全球股市表现 - 周五美股三大股指全线收涨，道琼斯工业指数涨0.38%报48134.89点，标普500指数涨0.88%报6834.50点，纳斯达克指数涨1.31%报23307.62点 [1] - 本周美股表现分化，道琼斯工业指数累计下跌0.67%，标普500指数累计上涨0.1%，纳斯达克指数累计上涨0.48% [1] - 年初至今，道琼斯工业指数上涨13.14%，纳斯达克指数上涨20.70%，标普500指数上涨16.20% [2] - 周五欧洲三大股指小幅上涨，德国DAX指数涨0.39%报24293.56点，法国CAC40指数涨0.01%报8151.38点，英国富时100指数涨0.61%报9897.42点 [2] - 本周欧洲股市普涨，德国DAX指数累计上涨0.44%，法国CAC40指数累计上涨1.03%，英国富时100指数累计上涨2.57% [2] - 年初至今，英国富时100指数上涨21.10%，法国CAC40指数上涨10.44%，德国DAX指数上涨22.00% [3] - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.86%，个股方面小马智行涨近12%，禾赛科技涨超7%，小鹏汽车涨近7% [3] AI产业链动态 - 在甲骨文和英伟达走强带动下，美股人工智能概念股反弹 [4][5] - 甲骨文股价上涨超6%，消息面上TikTok已与甲骨文、银湖资本及MGX签署协议，将成立新的TikTok美国合资公司 [5] - AI芯片巨头英伟达股价上涨约4%，此前有消息称特朗普政府正在审查该公司对华出口先进AI芯片的可能性 [5] - 美光科技股价再涨约7%，延续前一交易日涨势，该股周四大涨10%，此前公司对本季度营收给出了强劲指引 [6] - 其他AI相关公司股价表现：CoreWeave涨超22%，超威半导体和超微电脑涨超6%，博通涨超3%，谷歌涨超1% [7] 公司特定新闻 - 耐克股价暴跌超10%，此前公司表示预计销售将出现下滑 [8] - 摩根士丹利据悉有望牵头SpaceX首次公开募股，该行与SpaceX首席执行官埃隆·马斯克关系密切，从而占据一定优势 [9][10] - 知情人士表示，包括摩根士丹利、高盛和摩根大通在内的少数几家投行正争夺相关承销角色，但尚未最终确定 [10] - 摩根士丹利多年来一直为马斯克提供顾问服务，曾参与特斯拉2010年的上市，并在马斯克于2022年收购推特的交易中担任顾问 [11] 大宗商品市场 - 12月19日，COMEX黄金期货收涨0.1%报4368.7美元/盎司，本周累计上涨0.9%；COMEX白银期货收涨3.34%报67.395美元/盎司，本周累计上涨8.55% [13] - 12月19日，美油主力合约收涨0.96%报56.54美元/桶，本周跌1.57%；布伦特原油主力合约涨1.01%报60.1美元/桶，本周跌1.67% [14] - 高盛预计2026年将迎来“最后一次大规模供应浪潮”，导致市场出现日均200万桶的过剩，布伦特原油价格预计在2026年平均跌至56美元/桶，并在年中触底 [14] - 高盛预计油价将在2026年四季度开启回升，因为市场将开始计价2027年下半年的供应短缺 [15] - 高盛预计天然气市场面临史无前例的超长周期供应过剩，全球LNG供应在2025—2030年激增超过50%，欧洲天然气价格预计到2027年中期将下跌近35% [15]

北京时间12月20日凌晨，美股周五午盘维持涨势，科技股领涨。受甲骨文公司的交易消息提振，AI板 块在近期波动后试图重拾升势。"四巫聚首日"金融市场波动可能加剧。 道指涨270.57点，涨幅为0.56%，报48222.42点；纳指涨244.19点，涨幅为1.06%，报23250.55点；标普 500指数涨54.88点，涨幅为0.81%，报6829.64点。 周五是所谓的"四巫聚首日（quadruple witching）"，即美国的股票指数期货、股票指数期权、个股期权 和个股期货合约同时到期的日子，这种情况通常会导致金融市场波动加剧。 据高盛称，本周五将有超过7.1万亿美元名义价值的期权风险敞口到期，使其成为有记录以来最大的期 权到期日。 软件巨头甲骨文股价大涨，此前TikTok同意将其美国业务售予由甲骨文和私募股权投资机构银湖资本等 成立的新合资企业。 根据一份内部备忘录，TikTok的母公司字节跳动已与甲骨文、银湖资本和总部位于阿布扎比的MGX签 署具有约束力的协议，将成立一家名为"TikTok USDS Joint Venture LLC"的合资公司。 甲骨文股价上涨并扭转了近期颓势。在媒体爆料称该公司失 ...

北京时间12月19日晚，美股周五高开。受甲骨文公司的交易消息提振，AI板块在近期波动后尝试重拾 升势。"四巫聚首日"金融市场波动可能加剧。 周五是所谓的"四巫聚首日（quadruple witching）"，即美国的股票指数期货、股票指数期权、个股期权 和个股期货合约同时到期的日子，这种情况通常会导致金融市场波动加剧。 据高盛称，本周五将有超过7.1万亿美元名义价值的期权风险敞口到期，使其成为有记录以来最大的期 权到期日。 软件巨头甲骨文股价大涨，此前TikTok同意将其美国业务售予由甲骨文和私募股权投资机构银湖资本等 成立的新合资企业。 根据一份内部备忘录，TikTok的母公司字节跳动已与甲骨文、银湖资本和总部位于阿布扎比的MGX签 署具有约束力的协议，将成立一家名为"TikTok USDS Joint Venture LLC"的合资公司。 甲骨文股价上涨并扭转了近期颓势。在媒体爆料称该公司失去了一个数据中心项目的关键支持者后，该 股一直是投资者关注的焦点。 最近一周左右，甲骨文股票表现欠佳，拖累了包括博通和AMD等公司在内的AI板块其他股票。本周至 今，甲骨文股价已下跌超过5%。 AI芯片巨头英伟达股价上 ...

如果您希望可以时常见面，欢迎标星收藏哦~ 五位消息人士称，美国总统唐纳德·特朗普的 政府已启动一项审查，该审查可能导致英伟达第二强 大的AI芯片首次向中国发货，从而兑现了他允许这项备受争议的销售的承诺。 特朗普本月表示，他将允许英伟达的H200芯片出口到中国，美国政府收取25%的费用，而这些销 售将有助于美国公司通过减少对中国芯片的需求，保持对中国芯片制造商的领先地位。 此举招致美国各政治派别对华鹰派的猛烈抨击，他们担心这些芯片将极大地增强北京的军事实力， 并削弱美国在人工智能领域的优势。 但美国何时会批准此类销售，以及北京是否会允许中国公司购买英伟达芯片，仍然存在疑问。 路透社上周报道称，英伟达正在考虑增加 H200 的产量，H200 是其目前旗舰芯片 Blackwell 的直 接前身，此前来自中国的初始订单超过了目前的产能。 消息人士称，负责监管出口政策的美国商务部已将芯片出口许可证申请送交国务院、能源部和国防 部进行审查。由于审查过程不公开，消息人士要求匿名。 点这里加关注，锁定更多原创内容 根据出口管制条例，这些机构有30天的时间进行评估，如果机构官员意见不一致，最终决定权将 归特朗普所有。此前未有关 ...

行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告核心观点 - 报告认为，虽然美国通过芯片出口政策持续打压国产算力芯片企业的发展，但报告对国产芯片的未来保持信心，并建议关注国产算力芯片上市公司的投资机会 [3] - 摩尔线程与沐曦股份的成功上市，以及燧原科技、壁仞科技、格兰菲等潜力企业的加速产品迭代，标志着国产GPU赛道热度持续攀升，企业正从细分赛道推进算力自主化布局 [3][23] 国产GPU企业IPO与业务布局 - **事件**：2025年12月5日，摩尔线程在科创板正式挂牌上市；2025年12月17日，沐曦股份成为继摩尔线程之后第二家实现A股上市的国产GPU厂商 [3][6] - **摩尔线程**：公司以全功能GPU为核心，构建了覆盖芯片、板卡、集群及软件生态的全链条体系，产品矩阵涵盖AI智算、专业图形、桌面级GPU与智能SoC四大类 [3][7] - 2024年公司实现营业收入4.38亿元，同比增长253.65%，2022-2024年复合增长率达208.57% [3][7] - 2024年公司毛利率为70.71%，同比增加44.84个百分点 [7] - 公司产品矩阵多元化，服务器端AI智算企业级产品包含第四代GPU“平湖”（芯片S5000）、第三代GPU“曲院”（芯片S4000）；专业图形加速领域覆盖消费级（第二代GPU“春晓”芯片S3000）与企业级（第一代GPU“苏堤”芯片S1000/S2000）；智能SoC类企业级产品包含第一代SoC“长江” [10][12] - **沐曦股份**：公司聚焦异构计算，推出曦思N系列（智算推理）、曦云C系列（通用计算）、曦彩G系列（图形渲染）全栈GPU产品，凭借自主架构、高速互联技术及兼容主流生态的软件栈，适配智算、数据分析、云游戏等多场景需求 [3][12] - 曦思N系列深度锚定云端智算推理场景，依托高带宽内存与领先视频编解码能力 [13][14] - 曦云C系列作为通用GPU（GPGPU）芯片，基于自主知识产权架构，具备超高精度算力与片间互联MetaXLink技术 [14] - 曦彩G系列专攻图形渲染加速，为云游戏、元宇宙等场景提供算力支撑 [15] 国内外AI芯片性能对比 - **NVIDIA H200芯片**：基于Hopper架构，搭载141GB HBM3e显存，显存带宽达4.8TB/s，是美国允许对华出口的最新芯片型号 [3][18] - 其FP16算力为1979 TFLOPS，性能优于A100及国产主流AI芯片，但不及NVIDIA GB200等更高端型号 [3][18] - 相较于A100、H100实现性能持续迭代，但与B100、B200、GB200等更高端芯片仍存在差距 [18][19] - **国产AI芯片性能差距**：国内企业如华为、寒武纪等自研AI芯片在核心算力性能上与H200存在显著差距 [3][20] - 华为昇腾910B采用7nm+工艺，FP16算力为256 TFLOPS，仅为H200（1979 TFLOPS）的约八分之一；其配备32GB HBM2e显存，容量不及H200的141GB HBM3e显存 [3][20] - 寒武纪MLU370-X8芯片采用7nm制程，FP16算力为96 TFLOPS，且搭配的LPDDR5显存在带宽、速率上与H200的HBM3e显存存在明显差距 [3][20] - 相较于国产主流AI芯片，H200凭借强劲算力、超高带宽优势以及成熟的CUDA生态，在中高端大模型训练与推理场景中仍维持显著竞争优势 [21][22] 其他国产GPU潜力企业 - **燧原科技**：聚焦云端AI算力，以新一代推理加速卡S60为核心，搭配DeepSeek一体机与云燧智算集群，构建“芯片-整机-集群”完整硬件体系 [3][24] - 云燧智算集群采用一体化液冷技术，PUE（能效比）最低可降至1.1以下；节点内依托燧原GCU-LARE®互联技术提供1.2TB/s聚合通信带宽 [28] - **壁仞科技**：深耕高性能通用GPU领域，推出壁砺™系列产品，涵盖液冷/风冷OAM模组、PCIe加速卡等多元形态，全面覆盖AI训练与推理全场景 [3][29] - 核心产品壁砺™166L为数据中心训推一体AI加速液冷OAM模组，峰值功耗600W；壁砺™166C为数据中心高性能推理AI加速卡，峰值功耗450W [30] - **格兰菲**：依托自主研发的Arise-GT10C0独显芯片，打造软硬件一体化图形图像解决方案 [3][32] - Arise-GT10C0芯片采用28nm工艺，凭借1.5 TFLOPS浮点运算能力，可支持4K高清显示、视频播放及3D画面渲染，同时具备多路视频输出与拼接能力 [32][33]

白酒股不缺关注，尤其是最近。无论是终端价格，还是库存、股价，始终牵动着投资者的心弦。 最近，我们再次邀请基金经理田瑀做客直播间。田瑀对白酒行业有长期且深入的研究，本次直播中，他就大家 关心的库存、场景、抽样调研等问题，进行了详细的解答。以下为直播实录。 提问 您一直以来都是寻找有宽护城河的企业，在之前的直播和文章中，提到过高端白酒企业拥有很宽的护城 河。但近期市场部分高端白酒产品的价格已经失守了某些特定的点位。您觉得这是因为高端白酒的护城河变窄 了，还是仅仅因为库存周期？ 田瑀 首先说结论，这不是因为护城河变窄了。 在漫长的时间周期里，价格下跌并不是第一次发生，在2014-2015年期间也出现过高端产品价格跌至800元左右 的情况。 高端白酒的价格出现周期性波动，是历史上一直存在的现象， 并非护城河变窄，而是周期性的问题，但不仅 仅只是因为库存周期。 库存周期起到了一定作用。本质上，还是 经济的周期性波动带来了终端需求的周期性 变化，库存是一个放大器。 过去几年，高端白酒报表层面的需求与市场终端的需求间存在错配。高端白酒此前特别赚钱，当终端需求出现 波动或者不好的时候，厂家往往会要求经销商帮忙承担一部分压力， ...

中信建投证券表示，算力领域我们认为有以下投资机会：1）龙头公司增长确定性；2）新技术升级方 向，英伟达阶段性着重解决问题的方向，是获取超额利润的子方向；3）产业链加速本土化集群；4）订 单外溢。 截至13点54分，科创人工智能ETF（589010）在午后随大盘窄幅整理，目前日内表现稳健，跌幅为 0.23%。持仓股动向方面，板块内部轮动特征显著。29只持仓股中，11只上涨，18只下跌。其中亚信安 全涨超3%，优刻得-W涨超2%，表现较为抢眼；星环科技-U跌超8%，福昕软件跌超3%。流动性方面， 盘中成交金额已突破4000万元，交投活跃，量能释放平稳。 消息方面，路透引述5位消息人士称，美国特朗普政府已经启动一项审查，审查结果可能促成英伟达第 二先进的人工智能芯片首次出货至中国，兑现特朗普的承诺。消息人士称，负责监督出口政策的美国商 务部已将芯片运输许可申请送交国务院、能源部和国防部审查。根据出口法规，这些机构有30天的时间 进行权衡，如果机构官员不同意，则由特朗普做出最终决定。白宫发言人没有对审查发表评论，但表示 特朗普政府致力于确保美国科技的主导地位，同时不损害国家安全。 科创人工智能ETF华夏（589010 ...

美国对华芯片出口政策变化 - 特朗普政府宣布允许英伟达向中国出口H200人工智能芯片 但附加了保障美国国家安全和美国政府抽成25%的条件 此条件同样适用于英特尔和AMD等芯片公司[3] - 英伟达CEO黄仁勋对政策表示肯定但反应并不激动 主要担忧在于美国政府的抽成将侵蚀公司利润 以及中国市场的购买意愿可能不足[3] 中国市场的反应与策略 - 中国已经拒绝了美国的H200芯片 原因包括为实现半导体独立而扶持本土企业 以及认为H200芯片已是落后技术[7] - 中国正在筹备一项大规模国产芯片扶持计划 据彭博社报道资金规模在2000亿至5000亿之间 旨在提升芯片供应链的自主可控能力[11] - 美国白宫AI顾问承认 特朗普政府的举措旨在帮助美国公司与中国企业竞争 但当前计谋似乎面临失败[6] 行业竞争格局与技术进步 - 美国持续的出口限制措施刺激了中国企业的自我研发 使其在突破技术瓶颈方面取得可观成果[9] - 美国此次政策松口被解读为意图用其芯片拖慢中国企业实现技术自主的步伐 但此算计已被看穿[9] - 中国买家不待见美国商品的现象日益增多 反映出市场格局的潜在变化[13]

如果您希望可以时常见面，欢迎标星收藏哦~ 黄仁勋当时正处于事业巅峰。 他创办的公司英伟达（Nvidia）的名字源于拉丁语中"嫉妒"一词。但上个月被问及此事时，黄仁勋 却想不出自己有什么值得嫉妒的。"我的生活非常美好，"他在接受《时代》杂志75分钟采访的尾 声说道，随后列举了一系列令他感恩的事情：幸福的婚姻、已成年的子女，以及当天早些时候超声 波检查结果一切正常的两只爱犬。 当然，还有他的职业生涯：掌管着全球市值最高的公司，市值约4.3万亿美元。"我们正在打造世界 上最具影响力的技术，"黄仁勋说道，他指的是驱动人工智能革命的芯片。"对任何人来说，这都是 梦想成真。" 作为世界第八大富豪，黄仁勋享受生活并不令人意外，但当我们在11月下旬与他面谈，准备撰写 《时代》杂志2025年度人物报道时，他或许还有个特别的理由如此开心。他与特朗普总统长达一 年的友谊正在升温，更重要的是，开始带来回报。多年来，美国的出口管制措施阻碍了黄仁勋的芯 片出口到中国、沙特阿拉伯和阿联酋等利润丰厚的市场，而如今，特朗普似乎即将满足他的愿望。 就在我们采访前三天，黄仁勋在华盛顿会见了特朗普和沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼（MBS），此 事变得 ...

来源：排头国际站 在英伟达CEO黄仁勋的极力游说下，特朗普日前终于就AI芯片对华出口一事上松口了。据观察者网报 道，近期特朗普宣布，允许英伟达向中国出口H200芯片。不过他还有两个附加条件，一个是保障美国 所谓的"国家安全"，另一个是要向美国政府上交25%的分成。 在中美经贸关系缓和的背景下，特朗普此举乍一看是在对华释放善意，但实际上是想要一石三鸟。 首先，英伟达向美国政府上交了25%的分成，这部分钱实际上来源于中国公司。如果H200在中国市场 卖得好，特朗普接下来势必会大肆借此吹嘘，批评拜登政府一刀切的做法损害美国利益，吹嘘自己的政 策不仅可以限制中国获取高端AI芯片，还能够从中国公司身上赚钱。毕竟类似的套路，特朗普没少 用。 其次，美方并非无条件向中方出售H200，所谓的"国家安全"，其实就是给自己留的后手，或者说筹 码。未来如果中美经贸关系再度恶化，美方就可以打着"国家安全"的旗号，收回解除禁令的政策，再次 卡中方的"脖子"。 最重要的是，特朗普政府其实已经意识到，在美方限制中国获取高端AI芯片的这几年里，中国国产替 代产品迅速占据市场。对中国这样一个工业体系完善、人才储备丰富、科技水平拔尖、市场规模庞 ...