纪要涉及的公司 理想汽车[1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 - **销售情况**：通过 L 系列改款，周度订单量良好，预计 5 - 6 月及 7 - 8 月为销售旺季，增程系列月销量有望维持 4 万以上，但需关注年底购置税退坡对明年需求的潜在影响[2][5] - **纯电车型预期**：对纯电车型 I8 和 I6 充满信心，7 月上市的 I8 月销量预计约 5,000 辆，价格带竞争少，有望吸引理想 ONE 用户换车[2][5][6] - **整体销量与盈利**：I8 和 I6 上市后，整体销量有望从增程系列月销 4 - 5 万辆提升至 5.5 - 6 万辆，显著改善盈利能力；若今年达季度 16 万销量，对应 40 亿非公认会计准则利润，有望实现 150 亿盈利预期[2][7] - **估值情况**：在自驾进展良好时，公司估值至少可达 20 倍 PE，车型显著成功可展望 30 倍 PE[7] - **发展战略**：大力投入 AI 技术提升智驾能力，进行端到端大模型布局；完善高压纯电产品谱系及充电补能体系布局[2][8] - **战略变革**：反思 Megachem 失败经验后进行战略变革，有助于推动公司长期发展并提升盈利能力[3][4][8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 今年纯电产品周期被看好，因市场认可公司质地，且公司在智驾领域领先，完善了高压纯电产品谱系及充电补能体系布局，若 I8 和 I6 成功，有望实现年销百万辆目标[4] - 目前股价仅上涨约 10 个点，一季报因销量不佳业绩预期悲观，一季报落地后可能成为配置或加仓买点[7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持买入评级，上调目标价至132港元，对应25年的27.1倍预测市盈率，距离现价有26%上涨空间 [1][4][6] 报告的核心观点 - 24年业绩符合预期，下半年是理想汽车的关键时期，主要关注I8、I6纯电新品上市以及下一代自动驾驶架构Mind VLA的应用 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收1444.6亿元，同比增长16.6%，净利润为80.3亿元，同比下降31%；2024Q4季度营收443亿元，同比增长6.1%，环比增长3.3%，净利润为35亿元，环比增长25.3%，同比下降38.6% [1][2] - 公司预计2025Q1实现销量8.8 - 9.3万辆，同比增长9.5% - 15.7%，对应收入234 - 247亿元，同比减少8.7% - 3.5% [2] 销量与服务网络 - 2月理想汽车交付新车2.6万辆，同比增长29.7%，环比下降12%，同比增速表现良好，环比受春节假期交付周期缩短影响 [3] - 截止2月底，理想汽车在全国有500家零售中心，覆盖150个城市；售后维修中心及授权钣喷中心488家，覆盖224个城市；已投入使用1874座理想超充站，拥有1万个充电桩 [3] 新车计划 - 理想L系列智驾焕新版将于5月推出，AD Pro芯片由J5切换为J6M、新增激光雷达，AD Max芯片由双Orin - x切换为单Thor - U [3] - 理想重磅新车I8将会在4月底上海车展亮相，7月上市，I6计划在四季度发布；I8为6座中大型SUV，轴距3005mm，主打家庭用户全周期场景，搭载宁德时代102.7kWh麒麟电池，支持5C超充技术，10分钟补能500km，配合理想自建超充网络，缓解纯电续航焦虑；公司研发的Mind VLA智驾有望在I8上应用，提升智驾系统对复杂场景的理解能力 [4] 股价与市值 - 6个月目标价132.0港元，2025年3月17日股价105.1港元，总市值2230.24亿港元，流通市值2230.24亿港元，总股本21.22亿股，流通股本17.66亿股，12个月低/高为84.3/138.3港元，平均成交1816.65百万港元 [6] 股东结构 - 李想持股21.9%，其他股东持股78.1% [6] 股价表现 - 一个月相对收益 - 3.30%，绝对收益3.44%；三个月相对收益1.02%，绝对收益23.00%；十二个月相对收益 - 73.05%，绝对收益 - 28.65% [7] 财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |销售收入（百万元）|123851|144460|170667|226662|284226| |增长率（%）|173|17|18|33|25| |净利润（百万元）|11703|8032|8799|11305|15773| |增长率（%）|N/A|-31|10|28|40| |毛利率（%）|22|21|20|19|20| |净利润率（%）|9|6|5|5|6| |ROE，平均（%）|22|12|12|13|16| |每股盈利（元）|6.03|4.14|4.53|5.82|8.13| |每股净资产（元）|31.0|36.7|41.3|47.1|55.3| |市盈率（x）|16.2|23.6|21.5|16.8|12.0| |市净率（x）|3.2|2.7|2.4|2.1|1.8| |股息收益率（%）|0.0|0.0|0.0|0.0|0.0|[8]