报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2025年7月14 - 18日A股市场继续上行，成长风格优于价值风格，光模块、创新药、稀土等板块领涨，7月政治局会议“反内卷”措施或牵引市场热度，科技链催化多，创新药估值前置 [1][12] - 中证指数公司于7月16日正式发布中证A500自由现金流指数，为市场提供差异化指数选择方案 [3][15] 各部分总结 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - A股市场上行，上证指数涨0.69%，沪深300涨1.09%，中证500涨1.20%，创业板指涨3.17%，成长风格优，光模块等板块领涨，日均交易额15462亿环比上升 [12] - 二季度GDP同比增5.2%，经济“生产强于需求”，金融数据优化和政策预期明朗或注入动能，7月政治局会议“反内卷”措施引关注 [12] 科技链催化 - AI产业景气，国内模型迭代加快，H20解禁虽挤压国产算力，但大型公司重启算力开支或带动产业链 [13] 创新药估值 - 集采规则调整，创新药估值前置，若流动性充裕需注意其他板块分流效应 [3][14] 公募基金市场动态 - 7月16日中证A500自由现金流指数发布，反映现金流创造能力强的上市公司证券表现，提供差异化选择 [15][16] 主动权益基金指数表现跟踪 权益基金指数绩效统计 |指数分类|上周表现|近一月表现|今年以来表现|成立以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |策略主题类 - 主动股基优选|3.42%|6.55%|14.46%|15.39%| |投资风格类 - 价值股基优选|0.81%|2.94%|6.45%|6.53%| |投资风格类 - 均衡股基优选|3.61%|7.42%|11.87%|9.42%| |投资风格类 - 成长股基优选|4.96%|9.19%|22.90%|11.85%| |行业主题类 - 医药股基优选|9.79%|16.18%|46.28%|26.72%| |行业主题类 - 消费股基优选|1.42%|1.34%|8.82%|1.81%| |行业主题类 - 科技股基优选|4.92%|9.57%|17.07%|18.91%| |行业主题类 - 高端制造股基优选|4.14%|8.82%|7.49%|2.30%| |行业主题类 - 周期股基优选|0.66%|3.37%|12.54%|4.59%|[17] 各指数定位及业绩比较基准 - 主动股基优选：每期15只等权配置，按风格遴选配平，业绩比较基准为主动股基（930980.CSI） [18] - 价值股基优选：选10只价值风格基金，业绩比较基准为中证800价值指数（H30356.CSI） [20] - 均衡股基优选：选10只均衡风格基金，业绩比较基准为中证800（000906.SH） [20][22] - 成长股基优选：选10只成长风格基金，业绩比较基准为800成长（H30355.CSI） [23] - 医药股基优选：选15只医药主题基金，业绩比较基准为医药主题基金指数 [24][27][28] - 消费股基优选：选10只消费主题基金，业绩比较基准为消费主题基金指数 [28] - 科技股基优选：选10只科技主题基金，业绩比较基准为科技主题基金指数 [31] - 高端制造股基优选：选10只高端制造主题基金，业绩比较基准为高端制造主题基金指数 [31][32] - 周期股基优选：选5只周期主题基金，业绩比较基准为周期主题基金指数 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当下处于基本面相对混沌期，宏观上国内高频数据不算弱但部分投资者预期不高，微观上AI与国产替代使用意愿强但支付能力弱、产品待突破打磨，投资处于风险偏好影响市值波动阶段，以类主题投资为主，部分有向景气投资转化可能，多数大市值龙头公司利润弹性看需求回暖，出海/saas转型早且收入占比高的公司经营韧性更强，7月投资者对基本面关注度提升，预计下半年经营表现或好于上半年，若宏观和企业经营好转计算机板块表现或更好，同时需注意其他科技成长板块分流效应 [12] - 25年高景气维持赛道有AI算力、激光雷达；加速向上赛道为AI应用；稳健向上赛道包括软件外包、金融IT、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创；拐点向上赛道有教育IT、网安、企业服务；底部企稳赛道包括智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT；略有承压赛道为工业软件、医疗IT [12] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 计算机行业观点 - 本周行业有多项重要事件，7月12日月之暗面开源Kimi K2大模型，7月14日美图公司发布AI影像Agent产品「RoboNeo」，7月15日英伟达CEO确认美国政府批准H20芯片对华销售许可，7月18日OpenAI发布统一智能体系统ChatGPT Agent [4][12] 细分板块观点 - AI算力：头部csp的capex支出积极，上半年国产替代进展积极，H20库存恢复供货有望缓解芯片供不应求局面 [13] - AI软件：流量端表现积极，应用变现端美国领先，中国追赶，在出海／C端／B端取得进展，预计下半年收入确认强于上半年 [13] - 激光雷达：7月极氪9X新车发布搭载L3级智能辅助驾驶解决方案，单车搭载5颗激光雷达，智元机器人直播通用具身机器人工业现场常态化作业，机器人远征A2 - W搭载激光雷达，ADAS行业发展重心向高端化倾斜，激光雷达单车搭载量进入通胀阶段，具身机器人在工厂端常态化作业有望加速量产节奏 [13] - 智慧交通：4 - 5月我国商用车销量同比持平附近，今年1 - 4月我国交通公路建设Capex同比降幅小幅扩张 [13] - 软件外包：传统需求稳定，AI、出海、国产替代、外延整合硬件等推动增长 [13][15] - 金融IT：稳定币引起全球金融机构变化，金融IT公司参与交易、支付、跨境结算等环节，加密行业景气度向上，板块景气度随之向上 [13][15] - 工业软件：5月份PMI49.5边际企稳走平，4 - 5月份制造业下游Capex增速环比回落，在国产替代政策未见边际强化背景下，业绩表现相对平淡 [13] - 量子计算：量子信息技术催生新质生产力，各国战略布局，我国建立完整产业链生态，政策推动商业化应用，2025年中国量子计算产业规模增长至115.6亿元人民币（16.1亿美元），并保持超过30％的年增长率，未来五年可能从实验室走向应用，与AI融合是趋势 [13] - 数据要素：创新应用成各行业改革发展核心动力，受政策催化强，我国数据市场建设处于起步阶段，“数据要素X”战略部署试点是重点，下半年政策将完善数据基础制度，推进数据资源整合共享 [15] - EDA：海外科技公司的EDA允许向中国出售，但国产化浪潮持续，行业随下游半导体国产化程度提升而景气上升 [15] - 出海：软件出海空间大，硬件或软硬结合类产品有竞争优势，部分公司形成品牌 [15] - 信创：受益于大国竞合及十四五收官项目建设节奏，政府采购网公示数据显示总中标金额突破1200亿元，同比激增78%，二季度产业链稳健向上，三季度采购有望加速，国产化软硬件基础设施采购需求旺盛 [15] - 教育IT：传统教育信息化需求稳定，AI +、学习机等软硬件提供增量 [15] - 政务IT：目前相关公司半年报表观数据一般，受益于数字中国及智慧财政的十四五收官建设节奏，下半年项目建设节奏有望加快，当下景气度底部企稳 [15] - 安防：预计在低基数效应下，下半年表观增速加快，利润端高于收入端 [15] - 网安：下游行业分布广泛，半年报表观数据一般，下半年以国家安全和关基行业为主的客户需求有望逐步修复，受大国竞合、海外局部战争及关基行业、党政相关建设需求影响 [15] - 企业服务：主营业务与宏观环境相关，近期AI新模型发布及Agent应用受关注，相关企业服务公司AI收入占比提升 [15] - 医疗IT：医保及医院支付能力偏弱，药企营销支出结构性向数字化迁移 [15] - 建筑地产IT：建筑行业向精细化管理转变，数字化和智能化需求增加，相关IT龙头企业开启AI化转型产品战略，下半年有望推出更多AI化产品方案 [15] 本周行情回顾 - 2025年7月11日至7月18日，计算机行业指数（申万）上涨2.12%，跑赢沪深300指数1.03pcts，在31个申万一级行业指数中涨跌幅位居第8位 [15] - 本周计算机板块涨幅前五的公司分别为熙菱信息、延华智能、索辰科技、淳中科技、信息发展，跌幅前五的公司分别为大智慧、新利软件、工大科雅、金证股份、京北方 [21] - 2025年7月14日至7月18日共5个交易日，三市股票日均成交额为1.5万亿元，同比上升113.9%，环比上升3.3%，截至2025年7月17日，两融余额为1.9万亿元，同比上升33.9%，环比上升1.64% [24] 重点事件前瞻 - 7月将有第二届AI眼镜产业创新应用高峰论坛和2025世界人工智能大会举行，建议关注相关产业链机会 [28]

模型发布与市场反应 - 月之暗面正式发布Kimi K2大模型并开源两款商用模型Kimi-K2-Base与Kimi-K2-Instruct[4] - 模型API定价16元人民币/百万token输出[2] - 发布20分钟内Hugging Face下载量接近12K[5] - 网友测试显示其代码能力优于Grok 4且可能成为Claude 4 Sonnet的开源平替[17][20] 技术性能与基准表现 - 在LiveCode Bench等多项基准测试中超越DeepSeek-V3-0324等开源模型成为新SOTA[9] - 部分性能指标赶超GPT-4.1和Claude 4 Opus等闭源模型[9] - 采用混合专家架构(MoE)总参数量1万亿激活参数32亿支持128k上下文长度[21] - 支持工具调用(ToolCalls)JSON模式及互联网搜索功能但不支持视觉[21] 训练技术创新 - 引入MuonClip优化器解决万亿参数训练稳定性问题采用qk-clip技术控制Attention logits爆炸[24][26] - 完成15.5T tokens预训练未出现训练尖峰[28] - 通过减少Attention Heads数量提升长上下文效率增加MoE稀疏性提高token利用率[25] 工具调用与数据合成 - 开发ACEBench启发的pipeline合成数百领域数千种工具生成多轮交互数据[33][34] - 利用LLM作为评判员筛选高质量训练数据减少低质量数据影响[35] - 结合可验证任务奖励与自我评价机制扩展强化学习应用场景[36][37] 行业竞争趋势 - 与Grok 4类似采用大规模工具调用策略[42] - 国内大模型竞争转向算法创新而非单纯堆参数算力以应对算力资源紧缺[43] - HuggingFace联合创始人评价K2开源模型正挑战闭源模型领先地位[21]