视为稳定、可靠、低风险的医疗保健企业 将持续通过增加股息回报股东 [14] 公司关键数据（截至新闻发布时） - 当前股价：101.97美元 市值：1310亿美元 [8] - 股息收益率：2.77% 毛利率：59.95% [8]

公司概况与优势 - 公司为医疗设备专业企业，拥有庞大且多元化的产品组合，并通过新产品发布持续扩展业务 [1] - 公司展现出创新能力和在严格监管的医疗行业中的深厚根基，并拥有令人印象深刻的股息记录 [1] - 公司是股息贵族，已连续53年增加股息支付 [11] 关键收购事件 - 公司宣布以约210亿美元现金收购癌症诊断专业公司Exact Sciences [3] - 收购将使公司获得Exact Sciences的核心产品Cologuard，这是一种用于结直肠癌的非侵入性检测方法，结直肠癌是全球癌症死亡的第二大原因 [4] - Exact Sciences近期推出了新版更精准的Cologuard，有助于吸引医患 [5] - 除Cologuard外，收购资产还包括Oncodetect（用于评估特定癌症复发概率的检测）和今年推出的多癌种早期检测产品Cancerguard [6] 收购的战略意义与协同效应 - 收购使公司进入癌症诊断市场，该市场存在巨大未开发潜力，仅美国就有超过5500万45至85岁人群尚未进行结直肠癌筛查 [4] - 公司拥有更多资源、广泛的国际业务以及医疗行业内的关键关系（如医院和支付方），可显著扩大Exact Sciences产品的覆盖范围，尤其是在美国以外市场 [7] - 国际扩张是Exact Sciences的目标之一，在公司的支持下有望更快实现 [7] 其他增长动力 - 公司的连续血糖监测系统FreeStyle Libre是其长期增长驱动力之一，在第三季度糖尿病护理部门收入同比增长19.3%至21亿美元 [9] - 全球仅有不到1%的糖尿病患者能使用CGM技术，显示该行业仍有巨大发展空间 [10] - 公司其他业务部门如结构性心脏（拥有市场领先的微创二尖瓣修复产品MitraClip）也具有吸引力的长期前景 [10] 财务表现 - 公司总销售额在第三季度同比增长6.9%至114亿美元 [9] - 公司即使在经济挑战时期也能持续产生收入和利润 [8]

公司业务概况 - Hologic和Abbott是美国医疗科技行业的两大知名公司，其中Abbott业务更多元化，涵盖诊断、医疗器械、营养品和品牌仿制药[1] - Hologic专注于女性健康和福祉，提供高端诊断、医学影像和外科手术解决方案[1] Hologic私有化交易 - Hologic与私募股权公司Blackstone和TPG达成协议，计划私有化，交易对价最高达每股79美元，总价值近183亿美元[2] - 该价格较5月23日收盘价有46%的溢价，股东将获得每股76美元现金及最高每股3美元的或有价值权[2] - 公告后股价上涨2.9%，收于73.98美元，较76美元的现金报价有2.7%的潜在上行空间[3] Hologic第四季度业绩展望 - 投资者关注11月3日发布的2025财年第四季度财报中的乳腺健康业务结果，该部门预计恢复增长[4] - 增长动力来自新领导层的有效执行，包括资本设备和耗材的销售结构分离以及旧设备淘汰策略[4] - 诊断部门分子诊断业务的增长可能得到BV、CV/TV检测的支持，Biotheranostics可能受益于乳腺癌指数检测的强劲采用[5] - GYN外科业务的增长预计由国际部门驱动，反映新纳入医保市场的强劲表现和地域扩张[5] Abbott第三季度业绩亮点 - Abbott成熟制药业务在2025年第三季度销售额同比增长7%，关键15个市场实现两位数增长[6] - 糖尿病护理业务受益于FreeStyle Libre，第三季度连续血糖监测系统销售额同比增长17%[7] - 营养业务在第三季度实现增长，成人营养品系列中的Ensure品牌是主要收入驱动力，国际成人营养销售额增长10%[8] 分析师价格目标 - 15位分析师对Hologic的短期平均目标价为75.86美元，较最新收盘价有2.5%的上涨空间[10] - 24位分析师对Abbott的短期平均目标价为146.29美元，较最新收盘价有15.5%的上涨空间[12] 股价表现与估值 - 年初至今，Hologic和Abbott的表现均不及基准标普500指数[14] - 基于远期五年市销率，Hologic和Abbott的交易价格均低于其中位数[15] 最终结论 - Hologic的私有化为其估值提供了底线，但接近76美元的现金对价意味着近期上行空间有限[17] - Abbott近期的业绩显示出强劲的长期增长动力，使其成为一个值得考虑的投资选择[17]

股价表现与市场挑战 - 公司股价在2025年迄今下跌11%，表现落后于大盘 [1] - 股价表现受到法律和监管挑战的持续拖累 [1] - 公司在2025年3月因部分生产设施的生产问题收到美国食品药品监督管理局的警告信，导致股价大幅下跌 [5] 财务状况与业绩指引 - 公司财务业绩表现相当强劲 [2] - 公司对2025财年的指引意味着年收入增长率约为14%至15% [6] - 市场将关注公司第三季度业绩是否达到该增长区间 [6] 产品与市场竞争 - 公司是持续血糖监测市场的主要参与者，为糖尿病患者提供实时血糖监测设备 [3] - 公司最新产品G7于2023年在美国推出 [3] - 主要竞争对手雅培实验室的FreeStyle Libre产品近期出现问题导致召回，但该产品仍是雅培最大的增长动力之一 [7] 运营挑战与潜在影响 - 部分患者投诉G7设备读数不准确，可能对糖尿病患者造成严重问题 [4] - 读数不准确问题可能未影响公司近300万客户中的大多数（许多客户仍在使用旧的G6设备），但部分客户已对公司提起集体诉讼 [4] - 医疗设备行业某种形式的质量控制问题并不罕见，通常不会构成不可逾越的阻力 [7] 近期催化剂与前景展望 - 公司将于10月30日市场收盘后发布下一份季度更新 [2] - 如果业绩未能达到收入预期，股价可能会进一步下跌 [6][8] - 如果公司能够克服挑战并实现远超预期的收入增长，股价可能会飙升 [6] - 无论10月30日结果如何，该医疗设备制造商的长期前景具有吸引力 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机销售额增长5.5%，若排除新冠检测相关销售额则增长7.5% [6][16] - 调整后每股收益为1.30美元，与市场预期一致，同比实现高个位数增长 [7][16] - 外汇汇率对第三季度销售额产生1.4%的有利同比影响，但低于7月时的预测 [16] - 调整后毛利率为销售额的55.8%，主要受关税影响而同比下降 [16] - 调整后研发费用占销售额的6.4%，调整后销售、一般及行政费用占销售额的26.4% [16] - 调整后营业利润率为销售额的23%，同比提升40个基点 [16] - 基于当前汇率，预计第四季度外汇将对报告销售额产生约1.5%的有利影响 [17] - 年初至今营业利润率已扩大100个基点 [106] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗器械业务销售额增长12.5%，多个高增长细分领域增长加速 [6][11] - 糖尿病护理业务实现两位数增长，连续血糖监测仪销售额达20亿美元，增长17% [11] - 电生理业务在美国和国际市场均实现两位数增长 [11] - 心脏节律管理业务增长13%，主要受Aveir无导线起搏器强劲增长的推动 [12] - 心力衰竭业务增长12%，主要得益于心室辅助设备组合和CardioMEMS植入式传感器的增长 [13] - 结构性心脏病业务增长11%，主要受TAVR市场份额增长和Triclip采用率提升的推动 [11] - 血管业务增长5%，主要受市场领先的血管闭合产品组合和ESPRI可吸收支架的推动 [14] - 神经调控业务增长7%，主要得益于Eterna可充电脊髓刺激设备在国际市场的强劲表现 [15] - 营养品业务销售额增长4%，主要由成人营养业务推动，其中国际市场增长10% [8] - 诊断业务（排除新冠检测）实现温和销售增长，中国以外市场的核心实验室诊断业务增长7% [9] - 床旁诊断业务增长8%，主要得益于首创的脑震荡检测和高敏肌钙蛋白检测的采用率提升 [10] - 成熟药品业务销售额增长7%，主要受关键15个市场两位数增长的推动 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国糖尿病护理业务增长19%，年初至今增长25% [29] - 美国诊断业务本季度增长10%，主要受新业务获取的推动 [46] - 欧洲地区诊断业务增长6%-7% [47] - 拉丁美洲诊断业务持续保持两位数增长 [47] - 中国业务（排除诊断业务）增长率约为5%-7% [65] - 中国营养品和成熟药品业务年初至今实现两位数增长 [64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 近期推出的新产品本季度产生近5亿美元销售额，并为有机销售增长贡献超过100个基点 [8] - 公司计划在2026年进行多项新产品发布，包括Volt PFA导管、PactaFlex Duo双分析物传感器、Alinity N诊断系统和生物类似药 [22] - 电生理领域采用脉冲场消融技术的趋势日益明显，预计到2026年该技术在美国的渗透率可能超过80% [58] - 公司致力于通过内部研发和潜在并购进行投资，拥有强劲的有机产品管线，并计划在2026年进行近200项临床试验 [24] - 结构性心脏病业务计划进行多项关键试验，包括二尖瓣置换、球囊TAVR、Aveir传导系统起搏等 [24] - 公司通过产品创新和市场份额增长，旨在将心脏节律管理业务转变为市场领导者，目标瞄准40亿美元的低电压起搏市场 [69] - 公司对在中国诊断业务面临的价格和数量挑战采取了调整措施，包括引入新产品和管理团队 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对实现2026年市场共识预期（销售额增长7.5%，每股收益增长10%）感到满意 [20] - 预计2025年将实现高个位数有机销售增长和两位数每股收益增长 [15] - 管理层预计2026年诊断业务将从中个位数增长恢复至中高个位数增长，主要得益于中国带量采购影响的消退以及其他地区业务的加速增长 [48] - 公司预计能够维持当前的增长水平，主要驱动力包括现有产品组合的潜在势头、新产品发布以及部分不利因素的缓解 [21][23] - 尽管面临关税和诊断业务逆风等挑战，公司仍展现出适应和交付的能力 [20] - 医疗器械业务的双位数增长被认为是可持续的，得益于对高增长市场的投资和产品组合的重新定位 [91][93] 其他重要信息 - 7月在日本获得了Triclip的监管批准，这是日本首个也是唯一一个用于治疗三尖瓣反流的微创治疗方案 [12] - 8月在欧洲为其TAVR瓣膜NAVTOR获得了CE标志，扩大了适应症范围至低或中风险开胸手术患者 [12] - 8月在欧洲为ESPRI可吸收支架获得了CE标志，用于治疗外周动脉疾病患者 [14] - 成人营养品业务推出了新版本Glucerna（仅含1克糖），并计划在本月晚些时候推出新版本Ensure（含42克蛋白质） [9] - 公司收购了一家欧洲人工智能驱动的成像软件公司，专注于个体心脏术前规划 [104] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年的高层展望和共识预期 - 管理层对2026年的市场共识预期（销售额增长7.5%，每股收益增长10%）感到满意，这些估计与年初至今的业绩表现基本一致 [19][20] - 增长驱动力被归纳为三类：现有产品组合的势头、新产品发布以及不利因素的缓解（如中国诊断业务逆风和新冠检测销售下降） [21][23] - 公司能够在实现增长目标的同时，继续对产品管线进行投资，计划在2026年进行近200项临床试验 [24] 问题: 关于糖尿病护理业务在美国和国际市场的表现及展望 - 美国市场增长19%，年初至今增长25%，第三季度增长略有放缓是由于上半年客户补库存导致的提前增长 [29][30] - 美国全年增长预期仍维持在20%以上，需求依然非常强劲 [31] - 预计2026年美国市场将因新的双分析物传感器而实现强劲增长，有助于提升在强化胰岛素使用者细分市场的渗透率 [31][32] - 基础胰岛素细分市场在美国的渗透率仅为20%，国际上低于5%，仍有巨大增长潜力，CMS可能覆盖非胰岛素治疗的2型糖尿病患者是一个潜在机会 [32][33] 问题: 关于电生理业务中Volt PFA导管的早期反馈和2026年展望 - Volt PFA导管在欧洲的推出进展顺利，反馈非常积极，其优势包括定向能量输送产生更持久病灶、与N-Site集成实现实时接触可视化从而减少手术时间和肌肉收缩 [36][37] - 预计电生理业务在2026年的表现将比2025年更好，公司强调拥有完整产品组合（包括标测、设备、PFA和左心耳封堵器）的重要性 [39][40] - 脉冲场消融技术正成为首选能量源，预计到2026年在美国的渗透率可能超过80%，国际市场可能较低但Volt有望改变这一局面 [58][59] 问题: 关于诊断业务的潜在加速和驱动因素 - 中国带量采购和诊断相关分组付费模式改革带来的逆风预计将在2026年缓解，团队已采取措施应对，并观察到一些销量回升的迹象 [44][45][48] - 中国以外的诊断业务正在加速增长，美国（增长10%）、欧洲（增长6%-7%）和拉丁美洲（两位数增长）表现强劲，主要得益于新业务获取和份额增长 [46][47] - 综合中国逆风缓解和海外业务加速，诊断业务预计在2026年将实现较好的复苏 [48] 问题: 关于利润表表现和毛利率轨迹 - 第三季度毛利率环比下降属于正常模式，部分原因是工厂维护停产，以及关税的首次显著影响 [51] - 公司有专门的团队负责关税缓解和毛利率提升，年初至今已实现60个基点的毛利率扩张，对维持约57%的毛利率前景感到满意 [52] 问题: 关于电生理业务中消融导管增长驱动因素、标测业务表现和PFA渗透率 - 消融导管两位数增长主要由国际市场推动，特别是Volt导管的推出 [57] - 公司仍认为自己是标测领域的市场领导者，尽管面临竞争，但通过引入新产品（如13 French Agilisheath鞘管、心腔内超声）提升了单案收入 [57][58] - 预计到2026年，随着所有主要厂商都推出PFA产品，PFA在美国的渗透率可能超过80%，国际市场可能较低但Volt有望推动其提升 [58][59] 问题: 关于中国市场的整体表现和正常化增长展望 - 中国市场目前占公司总营收的比例低于6%（十年前约为9%-10%） [63] - 排除诊断业务，中国业务增长率约为5%-7%，营养品和成熟药品业务表现强劲（两位数增长），心血管和神经业务也呈现连续增长 [64][65] - 预计2026年中国市场将实现中个位数增长，公司更侧重于其他地区增长机会，但中国仍是重要市场 [66] 问题: 关于心脏节律管理业务的增长可持续性和渗透率 - 心脏节律管理业务从五年前的持平增长发展到本季度的两位数增长，主要得益于Aveir无导线起搏器的成功 [67] - 单腔起搏器渗透率约为50%，双腔起搏器渗透率低于10%，国际市场（欧洲、日本）增长势头良好 [68] - 目标是转化低电压起搏市场（约40亿美元）的显著份额，并成为该领域的市场领导者 [69] 问题: 关于左心耳封堵业务的展望和结构性心脏病产品管线 - 公司承认在联合手术中尚未获得应有的左心耳封堵份额，但下一代封堵器设备反馈非常积极，试验已完成入组，预计明年上半年提交申请 [74][75] - 左心耳封堵是高增长领域，公司计划通过更完整的产品组合（包括PFA工具和更具竞争力的左心耳封堵器）来提升竞争力 [76] - 结构性心脏病产品管线包括二尖瓣置换、球囊TAVR、Amulet 3等，公司致力于维持并加速该领域的两位数增长 [104][105] 问题: 关于基础胰岛素细分市场CGM渗透率的障碍 - 基础胰岛素细分市场渗透较慢的原因包括需要覆盖大量初级保健医生、提升认知度、整合电子健康记录系统以及适应初级保健的快节奏就诊模式 [78][79] - 临床数据已证实CGM的价值，增长更多依赖于公司的市场执行，包括采样项目和扩大销售覆盖范围 [80] 问题: 关于营养品业务诉讼和部分市场表现疲软 - 公司不对具体诉讼案件置评，但指出在一些联邦案件中赢得了即决判决，并继续为产品及其标签进行辩护 [85] - 美国儿科营养业务出现疲软，主要由于竞争导致去年因竞争对手供应中断而获得的部分份额被回吐，以及一份重要的WIC合同流失 [86] - 公司已赢得两份新的WIC合同（将于明年第一季度和第二季度生效），并计划推出新产品，有信心在几个季度内恢复份额 [87] 问题: 关于医疗器械业务增长的可持续性和资产负债表/并购策略 - 医疗器械业务双位数增长的可持续性得益于将历史增长较慢的细分市场（如心脏节律管理、血管业务）重新定位至中个位数增长，以及对高增长领域（如结构性心脏病、电生理、糖尿病护理）的投资 [91][93] - 公司一直在利用现金进行股息增长、股票回购和债务偿还（明年有30亿美元债务到期），并对符合战略并能产生有吸引力回报的并购机会持开放态度，但强大的有机管线使其可以更具选择性 [95][96] 问题: 关于结构性心脏病市场总规模的影响因素和公司定位 - 三尖瓣和二尖瓣市场的实现需要持续投资于临床证据生成以加强转诊路径和扩大采用 [101][102] - 公司通过投资产品组合（如MitraClip、Triclip、NAVTOR、Amulet）和临床试验，在结构性心脏病领域确立了第二的市场地位，并计划通过新产品发布和标签扩展维持双位数增长 [103][104] - 二尖瓣置换产品反馈积极，有潜力实现该领域早期的巨大承诺 [105]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机销售额增长7.5%（不包括COVID检测相关销售额）[5] - 每股收益（EPS）增至1.30美元，与去年同期相比实现高个位数增长，若排除COVID检测销售额大幅同比下降的影响，则实现两位数增长[5] - 外汇汇率对第三季度销售额产生1.4%的有利同比影响[14] - 调整后毛利率为销售额的55.8%[14] - 调整后研发费用占销售额的6.4%[14] - 调整后销售、一般及行政费用占销售额的26.4%[14] - 调整后营业利润率为销售额的23%，较去年同期提升40个基点[14] - 预计第四季度外汇汇率将对报告销售额产生约1.5%的有利影响[15] - 年初至今营业利润率已扩大100个基点[99] 各条业务线数据和关键指标变化 - **医疗器械业务**：销售额增长12.5%，主要由糖尿病护理、电生理、心脏节律管理、心力衰竭和结构性心脏病业务的双位数增长驱动[9] - **糖尿病护理**：连续血糖监测仪（CGM）销售额达20亿美元，增长17%[9] - **电生理**：在美国和国际市场均实现双位数增长[9] - **结构性心脏病**：增长11%，主要受TAVR市场份额增长和TriClip采用率提升驱动[9] - **心脏节律管理**：增长13%，主要受AVAIR无导线起搏器强劲增长驱动[10] - **心力衰竭**：增长12%，由心室辅助设备组合和CardioMEMS植入式传感器的增长驱动[11] - **血管业务**：增长5%，由市场领先的血管闭合产品组合和ESPRI膝下可吸收支架的贡献增加驱动[11] - **神经调控**：增长7%，主要由Eterna可充电脊髓刺激设备在国际市场的强劲表现驱动[12] - **营养品业务**：销售额增长4%，主要由成人营养业务驱动[6] - 国际市场的成人营养业务增长10%[6] - **诊断业务**：排除COVID检测后，本季度销售额实现温和增长[7] - 核心实验室诊断业务（不包括中国）增长7%[7] - 床旁诊断业务增长8%[8] - **成熟药品业务（EPD）**：销售额增长7%，主要由关键15个市场的双位数增长驱动[8] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：诊断业务持续面临价格和销量的挑战[7]；若不考虑诊断业务，中国市场增长率约为5%-7%[61]；营养品和成熟药品业务年初至今实现双位数增长[61] - **美国市场**：核心实验室诊断业务增长加速，第三季度表现优于上半年[7]；诊断业务本季度增长10%[43] - **欧洲市场**：诊断业务增长6%-7%[44] - **拉丁美洲市场**：诊断业务持续实现双位数增长[44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 近期推出的新产品本季度产生近5亿美元销售额，并为有机销售增长贡献超过100个基点[6] - 未来产品组合将平衡迭代性和变革性创新[6] - 在成熟药品业务中，生物类似药是关键的增長支柱，本季度在多个生物类似药的监管审批方面取得进展[8] - 在电生理领域，Volt PFA导管在欧洲成功推出，并计划明年进入美国市场[9][35]；强调拥有完整产品组合（包括PFA和左心耳封堵器LAA）的重要性[36] - 在结构性心脏病领域，TriClip在日本获得监管批准，NAVATOR TAVR瓣膜获得CE标志扩展适应症[10] - 公司计划在2026年进行近200项临床试验，并启动多项关键试验（如二尖瓣置换、球囊TAVR、AVAIR传导系统起搏等）[21][22] - 公司致力于投资内部研发渠道，并通过股息、股票回购、债务偿还和选择性并购来配置资本[90][91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对实现2026年市场共识预期（约7.5%的销售增长和10%的EPS增长）感到满意[18] - 预计2026年的增长将主要来自三个方面：现有产品组合的潜在势头、新产品发布以及部分不利因素的缓解（如中国诊断业务逆风和COVID检测下降）[19][20] - 尽管面临中国诊断业务逆风和关税影响等大于预期的挑战，公司仍有望实现高质量业绩[18][99] - 产品组合具有韧性，兼具进攻和防御特性[23] - 在糖尿病护理领域，美国基础胰岛素细分市场的渗透率仅为约20%，国际市场低于5%，未来增长潜力巨大[29]；对CMS可能覆盖2型非胰岛素患者持乐观态度，但这并未纳入2026年的基本预测[30][31] - 在心脏节律管理领域，AVAIR无导线起搏器旨在改变护理标准，目前单腔起搏器渗透率约50%，双腔起搏器渗透率低于10%，仍有巨大增长空间[65]；目标成为低电压起搏市场（约40亿美元）的领导者[66] 其他重要信息 - 在营养品业务中，推出了新版Glucerna（仅含1克糖）并将推出新版Ensure（含42克蛋白质）[6] - 在医疗器械业务，获得了ESPRI膝下可吸收支架的CE标志[11] - 在营养品业务，美国儿科业务面临竞争压力，包括失去一份重要的WIC合同，但预计在赢得新合同和推出新产品后，份额将在未来几个季度恢复[82][83] - 关于新生儿坏死性小肠结肠炎（NEC）诉讼，公司在一些联邦案件中胜诉，并继续致力于为其产品辩护[80][81] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年的高层展望和舒适度 - 管理层对市场共识预期（约7.5%销售增长和10% EPS增长）感到满意，认为尽管面临挑战，公司产品组合和文化使其能够适应并交付业绩[18]；预计增长动力来自现有组合势头、新产品发布（如Volt、双分析物传感器等）以及中国诊断业务和COVID检测逆风的缓解[19][20]；同时公司将继续投资研发渠道[21][23] 问题: 关于糖尿病护理业务，特别是美国市场的表现和展望 - 美国市场增长19%，年初至今增长25%；第三季度增长略有放缓是由于上半年客户补库存导致的需求前置，但全年增长超过20%的预期不变[27]；预计2026年美国市场将因新传感器（双分析物传感器）的推出而继续强劲增长，有助于在强化胰岛素使用者细分市场获得份额[28]；基础胰岛素细分市场渗透率仍低（美国约20%，国际约5%），增长潜力巨大；对CMS可能覆盖2型非胰岛素患者持乐观态度，但未纳入2026年基线预测[29][30][31]；国际市场也存在巨大机遇[32] 问题: 关于电生理业务和Volt PFA导管的反馈、进展及展望 - 电生理业务增长加速，下半年优于上半年，预计2026年将更好[34]；Volt导管在欧洲反馈积极，其优势包括定向能量输送产生更持久病灶、与N-Site集成实现实时接触可视化从而可能减少全身麻醉使用[35]；预计2026年初在美国获批[35]；强调拥有完整PFA工具组合的重要性，公司并非迟到而是时机正好[36]；预计2026年PFA渗透率在美国可能超过80%，国际较低，但Volt可能改变国际动态[55][56] 问题: 关于诊断业务的潜在加速和驱动因素 - 中国诊断业务的逆风（VBP和DRG影响）预计将从第四季度开始缓解，并在2026年完全消除[42][43]；中国以外业务表现强劲（美国增长10%，欧洲增长6%-7%，拉美增长双位数），得益于Alinity系统的竞争力和市场份额增长[43][44]；结合中国逆风缓解和全球其他地区加速，诊断业务预计在2026年恢复至中高个位数增长[45] 问题: 关于利润表表现和毛利率轨迹 - 第三季度毛利率环比下降属正常模式，因更多工厂维护停工集中在第三季度，以及关税的首次显著影响[48]；公司有团队致力于关税缓解和毛利率扩张，年初至今毛利率已扩张60个基点，对维持约57%的毛利率前景感到满意[49] 问题: 关于电生理业务表现、映射 franchise 和 PFA 渗透率的细节 - 双位数消融导管增长主要受国际市场驱动[53]；公司仍被认为是映射 cases 的市场领导者，并通过引入新产品（如13F Agilisheath、ICE）提升每案例收入[54]；预计2026年所有主要厂商均有PFA产品后，美国PFA渗透率可能超过80%，国际较低，但Volt可能提升国际渗透率[55][56] 问题: 关于中国市场的整体表现和正常化增长展望 - 中国市场对公司收入贡献从10年前的约9%-10%降至目前低于6%[60]；若不考虑诊断业务，中国增长率约为5%-7%[61]；预计2026年实现中个位数增长是合理目标，同时更强调其他地区的增长机遇[62] 问题: 关于心脏节律管理业务（特别是双腔无导线起搏器）的增长和渗透率 - 心脏节律管理业务从五年前的持平增长到本季度实现双位数增长，是根本性转变[64]；AVAIR无导线起搏器目前单腔渗透率约50%，双腔渗透率低于10%，仍有巨大增长空间[65]；目标成为低电压起搏市场（约40亿美元）的领导者，国际市场也存在强劲势头[66] 问题: 关于左心耳封堵（LAA）业务的展望和结构性心脏病 - LAA是一个高增长市场，公司尚未在联合手术中充分获益[70]；下一代LAA封堵器反馈非常积极，试验已完成入组，预计明年上半年提交申请，可能是2026或2027年上市[71]；这将增强公司在电生理领域的整体产品组合竞争力[72] 问题: 关于糖尿病CGM在基础胰岛素细分市场渗透的障碍 - 基础胰岛素市场渗透较慢因需要覆盖大量初级保健医生并提高认知度[74]；公司正通过采样项目、Epic集成等措施推动；临床数据支持其价值，关键在于公司需要加大投入覆盖更多医生[75][76] 问题: 关于营养品业务的NEC诉讼和表现 - 不就具体诉讼置评，但指出在一些联邦案件中胜诉，并继续致力于为其产品和标签辩护[80]；美国儿科营养业务表现较弱是由于竞争导致份额流失和失去一份WIC合同[82]；预计在赢得新WIC合同和推出新产品后，份额将在未来几个季度恢复[83] 问题: 关于医疗器械业务增长的可持续性 - 医疗器械业务双位数增长具有可持续性，因公司成功将传统慢增长板块（如心脏节律管理从持平转为双位数，血管业务从持平转为中个位数）重新定位为增长引擎[87][88]；公司持续在高增长市场投资产品开发和临床试验[89] 问题: 关于资产负债表、现金使用和并购（M&A）策略 - 公司一直通过股息、股票回购、债务偿还和内部投资（如制造、数字解决方案）使用现金[90]；在并购方面，因有强劲的有机渠道而更具选择性，但对符合战略并能产生吸引回报的机会持开放态度，并有能力执行[91] 问题: 关于结构性心脏病业务，特别是二尖瓣和三尖瓣市场的机遇与挑战 - 二尖瓣和三尖瓣领域需要持续投资临床证据以加强转诊路径和扩大采用[94]；结构性心脏病是心血管医疗器械领导者的必争之地，公司通过投资产品组合（MitraClip, TriClip, NAVATOR, Amulet等）、标签扩展、指南变更、进军日本市场及补强并购（如AI成像软件公司）巩固了竞争力[95][96]；对未来产品（如球囊TAVR、二尖瓣置换瓣膜）潜力感到兴奋，预计能维持双位数增长[97][98]

行业前景 - 医疗保健行业需求预计将持续增长 特别是由于人口老龄化 [3] - 医学进步使人类寿命更长、更健康 这导致对进一步创新的需求不断增长 [3] 公司竞争优势 - 公司在医疗器械专业领域是最成熟的企业之一 拥有数十种医生常规使用的产品 [5] - 公司建立了强大的声誉和与医生的关系 这赋予其显著优势 [5] - 公司拥有卓越的创新实力 这是跟上行业变化需求的关键 [6] - 其MitraClip是治疗二尖瓣反流的顶级产品之一 开创了该领域的微创方法 [6] - Amplatzer封堵器系列设备提高了心脏异常开口微创治疗的标准 [6] 核心产品与财务表现 - FreeStyle Libre系列连续血糖监测系统是该领域的领导者 其临床效益优于传统血糖仪 [7] - FreeStyle Libre已成为历史上销售额最成功的医疗器械 突显了公司的突破性创新支持其强劲财务业绩的能力 [7] - 公司业务稳健且多元化 [8] 股东回报 - 公司是股息巨头 已连续53年增加股息支付 [8]

公司业务概览 - 公司业务涵盖四大主要领域：成熟药品、诊断、营养品和医疗器械 [2] - 旗下FreeStyle Libre是全球最畅销的连续血糖监测系统，是主要的增长驱动力 [4] 股息与价值 - 公司被列为11支最佳价值股息股之一 [1] - 宣布季度股息为每股0.59美元，与之前持平 [3] - 已连续53年增加股息支付，股息收益率为1.77%（截至9月26日） [3] 财务表现与增长动力 - 疫情期间其快速新冠检测产品需求强劲，为公司带来显著提振 [4] - 尽管新冠检测产品销售额此后下降，但核心业务运营持续表现良好 [4] - FreeStyle Libre产品销售额快速增长，成为主要增长动力 [4]

文章核心观点 - 文章旨在筛选并介绍兼具价值投资属性与股息回报的股票 [1][4] - 价值股长期表现优异 自1926年以来美国价值股年均表现比成长股高出25% [2] - 投资策略强调广泛多元化并关注低估股票 无需在技术变革中选边站队 [3] 价值股历史表现 - 价值股通常定义为低市净率股票 长期投资此类股票通常能获得回报 [2] - 全球金融危机期间价值股表现趋势被打破 2007年至2020年间成长股表现更优 [2] - 2020年价值股重获市场关注 但2022年底因“科技七巨头”上涨而再次失势 [2] 选股方法论 - 筛选标准基于内幕猴子2025年第二季度对冲基金持仓数据库 [6] - 从数据库中挑选股息股 并进一步筛选出截至9月26日远期市盈率低于25的股票 [6] - 股票根据持有其仓位的对冲基金数量进行排名 [6] - 关注对冲基金重仓股是因为模仿顶级对冲基金选股可超越市场表现 [7] 礼来公司 - 礼来公司远期市盈率为2370 [8] - 公司核心产品Mounjaro、Zepbound和Verzenio贡献第二季度156亿美元总收入的65% 这三款药物针对2型糖尿病、肥胖症和乳腺癌 收入增长幅度在12%至172%之间 [9] - 第二季度研发费用同比增长23%至33亿美元 是公司最大支出项 占收入的21%以上 [10] - 公司已连续11年提高股息 当前季度股息为每股150美元 股息收益率为083% [11] 雅培实验室 - 雅培实验室远期市盈率为2342 [12] - 公司业务涵盖品牌医药、诊断、营养和医疗器械四大领域 [12] - 于9月19日宣布季度股息为每股059美元 与之前持平 已连续53年提高股息 股息收益率为177% [13] - 核心产品FreeStyle Libre是全球最畅销的持续血糖监测系统 是主要增长动力 [14] 伊利诺伊工具 works - 伊利诺伊工具 works远期市盈率为2247 [15] - 公司采用“80/20前后端”战略 专注于最盈利的客户和产品并推动持续运营改进 [15] - 公司战略强调效率、客户驱动创新和严谨的投资组合管理 [16] - 于8月4日宣布季度股息提高73%至每股161美元 实现连续53年股息增长 股息收益率为247% [17]

业务表现与增长动力 - 糖尿病护理业务持续受益于旗舰产品FreeStyle Libre的销售增长，该系统在连续血糖监测（CGM）领域已取得全球领导地位 [2] - 2025年第二季度，CGM销售额超过19亿美元，有机增长19.6%，其中美国市场的Libre销售额增长近26% [3] - 公司正见证所有关键用户群体的持续扩张，包括强化胰岛素使用者、基础胰岛素使用者和非胰岛素使用者，这得益于商业保险覆盖的增加、基础胰岛素使用者的国际报销以及强劲的产品创新 [3] - 诊断业务（占2025年第二季度总收入的19.5%）全球常规诊断需求增加，核心实验室诊断（不包括中国）在第二季度增长8%，在美国和欧洲增长7-8%，在拉丁美洲增长高达十几百分比 [4] - 成熟药品部门（EPD）2025年第二季度销售额有机增长7.7%，其前15大市场中超过一半实现了两位数增长，季度销售额首次超过10亿美元 [5] - 公司在高增长领域的持续扩张以及一系列新产品发布，推动其股价年内上涨19.6%，表现优于行业5.7%的涨幅 [6] 产品创新与战略布局 - 即将推出的双分析物传感器整合了酮体监测功能，有助于预防糖尿病酮症酸中毒，预计将成为CGM领域的关键差异化产品，并进一步扩大市场份额，特别是在强化使用者中 [3] - 成熟药品部门战略重点聚焦生物类似药，已在新兴市场完成10项监管批准提交，预计于2026年开始推出 [5] 市场挑战与风险因素 - 公司在拓展新兴市场营养业务的同时，仍因充满挑战的市场动态而面临大中华区的疲软，特别是在儿科营养领域，公司已采取措施退出中国的儿科营养业务 [8] - 中国政府采用的集中带量采购政策旨在推广仿制药替代品并降低医疗耗材成本，这对公司在中国市场的诊断和成熟药品业务产生了不利影响 [9] - 汇率是公司面临的主要不利因素，由于相当大比例的收入来自美国以外，2025年上半年汇率对销售额造成了1.1%的同比不利影响 [10] - 行业层面，恶化的全球经济环境持续减少对多种医疗器械产品的需求，导致销售额和产品定价下降，同时商品成本和运营费用上升 [7]