文章核心观点 - 英伟达正就美国对华芯片出口新规向特朗普政府提出警告，认为其过于严格，可能摧毁市场需求并损害公司在中国市场的利益，同时新规可能意外地有利于其中国竞争对手华为 [2][3] - 英伟达正在削减对中国市场的GPU供应，并调整产品供应结构，这主要受限于显存供应，可能导致市场价格上涨 [4][5] 美国对华芯片出口管制与英伟达的游说 - 英伟达警告特朗普政府，针对中国芯片出口的新规定过于严格，将摧毁需求，这是其为重新获得中国市场准入的最新努力 [2] - 公司告知官员，对H200 AI芯片潜在客户（如阿里巴巴和字节跳动）的要求过于苛刻，可能破坏政府从销售额中抽取25%利润的计划 [2] - H200芯片于2024年发布，性能不及新的Blackwell和Rubin芯片，特朗普批准出口旨在保持美国在中国市场的竞争力而不大幅提升中国AI能力 [2] - 美国国务院等部门的一些官员呼吁加强监管，认为H200芯片的性能足以左右AI竞争格局，这导致审批速度放缓 [2] - 中国已批准客户首批购买H200，但后续订单和批准取决于美国的最终许可 [2] - 英伟达警告称，新限制与拜登时代被废除的规则相似，最终可能有利于中国芯片巨头华为 [3] - 新规包含严格的安全协议，旨在防止芯片转移至中国军方，并可能限制中国客户在境外使用芯片的能力 [3] - 公司向官员表示，某些合规要求需要客户投入大量资金，将降低AI数据中心的经济吸引力 [3] 英伟达GPU供应调整与市场影响 - 据Board Channels报道，英伟达正在中国削减30%的GPU供应量 [4] - 如果报道属实，GPU供应可能不足以满足市场需求，将迫使消费者承担更高的价格 [4] - 此报道与此前泄露的消息吻合，即英伟达计划在2026年第一季度削减GPU供应量 [4] - 公司已确认其GeForce显卡供应受到“显存供应”的限制，这可能是其被迫减少对中国供应的原因 [4] - Board Channels另一份报告称，英伟达正将大部分GPU供应集中在三款低显存容量型号上 [5] - 英伟达新GPU供应的75%分配给了8GB显存的RTX 5060、RTX 5060 Ti以及12GB显存的RTX 5070 [5] - 这意味着高显存容量GPU的供应量仅占总供应量的25% [5] - 由于内存供应受限，有关英伟达减少显卡供应的报道似乎合理 [5] - 近期，许多英伟达GPU在英国的基准价格上涨，尤其是32GB版本的RTX 5090 [5]

文章核心观点 - 美国芯片巨头英伟达对中国销售H200人工智能芯片的进展悬而未决 尽管美国总统特朗普已批准出口近两个月 但仍需等待美国国家安全审查 导致中国客户尚未下单 [1] - 美国商务部已于今年1月放宽H200对华出口限制 但相关出口许可申请仍需美国国务院、国防部和能源部审查 [1] - 已有部分中国AI公司和科技巨头获准或正在推进购买H200芯片 包括深度求索、字节跳动、阿里巴巴和腾讯 [1] 美国对华芯片出口管制与审查状态 - 英伟达对华销售H200 AI芯片的进展悬而未决 正等待美国方面的国家安全审查 [1] - 相关出口许可能否获批以及附带条件尚未明朗 导致中国客户仍未向英伟达下单订购H200芯片 [1] - 美国商务部已于今年1月放宽H200对华出口限制 但出口许可申请仍需交由美国国务院、国防部和能源部审查 [1] 中国公司采购H200芯片的进展 - 中国AI初创公司深度求索已获批准购买英伟达H200芯片 但相关监管条件仍在敲定中 [1] - 中国科技巨头字节跳动、阿里巴巴和腾讯已获准合计购买超过40颗H200芯片 [1] H200芯片的技术定位 - H200是英伟达性能第二强劲的AI芯片 主要用于大模型的训练与推理 [1] - H200芯片领先中国主流AI芯片一至两个代际 [1]

文章核心观点 - 英伟达首席执行官黄仁勋频繁访华并展现亲民形象，其行为背后是为公司在中国市场的三层战略服务：稳定核心人才、推动关键产品销售、以及适应中国本土竞争生态变化以维持长期影响力 [13][14][40] 第一层：防中国的人才流失 - 英伟达上海新总部位于张江纳贤路600号，占地超两万平米，承担芯片设计验证、自动驾驶等研发任务，彰显中国市场战略重要性 [16] - 黄仁勋近五年访华七次，去年达三次，频率超其他地区，主要目的之一是稳定军心 [17][18] - 英伟达中国员工总数近4000人，过去几年增长约50%至60%，上海研发中心超2000名员工，但人才流失严重 [19][20] - 公司被视为AI芯片“黄埔军校”，前全球副总裁张建中离职创办摩尔线程，前上海总经理杨超源加入壁仞科技，大量工程师流向华为、DeepSeek等本土公司 [21][22] - 黄仁勋在年会强调中国团队是“全球战略核心”，以个人存在稳定团队并表明投入决心 [22] 第二层：给H200找出口通路 - 黄仁勋此行核心目标之一是在合规前提下，推动H200芯片在中国市场的实际落地与销售 [27] - 美国特朗普政府虽批准H200对华出口，但要求将销售收入的25%上缴，导致成本大增，且中国海关据报已暂停该芯片入境 [27] - 黄仁勋通过与关键方面闭门沟通，厘清政策红线，并以个人信誉抵消客户对政策风险及性能落差的担忧 [27] - 2024财年，英伟达来自中国营收达170亿美元，约占其总收入的13% [28] - 中国拥有腾讯、字节跳动、百度等主要芯片买家，以及小米、理想、蔚来等采用其Orin或Thor芯片的新能源车企，是重要市场 [29] - 黄仁勋预测到2026年中国人工智能市场规模将达500亿美元 [29] - 中国供应链（如胜宏科技、中际旭创）是英伟达全球体系中高效、具成本优势的环节，被其称为“中国底座” [31] - 黄仁勋承认H200不会永远具有竞争力，华为昇腾芯片已在性能上能与特供中国的H20芯片竞争 [31][32] 第三层：换玩法，故事要新 - 中国市场发生结构性转变：2023至2024年间，中国数据中心加速卡市场中，国产算力份额从14%跃升至34.6% [34] - 国产GPU企业（如摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技）自2025年以来争相寻求上市，上海“GPU四小龙”资本版图即将完整，替代生态崛起 [34] - 华为昇腾、海光等凭借“国产化”优势，促使百度、阿里等大客户将订单从英伟达转向国内供应商 [34] - 黄仁勋强调H200期待中国买家，且下一代Blackwell和Rubin架构芯片将“及时”在华推出，此行核心是摸清需求、稳固供应链伙伴、深化CUDA软件生态在中国本地化 [35] - 黄仁勋通过展现对中国文化及生活方式的尊重（如逛菜市场、吃街头小吃），积累社会资本与文化认同，在技术硬对比不绝对占优时，打造情感连接作为竞争砝码 [36][39] - 公司通过深度嵌入中国产业链、促进当地技术升级的形象，向华盛顿证明其不应成为政治博弈牺牲品 [39]

行业趋势与政策驱动 - 规模需求、资源可得性与“东数西算”政策正推动超大规模云服务商将未来数据中心部署转向偏远地区，利好当地有充沛资源的建设商 [1] - “东数西算”政策将供应从全国范围收敛到10大集群，并主要集中到偏远地区的4个城市 [1] - 内蒙古枢纽的乌兰察布与宁夏枢纽的中卫被预测将成为AI时代两个主要受益集群，两者均接近数据需求最大的京津冀枢纽 [1] 资本开支与市场规模预测 - 追踪内地超大规模云服务商的资本开支，预计2026年可达4400亿元人民币，其中约32%（约1410亿元）将投资于本土算力 [1] - 在基准情境下，估算第三方数据中心（不含云服务商自建）2026年新增订单总量将增长66%至3.4吉瓦 [1] - 假设H200芯片进口全面放行，则2026年中国第三方数据中心新增订单总量预测可上调至约4.5吉瓦，按年大增120% [1] 偏远地区数据中心增长前景 - 在基准情境下，预测偏远地区数据中心在2026年将贡献2.4吉瓦的新增订单，2027年进一步增至3.3吉瓦，占新增订单约70% [1] - 估计2025年至2028年，偏远地区年度新增订单的复合年增长率（CAGR）为60%，远高于一线城市的19% [1] 关键区域发展与参与者 - 中卫是新兴数据中心枢纽，官方目标力争在2025年底达到750兆瓦总容量，中长期目标到2027年底建成2吉瓦算力容量 [1] - 阿里巴巴是中卫集群的关键参与者，已在当地建立连接枢纽与数据传输基础设施 [1] - 中卫自2016年已迎来首批数据中心客户，包括AWS中国、奇虎360与美团，在网络基础设施与本地运营人才方面已相当成熟 [1] - 多家互联网与云端厂商有意在中卫建设园区，包括腾讯、阿里巴巴、百度，以及智谱等AI公司 [1] 技术发展与供应链影响 - 配合国产AI芯片产能爬坡及功效追上外国对手，是推动第三方数据中心新增订单增长的因素之一 [1] - 有消息称中国商务部已批准字节跳动、阿里巴巴、腾讯及DeepSeek有条件进口H200芯片，该芯片的进口情况将显著影响数据中心新增订单预测 [1]

市场表现 - 芯片股早盘普遍走低，华虹半导体股价下跌9.53%至105.4港元，兆易创新股价下跌8.06%至308港元，上海复旦股价下跌5.08%至49.36港元，中芯国际股价下跌4.18%至72.25港元 [1] - 韩国首尔综指日内大跌4%，三星与SK海力士股价亦下跌 [1] 行业动态与供应链管理 - 三星、SK海力士与美光三大存储芯片原厂已收紧订单审核，对客户进行更严格的尽职调查，包括核实终端用户身份、确认实际需求数量及质疑订单真实性 [1] - 此举旨在应对因部分客户超额下单或囤货而可能引发的后续市场波动 [1] 产品需求与市场格局 - 英伟达首席执行官黄仁勋近期表示，公司尚未收到任何中国客户的H200芯片订单 [1] - 第一上海分析认为，H200芯片放开供应对国产算力产业链影响非常有限，主要因H200主要应用于训练场景，而国产算力主要集中于中小模型、垂直模型训练及推理应用场景，两者应用场景重叠度不高 [1]

芯片股市场表现 - 港股芯片股早盘普遍走低，华虹半导体跌9.53%报105.4港元，兆易创新跌8.06%报308港元，上海复旦跌5.08%报49.36港元，中芯国际跌4.18%报72.25港元 [1] - 韩国首尔综指日内大跌4%，三星、SK海力士股价下跌 [1] 存储芯片行业动态 - 三星、SK海力士与美光三大存储原厂已纷纷收紧订单审核，对客户进行更严格的尽职调查 [1] - 审核措施包括核实终端用户身份、确认实际需求数量，甚至质疑订单真实性 [1] - 此举旨在应对因部分客户超额下单或囤货而可能引发的后续市场波动 [1] 高端AI芯片市场情况 - 英伟达CEO黄仁勋近期表示，公司还没收到任何中国客户的H200芯片订单，正在耐心等待 [1] - 第一上海分析认为，H200芯片放开对国产算力产业链影响非常有限 [1] - 主要原因是H200主要应用于训练场景，而国产算力主要场景集中于中小模型、垂直模型训练以及推理应用场景，两者应用场景重叠度不高 [1]

港股通资金流向概览 - 1月30日，南向资金（北水）成交净买入32.22亿港元，其中港股通(沪)净买入20.39亿港元，港股通(深)净买入11.83亿港元 [1] - 北水净买入最多的个股是石药集团、小米集团-W、盈富基金 [1] - 北水净卖出最多的个股是紫金矿业、中国移动、中海油 [1] 个股资金流入详情 - **石药集团 (01093)**：获净买入9.36亿港元，公司与阿斯利康就创新长效多肽药物开发签订战略合作与授权协议，若所有里程碑达成，公司有权获得总计高达185亿美元的款项 [4] - **小米集团-W (01810)**：获净买入9.14亿港元 [7] - **盈富基金 (02800)**：获净买入5.89亿港元 [5] - **阿里巴巴-W (09988)**：获净买入3.29亿港元，公司旗下平头哥官网上线高端AI芯片“真武810E”，阿里成为全球第二家具备“大模型+云+芯片”全栈自研实力的科技公司 [5] - **长飞光纤光缆 (06869)**：获净买入2.41亿港元，AI算力需求爆发推动光通信产业升级，带来旺盛的高速率光模块需求 [5] - **中国春来 (01969)**：获净买入4622万港元，公司在校生稳健增长，旗下院校学费具备较大提升空间，并持续寻求海外合作 [6] 个股资金流出详情 - **紫金矿业 (02899)**：遭净卖出6.35亿港元 [7] - **中国移动 (00941)**：遭净卖出5.41亿港元 [7] - **中海油 (00883)**：遭净卖出5.25亿港元 [7] - **山东黄金 (01787)**：遭净卖出2.06亿港元，贵金属市场出现大幅波动，现货白银日内暴跌20.03美元，跌幅17.35% [7] - **腾讯控股 (00700)**：遭净卖出2.13亿港元 [7] - **中芯国际 (00981)**：遭净卖出5458万港元，市场传闻英伟达H200芯片入华获批，但分析认为对国产算力产业链影响有限 [7] 市场观点与行业动态 - 有观点认为，当前港股市场在盈利修复、流动性改善、估值低位及政策支持下整体趋势向好，正从“资金推动”向“业绩驱动”切换 [5] - AI算力需求爆发推动光通信产业升级，海外云厂商及台积电资本开支持续扩张，印证AI基础设施需求强劲 [5] - 贵金属市场出现史诗级波动，有分析认为传统研究框架对本轮黄金大涨的解释力十分有限 [7]

公司动态与高管表态 - 英伟达首席执行官黄仁勋于新年伊始密集访问中国上海、深圳及台北等城市[1] - 黄仁勋在台北透露，公司尚未收到中国客户的H200人工智能芯片订单，因为中方仍在决定是否允许进口该产品组件[1] - 黄仁勋表示，H200芯片“非常适合”中国市场，客户非常想要，但决定权在中方手中，公司正在耐心等待[1] - 黄仁勋称，H200芯片的美国出口许可证正在最终审批阶段[1] - 黄仁勋在访问期间会见了客户和官员，但未收到任何H200芯片的新订单[1] - 黄仁勋近期多次公开表态期待来自中国的采购者，并称其Blackwell和新一代Rubin芯片将“及时”在中国市场推出[4] - 黄仁勋表示H200芯片在市场上具有竞争力，但“不会永远具有竞争力”[4] 市场环境与监管背景 - 英伟达正寻求在全球最大半导体市场中国重振业务[3] - 美国从拜登政府到特朗普政府实施了一系列芯片出口限制措施以围堵打压中国科技发展，且不断收紧[3] - 英伟达一直游说特朗普政府放松对华芯片出口管制[3] - 去年12月8日，美国总统特朗普宣布将允许英伟达对华出口其H200芯片[4] - 今年1月13日，特朗普政府正式批准英伟达对华出口H200芯片，但同时设置了出口数量和“安保程序”等限制[4] - 1月14日，特朗普宣布对英伟达等先进AI芯片征收25%的关税[4] - 有法新社记者提问称中国已批准进口首批英伟达的H200人工智能芯片，中国外交部发言人建议向主管部门询问[4] 中国市场前景与影响 - 黄仁勋表示，美国出台的出口限制导致英伟达对华芯片销售陷入停滞，预计未来两个季度的销量将为零[3] - 黄仁勋介绍，中国目前的AI芯片市场规模约为500亿美元，到2030年末可能增长至2000亿美元[3] - 黄仁勋强调，无法参与中国市场对美国公司而言是遗憾的，这是一个非常重要的收入来源，这笔收入将有助于公司加大和加快投资力度[3] - 黄仁勋希望公司有机会重返中国市场，但目前只能假设收入为零[3]

英伟达CEO黄仁勋2026年中国行核心观察 - 英伟达创始人兼CEO黄仁勋于2026年1月展开新年中国行，行程覆盖上海、北京、深圳三座核心城市，全程保持异常低调，无公开演讲、无新品发布、无官方通稿，与往年高调风格形成鲜明对比 [4][5] - 此行被外界解读为一场“潜行式调研”，旨在中美科技博弈深水区及全球AI算力格局重塑的关键节点，进行内部凝聚、客户维系与产业链沟通 [4][5] - 行程活动包括走访英伟达上海新办公室与员工座谈、与阿里腾讯百度字节等互联网巨头闭门会谈、出席供应商答谢会，并刻意回避H200芯片等敏感话题 [5] 黄仁勋中国行的战略目的 - **目的之一：稳定军心与巩固基本盘** 亲自到访旨在安抚因美国出口管制而焦虑的中国区团队与客户，防止人才流失，并向客户承诺在法律框架内提供稳定算力，推动软件优化等替代方案 [7] - **目的之二：摸清监管红线与为后续布局铺路** 在美国有条件批准H200对华销售但附加高额关税与严苛审查、中国也可能施加额外限制的背景下，此行核心是通过非正式沟通，明确合作边界与规则，为制定合规策略收集信息 [7] - **目的之三：应对国产替代并布局战略转型** 面对高端AI芯片对华销售长期收窄及国产软硬件生态崛起，此行重在探路，计划加大软件生态、开发者服务及行业解决方案投入，推动公司从“卖硬件”向“软硬件一体化生态服务商”转型 [8] 英伟达公司经营现状与面临的挑战 - **财务与市场地位** 2025年三季报显示，公司营业总收入达1478.11亿美元，净利润771.07亿美元，全球AI芯片市场份额高达90%，在高端训练芯片领域几乎无竞争对手 [10] - **隐忧一：业务结构单一与市场依赖** 核心营收过度依赖AI芯片销售，而中国市场曾贡献近四分之一营收，数据中心业务占比最高超20%，该市场的不确定性成为公司最大软肋 [11] - **隐忧二：地缘政治风险与合规成本** 中美博弈下，公司2025年合规成本同比增长超35%，因出口管制损失的营收超过100亿美元 [11] - **隐忧三：市场竞争加剧与生态优势弱化** 华为昇腾2025年底市场份额已超15%，并在政企领域大规模应用；同时，国产软件生态崛起降低了开发者从CUDA平台迁移的门槛，动摇公司垄断根基 [11] 中国芯片市场需求与产业格局 - **市场规模与需求** 2025年中国芯片市场规模达1.8万亿元，占全球35%以上；其中AI芯片市场3800亿元，同比增长45.2%；车规级芯片市场规模达1200亿元，同比增长38.5% [13] - **进口依赖与结构变化** 2025年芯片进口金额达3200亿美元，高端AI芯片、车规级芯片进口依赖度超90%，但需求结构正向高端化、多元化转型，国产芯片采购需求增加 [13] - **国产替代进展** 2025年国产芯片市场份额达28%，AI芯片领域国产份额超18%；华为昇腾、海光等产品性能逼近国际水平，国产软件生态协同发展降低了大模型迁移门槛 [14] - **产业支持与挑战** 2025年中国半导体产业研发投入达2100亿元，并出台多项扶持政策，但仍在光刻机等高端设备材料上存在“卡脖子”问题，且全行业研发投入不及英伟达一家公司 [14] 全球科技博弈下的未来展望 - 黄仁勋此次低调中国行是全球科技博弈下国际巨头在夹缝中求生存、在变局中寻机遇的缩影，其谦卑与低调是一种务实选择 [16] - 对于英伟达，未来需加快向软硬件一体化生态转型或深化本土化合作，以应对国产替代浪潮，守住中国市场 [16] - 对于中国芯片产业，与英伟达合作可获取先进算力推动AI发展，但自主自强仍任重道远，未来市场将呈现“合作共赢、自主自强”的格局 [16] - 中国芯片市场的变局不可逆转，国产替代浪潮势不可挡，全球芯片格局将因中国崛起发生深刻改变 [16]

市场行情表现 - 芯片股午后跌幅扩大，截至发稿，华虹半导体跌4.89%，报116.7港元 [1] - ASMPT跌4.84%，报104.2港元 [1] - 中芯国际跌3.28%，报76.7港元 [1] - 上海复旦跌0.78%，报50.75港元 [1] 市场消息与传闻 - 英伟达创始人兼CEO黄仁勋近日访华，有市场传闻称H200芯片入华获批 [1] 对AI产业的潜在影响分析 - 短期来看，H200的到来可以解决国内AI产业高端计算资源短缺痛点，推动大模型开发加速，促进AI应用迭代 [1] - 长期来看，AI芯片国产替代的逻辑未变 [1] 机构观点：对国产算力产业链的影响评估 - 第一上海发布研报称，H200放开对国产算力产业链影响非常有限 [1] - 主要原因包括H200主要场景在训练，而国产算力主要场景集中于中小模型、垂直模型训练以及推理应用场景，两者应用场景重叠度不高 [1] - 2026年国产算力迎来换代，新一代产品算力对标H100 [1] - H200在推理场景的性价比不高 [1] - 国产算力往超节点方向发展，带动国产算力性价比进一步提升 [1]