行业背景与痛点 - AI算力进入单机柜功耗破百kW爆发期 能源效率成为制约全球AI数据中心扩张的核心瓶颈 [1] - 传统交流供电架构存在10-15%能源损耗 设备占地臃肿 总拥有成本居高不下 导致算力增长即能耗增长困境 [1] 战略合作与技术优势 - Super X与中恒电气成立合资公司SuperX Digital Power 业务覆盖全球除中国大陆及港澳地区市场 [3] - 中恒电气作为HVDC技术领导者及国家标准制定者 其解决方案已在中国移动、阿里巴巴、腾讯等巨头数据中心大规模部署 [4] - HVDC技术将传统4-5级交直流转换环节压缩至1-2级 实现端到端能源效率突破96% 较传统AC架构降低20%以上TCO [4] - 新技术可节省50%物理空间 省去庞大UPS设备 直接支持单机柜100kW以上功耗需求 [4][5] - NVIDIA Blackwell等新一代GPU将单机柜功耗推至100kW以上 2027年后Rubin Ultra NVL576将达到600kW功耗 HVDC从可选方案变为必需品 [5] 全栈解决方案能力 - Super X完成算力+散热+供电三位一体全栈布局 覆盖从AI服务器、高密度液冷到供配电系统的垂直整合 [7] - 提供电网接入→高效供电→服务器算力释放→液冷散热的全链路闭环服务 实现每一度电高效转化为算力 [7] - HVDC技术与AI服务器、液冷方案深度耦合 与储能系统天然兼容 可提供零中断电力保障 [8] - 高密度设计与液冷系统空间优化需求形成协同 进一步提升机房算力密度 [8] 市场竞争与增长前景 - 合资公司凭借技术成熟度+全球渠道双重优势 填补高能效快部署供电方案供给空白 [11] - 技术经过千万级机柜长期验证 可直接响应北美、欧洲、东南亚等地区AI数据中心需求 [11] - HVDC方案符合绿色算力趋势 减少能源损耗 与ESG投资主流高度契合 [11] - AI算力需求每年翻倍增长 能源解决方案市场规模将同步扩张 [13] - 全栈方案可深度绑定客户长期需求 未来可延伸至AI云服务、算力调度等高附加值领域 [13] 公司核心价值定位 - Super X通过算力+能源垂直整合定义AI数据中心高效运营范式 具备赛道稀缺性、增长确定性和生态延展性三大核心价值 [13] - 全球具备HVDC大规模商用能力企业屈指可数 公司通过合资获得经实战验证的成熟技术形成差异化竞争优势 [13]

**行业与公司** - 行业聚焦于数据中心（IDC）基础设施 包括液冷 备电 UPS 柴发等细分领域 涉及公司包括英维克 华光新材 冰轮环境 磁谷科技 新雷股份 南都电源 蔚蓝锂芯 科华数据 科士达 潍柴动力 玉柴机器 科泰电源 泰豪科技等[1][2][4][10][11][13][14][18][21][25][29][30][36][37][40] **核心观点与论据** - **液冷技术驱动因素** - AI服务器需求增长推动液冷方案价值量提升 GB300液冷单柜价值量约70万元 较GB200提升近20%[1][2] - 2026年液冷整体市场规模预计达700亿至800亿元 其中CDU占比约40% 液冷板占比超30%[1][5][6] - 国产供应链切入国际大厂机会增加 新技术迭代窗口期提供机遇 英维克通过CLS切入Meta配套[4][8] - **备电市场需求与技术路线** - 海外锂电备电渗透率从2024年20%提升至2025年40%-50% 市场规模有望超250亿元[16][17] - 磷酸铁锂技术路线具安全性和成本优势 南都电源海外订单规模达20亿元[18][19] - 下一代set card方案单柜电芯需求约1,300多颗 2026年NV BBU需求可能达10亿美元[2][22][23] - **UPS与HVDC市场机会** - 海外UPS单价约每瓦2美元 毛利率50%-60% 2026年总市场空间或达800亿元[26][27] - 科华与科士达通过代工切入北美及欧洲市场 科华对接台湾CIS天虹并送样[25][30][34] - HVDC技术节能优势明显 渗透率预计快速提升 禾望电气 阳光电源等企业有望切入供应链[28][29] - **柴发出海与竞争优势** - 全球数据中心大功率发动机被康明斯 卡特彼勒等垄断 国内企业如潍柴 玉柴通过机组渠道进入海外市场[36][37] - 科泰电源获欧洲大订单及北美两三百台订单 单台利润达50-60万元 较国内30万元显著提升[40] - 国际市场年需求约8,000台 为国内4,000台的两倍 出海显著提升销量及利润弹性[38][41] **其他重要内容** - **投资关注点** - 液冷代工链壁垒高 关注龙头企业如英维克 四全新材 捷邦科技 远东股份等送样进展[10] - 上游辅材中华光新材受益钎焊料订单外溢 积极扩产[11] - 磁浮压缩机节能40%-50% 国产替代加速 磁谷科技 新雷股份受益订单外溢[14] - **风险与机会** - 液冷行情处于第一阶段 波动较大但长期未结束 需关注实质性订单落地[7][9] - 海外厂商扩产保守 产能紧张带来需求外溢 国内企业迎来替代机会[25][36] - **数据与预期** - 液冷赛道以30倍PE估算 市值可达4,000亿至5,000亿元[5] - 领军企业若获30%市场份额且净利率20% 利润贡献近3亿美元 市值预期200-250亿美元[24] - 科华数据2025年预计利润7亿元 科士达预计6亿元 2026年有望提升至8-9亿元[32][35]