春秋电子11月25日公告，公司拟通过在新加坡设立的全资控股子公司CQXA作为要约人，向在纳斯达克 哥本哈根交易所上市公司Asetek A/S全体股东发起自愿性全面要约，以现金方式收购标的公司全部股 份。本次交易对标的公司的要约价格为1.72丹麦克朗/股，对应总要约对价不超过547,371,523.76丹麦克 朗。 ...

固态电池设备 - 工信部中期审查进行中，预计头部大厂后续中试线有望陆续开启设备招标 [1][2] - 当前固态电池处于中试主导阶段，主要采用百兆瓦级试产线，全固态电池干法工艺为主线，打开设备全新需求空间 [1][2] - 前道设备看好干法纤维化、辊压设备，中道设备看好叠片、温等静压机，后道设备需高压化成设备同步适配 [2] - 重点推荐固态电池设备整线供应商先导智能、激光焊接设备商联赢激光、ALD设备商微导纳米、化成分容设备商杭可科技等 [2] 燃气轮机 - AI数据中心建设带来大量用电需求，对电力可靠性、稳定性要求高，燃气轮机发电具备建设周期快、电力输出稳定等特点，有望成为短期最优数据中心供电方案 [3] - 全球燃气轮机市场主要由美国西门子、GE、三菱重工、卡特彼勒等主导，国产替代空间较大 [1][3] - 建议关注国产品牌杰瑞股份、豪迈科技、应流股份、联德股份的替代潜力 [3] 液冷设备 - AI算力CAPEX加速，预计2025年GB200/300机架总出货量2.8万台，其中第四季度出货量大幅增长至1.4-1.5万台，较第三季度的0.8-0.85万台增幅显著，预计2026年出货量达6-7万台 [4] - 液冷技术是解决数据中心散热压力的必由之路，具备低能耗、高散热、低噪声和低TCO优势，能降低数据中心PUE值 [1][4] - GB200/300已确定使用液冷方案，GB200 NVL72采用大面积液冷板设计，一台机架需36块大冷板，GB300为每颗GPU配备独立冷板，一台机架需108块独立冷板，液冷价值量大幅提升 [4] - 英伟达放权开放供应商名录，代工厂可自主选择供应链，建议关注国产液冷柜龙头英维克、液冷CDU核心零部件商宏盛股份 [5] 推荐投资组合 - 推荐组合包括北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、先导智能、杭可科技、杰瑞股份等多家公司 [6]

公司业务战略 - 子公司安徽航逸科技有限公司当前聚焦民用领域液冷核心业务 [1] - 公司深耕数据中心（IDC）、风光储能及充电桩等赛道 [1] - 公司专注IDC液冷循环泵的研发、生产与销售 [1] 产品与技术发展 - 公司以产品效率提升为核心，迭代推广热管理集成模块产品 [1] - 公司强化服务器液冷产品适配性与市场竞争力 [1] 市场拓展 - 公司在稳固国内市场基础上，正通过中国台湾地区知名客户拓展海外服务器液冷市场 [1] - 公司持续扩大业务版图 [1]

行业整体业绩 - 2025年第三季度通信行业137家样本公司合计营收同比增长5.2% [1] - 2025年第三季度通信行业137家样本公司归母净利润同比增长12.3% [1] - 行业整体延续稳健增长态势 [1] 细分板块表现（2025年第三季度） - 电信运营商归母净利润延续稳健增长 [1] - 光通信和铜连接板块中的头部厂商AI归母净利润持续兑现 [1] - 液冷设备和ICT设备收入企稳回暖 [1] 未来展望（2025年第四季度及2026年） - 全球AI算力侧投资加码有望驱动光通信板块归母净利润延续高增长 [1] - 电信运营商板块归母净利润预计保持稳健增长 [1] - ICT设备及IDC板块有望持续受益于互联网巨头资本开支增长 [1] - 铜连接板块有望通过持续释放产能来兑现归母净利润增长 [1] - 光纤光缆板块中空芯光纤、海缆、DCI需求值得关注 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 本次电话会议纪要主要涉及上市公司**中鼎股份** [1][2] * 行业讨论涵盖**汽车零部件**（传统主业）、**人形机器人**（新兴业务）及**数据中心液冷**（新兴业务）[3][4][5][6][7][8] 核心观点和论据 财务业绩表现 * 公司前三季度营收145.54亿元，同比增长0.11% [2] * 归属于上市公司股东的净利润13.07亿元，同比增长24.26% [2] * 扣非净利润11.39亿元，同比增长20.14% [2] * 9月末总资产263亿元，净资产约141亿元 [2] * 三季度毛利率达到25.78%，为近几年新高，且环比二季度有提升 [34][35] * 奇瑞上市收益约1.4亿元在三季度体现，另有美国政府补助约3000万元 [37][38] 传统汽车业务：稳健增长与结构优化 * 传统汽车业务维持稳定增长，利润率水平持续上升趋势 [3] * 公司自去年下半年起持续优化营收和订单结构，淘汰低经济效益业务 [3] * 海外业务占比接近45%，公司通过精细化管理、成本管控及产业链国际化（如原材料和模具生产的国际化）来改善海外盈利 [42][43] * 收入端增长平缓是主动优化收入结构、淘汰低利业务的结果，增量业务增长被主动削减的非健康收入所抵消 [44] * 四季度及未来毛利率目标为在当前水平（约25.78%）左右平稳波动，追求稳健增长 [35][36][42] 机器人业务（第二增长曲线）：战略布局与进展 * 机器人业务被定位为公司的第二增长曲线，是资源倾斜和战略分配的核心 [11] * 发展战略路径为：关节核心部件 → 关节总成 → 本体代工 [5][7] * **谐波减速器**：产线已初步搭建，新设备（包括价值两三千万的定制设备）正在采购和到位；已配套埃夫特工业机器人；与“众擎”独家开发的高性能油封谐波减速器项目推进顺利，预计很快能拿到定点和进行小批量生产；年内预计还能拿到其他国内客户订单 [6][22] * **力传感器**：相关公司已于9月21日正式开业，已送样；预计年内有很大概率在“塑料管中”拿到定点和实现量产；正与谐波团队合作推进一体化集成 [6][19][22] * **合资公司布局**：计划与军工企业“拓普达”成立合资公司，开发用于灵巧手的**微型电机**（初期为空心杯，后续技术迭代）；另计划合作开发**钛合金**材料业务，因钛合金价格已下降75%至原价的约1/4，有望在人形机器人轻量化（如腿部拉杆、结构件）上广泛应用 [6][25][26][28] * **关节总成与本体代工**：正与客户进行关节总成的产品开发和送样；已公告计划与“主机动力”成立合资公司进行本体代工，明年计划配套不少于500台；挑战在于建立更柔性、自动化的生产线以保证产品质量稳定性 [7][16][17] * 客户对接广泛，包括众擎、小鹏、智元、舍弗勒中国、奇瑞等，但具体进展待后续公告 [22][23][24] 液冷业务（第二增长曲线）：市场聚焦与产品推进 * 数据中心液冷市场快速发展，公司将其作为重心业务大力推广 [3][31] * 核心产品为数据中心液冷的CDU，其中算法、软件、传感器等核心件自产，其他部件外采 [4] * 公司已有车规级液冷业务接近60亿元的营收规模，计划将管路类、冷板类等相关产品经验推向数据中心液冷领域 [4] * 当前主要技术路线为**浸没式液冷** [32][33] * 核心竞争力在于拥有CDU的独家知识产权和技术水平 [31] * 下一步工作重中之重在加速推进与头部客户的配套对接 [8][31] * 公司认为行业存在竞争，但未来上市公司间战略合作可能会增多 [33] 公司战略与资源分配 * 机器人和数据中心液冷业务被明确为战略第一位，是未来的第二增长曲线和可能的再融资重心 [11] * 传统业务目标为保障业绩稳定增长，同时持续优化体内盈利水平较弱的业务和客户 [11][52] 宏观与运营挑战应对 * 关于美国关税问题，公司在美洲已有产能布局，将根据自动化水平高低加速本土化产能部署，目前关税影响不大 [12] * 对于新业务（机器人、液冷）的重大投入初期可能对整体毛利率产生影响，公司目标仍是稳健增长 [14] 其他重要内容 * **军工合资项目**：与西安军工企业“拓普达”的合资项目正在推进，预计公司控股，落地后将进行披露 [46][47][48] * **财务规划**：公司通常在每年10-12月制定全面预算，对明年后年的详细收入利润展望需待12月中下旬定稿 [49] * **资产减值**：从当前资产质量看，四季度没有明显的资产减值压力，但最终需经审计评定 [40] * **投资者交流**：公司邀请投资者实地参观机器人业务（如传感器、减速器产线）[53]

核心观点 - 2026年高端制造是市场关注重点与投资主线 人形机器人、液冷设备、固态电池设备行业将迎来产业突破 PCB设备行业景气度在AI算力需求下提升 [1] - 预计内外需市场边际好转 外需看好工具&OPE和矿山机械出口回升 内需看好机床&刀具及自动化设备订单回升 [1] 人形机器人 - 2026年是量产突破性一年 建议关注高复杂度灵巧手功能实现相关公司如兆威机电、鸣志电器等 [2] - 建议关注丝杠量产与降本相关公司如恒立液压、嵘泰股份等 [2] - 建议关注减速器产业链相关公司如绿的谐波、中大力德等 [2] - 建议关注六维力传感器相关公司如安培龙、凌云股份等 [2] - 建议关注精密注塑与MIM相关公司如唯科科技、肇民科技等 [2] 液冷设备 - 芯片功率密度提升与数据中心PUE下降驱动液冷行业渗透率提升 [3] - 液冷技术路线有望从单相冷板向双相冷板和浸没式液冷迭代 [3] - 建议关注英维克、高澜股份、申菱环境、同飞股份、大元泵业、磁谷科技、汉钟精机等 [3] PCB设备 - AIPCB景气度已传导至上游设备端 国内厂商积极抢占高端PCB设备市场 [4] - 国产设备市场空间广阔 看好龙头公司订单与市占率齐升 [4] - 建议关注大族激光、东威科技、鼎泰高科、日联科技等 [4] 固态电池设备 - 多家电池厂明确全固态电池量产计划 产业链需求预期升温 [5] - 材料端研发成果不断落地 政策端补贴持续与电动汽车电池新国标利好 [5] - 多重利好加持下预计行业将迎来关键突破 [5] - 建议关注先导智能、利元亨、海目星等 [5] 外需市场 - 关税影响趋缓 工具&OPE的主动补库需求有望延续 建议关注巨星科技等 [6] - 矿山设备投资关注铜矿品位下降带来的耗材备件需求通胀 建议关注耐普矿机等 [6] - 矿山设备投资关注铜矿供给缺口下资本支出提速带动设备需求 建议关注中信重工等 [6] 内需市场 - 制造业景气回升有望带动机床&刀具需求回升 建议关注欧科亿、华锐精密等 [7] - 制造企业自动化升级步伐加快 自动化设备国产替代持续加速 建议关注埃斯顿等 [7]

核心观点 - 2026年高端制造仍将是市场投资主线 重点关注人形机器人 液冷设备 PCB设备 固态电池设备等科技领域 同时内外需市场有望边际好转 [3] - 外需方面看好工具&OPE和矿山机械的出口表现回升 内需方面看好机床&刀具及自动化设备订单回升 [3][4] 科技：AI引领 全球共振 - 人形机器人产业2026年将迎来量产突破 建议关注高复杂度灵巧手功能实现 丝杠量产与降本 减速器产业链 六维力传感器 精密注塑与MIM等细分领域及相关公司 [4][21] - 液冷设备行业受芯片功率密度提升与数据中心PUE下降驱动渗透率提升 技术路线有望从单相冷板向双相冷板和浸没式液冷迭代 [4][33][37] - PCB设备行业受AI算力需求驱动景气度提升 2024-2029年全球PCB设备市场规模CAGR达8.7% 2029年市场规模将达108亿美元 中国市场规模CAGR达8.4% [50][55][56] - 固态电池设备产业化进展迅速 多家电池厂明确全固态电池量产计划 政策与产业端多重利好加持下预计行业将迎来关键突破 [4][66][73] 外需：关税冲击逐步稳定 看好外需回升 - 工具&OPE领域 随着美国关税扰动影响减弱及降息周期开启 预计2026年行业将进入主动补库阶段 工具类需求有望改善 [84][94][103] - 矿山机械领域 全球采矿业投资与铜价正相关 预计2025年全球前18家矿业公司资本支出增长5.1%至727亿美元 看好设备与耗材需求提升 [105][116][121] 内需：关注政策落地 内需有望企稳 - 机床&刀具领域 2025年1-8月中国金属切削机床产量累计同比+14.6% 预计2025-2026年机床行业更新需求旺盛 制造业盈利修复有望带动需求提升 [132] - 自动化设备领域 2025年9月中国工业机器人产量7.6万台 同比+28% 2025年上半年累计出货量超16.3万台 同比+16% 国产替代持续加速 [142][148]

涉及的行业与公司 * 公司为鼎龙科技（或鼎通科技，文档1和2存在差异，但内容主体为鼎龙科技）[1][2] * 行业涉及通讯连接器（高速背板连接器）、汽车连接器及液冷散热技术[2][4] 核心财务表现与盈利能力 * 2025年第三季度毛利率显著提升至31.8%，环比增加4.5个百分点，净利率也有所提升[2][3][12] * 第三季度利润为6,100万元，与第二季度的6,300万元基本持平[3] * 盈利能力提升主要得益于产品结构调整，通讯产品（尤其是122G产品）毛利率较高，同时通过降价策略扩大市场份额[2][12] * 2025年第四季度毛利率预计下滑，主要受原材料（金、铜等）价格上涨影响，汽车业务难以涨价是主因[18] 通讯业务表现与展望 * 122G产品需求稳定增长，从二季度每月130万套增长到三季度每月150万套，预计年底有备货需求[2][4][7] * 56G产品需求从高峰时每月两三百万套降至七八十万套，已成熟且预计不会继续降价[4][7][22] * 24G产品基数小，每月约十来万套，预计2026年开始主要量产[2][4][7] * 预计2026年224G风冷需求将迅速增长，产品价格因EMI防屏蔽等因素提升约20%，利润率预计保持在33%~35%[4][17] * 应对122G产品明年可能的2-3个百分点的降价压力，公司将通过自动化提升效率以保持毛利稳定[22] 汽车业务表现与展望 * 受金属材料价格上涨影响，公司调整了部分亏损产品，三季度汽车模块收入占比下降至约10%[2][4][5] * BMS铝排项目自动线已获客户认可，处于试运行阶段，预计2026年一二季度量产，宝马项目单车价值约1,500元，年需求30-40万套，预计2026年相关收入在2-3亿元[5][23] * 公司不会放弃汽车连接器领域，将继续拓展高压和低压连接器[23] 液冷产品与技术发展 * 液冷产品处于客户验证阶段，已按量产工艺进行承认并建立10万级无尘车间，预计2024年底或2025年一季度开始量产[2][6][13] * 当前液冷项目主要以2×8系列为主，根据不同客户需求定制[2][14] * 液冷方案存在打包交付（液冷板与连接器）和分开交付两种竞争形式，公司在双层系列产品上具有独家供货优势[20] * 公司不排斥未来将业务扩展至液冷板等其他产品[25] 自动化投入与效率提升 * 2025年公司投入大量自动化设备（已投放约20%-30%），计划11月试机，12月逐步投入使用[19] * 自动化设备预计2026年一季度效果显现，有助于实现24小时连续生产，提高生产效率、降低人工成本和质量风险，并提升122G等产品的毛利率空间以应对降价压力[2][17][19][22] 越南投资计划与客户合作 * 越南投资计划稳步推进，正在进行公司注册和土地洽谈，计划自建厂房，预计2026年底完成土建，2027年初逐步投产，主要储备液冷相关业务[4][24] * Overpass产品未来将主要在越南生产，目标客户包括安费诺、莫仕、立讯等[24][27] * 客户合作进展：安费诺最快，基本可达量产状态；莫仕和泰科方案刚初步成型；立讯稍晚，处于出图阶段；预计最快批量订单在2024年11月或12月[15][27] 其他重要信息 * 原材料价格上涨对汽车模块影响显著，对通讯业务影响相对可控（外资客户可调价），背板和连接器等模块因原材料占比小受影响较小[8] * 公司对四季度出货量趋势看好，例如10月份月需求约150万套，2025年春节较晚可能导致2026年1月份供应紧张[28] * 公司强调单月或单季度收入变动是正常现象，源于不同业务模块的占比配比[29]

行业投资评级 - 机械设备行业评级为“推荐”，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 回顾过去四个“五年规划”，机械设备行业的投资机会均具备鲜明的时代特征，展望“十五五”，“AI时代”将催生机械设备行业围绕AI的投资机会 [4][6] - AI对机械设备行业的影响主要从“AI基建”和“AI赋能”两大方向梳理投资机会 [4][15] - AI基建方向看好PCB设备、AIDC设备、液冷设备、半导体设备等 [4] - AI赋能方向看好具身智能机器人在工业物流、机构养老、特种环境等场景的应用落地，长期将走进家庭 [4] 机械十五五：AI时代，寻机智能 - 十一五期间（2006-2010年）机械设备指数涨幅642%，跑赢沪深300指数403个百分点，在28个一级行业中排名第2，受益于地产基建拉动的工程机械 [6][8] - 十二五期间（2011-2015年）机械设备指数涨幅37%，跑赢沪深300指数18个百分点，排名第21，受益于工业4.0趋势下的机器人及高铁时代的轨交装备 [6][8] - 十三五期间（2016-2020年）机械设备指数涨幅-21%，跑输沪深300指数61个百分点，排名第17，受益于第二轮工程机械大周期及新能源装备 [6][8] - 十四五期间（2021年至今）机械设备指数涨幅38%，跑赢沪深300指数47个百分点，排名第7，受益于AI驱动下的设备类如液冷及人形机器人 [6][8] - 历次五年规划对机械设备当期及下期产业发展具备指导意义，行业的发展具备明显的时代特征，下游行业的景气拉动其资本开支 [10][11] AI基建：催生PCB设备、AIDC、液冷、半导体设备等需求 AI驱动PCB设备景气上升 - AI算力革命驱动PCB需求结构性增长，Prismark预测2023-2028年AI服务器相关HDI的年均复合增速将达到16.3% [19] - 2024年全球PCB产值达到735.65亿美元，同比增长5.8%，预计2029年将达到946.61亿美元，2024-2029年年均复合增长率预计为5.2% [19] - 单台AI服务器PCB价值量达到500-800美元，是传统服务器（200-300美元）的2.5倍以上，其中载板占比超过50% [20] - PCB制造环节主要设备包括钻孔设备、曝光设备、电镀设备、检测设备，高端设备呈现明显溢价，激光钻孔机单价达800万元/台，是传统机械钻孔机的4倍 [24][27] - 预计2025-2027年，AI相关PCB设备需求将保持25%以上的年复合增长率 [27] AIDC设备电源：柴发、燃气轮机及核电 - AI技术驱动算力需求增长，成为AIDC建设最核心驱动力，中国智能算力规模到2026年将达到1460.3 EFlops，为2024年的两倍 [46] - 到2030年，我国数据中心用电负荷将达1.05亿千瓦，总用电量约为5257.6亿千瓦时，占全社会总用电量的4.8% [49] - 全球柴油发电机市场规模在2023年达到210亿美元，预计2025年增长至260亿美元，2030年突破350亿美元，2023-2030年复合年增长率为6.8% [52] - 2024年全球燃气轮机装机量达57GW，同比增长30%，未来五年预计保持持续增长 [55] - 核电领域，预计到2027年全球数据中心储能锂电池出货量将超过69GW，到2030年增长至300GWh，2024-2030年复合增长率超过80% [57] AI算力加速升级，液冷产业链空间广阔 - 2025年我国智能算力规模将达到1,037.3 EFLOPS，2028年达到2,781.9 EFLOPS，2023-2028年中国智能算力规模复合增速达46.2% [68] - 2024年全球AI数据中心IT能耗达到55.1 TWh，2025年将增至77.7 TWh，2027年增长至146.2 TWh，2022-2027年复合增速达44.8% [68] - AI服务器单机柜功率密度大幅提升，风冷散热逼近极限，当单机柜功耗超过25kW时推荐使用液冷技术 [70][74] - 政策要求到2025年底，新建及改扩建大型和超大型数据中心电能利用效率降至1.25以内，国家枢纽节点项目不得高于1.2，液冷技术可实现PUE小于1.25 [78][79] 半导体设备：受益于国产替代及AI发展 - AI需求及国产替代逻辑牵引下，半导体设备行业有望迎来高速发展期 [4] AI赋能：机器人走向具身智能，工业、物流、特种、养老先行 - 具身智能机器人应用落地主要考虑技术可实现性与成本效益，中短期看好其在工业物流、机构养老、特种环境等应用，长期走进家庭 [4] - 技术可实现性强调容错率高、执行速度/同步性要求不高、可重复纠错、易于收集数据 [4] - 成本效益强调能体现物体/任务/环境泛化性，能真正提高效率或降低死伤率 [4]

**行业与公司** * 涉及行业为数据中心液冷与汽车零部件 公司为溯联股份[1][7] **核心观点与论据** * 全球液冷市场规模预计2030年达2000亿人民币 UQD细分市场规模预计达200亿人民币 国产算力增长是核心驱动因素[2][4] * UQD市场目前由欧美企业派克汉尼芬和史陶比尔主导 溯联股份尝试以尼龙等工程塑料替代金属以降低成本并简化工艺[2][5][6] * 公司已开发符合OCP标准的UQD产品 与国内服务器制造商及国际热管理厂商建立联系 具备小批量生产经验但尚无大规模量产订单[2][7] * 公司在汽车尼龙管路和接头方面经验丰富 尤其在热管理系统领域 此技术积累可迁移至服务器液冷领域[2][8] * 接头能力提升了公司议价能力 过去两年单季度毛利率基本稳定在22%左右 成本控制能力是关键优势[2][10] * 公司注重系统工程能力 能快速调整产品以适应迭代速度快的数据中心液冷市场[2][11] * 预计公司明后年营收增速约25% 业绩增速可能达35% 风险包括UQD发展不及预期及原材料价格上涨[3][14][15] **其他重要内容** * 公司业务延伸至电池储能系统热插拔连接件[7] * 公司扎根于新能源汽车高速增长的川渝地区 区位优势明显[14] * 混动车相比传统燃油车ASP更高 为公司汽车基础业务提供增长空间[14]