新能源车中游 - 行业经历2-3年下行周期后，2025年以来基本面出现上行拐点，产业链价格企稳、供需结构改善，底部反转趋势显现 [5][6] - 新一轮上行周期的核心驱动来自需求结构变化、场景多元化及海外新车周期，高压快充和大增程车型提升单车带电量，锂电应用扩展至重卡、工程机械、eVTOL等泛交通领域 [6] - 海外市场将于2026-2027年进入新一轮新车大周期，产品力和成本有望优化，储能场景也从传统应用拓展至数据中心等高景气领域 [6] - 预计2026年全球锂电池出货量将保持20-25%的增速，需求达3029.8GWh，同比增长22% [7][9] - 供给端产能扩张自2023-2024年起主动收缩，供需关系改善，行业集中度提升，2025年头部队商产能利用率达70-80% [7] - 产业链各环节有望进入量价修复，基本面在2026年进一步改善，储能电芯价格已回归，盈利受损较大的6F、铁锂正极等环节有望在2025年末至2026年迎来价格修复 [7] - 固态电池技术迎来产业化拐点，半固态电池路线下沉至平价车型，2026年有望放量，硫化物全固态电池进入中试阶段，2026年有望小批量量产 [7] 储能 - 风光电力渗透率提升及电力市场化改革是核心驱动力，预计2026年全球储能年出货量超600GWh，增速20%以上 [10] - 锂电池、逆变器、光伏组件价格下降推动“光伏+储能”在众多国家实现平价，驱动需求放量 [4][10] - 中美欧市场进入高质量发展阶段，亚非拉市场成为高增长新动向，全球储能市场维持景气上行 [4][10] - 中国电力市场化改革深化，储能项目经济性系统性优化，欧美风光渗透率高，储能需求全面扩散，发展中国家受逆全球化贸易和产业链重构驱动，需求增长明显 [10] - 国内储能产能远超本土需求，形成外贸型产业格局，头部企业海外布局产能，产业形态从“产品出口”向“产业出口”及“技术出口”过渡 [11] - 表前侧储能单个集装箱电量超5MWh，循环寿命向1万次以上发展，表后侧储能强调灵活性，构网能力要求增加 [11] - 投资主线包括关注储能出海（尤其发展中国家市场）及构网型储能产品，海外市场支撑高毛利，构网型产品渗透率将提升 [11] 氢能 - 国际海事组织（IMO）批准“IMO净零框架规则”草案，计划2050年实现国际航运净零排放，有望大幅催化绿色甲醇需求 [12] - 2025年电解槽招标量有望超3.5GW，同比翻倍增长，中东、欧洲规划庞大绿氢产能，具备技术实力的厂商有望拓展海外业务 [12] - 欧盟将航运业纳入碳排放交易体系，提供绿色溢价，驱动国内风光制氢制醇产能快速放量 [12] - 2024年山东等省市免除燃料电池汽车高速通行费，部分场景下燃料电池重卡实现平价，预计2027年后全生命周期成本有望逐步平价，行业迎来高增需求 [12] 工控自动化 - 工控市场整体维持平稳增长，需求等待提振，但结构性机遇存在，如新能源行业改善带动设备及自动化厂商需求 [14] - 板块看好AIDC及机器人双成长赛道，电力电子技术延展性好，工控公司向机器人、AIDC领域延伸布局 [13][14] - AIDC高斜率方向包括服务器电源（产品迭代及品类扩张提升单价）、HVDC/SST（转换效率高、占地面积小）、液冷（2025-2026年渗透率快速提升） [15] - 人形机器人是重要终端AI应用，传统工控公司在编码器、伺服驱动器、电机等产品有优势，新技术中轴向磁通电机具有高功率密度和应用潜力 [16] 电力设备 - 再电气化与新型电网发展是长期过程，景气度可持续至2030年，板块具备长期投资价值 [17][18] - 国内电网投资景气度持续，2025年1-8月全国电网工程投资金额3796亿元，同比增14%，预计2026-2027年投资额CAGR达7%左右 [18] - 投资重点包括特高压与柔性直流输电（“十五五”年均核准3-4条直流、2条交流）、非特高压主网（220-750kV投资增速10%）、配电网（温和增长，关注智能化） [18] - 电力设备出海景气延续，2025年1-8月中国电力设备出口金额同比增23%，BNEF预测2030年全球电网投资较2023年增50% [19] - 清洁发电装备受益于政策支持，核电、水电、气电等发展前景看好，AIDC用电需求增长推动电力电子技术向HVDC、巴拿马电源等领域平移 [19]

投资评级 - 报告对盛弘股份的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告认为盛弘股份2025年第三季度经营业绩稳健，数据中心业务有望提振新增长 [3] - 公司作为电能质量领域的领军企业，有望凭借产品技术同源优势，持续拓宽产品矩阵，受益于全球AIDC（人工智能数据中心）建设 [5] 经营业绩 - 2025年前三季度公司营业收入22.16亿元，同比增长5.78%；归母净利润2.77亿元，同比增长2.23% [5] - 2025年第三季度单季营业收入8.54亿元，同比增长28.54%，环比增长12.69%；归母净利润1.19亿元，同比增长33.09%，环比增长39.2% [5] - 2025年第三季度销售毛利率为41.38%，环比增长2.86个百分点；销售净利率为13.99%，环比增长2.96个百分点 [5] - 2025年前三季度销售费用率为12.51%，同比下降0.21个百分点；管理费用率（不含研发）为4.08%，同比下降0.02个百分点 [5] 行业前景与公司定位 - 伴随数据中心机柜功率密度提升，对智算中心供电架构提出更高要求，未来将更注重供电系统的容错性、可靠性和效率 [5] - 盛弘股份是电能质量企业第一梯队品牌，其产品已得到智算中心用户的青睐 [5] - 公司在数据中心领域具备电能质量、UPS等产品，其HVDC/SST（高压直流/固态变压器）作为数据中心备用电源侧后续迭代方向，与公司现有产品技术同源，公司有望借此拓宽产品矩阵 [5] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营业收入为33.19亿元，2026年为38.81亿元，2027年为45.75亿元 [7] - 预测公司2025年归母净利润为4.59亿元，2026年为5.98亿元，2027年为7.53亿元 [7] - 预测公司2025年摊薄每股收益为1.47元，2026年为1.91元，2027年为2.41元 [7] - 对应2025年预测市盈率为28.51倍，2026年为21.87倍，2027年为17.38倍 [7] 市场表现 - 截至2025年10月31日，公司当前股价为41.83元，52周价格区间为23.09-45.80元 [4] - 公司总市值为130.84亿元，流通市值为112.46亿元 [4] - 公司股价近3个月上涨30.0%，近12个月上涨68.6%，同期沪深300指数涨幅分别为13.9%和19.3% [4]