销量与业绩表现 - 1-5月累计销量同比+161%达173658辆 [1] - 24Q4/25Q1毛利率分别为13 3%/14 9%连创历史新高 [1] - 维持全年50-60万辆销量目标及10-12%毛利率指引 [1] - 25年有望实现全年盈利 [1] 产品与平台规划 - 25-26年将迎全球化新车周期 ABCD四大平台协同发力 [1] - A平台定位入门级 B平台B10/B01/B05预计年内上市 [1] - C平台C10/C16/C11焕新 D平台定位中高端市场 [1] - LEAP3 5架构通过更高集成度及智驾方案优化显著降低成本 [2] 渠道与运营策略 - 25Q1销售门店达756家覆盖279城单店效率同比提升50% [2] - 目标年底门店突破1000家新增覆盖80城 [2] - 24年渠道盈利率超80% [2] - 坚持"1+N"新零售模式强化终端营销与用户体验 [2] 智能化与研发 - 已确立"端到端大模型"智驾路线组建超500人团队 [2] - 目标25年底实现城市记忆通勤 [2] - "高通8295+8650"方案提升性能 [2] 海外拓展与合作 - 1-4月出口13632辆居新势力首位25年目标出口5-6万台 [2] - 马来西亚组装工厂预计年底投产26年实现欧洲本土制造 [2] - 与Stellantis零部件合作 同标致雪铁龙签订电驱协议 [2] - 与一汽集团联合开发并探讨资本合作 [2] 财务预测 - 预计25-27年营收687/914/1167亿元 [3] - 预计25-27年归母净利+3 5/+20 4/+43 1亿元 [3] - 给予25年1 5倍PS目标维持目标价81 15港币 [3]

业绩表现 - 2025Q1公司总销量8 76万辆 同比+162 1% 环比-27 6% [1] - 2025Q1营业总收入100 2亿元 同比+187 4% 环比-25 6% [1] - 2025Q1毛利率14 9% 同比+16 3pct 环比+1 6pct [1] - 2025Q1归母净利润-1 3亿元 同比减亏8 8亿元 环比增亏2 1亿元 [1] 毛利率提升原因 - 持续推进降本 部分抵消销量下滑影响 [1] - 销量结构优化 T03占比下降 C10及海外占比提升 [1] - 战略合作带动 与中国一汽签署备忘录开展联合开发及零部件合作 [1] - 预计2025全年毛利率有望提升至10%以上 [1] 新产品表现 - B10上市48小时订单突破3万台 上市16天量产下线1万台 [2] - B10激光雷达下放至12万元级别车型 [2] - 6月将启动600悦享智驾版及激光雷达智驾版交付 [2] - B01已于上海车展亮相并开启盲订 将于7月上市 [2] - 预计2025年全年总销量突破50万辆 [2] 智能化进展 - 推出Leap 3 5架构 采用超级集成中央域控架构 [2] - 搭载8650智驾芯片并配激光雷达 支持端到端高阶智驾 [2] - 15万元以下实现激光雷达上车 [2] - 已储备超过1 5 EFLOPS算力 目标年底前追赶成为城市NOA第一梯队 [2] 盈利预测 - 上调2025-2027年收入预测至626/814/999亿元 [3] - 上调2025-2027年归母净利润预测至2/18/33亿元 [3] - B系列定价超预期后销量将显著增长 [3] - T03 C10及B平台车型导入欧洲后海外销量将快速上升 [3]

1Q25业绩表现 - 1Q25营收超预期8% 主要得益于高于预期的平均售价(ASP)和毛利率(GPM) [2] - 1Q25毛利率环比提升1.6个百分点至14.9%创历史新高 部分受益于与一汽战略合作带来的意外服务收入 [2] - 1Q25净亏损1.3亿元人民币 较预期改善约3.5亿元 [2] - 车辆毛利率较3Q24扩大超4个百分点 反映卓越的成本控制能力 [2] 销量与盈利预测调整 - 2025财年销量预测从48万辆上调15%至55万辆 基于4-5月超预期的销售表现和订单量 [3] - 2025财年毛利率预测从11.2%上调至12.1% 考虑战略合作贡献和Leap 3.5架构带来的成本优化 [3] - Leap 3.5架构预计比3.0版本降低智能座舱和自动驾驶芯片相关成本30-40% [3] - 预计2025年海外市场销量7万辆 将为国际业务带来1.1亿元利润贡献 [3] 财务与估值 - 2025财年净利润预测从-9800万元上调至1.18亿元 预计2026年净利润将十倍增长至12亿元 [1][4] - 目标价从50港元上调至72港元 基于1.5倍2025年市销率(原1.3倍) 反映市场情绪改善和盈利能见度提升 [4] - 预计2025财年实现净盈亏平衡 2026年盈利显著增长 [1]

公司动态 - 零跑汽车创始人朱江明两次辟谣网络传闻，包括去世谣言和年薪811.9万元谣言，实际年薪为8万元，成立至今领取薪酬不足200万元 [2] - 公司股价表现强劲，截至5月20日报62.2港元/股，总市值831.59亿港元，年内涨幅超90% [2] - 公司2025年第一季度业绩超预期，朱江明表示取得"超预期成绩" [2] 财务表现 - 2025年第一季度汽车交付量87552辆，同比增长162.1% [3] - 第一季度收入100.2亿元，同比增长187.1% [4] - 毛利率创历史新高达14.9%，同比提升主要得益于销量提升、成本管理及产品组合优化 [4] - 权益持有人应占亏损1.3亿元，亏损同比大幅收窄但环比略有增加 [5] - 在手资金充裕，截至2025年3月31日现金及等价物等合计257.0亿元 [6] 战略合作 - 与一汽集团合作新能源乘用车联合开发及零部件合作 [4] - 与Stellantis成立合资公司"零跑国际"，已进入23个国际市场 [4] - 海外销售与售后服务网点超500家，环比增加超100家，其中90%位于欧洲 [4] - 计划2025年底启动马来西亚C10本地化组装，2026年实现欧洲本地化制造 [5] - 1-4月出口13632台，为造车新势力出口量最大车企，其中第一季度出口7546台 [5] 技术研发 - 坚持全栈自研，6个月实现EEA 3.5架构上的高通8650域控组合辅助驾驶方案 [6] - 自研端到端辅助驾驶系统，支持2025年下半年和2026年上半年推出的城市记忆通勤和城市NOA功能 [6] - 2025年预计智驾总投入8亿元人民币 [6]