合作核心条款 - 信达生物与武田制药达成全球战略合作，总交易金额高达114亿美元，武田制药将支付12亿美元首付款，其中包括1亿美元的战略股权投资 [1][2] - 战略股权投资的每股认购价格为112.56港元，较信达生物过去30个交易日的加权平均股价溢价20% [1][2] - 合作涉及共同开发IBI363，并授予武田制药IBI343在大中华区以外地区的独家权益，以及IBI3001在大中华区以外地区权益的独家选择权 [1][2] 合作模式与权益分配 - 信达生物与武田制药将按照40/60比例分担IBI363的开发成本，并按照40/60比例分配美国市场利润或损失 [2] - 信达生物保留了IBI363的全球共同开发权益、美国共同商业化权益以及40%的美国权益 [1][2] - 此次合作采用Co-co模式，被视为同步完成产品出海和团队国际化，有助于公司植入持续国际化的能力 [3] 合作方武田制药的背景 - 武田制药是成熟的国际化跨国药企，其2024年收入约为306亿美元，其中美国收入占比约52%，欧洲和加拿大收入占比约23% [3][4] - 武田肿瘤板块在2025年第一季度收入占比约为13%，其肿瘤研发管线亟需大产品支持，与信达的合作有望为其带来颠覆性突破 [3][4] - 武田拥有经验丰富的管理团队，全球肿瘤业务部总裁Teresa Bitetti曾主导明星肿瘤药Opdivo的上市，公司每年研发投入达50亿美元，拥有4500人的全球化研发团队 [4][5] 信达生物的研发与商业化进展 - 公司目前拥有16款商业化药物，是中国上市单抗产品最多的药企 [5] - 研发管线高效推进，IBI343已启动胃癌和胰腺癌三期临床研究，IBI354启动PROC三期临床，早期管线如IBI3002等也在高效推进中 [5] - 公司预计2025-2027年收入分别为118.06亿元、153.82亿元和210.92亿元 [6]

核心观点 - 中信建投维持信达生物"买入"评级 给予目标价12961港元 预计公司合理市值为2215亿港元 [1] - 预计公司2025-2027年收入分别为11806亿元 15382亿元和21092亿元 [1] - 公司与武田制药达成总包高达114亿美元的全球战略合作 获得12亿美元首付款 [1] 财务预测与估值 - 采用DCF估值法得出公司合理市值为2215亿港元 [1] - 预计2025年收入为11806亿元 [1] - 预计2026年收入为15382亿元 [1] - 预计2027年收入为21092亿元 [1] 业务布局与前景 - 公司在肿瘤赛道的广泛布局已初具规模 [1] - 高价值临床产品有望提升肿瘤赛道收入并让边际成本持续下降 [1] - 在非肿瘤赛道中 公司已在代谢 自免和眼科领域进行广泛布局 [1] - 公司已上市与在研产品兼具竞争力强和进度领先的特点 [1] 战略合作详情 - 信达生物与武田制药于10月22日达成全球战略合作 [1] - 武田制药将支付12亿美元首付款 其中包括1亿美元的战略股权投资 [1] - 战略股权投资每股认购价格为11256港元 较信达生物过去30个交易日加权平均股价溢价20% [1] - 合作交易总包高达114亿美元 [1] - 双方将共同开发IBI363 [1] - 信达生物授予武田制药IBI343在大中华区以外地区的独家权益 [1] - 信达生物授予武田制药IBI3001在大中华区以外地区权益的独家选择权 [1]

投资评级与目标 - 投资评级为买进（Buy）[5][11] - 目标价为107港元，相较于2025年10月21日收盘价86.90港元，潜在上涨空间约为23% [1][5] 核心观点与事件驱动 - 报告核心观点基于信达生物与武田制药达成全球战略合作，旨在加速推进新一代免疫肿瘤及抗体药物偶联物疗法开发 [5] - 合作涉及三款核心产品：IBI363（PD-1/IL-2α-bias）、IB343（CLDN18.2 ADC）和IBI3001（EGFR/B7H3 ADC）[5] - 公司通过此次合作将获得12亿美元首付款，并有望获得最高102亿美元的潜在里程碑付款，总交易金额最高可达114亿美元 [6] - 合作模式包括共同开发和共同商业化，有助于公司建立自身研发与商业化平台能力，为成长为国际一流生物制药企业打下基础 [7] 产品管线与技术优势 - IBI363具有首创的偏向性激活IL-2α受体设计，能选择性增扩肿瘤特异性CD8+ T细胞，安全性优于传统IL-2类药物，已获中国突破性疗法认定及美国FDA快速通道资格 [7] - IB343是创新型靶向CLDN18.2的TOPO1抑制剂ADC，已在中国和日本进入胃/胃食管交界处癌的Ⅲ期临床 [7] - IBI3001为全球首个靶向B7-H3与EGFR的双抗ADC，处于Ⅰ期临床，具备多重抗肿瘤机制 [7] 财务表现与盈利预测 - 公司预计将在2025年实现扭亏为盈，预测2025-2027年净利润分别为3.73亿元、14.27亿元、24.04亿元，同比增长率分别为扭亏、282.23%、68.41% [9][11][12] - 预测2025-2027年每股盈余分别为0.22元、0.83元、1.40元 [9] - 基于2025年10月21日股价，预测2025-2027年市盈率分别为365倍、96倍、57倍 [9] - 预测营业总收入将从2024年的94.22亿元增长至2027年的200.63亿元 [12] 公司基本状况 - 公司属于医药生物行业，H股总市值为690.75亿港元，总发行股数为17.1352亿股 [1] - 截至2025年10月21日，公司股价过去一个月大幅上涨94.84% [1] - 公司产品组合中，药品销售占比87%，企业授权产品占比12%，研发收入占比1% [2]