机构：中信建投证券 研究员：贺菊颖/袁清慧/赵旭 10 月22 日，信达生物与武田制药达成全球战略合作。武田制药将向信达生物支付12 亿美元首付款，其 中包括1 亿美元的战略股权投资，每股认购价格为112.56 港元，较信达生物过去30 个交易日的加权平均 股价溢价20%。合作交易总包高达114 亿美元。信达生物将与武田制药共同开发IBI363(PD-1/IL-2α- bias）。此外，信达生物授予武田制药IBI343 (CLDN18.2 ADC)在大中华区以外地区的独家权益、IBI30 0 1(EGFR/B7H3 ADC)在大中华区以外地区权益的独家选择权。 点评 与武田达成全球战略合作，国际化扬帆起航 信达与武田达成全球战略合作。武田制药将向信达生物支付12 亿美元首付款，其中包括1 亿美元的战略 股权投资。每股认购价格为112.56 港元，较信达生物过去30 个交易日的加权平均股价溢价2 0%。 合作交易总包达114 亿美元。信达生物将与武田制药共同开发IBI363(PD-1/ IL-2α-b ias ）。此外， 信达 生物授予武田制药IBI 3 43(CLDN18.2 ADC) 在大中华区以外地区的独 ...

报告中称，10月22日，信达生物与武田制药达成全球战略合作。武田制药将向信达生物支付12亿美元首 付款，其中包括1亿美元的战略股权投资，每股认购价格为112.56港元，较信达生物过去30个交易日的 加权平均股价溢价20%。合作交易总包高达114亿美元。信达生物将与武田制药共同开发IBI363(PD- 1/IL-2α-bias)。此外，信达生物授予武田制药IBI343 (CLDN18.2 ADC)在大中华区以外地区的独家权益、 IBI3001(EGFR/B7H3 ADC)在大中华区以外地区权益的独家选择权。 智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，维持信达生物(01801)"买入"评级，预计2025-2027年收入为 118.06亿元、153.82亿元和210.92亿元，采用DCF估值，公司合理市值为2215亿港元，给予目标价至 129.61港元。公司在肿瘤赛道的广泛布局已初具规模，高价值的临床产品有望将公司肿瘤赛道的收入进 一步提升并让边际成本持续下降;非肿瘤赛道中，公司已在代谢、自免和眼科领域进行广泛布局，已上 市与在研产品兼具竞争力强和进度领先。 ...

投资评级与目标 - 投资评级为买进（Buy）[5][11] - 目标价为107港元，相较于2025年10月21日收盘价86.90港元，潜在上涨空间约为23% [1][5] 核心观点与事件驱动 - 报告核心观点基于信达生物与武田制药达成全球战略合作，旨在加速推进新一代免疫肿瘤及抗体药物偶联物疗法开发 [5] - 合作涉及三款核心产品：IBI363（PD-1/IL-2α-bias）、IB343（CLDN18.2 ADC）和IBI3001（EGFR/B7H3 ADC）[5] - 公司通过此次合作将获得12亿美元首付款，并有望获得最高102亿美元的潜在里程碑付款，总交易金额最高可达114亿美元 [6] - 合作模式包括共同开发和共同商业化，有助于公司建立自身研发与商业化平台能力，为成长为国际一流生物制药企业打下基础 [7] 产品管线与技术优势 - IBI363具有首创的偏向性激活IL-2α受体设计，能选择性增扩肿瘤特异性CD8+ T细胞，安全性优于传统IL-2类药物，已获中国突破性疗法认定及美国FDA快速通道资格 [7] - IB343是创新型靶向CLDN18.2的TOPO1抑制剂ADC，已在中国和日本进入胃/胃食管交界处癌的Ⅲ期临床 [7] - IBI3001为全球首个靶向B7-H3与EGFR的双抗ADC，处于Ⅰ期临床，具备多重抗肿瘤机制 [7] 财务表现与盈利预测 - 公司预计将在2025年实现扭亏为盈，预测2025-2027年净利润分别为3.73亿元、14.27亿元、24.04亿元，同比增长率分别为扭亏、282.23%、68.41% [9][11][12] - 预测2025-2027年每股盈余分别为0.22元、0.83元、1.40元 [9] - 基于2025年10月21日股价，预测2025-2027年市盈率分别为365倍、96倍、57倍 [9] - 预测营业总收入将从2024年的94.22亿元增长至2027年的200.63亿元 [12] 公司基本状况 - 公司属于医药生物行业，H股总市值为690.75亿港元，总发行股数为17.1352亿股 [1] - 截至2025年10月21日，公司股价过去一个月大幅上涨94.84% [1] - 公司产品组合中，药品销售占比87%，企业授权产品占比12%，研发收入占比1% [2]