行业投资评级 - 机械设备行业评级为“推荐”，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 回顾过去四个“五年规划”，机械设备行业的投资机会均具备鲜明的时代特征，展望“十五五”，“AI时代”将催生机械设备行业围绕AI的投资机会 [4][6] - AI对机械设备行业的影响主要从“AI基建”和“AI赋能”两大方向梳理投资机会 [4][15] - AI基建方向看好PCB设备、AIDC设备、液冷设备、半导体设备等 [4] - AI赋能方向看好具身智能机器人在工业物流、机构养老、特种环境等场景的应用落地，长期将走进家庭 [4] 机械十五五：AI时代，寻机智能 - 十一五期间（2006-2010年）机械设备指数涨幅642%，跑赢沪深300指数403个百分点，在28个一级行业中排名第2，受益于地产基建拉动的工程机械 [6][8] - 十二五期间（2011-2015年）机械设备指数涨幅37%，跑赢沪深300指数18个百分点，排名第21，受益于工业4.0趋势下的机器人及高铁时代的轨交装备 [6][8] - 十三五期间（2016-2020年）机械设备指数涨幅-21%，跑输沪深300指数61个百分点，排名第17，受益于第二轮工程机械大周期及新能源装备 [6][8] - 十四五期间（2021年至今）机械设备指数涨幅38%，跑赢沪深300指数47个百分点，排名第7，受益于AI驱动下的设备类如液冷及人形机器人 [6][8] - 历次五年规划对机械设备当期及下期产业发展具备指导意义，行业的发展具备明显的时代特征，下游行业的景气拉动其资本开支 [10][11] AI基建：催生PCB设备、AIDC、液冷、半导体设备等需求 AI驱动PCB设备景气上升 - AI算力革命驱动PCB需求结构性增长，Prismark预测2023-2028年AI服务器相关HDI的年均复合增速将达到16.3% [19] - 2024年全球PCB产值达到735.65亿美元，同比增长5.8%，预计2029年将达到946.61亿美元，2024-2029年年均复合增长率预计为5.2% [19] - 单台AI服务器PCB价值量达到500-800美元，是传统服务器（200-300美元）的2.5倍以上，其中载板占比超过50% [20] - PCB制造环节主要设备包括钻孔设备、曝光设备、电镀设备、检测设备，高端设备呈现明显溢价，激光钻孔机单价达800万元/台，是传统机械钻孔机的4倍 [24][27] - 预计2025-2027年，AI相关PCB设备需求将保持25%以上的年复合增长率 [27] AIDC设备电源：柴发、燃气轮机及核电 - AI技术驱动算力需求增长，成为AIDC建设最核心驱动力，中国智能算力规模到2026年将达到1460.3 EFlops，为2024年的两倍 [46] - 到2030年，我国数据中心用电负荷将达1.05亿千瓦，总用电量约为5257.6亿千瓦时，占全社会总用电量的4.8% [49] - 全球柴油发电机市场规模在2023年达到210亿美元，预计2025年增长至260亿美元，2030年突破350亿美元，2023-2030年复合年增长率为6.8% [52] - 2024年全球燃气轮机装机量达57GW，同比增长30%，未来五年预计保持持续增长 [55] - 核电领域，预计到2027年全球数据中心储能锂电池出货量将超过69GW，到2030年增长至300GWh，2024-2030年复合增长率超过80% [57] AI算力加速升级，液冷产业链空间广阔 - 2025年我国智能算力规模将达到1,037.3 EFLOPS，2028年达到2,781.9 EFLOPS，2023-2028年中国智能算力规模复合增速达46.2% [68] - 2024年全球AI数据中心IT能耗达到55.1 TWh，2025年将增至77.7 TWh，2027年增长至146.2 TWh，2022-2027年复合增速达44.8% [68] - AI服务器单机柜功率密度大幅提升，风冷散热逼近极限，当单机柜功耗超过25kW时推荐使用液冷技术 [70][74] - 政策要求到2025年底，新建及改扩建大型和超大型数据中心电能利用效率降至1.25以内，国家枢纽节点项目不得高于1.2，液冷技术可实现PUE小于1.25 [78][79] 半导体设备：受益于国产替代及AI发展 - AI需求及国产替代逻辑牵引下，半导体设备行业有望迎来高速发展期 [4] AI赋能：机器人走向具身智能，工业、物流、特种、养老先行 - 具身智能机器人应用落地主要考虑技术可实现性与成本效益，中短期看好其在工业物流、机构养老、特种环境等应用，长期走进家庭 [4] - 技术可实现性强调容错率高、执行速度/同步性要求不高、可重复纠错、易于收集数据 [4] - 成本效益强调能体现物体/任务/环境泛化性，能真正提高效率或降低死伤率 [4]

**行业与公司** * 涉及行业为数据中心液冷与汽车零部件 公司为溯联股份[1][7] **核心观点与论据** * 全球液冷市场规模预计2030年达2000亿人民币 UQD细分市场规模预计达200亿人民币 国产算力增长是核心驱动因素[2][4] * UQD市场目前由欧美企业派克汉尼芬和史陶比尔主导 溯联股份尝试以尼龙等工程塑料替代金属以降低成本并简化工艺[2][5][6] * 公司已开发符合OCP标准的UQD产品 与国内服务器制造商及国际热管理厂商建立联系 具备小批量生产经验但尚无大规模量产订单[2][7] * 公司在汽车尼龙管路和接头方面经验丰富 尤其在热管理系统领域 此技术积累可迁移至服务器液冷领域[2][8] * 接头能力提升了公司议价能力 过去两年单季度毛利率基本稳定在22%左右 成本控制能力是关键优势[2][10] * 公司注重系统工程能力 能快速调整产品以适应迭代速度快的数据中心液冷市场[2][11] * 预计公司明后年营收增速约25% 业绩增速可能达35% 风险包括UQD发展不及预期及原材料价格上涨[3][14][15] **其他重要内容** * 公司业务延伸至电池储能系统热插拔连接件[7] * 公司扎根于新能源汽车高速增长的川渝地区 区位优势明显[14] * 混动车相比传统燃油车ASP更高 为公司汽车基础业务提供增长空间[14]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市 维持[1] 报告核心观点 - AI带动数据中心景气度向上 电力需求快速增长[3][4] - 中国数据中心行业2024年市场规模预计达3048亿元 标准机架规模突破1000万架 双双同比增长超20%[2][25] - DeepSeek带动中国第三方数据中心上架率显著上升 环京和长三角区域算力中心或率先实现供需反转[3][88] - 全球数据中心用电量2030年将达945TWh 较2024年增长一倍以上 2024-2030年复合增速约15%[4][101] - 中国数据中心用电量2030年预计达3000-7000亿千瓦时 占全社会用电量2.3%-5.3% 2024-2030年复合增速10.4%-27.1%[4][108] - 需求和能源矛盾倒逼算力绿色化变革 包括算力设备高效化 算力载体节能化 算能协同清洁化和算用协同赋能[4][111] 中国数据中心产业进度 - 中国数据中心发展历经网络中心 IT中心 云中心和算力中心四个阶段 2020年后算力成为数字经济时代发展引擎[9][13][17] - 2023年全球数据总产量129.3ZB 过去五年平均增速超25% 预计2028年达384.6ZB 较2023年翻近3倍[24] - 2023年全球计算设备算力总规模1397EFlops 同比增54% 其中智能算力规模875EFlops 同比增94% 占比63%[24] - 中国数据中心呈现八大枢纽十大集群布局 2023年机架区域分布京津冀21.5% 长三角24.5% 其他六大枢纽25.5% 非枢纽节点28.5%[32][34] - 2023年签约情况呈现东热西冷特征 华北 华东和华南地区签约率和服务费价格普遍高于其他地区[38] - 2023年算力行业应用互联网占比46.3% 政务21.3% 金融11.3%[41] - 2023年中国在用算力中心平均PUE1.48 较2022年1.52改善 超大型算力中心平均PUE1.33 大型1.43[45] - 2024年全国算力中心PUE降至1.46[45] 数据中心景气度变化 - 2020-2023年受投资热潮和需求放缓影响 数据中心服务费和上架率承压 2023年末中国内地运营中数据中心平均上架率56.4%[53][56] - 2020-2023年上海平均机柜租赁服务费累计下降约20%[56] - 2022-2023年中国数据中心建设投资金额回落[59] - 2023年底全球多数成熟市场数据中心空置率跌破10% 核心区域低于5%[3][74] - 2023年北美主要数据中心租赁市场250-500KW需求平均月服务费同比涨18.6% 达163.44美元每月每KW[75] - 2025年1月DeepSeek发布 7天增长1亿用户[80] - 万国数据2025Q1和2025Q2数据中心上架率分别为75.7%和77.5% 创2022年以来新高[84] - 2024年末全国第三方算力中心上架率69% 灼识咨询预计环京地区2025年上架率突破80% 长三角2026年超80%[88] 电力需求预测 - 数据中心电力成本占运营总成本50%-60% 互联网类终端客户项目占比高达70%-80%[95] - 训练一次GPT-3模型耗电量约19万度 10万GPU集群年耗电量近16亿度[100] - 2024年全球数据中心用电量415TWh 占全球电力需求1.5%[101] - 2030年美国数据中心用电量较2024年增长约240TWh(增130%) 中国增长约175TWh(增170%) 欧洲增长超45TWh(增70%) 日本增长约15TWh(增80%)[101] - 2024年中国数据中心用电量1660亿千瓦时 占全社会用电量1.68%[104] 算力绿色化变革 - 绿色算力发展框架包括算力设备高效化 算力载体节能化 算能协同清洁化和算用协同赋能[111][113] - 算力设备绿色化核心指征IT设备能耗 算效(CE) 存效(SE) 英伟达Blackwell芯片相比八年前Pascal芯片AI算力提升1000倍 能耗下降350倍[114] - 算力载体绿色化核心指征电能使用效率(PUE) 水资源利用率(WUE) 2024年底中国超140个数据中心绿色低碳等级达4A级以上[116] - 算能协同绿色化核心指征可再生能源使用率 数据中心绿电绿证采购应用量 中国数据中心超过80%绿电消费通过市场化采购实现 自发自用清洁能源占比不足2%[122] - 算用协同绿色化案例包括镇海炼化采用5G+AI视觉检测使VOCs排放量下降37% 海尔冰箱工厂通过数字孪生优化发泡工艺使单台产品能耗降低19%[124] 投资建议 - 建议关注新能源运营商 火电转型新能源运营商 核电运营商 垃圾焚烧发电公司和液冷设备等相关公司[5][132]

液冷概念板块表现 - 液冷概念探底回升 [1] - 英维克涨停 [1] - 大元泵业涨超8% [1] - 申菱环境、中兴通讯、欧陆通多股涨超5% [1]

**行业与公司** - 行业聚焦于数据中心（IDC）基础设施 包括液冷 备电 UPS 柴发等细分领域 涉及公司包括英维克 华光新材 冰轮环境 磁谷科技 新雷股份 南都电源 蔚蓝锂芯 科华数据 科士达 潍柴动力 玉柴机器 科泰电源 泰豪科技等[1][2][4][10][11][13][14][18][21][25][29][30][36][37][40] **核心观点与论据** - **液冷技术驱动因素** - AI服务器需求增长推动液冷方案价值量提升 GB300液冷单柜价值量约70万元 较GB200提升近20%[1][2] - 2026年液冷整体市场规模预计达700亿至800亿元 其中CDU占比约40% 液冷板占比超30%[1][5][6] - 国产供应链切入国际大厂机会增加 新技术迭代窗口期提供机遇 英维克通过CLS切入Meta配套[4][8] - **备电市场需求与技术路线** - 海外锂电备电渗透率从2024年20%提升至2025年40%-50% 市场规模有望超250亿元[16][17] - 磷酸铁锂技术路线具安全性和成本优势 南都电源海外订单规模达20亿元[18][19] - 下一代set card方案单柜电芯需求约1,300多颗 2026年NV BBU需求可能达10亿美元[2][22][23] - **UPS与HVDC市场机会** - 海外UPS单价约每瓦2美元 毛利率50%-60% 2026年总市场空间或达800亿元[26][27] - 科华与科士达通过代工切入北美及欧洲市场 科华对接台湾CIS天虹并送样[25][30][34] - HVDC技术节能优势明显 渗透率预计快速提升 禾望电气 阳光电源等企业有望切入供应链[28][29] - **柴发出海与竞争优势** - 全球数据中心大功率发动机被康明斯 卡特彼勒等垄断 国内企业如潍柴 玉柴通过机组渠道进入海外市场[36][37] - 科泰电源获欧洲大订单及北美两三百台订单 单台利润达50-60万元 较国内30万元显著提升[40] - 国际市场年需求约8,000台 为国内4,000台的两倍 出海显著提升销量及利润弹性[38][41] **其他重要内容** - **投资关注点** - 液冷代工链壁垒高 关注龙头企业如英维克 四全新材 捷邦科技 远东股份等送样进展[10] - 上游辅材中华光新材受益钎焊料订单外溢 积极扩产[11] - 磁浮压缩机节能40%-50% 国产替代加速 磁谷科技 新雷股份受益订单外溢[14] - **风险与机会** - 液冷行情处于第一阶段 波动较大但长期未结束 需关注实质性订单落地[7][9] - 海外厂商扩产保守 产能紧张带来需求外溢 国内企业迎来替代机会[25][36] - **数据与预期** - 液冷赛道以30倍PE估算 市值可达4,000亿至5,000亿元[5] - 领军企业若获30%市场份额且净利率20% 利润贡献近3亿美元 市值预期200-250亿美元[24] - 科华数据2025年预计利润7亿元 科士达预计6亿元 2026年有望提升至8-9亿元[32][35]

公司动态 - 高澜股份在投资者互动平台回应关于中标新加坡英伟达液冷服务器项目的传闻 未直接确认或否认 但提示关注公司公告 [1] - 公司设立新加坡全资子公司 主要承接新加坡及东南亚地区服务器液冷业务需求 [1] - 新加坡子公司成立目的为开拓东南亚及全球市场 搭建海外平台 提升对海外项目的服务支持力度 [1] 业务拓展 - 公司通过新加坡子公司布局东南亚服务器液冷市场 显示液冷业务国际化战略 [1] - 海外平台建立将增强公司在全球服务器液冷领域的竞争力 [1]

公司业务范围 - 业务涵盖服务器液冷系统及相关产品的研发、设计、生产和销售 [2]

业务布局 - 公司已实现液冷关键设备的自主研发与生产 [1] - 数据中心液冷产品涵盖服务器液冷板、流体连接部件、多种型号和不同换热形式的CDU、多尺寸和不同功率的TANK、泵和换热单元等 [1] 供应链策略 - 为优化供应链效率并满足多样化需求，公司会综合考虑客户需求及公司自产自供能力等情况 [1] - 合理安排相关部件的自产或外购 [1]

机构龙虎榜交易概况 - 今日机构龙虎榜上榜37只个股 净买入19只 净卖出18只 [1] - 机构买入前三名个股：指南针净买入3.85亿元 大智慧净买入2.34亿元 腾龙股份净买入2.27亿元 [1][2] - 大智慧获1家机构净买入2.34亿元 湘财股份拟吸收合并该公司 [2] 液冷产业链发展动态 - 英维克液冷服务器管路产品达V0级标准并获美国UL认证 成为英伟达数据中心部件供应商 [2] - 强瑞技术液冷产品用于服务器性能测试 正与中兴通讯、浪潮及中航光电拓展合作 [2] - 华泰证券指出液冷产业链进入需求放量阶段：英伟达GB300采用全液冷设计 谷歌/Meta/微软等云厂商向液冷技术过渡 国内龙头厂商积极对接海外AI巨头 [2] 影视行业政策与创新 - 华策影视布局"AI+剧本" 自研编剧助手与剧本评估系统 拥有超5万小时音视频素材库用于垂直模型训练 [3] - 国家广播电视总局拟放宽电视剧集数限制及古装剧数量限制 突破原有40集上限与限古令监管政策 [3] - 华西证券认为政策边际改善将推动行业商业模式优化 优质长剧供给恢复加速去库存 微短剧成为主流增量方向 带动广告收入修复及文旅等新消费业态 [3]

市场表现 - A股三大指数集体收涨，上证指数涨0.85%，深证成指涨1.73%，创业板指涨2.84%，北证50涨6.79% [1] - 沪深两市成交额约27641.63亿元，较前一个交易日放量约5195.51亿元 [1] - 全市场4037只股票上涨、1222只股票下跌，个股涨多跌少 [1] 行业及概念板块表现 - 液冷概念集体走高，汉钟精机、银轮股份、领益智造、四方科技、中鼎股份、海达尔、英维克、飞龙股份等超10股涨停 [1] - 机器人概念延续强势，华宏科技、晋拓股份、祥明智能、中安科、明新旭腾、光洋股份、汇得科技、红豆股份、长源东谷、凌云股份等涨停 [1] - 影视概念震荡走高，慈文传媒、欢瑞世纪、吉视传媒、华策影视等涨停 [1] - 医药概念震荡拉升，百花医药、新天药业、赛诺医疗、申联生物、济民健康、南新制药等涨停 [1] - 华为概念异动拉升，华胜天成、强瑞技术、晶赛科技、高新发展、好上好、深圳华强、川润股份等涨停 [1]