艾默生电气 (Emerson Electric) 2026年3月17日电话会议纪要分析 一、 公司概况 * 会议涉及公司为艾默生电气 (NYSE: EMR)[1] * 公司首席运营官 (COO) 拉姆·克里希南 (Ram Krishnan) 作为主要发言人出席会议[2] 二、 当前运营与地缘政治影响 中东局势影响 * 中东和非洲合计占公司销售额的9%，其中中东地区约占7%[17] * 公司在沙特阿拉伯、阿联酋和卡塔尔有重要业务[17] * 公司在当地有1,500名员工，首要任务是确保员工安全和客户运营连续性[17] * 物流受到挑战，迪拜业务在第一周中断约一周，但目前已恢复运行；沙特业务本季度继续执行[17] * 如果局势在未来几周内解决，对全年影响是“非常可控的”[18] * 本季度影响预计为中等程度，若冲突快速结束，全年影响可被消化[19][154] 高油价潜在影响 * 若油价持续高企，对欧洲或中国的负面影响难以建模，但公司预期这些影响是暂时的，下半年将恢复正常[20] * 地区局势稳定后，预计将出现被压抑的需求，对中东地区业务是净利好[20] 三、 财务与业务表现 近期业绩与订单趋势 * 第一季度订单增长**9%**[22] * 北美订单增长**18%**，印度增长**20+%**，亚洲其他地区增长**13%**[22] * 测试与测量 (T&M) 业务订单增长**20%**[22] * 电力业务销售额增长**17+%**，订单增长**30%**[22] * Ovation 业务增长**74%** (未明确是销售额还是订单)[22] * 第二季度初，第一季度呈现的积极趋势仍在延续[22] * 订单流入保持稳定，未出现因局势而提前下单的情况[23][24] 项目管线与增长领域 * 项目管线总额达 **110亿美元**，其中 **64亿美元** 集中在生命科学、航空航天与国防、半导体、液化天然气 (LNG) 和电力等增长垂直领域[30] * 维护、维修和运营 (MRO) 业务保持中个位数百分比增长[30] * 电力业务订单转化为收入的时间较长，预计在**2026年下半年至2028年**实现[32][33] * LNG 业务：全球理论产能为 **5.85亿吨/年 (585 MTPA)**，其中 **1.30亿吨/年** 已建成，**1.40亿吨/年** 在建，**3.15亿吨/年** 尚未授标；近期美国多个最终投资决定 (FID) 通过，预计将有更多产能上线[34] * 生命科学业务增长主要受美国GLP-1产能建设和生物制剂投资驱动[35] 区域市场表现 * **欧洲和中国**仍然疲软，未见显著改善迹象[30] * 中国业务规模为 **18亿美元**[30] * 中国测试与测量业务规模为 **2.5亿美元**，增长**35%**；电力业务增长良好；出口增长[31] * 中国销售额的**40%** 来自化工市场，该市场与西欧化工市场一样持续低迷[31] * 北美、中东、印度和测试与测量业务表现强劲[31] 测试与测量 (T&M) 业务 * 航空航天和半导体是T&M业务中最强的领域，第一季度订单增长中两者合计贡献接近 **30%** (在整体20%的订单增长中)[50] * 汽车领域（电动汽车电池测试）仍然疲软，主要在欧洲[50] * 第一季度T&M业务销售额增长**11%**，订单出货比 (Book-to-Bill) 为**1.03**，预计下半年将提升，为2026年和2027年业绩提供支撑[50][51] 软件业务 * 软件业务总收入为 **25亿美元**，年度合同价值 (ACV) 为 **16亿美元**[63] * 本年度ACV增长率预计超过 **10%**，第一季度增长**9%**，第二季度增长**9%**，下半年将加速[63] * 软件收入构成：约一半来自 AspenTech，**3亿美元**来自测试与测量，其余 **9亿美元** 来自 DeltaV 创新软件业务[63] * AspenTech 业务受到续约影响，上半年影响约 **1.1亿美元**，第一季度为 **4500万美元**[63] * AspenTech 收入约占软件总收入的 **45%**[65] * 预计 AspenTech 收入今年将下降中个位数百分比，软件业务其余部分将增长高个位数百分比[67] * 预计今年软件总收入将增长低个位数百分比，2027年和2028年将恢复双位数百分比增长[67] * 2027年和2028年将有大量续约，基于ASC 606会计准则，这将转化为收入增长[68][73][74] * 公司制定了软件业务从 **25亿美元** 增长至 **35亿美元** 的路线图[68] 四、 增长前景与财务目标 长期增长算法与预期 * 长期收入增长目标为 **4%-7%**[99] * 增长路径规划：每年增加约 **10亿美元** 收入，目标达到 **210亿美元** 左右的规模[99][101][103] * 增长驱动力：**10亿美元** 增长来自软件业务 (从25亿到35亿)，其余业务在中个位数百分比增长，由增长垂直领域和中个位数增长的MRO业务驱动[103] * 不依赖市场显著加速来达到目标范围的高端[103] 利润率与现金流 * 增量利润率正常水平为 **40%**，今年略低于此水平，约为 **40%** 左右[104] * 今年调整后息税折旧摊销前利润率 (Adjusted EBITDA margin) 指引约为 **28%**，较去年下降 **40-50个基点**，主要受软件续约动态影响[105] * 预计2027年和2028年利润率将扩大 **80-100个基点**[105] * 最终控制和传感器业务在利润率方面均有提升机会[106] * 运营支出 (OpEx) 举措包括：足迹整合、供应链区域化、在规划期内将最佳成本员工比例提高 **5个基点**，以及在财务和客户服务领域提高生产力[110] * 自由现金流占销售额的百分比：今年预计为 **18%**，目标到2028年达到 **20%**[121][123] 定价与成本 * 今年定价预计为 **2.5%**，上半年约 **3%**，下半年约 **2%**[116] * 2027年和2028年定价预计为 **2%**[112][117] * 净材料通胀 (NMI) 预计带来 **1个百分点** 的有利影响，定价带来 **2个百分点** 的有利影响，基于 **35亿美元** 的材料支出[115] 五、 资本配置计划 (2026-2028) * 预计三年运营现金流 (OCF) 为 **140亿美元**[126] * 资本支出和营运资金占用约 **20亿美元**，产生 **120亿美元** 自由现金流[126] * 计划：**10亿美元** 用于债务偿还，**10亿美元** 预留用于补强收购，**100亿美元** 回报股东[126] * 股东回报：**40亿美元** 股息 (今年增加 **0.11美元**，2027年和2028年各增加 **0.10美元**)，**60亿美元** 股票回购 (今年 **10亿美元**，明年 **25亿美元**，2028年 **25亿美元**)[126] 六、 技术与人工智能 (AI) 战略 AI 作为赋能者而非颠覆者 * 公司软件业务专注于受高度监管的关键任务型行业，需要实时确定性解决方案和高保真第一性原理模拟，这构成了护城河[79] * 控制软件采用永久许可的基于价值的定价模式，不依赖于席位许可，即使客户部署AI减少人员，支付费用不变[79][80] * AspenTech 采用基于使用量的代币化模式[82] * 公司正在将AI功能集成到解决方案中，例如虚拟顾问、任务自动化、工作流自动化，并通过API连接前沿模型[82] * 公司通过 Inmation 解决方案解决工业AI的数据挑战，该方案可以释放、民主化和情境化运营技术 (OT) 数据[83] * 公司在OT数据领域的专业知识和连接器技术是关键的差异化优势[85][88] AI 驱动的内部生产力 * 在财务和客户服务两大领域推进AI计划，涉及约 **10,000名** 员工[95] * 目标是在三年内实现 **30%** 的生产力提升机会[96][97] * 这部分生产力提升已计入公司 **30%** 的调整后息税折旧摊销前利润率路线图中，是 **400个基点** 运营支出优化目标的重要组成部分，预计2027年和2028年开始受益[98] 具体技术平台与进展 * **Boundless Automation / 虚拟分布式控制系统 (DCS)**：愿景是将 **300亿美元** 的DCS和软件市场从三分之二硬件/服务、三分之一软件的模式，转变为三分之二软件、三分之一硬件[132][133] * 核心包括：数据织物 (Inmation平台)、软件定义控制 (虚拟DCS)、AI编排，均构建在零信任架构上[132] * **Nigel 平台 (测试与测量领域)**：AI驱动的测试配置代理，可自动将测试规范转换为自动化测试协议，显著减少测试工程师的工作时间[142][143] * Nigel 功能被集成到 LabVIEW 最高版本中，利润率非常高，企业客户正在切换使用，预计2027年将有更大进展[146][148][149] 七、 其他要点 * 离散业务 (不包括T&M) 未见起色，主要受中国和欧洲市场疲软影响[57][59] * 关于S&P业务 (可能指某个部门) 的剥离，目前没有更新，公司将继续执行并每年评估[128] * 公司对当前积压订单和下半年执行能力有信心，积压订单增长 **9%**，过去6个月和12个月的订单率均为中个位数百分比，支持下半年实现 **5%-6%** 的增长计划[52] * 中个位数百分比定义为 **4%-6%**[54]

艾默生电气 (Emerson Electric) 2026年2月18日电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * **公司**：艾默生电气 (Emerson Electric, NYSE: EMR) [1] * **行业**：工业自动化、工业软件、过程控制、测试与测量、阀门与仪器仪表 * **相关收购**：AspenTech (剩余股份收购完成近一年) [1]、National Instruments (NI) [93] 核心观点与论据 1. 工业软件业务：增长驱动力与AI防御护城河 * 重申软件业务年度合同价值 (ACV) 增长10%+的目标 [1][14] * 公司认为其$25亿软件业务 (ACV价值$16亿) 拥有三大护城河抵御AI威胁 [5]： 1) **垂直与确定性**：软件基于数十年深厚领域知识，具有确定性，而AI是通用且基于推理的 [5][6] 2) **关键任务与受监管**：超过四分之三的软件业务服务于发电、制药和能源等高度监管行业，这些行业需要实时计算和数据可追溯性，而非AI的延迟与幻觉问题 [9][11] 3) **经济模式**：100%的软件销售采用永久许可或基于使用量的令牌模式，而非按席位许可 [11] * 客户要求将AI集成到现有软件中，公司已发布三款重要产品：Nigel (LabVIEW相关)、Ovation Virtual Advisor、Aspen Virtual Advisor [12][14] * Ovation Virtual Advisor发布不到两个季度，已获得超过$1亿的报价单 [14][21] 2. 财务表现与增长预期 * **增长轨迹**：上半年增长2%，下半年增长6% (考虑软件续订动态后，实为4-6%加速) [30][31][33] * **订单增长**：整体订单增长9%，维护、维修和运营 (MRO) 订单增长率为中个位数 [34][87] * **区域表现**： * **美国**：表现强劲，是公司最重要、最盈利的市场，增长达18% [46][119] * **中国**：假设其持续疲软，无复苏预期，但发电和半导体领域有亮点 [37][120] * **欧洲**：假设其持续疲软，无复苏预期 [37][40] * **中东/印度/非洲**：增长强劲，规模约$20亿，预计2-3年内将达到中国市场的规模 [135][137] * **测试与测量业务 (原NI)**： * 订单增长20%，第一季度销售增长11%，预计全年高个位数增长 [109] * 已实现$2亿成本协同目标，上季度部门EBITDA利润率超过29% (目标30%) [93][98][100] * 半导体、航空航天与国防以及组合业务订单增长强劲，汽车/运输市场仍然疲软 [104][106][108] 3. 关键终端市场与项目动态 * 公司业务聚焦于**五大关键增长领域**：半导体、航空航天与国防、能源、生命科学、电力 [46] * **电力市场**： * Ovation订单增长74%，主要由美国、中东、中国市场驱动，以及数据中心“电表后端”工作的新增机会 [53][62][63] * 预计电力业务今年增长为中双位数，对长期前景非常乐观 [62][70] * 输配电电网升级需求强劲，DGM业务ACV订单上一季度增长25% [72][73] * 在核电领域是Westinghouse的唯一系统供应商，并与其他潜在制造商 (尤其是小型模块化反应堆领域) 合作 [77] * **生命科学市场**： * 拥有超过4,000套DeltaV系统安装在制药行业，所有前25大制药公司均使用DeltaV [124] * 已看到美国新药产能扩张，但尚未看到$3500亿宣布的近岸投资大规模落地，预计相关订单将在2026年末至2028年出现 [124][126][132] * **MRO业务**： * 约占业务的65%，订单增长率保持中个位数，非常稳定 [79][84][87] * 拥有$1550亿的装机基础，其中最终控制领域约$550亿 [80][81] * 计划在未来三年将服务中心数量增加约25%，人员增加约10% [81] 4. 运营、供应链与资本配置 * **供应链**：正通过认证新供应商、提高安全库存来应对内存芯片供应压力，但成本影响不大 [153] * **关税**：已在2026年计划中计入$1.3亿关税影响，潜在的印度贸易协议 (关税从25%降至18%) 会带来小幅利好，但影响不大 [152][154] * **资本配置**： * 未来重点在于**技术投资、商业引擎建设**和**股东回报** [172][173] * 承诺向股东返还$100亿现金 ($60亿股票回购，$40亿股息) [172] * 在完成约$420亿的资产处置和并购后，公司设计阶段已结束，进入执行阶段 [172] * **自由现金流**：目标将自由现金流利润率从18%提高至20%，主要通过增长、盈利提升和营运资本管理实现 [179][182] 其他重要内容 * **AspenTech整合与协同**：全资控股后，工程团队 (Bedford, Pittsburgh, Austin) 之间的合作得以加强，推动了下一代控制系统 (如边缘控制器、DeltaV版本16、Ovation Green) 的开发 [26][27] * **地域战略调整**：由于俄罗斯市场退出 (2022年) 和中国市场放缓，公司正通过投资沙特阿拉伯 (已设厂并计划扩张) 和印度来替代增长杠杆 [137] * **潜在市场机会**：**委内瑞拉**拥有超过$8亿的装机基础，公司已做好准备，等待西方公司获得更多许可后参与潜在的投资浪潮 [138][144] * **安全与生产力业务**：在美国出现复苏迹象，订单增长中个位数，但欧洲仍然疲软，该业务约70%在美国 [160][163][167] * **未来重点与创新**： 1) 持续加大研发投入 (公司整体已达8%，顶级技术栈超过15%)，将AI集成到技术中以响应客户需求 [184][186] 2) 升级商业引擎，从传统的运营技术 (OT) 工程师销售，向能够进行C级高管对话的销售渠道演进 [186] 3) 保持敏捷性，以应对技术或地缘政治 disruption [187][189]

公司概况 * 公司为艾默生电气 (Emerson Electric, NYSE: EMR) [1] * 公司总裁兼首席执行官为 Lal Karsanbhai，首席财务官为 Mike Baughman [1] 财务与运营表现 * 截至最近的3个月订单增长率为9%，12个月订单增长率为6% [3] * 订单积压量在队列中增长了9% [3] * 公司预计订单增长将缓和至中个位数范围 [11] * 第一季度的年度合同价值 (ACV) 增长了9% [38] * 预计第二季度ACV将实现高个位数增长 [38] * 预计2026年ACV增长将超过10% [40] * 公司毛利率触及并超过52% [45] * 公司预计今年将实现2.5个百分点的定价收益 [44][49] * 预计未来每年仍能保持约2个百分点的定价能力 [51] * 公司预计2026年下半年将实现约40%的经营杠杆 [53][55] * 预计将实现240个基点的利润率改善 [55] * 公司拥有12.5万名客户 [48] 增长驱动力与业务亮点 * 增长主要来自五个确定的增长方向 [3] * 在能源市场，特别是液化天然气 (LNG)、半导体增长、生命科学增长以及航空航天和国防领域表现强劲 [3] * 从地域看，增长高度集中在美国、阿拉伯半岛，以及巴西、日本和东南亚部分地区 [3] * 美国电力业务整体增长20%，其中Ovation业务增长74% [14] * 大部分电力订单来自现代化改造或数据中心的后台电表工作 [14] * 半导体业务出现周期性复苏，表现强劲 [15] * 航空航天和国防市场持续增长，包括传统供应商和新太空经济 [16] * 生命科学领域扩张强劲，受GLP-1药物、工厂近岸外包、新药物偶联物和基因疗法推动 [16] * 测试与测量 (T&M) 业务出现预期的市场反弹 [5] * 公司软件业务年度合同价值 (ACV) 为16亿美元 [30] 市场与区域动态 * 公司预测中未计入中国市场的复苏，并预计欧洲市场疲软 [6] * 美国汽车行业疲软，化学品行业（特别是大宗化学品）疲软，处于产能过剩状态 [18] * 中国是重要的化学品市场，但一直疲软 [26] * 美国工业政策与公司的五个增长方向高度契合 [19] * 公司在液化天然气 (LNG) 领域占据优势，全球超过50%的液化天然气装置由DeltaV系统运行 [28] * 公司认为当前处于液化天然气投资浪潮的中期，尚有约一半的产能（规模为每年100万吨）有待授予，其规模超过前两波液化天然气投资的总和 [29] 战略与创新 * 公司强调其软件业务的三个重要护城河以应对AI威胁：1) 软件是垂直的、确定性的，基于深厚的领域专业知识；2) 服务于受严格监管的行业，需要实时计算和可追溯性；3) 定价模式基于永久许可或使用令牌，而非基于席位 [31][32] * 超过75%的软件销售于能源、制药和电力等受严格监管的行业 [32] * 公司已将AI嵌入软件产品，例如Nigel、Ovation虚拟顾问和Aspen虚拟顾问 [33] * 仅Ovation虚拟顾问就有超过1亿美元的待处理报价 [33] * 公司正在利用AI提高内部生产力，例如使用Copilots [57] * 未来资本配置将侧重于通过股息和股票回购向股东返还现金，同时也有能力在关键垂直领域进行补强收购 [61] * 公司目标是实现跨周期4-7%的增长 [62] 风险与挑战 * 订单可能不规律，公司不预期未来持续保持9%的订单增长率 [4] * 上半年有机增长有2个百分点的拖累，源于软件续订动态，因此实际增长率为4-6% [12] * AI对工业软件的潜在威胁受到关注，但公司认为其领域专业知识和商业模式构成护城河 [30][31][32] * 大宗化学品领域的产能过剩可能需要6-12个月来纠正 [18] * 公司对增长前景保持“偏执”，密切关注所有动态 [35] 其他要点 * Pro Tools业务（与采购经理人指数PMI关联度较高）本季度订单有所增加 [20] * 航空航天和国防业务目前占公司收入的近5%，完全属于测试与测量垂直领域 [22] * 在半导体领域，除了测试与测量，公司在晶圆厂的水处理、化学处理、气体和冷却控制系统方面也有机会 [23] * 维护、修理和运行 (MRO) 业务订单保持在中个位数范围 [25]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度实现内生销售额同比增长2%，符合预期 [10] - 第一季度调整后每股收益为1.46美元，同比增长6% [10][19] - 第一季度调整后部门息税折旧摊销前利润率为27.7%，超出预期 [10][19] - 第一季度自由现金流为6.02亿美元，利润率为14%，略好于预期 [20] - 公司重申2026财年全年指引：销售额增长5.5%，内生销售额增长4%，调整后部门息税折旧摊销前利润率约为28% [11] - 公司将2026财年调整后每股收益指引区间底部和中点上调，新指引为6.40-6.55美元 [11][25] - 第一季度末积压订单为79亿美元，同比增长9%，订单出货比为1.13 [13][19] - 第一季度软件年度合同价值同比增长9%，达到16亿美元 [10] - 公司计划在2028年前将调整后部门息税折旧摊销前利润率再扩大240个基点 [6] - 公司计划通过60亿美元股票回购和40亿美元股息支付，向股东返还总计100亿美元（占累计现金的70%） [7] - 公司对实现2028年目标充满信心：收入210亿美元，40%的增量利润率带来30%的调整后部门息税折旧摊销前利润率，调整后每股收益8美元，自由现金流利润率20% [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - **软件与系统**：第一季度内生销售额增长3%（若不考虑软件合同续订动态影响则为6%），利润率31.3%，同比提升20个基点 [19][23] - **测试与测量**：销售额同比增长11%，订单增长20% [10][14] - **控制系统与软件**：受软件合同续订动态影响，预计第二季度销售额将出现低个位数下降 [26] - **智能设备**：第一季度内生销售额增长2%，利润率26.9%，同比下降70个基点 [19][23] - **安全与生产力**：第一季度内生销售额增长1%，利润率20.9%，同比下降40个基点 [19][23] - **Ovation业务**：销售额同比大幅加速增长20%，订单增长74% [10][14] - **AspenTech数字电网管理套件**：年度合同价值同比增长25% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - **区域市场表现**： - **美洲**：销售额增长3%，其中美国增长6% [21] - **中东和非洲**：销售额增长9% [22] - **欧洲**：销售额增长3%，但整体商业活动 subdued [21] - **中国**：市场持续疲软 [20] - **订单增长区域分布**：北美增长18%，中东增长6%，拉丁美洲增长9%，印度增长22%，欧洲下降低个位数，中国下降高个位数 [38][39] - **增长垂直领域**：整体增长14%，其中电力领域增长17% [22] - **电力**：需求旺盛，涉及寿命延长、升级和绿地项目 [22] - **生命科学**：受GLP-1药物需求推动，增长显著 [22] - **液化天然气**：表现强劲 [21] - **半导体、航空航天与国防**：在测试与测量领域表现强劲 [14][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于转型为全球领先的自动化公司，专注于构建自主未来 [4][5] - 自动化产品组合与强大的长期顺风趋势保持一致：电气化、能源安全、近岸外包和主权自给自足 [5] - 公司通过创新帮助客户从自动化中释放巨大价值 [5] - 卓越运营是公司的标志，计划到2028年将调整后部门息税折旧摊销前利润率再扩大240个基点 [6] - 在人工智能领域取得进展：Nigel AI顾问被评选为2025年度产品，并发布了下一代Nigel AI，从AI助手演进为AI作者，加速代码开发 [8][9] - 公司被IoT Breakthrough评为2026年度工业物联网公司，这是过去五年中第四次获此殊荣 [11] - 发布了DeltaV版本16，推进软件定义自动化愿景，并成为企业运营平台的重要组成部分 [12] - 通过与罗氏的战略合作，加强了在生命科学领域的领导地位，显著改善和缩短技术转移流程 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度需求保持强劲，内生订单增长9%，连续四个季度实现强劲订单增长 [9][13] - 客户在增长垂直领域的长期项目中部署资本，北美、印度、中东和非洲的势头增强 [10] - 长期顺风趋势正在推动大量长周期项目活动，第一季度从项目漏斗中赢得了约4.5亿美元的自动化内容，其中80%来自电力和液化天然气引领的增长垂直领域 [15] - 项目漏斗保持在111亿美元，由增长垂直领域的新机会补充 [15] - 对2026年剩余时间和2027年的前景充满信心，强劲的积压订单和订单势头为下半年增长加速至约6%提供支撑 [13][27][47] - 欧洲市场活动持续平淡，中国市场的展望变得更加悲观，预计全年将出现低个位数下降 [74] - 化学工业在欧洲和中国持续面临挑战，汽车行业在欧洲和中国也保持疲软 [74][76] - 北美强劲的订单增长（18%）得益于美国的工业政策，该政策惠及电力、数据中心、人工智能、近岸外包、液化天然气和国防等关键增长领域 [95][97] 其他重要信息 - 第一季度完成了2.5亿美元的股票回购，公司承诺按计划向股东返还约22亿美元资本 [11] - 上半年财务业绩受到软件合同续订动态的不利影响，该动态使第一季度销售额同比增长减少约1个百分点，调整后部门息税折旧摊销前利润率扩张减少70个基点，每股收益增长减少0.06美元 [18] - 若不考虑软件续订动态影响，第一季度调整后部门息税折旧摊销前利润率同比提升40个基点 [19] - 公司维护、维修和运营支出占销售额的65% [19] - 软件合同续订动态将在2026年上半年对通用会计准则收入产生1.1亿美元的负面影响，全年产生1.2亿美元的负面影响 [26] - 公司预计2026年运营将产生约0.50美元的增量每股收益，利润率扩张约80个基点，主要得益于正向的价格成本差以及来自AspenTech和测试与测量业务的协同效应持续实现 [29] - 关于动态随机存取存储器芯片通胀，公司采购额约800万美元，主要影响控制系统、软件和测试与测量产品线，对传感器业务影响小于100万美元，总体利润率影响可控，主要关注供应可用性 [57][58][59] - 公司关注委内瑞拉潜在市场机会，估计在该国有约10亿美元的装机量，但投资复苏取决于该国法律修订和投资环境改善 [106][107] - 关税方面，公司原计划中计入了约1.3亿美元的关税影响，目前看到一些缓解迹象，预计全年净影响将优于原计划 [116] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 能否详细分解第一季度9%的订单增长，区分流程和混合市场？强劲的Ovation增长和电力市场前景是否意味着电力领域有更长的增长跑道？流程和混合市场订单增长率是否会稳定在中个位数？ [34] - 回答: 电力市场订单增长主要由现有设施的现代化升级和数据中心的 behind-the-meter 发电能力投资驱动，新的发电容量项目预计将在未来逐步增加 [35][36]。测试与测量订单增长20%，广泛分布于投资组合业务、半导体以及航空航天与国防领域 [37]。从地域看，北美订单增长18%，中东增长6%，拉丁美洲增长9%，印度增长22%，欧洲和中国的订单则出现下降 [38][39]。项目漏斗中赢得了约4.32亿美元，其中三分之一来自电力领域 [40]。公司认为流程和混合市场的订单增长与长期趋势和项目漏斗表现一致 [83]。 问题: 年度合同价值增长9%，全年仍预计增长10%以上。考虑到市场对人工智能影响软件的担忧，人工智能将如何影响公司的年度合同价值和软件业务利润率？ [41] - 回答: 公司的软件产品基于第一性原理模型构建，具有很高的粘性和深厚的领域知识，人工智能颠覆的风险非常低 [42]。相反，集成到软件中的人工智能功能（如Nigel AI以及Ovation和DeltaV中的功能）预计将成为软件增长的净加速器，从而推动年度合同价值持续增长 [43]。 问题: 电力和液化天然气订单具有长周期特性，这些订单是否已排期到今年以后？ [46] - 回答: 是的，这些长周期订单增强了公司对2026年下半年乃至2027年业绩的信心 [47]。测试与测量业务中则包含更多短周期活动 [48]。 问题: 传感器业务利润率同比下降约200个基点，原因是什么？动态随机存取存储器芯片通胀是否有影响？ [49] - 回答: 利润率下降约2个百分点，其中约1个百分点是由于去年同期有利的汇率影响今年不再存在 [50][56]。其余原因包括产品组合和地域组合变化，以及欧洲项目型业务的影响 [56]。动态随机存取存储器芯片采购对传感器业务的影响小于100万美元，整体利润率影响可控，公司更关注供应可用性 [57][58][59]。 问题: 订单趋势令人鼓舞，积压订单环比也增加。考虑到其中包含长周期订单，应如何考虑这些订单转化为收入的节奏？哪些业务预计将在下半年发力以支持全年指引？ [62] - 回答: 积压订单的排期非常支持实现下半年销售目标，预计将推动中个位数增长 [63]。积压订单的增长遍布各业务，特别是在控制系统和软件业务（电力和DeltaV）以及最终控制和传感器业务 [63][64]。 问题: 第一季度到第二季度，在收入可能环比增长约2亿美元的情况下，利润率为何会下降？ [66] - 回答: 利润率下降的主要驱动因素是软件续订动态的稀释影响、不利的产品组合，以及去年同期TotalEnergies项目带来的约0.04美元每股收益增益在本季度不会重现 [70][71]。 问题: 弱势垂直市场（如化学工业）是否出现企稳迹象？欧洲的去工业化趋势是否影响了维护、维修和运营活动？ [73] - 回答: 欧洲市场活动预计全年保持平淡，化学工业在比荷卢经济联盟和德国等地区仍然面临挑战 [74]。对中国市场的展望变得更加悲观，预计全年将出现低个位数下降，化学行业持续疲软是主要原因 [74][75]。汽车行业在欧洲和中国也保持疲软 [76]。 问题: 第一季度9%的订单增长是否超出公司预期？既然订单强劲，为何没有上调全年内生销售指引？第二季度智能设备收入增长似乎也未体现短周期订单的拉动？ [80][81] - 回答: 9%的订单增长略超预期，部分原因是原属第二季度的项目提前到了第一季度 [82]。但过去四个季度的订单增长趋势（+4%, +4%, +6%, +9%）与公司对上半年势头的预期一致，为下半年出货提供支撑 [82][83]。智能设备业务在经历了前几年的强劲表现后，目前正面临一些挑战，预计第二季度仍将疲软，下半年会加速 [84]。 问题: 下半年营业杠杆率是否在40%左右？对此是否有信心？价格成本差是否存在风险？ [85] - 回答: 公司对下半年约40%的营业杠杆率感到满意并有信心 [86]。从环比看，下半年较上半年收入预计增长中高个位数，也应能带来40%左右的杠杆率，下半年利润率将向28%以上的息税折旧摊销前利润率靠拢 [87]。 问题: 第一季度定价贡献为3个百分点，下半年定价走势如何？ [92] - 回答: 下半年定价贡献预计约为2%，全年约为2.5% [92]。 问题: 北美订单增长18%非常强劲，能否描述季度内走势？这种订单率是否可持续？是什么推动了北美经济的这种变化？ [93][94] - 回答: 北美18%的订单增长主要得益于美国的工业政策，该政策惠及电力、数据中心/AI、电网现代化、近岸外包（生命科学和半导体）、液化天然气出口和国防现代化等关键领域，这些恰好与公司的增长垂直领域高度契合 [95][96]。具体驱动因素包括：电力和液化天然气项目赢得约4.5亿美元，Ovation订单增长74%，测试与测量订单增长约30%，以及维护、维修和运营订单中高个位数增长 [97]。虽然18%的增长率预计不会持续整个季度，但公司有信心将北美全年高个位数增长纳入计划 [97][99]。 问题: 委内瑞拉的市场机会如何？公司是否已与客户洽谈或准备进入该市场？ [104] - 回答: 公司在委内瑞拉有长期历史，估计拥有约10亿美元的装机量 [106]。市场长期投资不足，缺乏人才，具备增长潜力 [107]。公司已制定计划并做好准备，一旦该国法律修订允许外资进入，即可提供技术支持 [106][107]。电力领域可能是最先启动的领域 [108]。但该国面临人才流失、安全状况和投资法律等挑战，实际复苏仍需时日 [109]。 问题: 关税方面有何更新或缓解活动？ [115] - 回答: 关税方面出现了一些积极消息，例如中国AIPA关税下调，墨西哥关税带来一些阻力，但与印度的最新进展可能产生有意义的影响 [115]。总体来看，情况比原计划（计入了约1.3亿美元关税影响）更为有利，但具体量化还为时过早，预计全年净影响将优于原计划 [116]。 问题: 中国市场的“绿芽”具体指什么？最新机会在哪里？ [117] - 回答: 中国的“绿芽”主要体现在测试与测量领域，投资组合业务（不包括航空航天与国防）和半导体业务实现高双位数增长 [117]。电力领域也存在机会，包括数据中心建设、人工智能基础设施、新建燃煤电厂、核电以及 behind-the-meter 项目 [118]。但总体而言，管理层仍预计中国市场全年将出现低个位数下降 [118]。

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收：基础销售额同比增长2% [17] [35] - 第一季度订单：基础订单同比增长9%，连续四个季度强劲增长 [16] [24] - 第一季度盈利能力：调整后部门EBITDA利润率为27.7% [18] [37]；调整后每股收益为1.46美元，同比增长6% [18] [38] - 第一季度现金流：自由现金流为6.02亿美元，利润率为14% [38] - 第一季度软件年度合同价值：同比增长9%，达到16亿美元 [19] - 第一季度股票回购：完成2.5亿美元股票回购 [20] - 第一季度积压订单：期末为79亿美元，同比增长9%，订单出货比为1.13 [37] - 价格贡献：价格因素对增长贡献了3个百分点 [37] - 维护、维修和运行支出：占公司销售额的65% [37] - 全年财务指引：重申销售额增长5.5%（其中基础销售额增长4%）、调整后部门EBITDA利润率约28%的指引 [20] [47]；将调整后每股收益指引区间底部和中部上调，现预计为6.40-6.55美元 [20] [47]；预计自由现金流利润率大于18% [38]；计划通过12亿美元股息和10亿美元股票回购向股东返还约22亿美元资本 [20] [47] - 第二季度财务指引：预计销售额增长3%-4%（其中基础销售额增长1%-2%），调整后部门EBITDA利润率约27%，调整后每股收益1.50-1.55美元 [48] [54] 各条业务线数据和关键指标变化 - 软件与系统业务：第一季度基础销售额增长3%（若不计软件合同续签动态影响则为6%）[36]；部门利润率为31.3%，同比提升20个基点 [43]；第二季度预计销售额持平，全年预计增长4% [49]；控制软件与系统部门第二季度预计因软件合同续签时间问题出现低个位数下滑 [49] - 智能设备业务：第一季度基础销售额增长2% [36]；部门利润率为26.9%，同比下降70个基点 [44]；第二季度预计增长2%-3%，全年预计增长4% [50] - 安全与生产力业务：第一季度基础销售额增长1% [36]；部门利润率为20.9%，同比下降40个基点 [45]；第二季度预计增长1%-2%，全年预计增长2%-3% [51] - 测试与测量业务：第一季度销售额同比增长11% [18]；第一季度订单同比增长20% [25]；预计第二季度及全年将实现高个位数增长 [49] - Ovation业务：第一季度销售额同比增长20% [18]；第一季度订单同比增长74% [26]；预计全年将实现中双位数增长 [26] - AspenTech数字电网管理套件：年度合同价值同比增长25% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 区域销售表现：美洲地区增长3%，其中美国增长6% [39]；欧洲增长3% [39]；中东和非洲增长9% [40]；中国市场持续疲软 [39] - 区域订单表现：北美订单增长18% [65]；中东订单增长6% [65]；拉丁美洲订单增长9% [65]；印度订单增长22% [65]；欧洲订单下降低个位数 [66]；中国订单下降高个位数 [66] - 增长垂直领域：整体增长14%，其中电力领域增长17% [40]；生命科学领域因GLP-1需求推动显著增长 [41]；其他增长领域包括液化天然气、半导体、航空航天与国防 [67] - 项目漏斗：季度内赢得约4.5亿美元自动化内容，其中80%来自增长垂直领域（电力和液化天然气为主）[28]；项目漏斗总额维持在111亿美元 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司愿景：转型为全球领先的自动化公司，致力于构建自主未来 [5] [7] - 增长驱动力：自动化业务组合顺应电气化、能源安全、近岸外包和主权自给自足等长期趋势 [8] - 价值创造框架：以有机增长为起点，计划到2028年将调整后部门EBITDA利润率再扩大240个基点 [9]；计划通过60亿美元股票回购和40亿美元股息向股东返还总计100亿美元（累计现金的70%）[10]；对实现2028年目标（210亿美元营收、30%调整后部门EBITDA利润率、8美元调整后每股收益、20%自由现金流利润率）充满信心 [10] - 技术创新：发布DeltaV版本16，推进软件定义自动化愿景 [22]；与罗氏达成战略合作，加强在生命科学领域的领导地位 [23]；发布下一代Nigel AI，从AI助手演进为AI作者，加速代码开发 [15]；被IoT Breakthrough评为2026年度工业物联网公司 [21] - 战略合作：与Prevalon Energy的战略合作为赢得美国1.7吉瓦AI数据中心现场发电自动化项目发挥了重要作用 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求环境：第一季度需求强劲，客户在增长垂直领域的长期项目上部署资本，北美、印度、中东和非洲势头增强 [16] [17]；欧洲和中国市场持续疲软 [25] [66] - 对AI影响的看法：认为AI对软件业务的颠覆威胁极小，相反，将AI功能集成到软件中应能加速增长 [70] [71] - 行业前景：电力领域现代化升级和表后数据中心发电是当前主要投资领域，新的发电产能预计将在未来更长期期项目中出现 [62] [63]；AI和制造业数字化转型正推动客户在发电（尤其是美国）的绿地项目和现代化项目上投入大量资本 [26] - 地缘政治与关税：已计入约1.3亿美元的关税计划，目前看到一些关税缓解，预计全年将产生净积极影响 [147]；正在关注委内瑞拉潜在的市场机会，估计有约10亿美元的已安装基础，但投资取决于该国法律修订和投资环境改善 [135] [136] [140] 其他重要信息 - 软件合同续签动态：对上半年财务产生不利影响，使第一季度销售额同比增长减少约1个百分点，调整后部门EBITDA利润率扩张减少70个基点，每股收益增长减少0.06美元 [34] [35]；该会计动态使上半年GAAP收入减少1.1亿美元，全年减少1.2亿美元 [50]；预计将使全年调整后每股收益减少约0.15美元，调整后部门EBITDA利润率减少约40个基点 [54] - 内存芯片通胀：公司采购约800万美元的DRAM，主要用于控制系统和软件以及测试与测量业务，传感器业务相关风险敞口小于100万美元 [86]；主要涉及DDR3和DDR4，受AI驱动的供应紧张和通胀影响较小，对利润率影响可控，主要关注供应保障 [87] - 委内瑞拉机会：公司在该国有长期业务历史和大量已安装基础，但受制裁影响交易有限，正在制定计划并关注投资法律进展 [135] [136] [137] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第一季度9%的订单增长在流程和混合市场之间如何细分？电力领域的中双位数增长预期是否可持续？流程和混合市场是否正稳定在中个位数订单增长？[60] - 订单增长主要由电力现代化升级和表后数据中心发电驱动，新的发电产能项目预计将在未来更长期期出现 [62] [63] - 测试与测量业务订单增长20%，广泛分布于组合业务、半导体和航空航天与国防领域 [64] - 从区域看，北美订单增长18%，中东增长6%，拉丁美洲增长9%，印度增长22%，欧洲和中国订单下降 [65] [66] - 项目漏斗赢得约4.32亿美元，其中三分之一在电力领域，液化天然气、半导体、生命科学和航空航天与国防各占约15% [67] 问题: 年度合同价值增长9%，全年预期10%以上，AI对软件的影响如何？为何AI可能对公司的软件增长和利润率是互补的？[69] - 公司的软件产品基于第一性原理模型构建，具有粘性并包含大量领域知识，AI颠覆威胁极小 [70] - 将AI功能（如Nigel AI、Ovation和DeltaV中的功能）集成到软件中，预计将加速软件产品的增长 [71] 问题: 鉴于电力和液化天然气是长周期市场，部分订单是否会延续到今年之后？[74] - 订单和积压为2026年下半年及2027年的业绩提供了信心 [75] - 测试与测量业务中包含较多短周期活动 [75] 问题: 传感器业务利润率同比下降约200个基点，原因是什么？内存芯片通胀是否有影响？[76] - 利润率下降约2个点，其中约1个点源于去年同期有利的汇率影响今年未重现，其余源于产品组合和地域组合变化 [77] [83] [84] - 传感器业务对DRAM的敞口小于100万美元，内存芯片通胀对利润率影响可控，主要关注供应保障 [86] [87] 问题: 订单趋势令人鼓舞，积压环比也增长，其中包含长周期订单，这些订单转化为收入的节奏如何？哪些业务预计将在下半年发力以支持全年指引？[90] - 积压订单的结构非常支持实现下半年销售额目标，预计将推动下半年中个位数增长和6%的EBITDA增长 [91] - 积压订单增长（79亿美元，同比增9%）和过去12个月订单增长6%都支撑下半年和2027年上半年的业绩 [91] - 积压增长遍及控制系统和软件业务、最终控制业务和传感器业务 [92] 问题: 第一季度到第二季度，营收预计环比增长约2亿美元，但利润率预计下降，驱动因素是什么？[95] - 主要驱动因素是软件续签动态的影响（从4500万美元增至6500万美元）以及不利的产品组合，此外去年同期来自TotalEnergies项目的提振今年不会重现 [98] 问题: 软件续签动态的金额有所变动（Q1从5000万变为4000万，Q2变为6500万），能否说明？另外，疲软的垂直领域（如化工）是否见底？是否侵蚀了MRO活动？[99] [101] - 软件续签动态的金额确认有变动 [100] - 欧洲市场持续疲软，化工、汽车、包装等行业（特别是在比荷卢和德国）仍然面临挑战 [102] - 对中国市场的展望转向更悲观，预计全年将出现低个位数下降，主要由于化工等行业活动低迷 [103] [104] - 汽车领域在欧洲和中国也持续疲软 [105] 问题: 第一季度的订单强度是否超出预期？既然订单强劲，为何没有上调全年有机销售指引？另外，智能设备业务的收入增长为何没有体现出订单的拉动？[109] [110] - 9%的订单增长略超预期，部分原因是部分项目从第二季度提前到第一季度，但过去四个季度的订单增长趋势（+4%, +4%, +6%, +9%）与上半年预期一致，为下半年出货提供了所需动力 [111] [112] - 智能设备业务在消化了前几年的积压后，过去几个季度面临一些挑战，预计第二季度仍将疲软，下半年将加速 [113] 问题: 下半年利润率方面，预计将实现约40%的运营杠杆，这个预估是否存在风险（如价格成本）？对此是否有信心？[114] - 对下半年的运营杠杆感到满意，在调整软件续签影响后，第一季度杠杆率已回到30%以上，预计下半年利润率将向28%以上的EBITDA利润率靠拢 [115] [116] 问题: 第一季度定价贡献为3%，下半年定价走势如何？[120] - 预计下半年定价贡献约为2%，全年约为2.5% [120] 问题: 北美订单增长18%非常强劲，能否描述季度内趋势？是否可持续？是什么推动了北美经济的这种变化？[121] [122] - 这主要得益于美国产业政策对电力、数据中心、AI、电网现代化、近岸外包（生命科学、半导体）、液化天然气出口和国防现代化等领域的推动，这些恰好是公司的增长垂直领域 [124] [125] - 具体驱动因素包括：电力与液化天然气项目赢得大量订单、Ovation业务订单增长74%、测试与测量业务订单增长20%（北美接近30%），以及强劲的MRO需求 [126] [127] - 虽然18%的增长率预计不会持续整个季度，但对北美市场全年实现高个位数增长充满信心 [127] 问题: 委内瑞拉的市场机会如何？公司是否已与客户洽谈或准备进入该市场？[133] [134] - 公司在委内瑞拉有长期历史和大量（约10亿美元）已安装基础，但与PDVSA的交易因制裁而受限，近年来仅与雪佛龙有少量交易 [135] [136] - 公司已制定计划并准备在投资法律修订后重新进入市场，认为这个投资不足、缺乏人才的市场具有增长潜力 [137] [140] - 首先可能启动的领域是电力，其次是石油和天然气，但该国面临人才流失、安全状况和投资能力等挑战 [138] [139] [140] 问题: 关税缓解活动有何更新？[146] - 总体上看到关税缓解的有利消息，公司原计划中计入了约1.3亿美元的关税影响，预计全年将产生净积极影响，但具体金额尚待量化 [147] 问题: 中国市场出现了一些积极迹象（绿芽），具体是哪些？[148] - 积极迹象主要体现在测试与测量业务以及广泛的组合业务上，该业务实现了高双位数增长 [149]；在电力领域也看到机会，包括数据中心建设、AI基础设施和发电需求（如燃煤电厂、核电以及表后发电）[150]；但总体预计中国市场全年将出现低个位数下降 [151]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益为1.46美元，同比增长6% [9][17][22] - 第一季度调整后部门息税折旧摊销前利润率为27.7%，超出预期，若排除软件合同续订动态的70个基点影响，则同比增长40个基点 [9][16][17] - 第一季度自由现金流为6.02亿美元，利润率为14%，略好于预期 [18] - 第一季度基础销售额增长2%，符合预期，其中价格贡献了3个百分点的增长 [9][17] - 第一季度订单增长9%，连续四个季度实现强劲订单增长，过去12个月的订单增长6% [8][11] - 第一季度末积压订单为79亿美元，同比增长9%，订单出货比为1.13 [11][17] - 公司年度合同价值在第一季度末达到16亿美元，同比增长9% [9] - 公司重申2026财年全年销售额增长5.5%、基础销售额增长4%的指引，并将调整后每股收益指引的底部和中点上调，现预计为6.40-6.55美元 [10][23] - 公司预计第二季度销售额增长3%-4%，基础销售额增长1%-2%，调整后每股收益为1.50-1.55美元 [23] - 公司预计2026年全年价格贡献约为2.5%，下半年约为2% [49] - 公司预计2026年全年自由现金流利润率将超过18% [18] - 软件合同续订动态对第一季度同比销售额增长造成约1个百分点的拖累，对调整后部门息税折旧摊销前利润率扩张造成70个基点的拖累，对每股收益增长造成0.06美元的拖累 [16] - 该软件续订动态预计将使2026年全年调整后每股收益减少约0.15美元，使调整后部门息税折旧摊销前利润率减少约40个基点 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 软件与系统部门：第一季度基础销售额增长3%，若排除软件合同续订动态的3个百分点拖累，则增长6% [17][20] 该部门利润率增长20个基点至31.3%，主要得益于测试与测量的强劲盈利能力以及协同效应，抵消了软件合同续订动态带来的2个百分点不利影响 [20] 预计第二季度销售额持平，全年增长4% [24] - 智能设备部门：第一季度基础销售额增长2%，主要由电力、液化天然气和北美维护、修理和运行需求带动，但中国市场疲软构成抵消 [17][20] 该部门利润率同比下降70个基点至26.9%，主要受产品组合和外汇不利因素影响 [22] 预计第二季度增长2%-3%，全年增长4% [24] - 安全与生产力部门：第一季度基础销售额增长1% [17][22] 该部门利润率同比下降40个基点至20.9%，主要受销量下降影响，但被价格和成本削减的收益所抵消 [22] 预计第二季度增长1%-2%，全年增长2%-3% [24] - 测试与测量业务：第一季度销售额同比增长11%，订单增长20% [9][12][20] 预计第二季度及全年将实现高个位数增长 [24] - Ovation业务：第一季度销售额同比增长20%，订单增长74% [9][12] 预计全年将实现中双位数增长 [12][29] - 数字电网管理业务：年度合同价值同比增长25% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：表现强劲，第一季度基础销售额增长6%，订单增长18% [18][31][52] 电力、液化天然气、生命科学和半导体领域的投资以及维护、修理和运行支出的韧性推动了增长 [18][51][52] - 中东和非洲市场：增长9%，主要由绿地项目活动驱动 [18][19] - 欧洲市场：基础销售额增长3%，但整体商业步伐疲软，订单下降低个位数 [18][31] 化学品、汽车和包装等行业持续面临挑战 [44] - 中国市场：持续疲软，订单下降高个位数 [12][31] 公司现预计2026年全年销售额将下降低个位数，化学品和汽车领域持续疲软，但测试与测量和电力领域出现积极迹象 [44][59][60] - 印度市场：订单增长22% [31] - 拉丁美洲市场：订单增长9% [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是转型为全球领先的自动化公司，专注于自动化未来 [3][4] 其自动化产品组合与强大的长期趋势保持一致：电气化、能源安全、近岸外包和主权自给自足 [4] - 公司计划到2028年将调整后部门息税折旧摊销前利润率再扩大240个基点 [4] - 公司计划通过60亿美元的股票回购和40亿美元的股息支付，向股东返还总计100亿美元（累计现金的70%） [5] - 公司对实现2028年目标充满信心：收入210亿美元，40%的增量利润率带来30%的调整后部门息税折旧摊销前利润率，调整后每股收益8美元，以及20%的自由现金流利润率 [5] - 公司正在通过人工智能推动创新，例如下一代Nigel AI从人工智能助手发展为人工智能作者，加速代码开发 [8] 公司认为人工智能是其软件业务的增长加速器，而非颠覆者 [33][34] - 公司赢得了约4.5亿美元的自动化项目订单，其中80%来自电力和液化天然气等增长垂直领域 [13] - 公司项目储备保持在111亿美元，由增长垂直领域的新机会补充 [13] - 公司被IoT Breakthrough评为2026年度工业物联网公司，这是过去五年中第四次获此殊荣 [10] - 公司发布了DeltaV版本16，推进其软件定义的自动化愿景 [11] - 公司与罗氏建立了战略合作，加强了在生命科学领域的领导地位 [11] - 公司与Prevalon Energy的战略合作为赢得美国一个1.7吉瓦人工智能数据中心的现场发电自动化项目发挥了重要作用 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年的计划充满信心，这得益于良好的开局和卓越运营的往绩记录 [9] - 强劲的订单势头和积压订单为2026年下半年及2027年的销售提供了支持 [11][40] - 电力和液化天然气等领域的长期项目活动正在推动增长，管理层对2027年也开始获得信心 [13][35] - 北美、中东以及增长垂直领域的持续强势，以及对自动化的持续需求，使管理层对全年展望充满信心 [19] - 管理层认为，美国的产业政策（电气化、数据中心、人工智能、近岸外包、能源、国防）与公司的增长垂直领域和技术栈高度契合，带来了强劲的订单增长 [51] - 关于委内瑞拉，公司拥有约10亿美元的装机量，并正在制定计划，准备在投资条件允许时提供技术支持 [54][55][56] - 关于关税，公司原计划中计入了约1.3亿美元的关税影响，目前看到了一些缓解，预计全年将产生净积极影响 [58][59] 其他重要信息 - 2026年是National Instruments成立50周年 [5] - Nigel AI顾问被《电子产品设计与测试》评为2025年度产品之一 [6] - 自2025年首次推出Nigel以来，LabVIEW的用户采用率有所加快 [8] - 公司维护、修理和运行需求占销售额的65% [17] - 第二季度利润率环比下降的主要驱动因素是软件续订动态的影响以及不利的产品组合 [41] - 公司预计2026年全年运营将产生约0.50美元的增量每股收益，并通过积极的价格成本以及来自AspenTech和测试与测量业务的协同效应实现约80个基点的利润率扩张 [27] - 动态随机存取存储器供应紧张，公司正在密切关注，其购买的大部分是DDR3和DDR4，受人工智能驱动的限制和通胀影响较小，对利润率的影响可控 [38][39] - 公司预计下半年增长将加速至约6%，这得益于强劲的订单势头和软件合同续订动态的同比基数效应 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 能否更详细地分解第一季度9%的订单增长（过程与混合市场）？高水平的表后电源机会是否会延长电力领域的增长跑道？过程与混合市场是否正在稳定在中个位数的订单增长率？ [28][29] - 回答: 电力领域订单增长主要由现有设施的现代化升级和数据中心的表后发电容量投资驱动，新的发电容量预计将在稍后启动 [30] 测试与测量订单增长20%，投资组合业务、半导体和航空航天与国防领域均增长20%-30%以上，但运输领域仍然面临挑战 [31] 从地理上看，北美订单增长18%，中东增长6%，拉丁美洲增长9%，印度增长22%，欧洲下降低个位数，中国下降高个位数 [31] 项目漏斗中赢得了约4.32亿美元，其中三分之一来自电力领域，液化天然气、半导体、生命科学和航空航天与国防各占约15% [32] 公司对电力领域的持续增长充满信心 [32] 问题: 年度合同价值增长9%，预计全年增长10%以上。人工智能对软件的影响引发担忧，为什么人工智能可能对公司的年度合同价值和软件业务利润率增长起到补充作用？ [32][33] - 回答: 公司的所有软件产品都建立在第一性原理模型之上，具有很高的粘性，并内置了大量领域知识，人工智能颠覆其软件业务的威胁非常小 [33] 相反，内置到软件中的人工智能功能（如Nigel、Ovation和DeltaV中的功能）预计将成为软件产品增长的净加速器，从而推动年度合同价值持续增长 [34] 问题: 考虑到电力和液化天然气是长周期市场，目前看到的订单（尤其是电力）是否会延续到今年以后甚至多年？ [34] - 回答: 是的，这些订单增强了公司对2026年下半年以及2027年的信心 [35] 测试与测量业务中也有更多短周期活动 [35] 问题: 传感器业务利润率同比下降约200个基点，除了去年同期的外汇收益影响外，内存芯片通胀是否有影响？ [35][36] - 回答: 去年同期的外汇收益影响了约1个百分点的利润率同比下降（总计约2个百分点） [37] 其余下降主要受产品组合和地域组合影响，例如欧洲项目业务对利润率构成压力 [37] 从全年看，预计该业务利润率将较去年的28.6%有所改善 [38] 关于动态随机存取存储器，公司采购额约800万美元，主要影响控制系统、软件和测试与测量产品线，传感器业务暴露不到100万美元 [38] 大部分采购是DDR3和DDR4，供应周期延长但价格通胀可控，主要关注的是供应保障而非利润率影响 [39] 问题: 订单趋势令人鼓舞，积压订单环比也增加。考虑到其中包含长周期订单，应如何考虑这些订单转化为收入的节奏？哪些业务预计将在下半年发力以支持全年指引？ [39][40] - 回答: 积压订单的构成非常支持实现下半年销售目标，并指向中个位数增长 [40] 积压订单的增长是全面的，包括控制系统和软件业务（电力和DeltaV）、最终控制以及传感器业务 [40] 问题: 第二季度利润率环比下降的原因是什么？尽管预计收入将环比增加约2亿美元 [41] - 回答: 主要原因是软件续订动态的影响（第二季度为6500万美元，第一季度为4000万美元）以及不利的产品组合，此外去年同期来自TotalEnergies项目的收益也不会重现 [41][42] 问题: 能否谈谈疲软的垂直领域（如化学品）？是否看到企稳迹象？欧洲的去工业化趋势是否侵蚀了维护、修理和运行活动？ [42][43] - 回答: 欧洲活动持续平淡，化学品、汽车和包装等行业在比荷卢和德国等地仍然面临挑战 [44] 对中国的前景变得更加悲观，现预计全年将下降低个位数，主要由于化学品等行业活动低迷 [44] 汽车领域在欧洲和中国也持续疲软 [44] 问题: 第一季度的订单强度是否超出公司预期？鉴于订单强劲，为何没有上调全年有机销售指引？第二季度智能设备收入增长似乎也未体现订单的短期拉动？ [45][46] - 回答: 9%的增长超出预期，部分原因是部分第二季度项目提前到了第一季度 [46] 但过去四个季度的订单增长趋势（+4%, +4%, +6%, +9%）与公司对上半年走势的预期一致，为下半年交付提供了所需动力 [46] 智能设备业务在消化了前几年的积压订单后，目前面临一些挑战，预计第二季度仍将疲软，但下半年将加速 [47] 问题: 下半年营业杠杆率是否在40%左右？是否存在价格成本等方面的风险？ [48] - 回答: 公司对该杠杆率感觉良好，若调整软件续订影响，当季杠杆率已回到30%中期范围 [48] 从环比看，下半年较上半年增长中高个位数，应能带来40%多的杠杆率，下半年利润率将向28%以上的息税折旧摊销前利润率趋势发展 [49] 问题: 北美订单增长18%非常突出，能否描述其季度走势？这种订单率是否可持续？北美经济发生了哪些变化驱动了此类订单？ [49][50] - 回答: 美国的产业政策（电气化、数据中心/人工智能、电网现代化、近岸外包、开放能源政策、国防现代化）恰好惠及公司的增长垂直领域，与其技术栈高度契合 [51] 具体来看，约4.5亿美元的项目赢单大部分在北美，Ovation订单增长74%，测试与测量订单增长近30%，液化天然气、电力、半导体、航空航天与国防、生命科学以及强劲的维护、修理和运行订单共同推动了北美强势 [52] 虽然18%的增速不会持续整个季度，但公司有信心将北美高个位数增长纳入计划 [52] 问题: 委内瑞拉存在老旧设备更新的机会，公司是否有相关计划或客户讨论？ [53] - 回答: 公司在委内瑞拉有悠久的历史，与PDVSA有长期关系，估计拥有约10亿美元的装机量 [54] 公司已制定计划并动员资源，准备在外国投资法律修订允许后，向该国提供技术 [54][55] 首先启动的领域可能是电力 [55] 该国面临人才流失、安全状况和投资能力等挑战，但公司正在准备以便能够迅速行动 [56] 问题: 关于关税缓解活动，是否有任何更新？ [57] - 回答: 来自中国的关税有所缓解，但墨西哥对无贸易协定国家的进口加征关税带来了一些不利因素 [57][58] 总体而言，与公司原计划中计入的约1.3亿美元关税影响相比，预计全年将有净积极影响，但具体数额尚待量化 [58][59] 问题: 中国市场出现了一些绿色萌芽，具体是哪些机会？ [59] - 回答: 测试与测量和广泛的产品组合业务活动良好，半导体（在制裁允许范围内）和产品组合业务实现高双位数增长 [59][60] 电力领域也存在机会，包括数据中心建设、人工智能基础设施、燃煤电厂、核电和表后项目 [60] 但整体而言，公司仍预计全年将处于低个位数负增长区间 [60]

Nigel AI助手产品概述 - Nigel是专为测试测量行业打造的AI助手，基于尖端大语言模型和公司深厚测试经验打造 [3] - 该产品已集成至LabVIEW与TestStand软件中，致力于帮助用户提高测试效率 [3] - 与通用AI工具不同，Nigel专为测试测量设计，能提供贴合实际测试场景的需求分析、方案设计和软件操作指导 [4] 产品集成与获取方式 - Nigel并非独立工具，而是深度集成于LabVIEW与TestStand开发界面内，用户无需在多个软件间切换即可获取实时指导 [6] - 产品已纳入现有的LabVIEW+ Suite和LabVIEW专业版订阅或有效的服务协议中，无需额外购买 [4][6] - LabVIEW和TestStand都将从2025 Q3版本开始新增Nigel AI助手功能 [6] LabVIEW中的核心功能 - 一键调用Nigel可实现硬件参数自动对比，例如咨询"NI 6363与6368参数的区别"时会自动生成参数对比表格并附加选型建议 [11] - 通过"Discuss with Nigel"功能可自动解析VI文件，输出包含控件说明、指示器功能、实现原理的详细解读 [11] - 对于跨语言用户，Nigel能精准匹配LabVIEW中的等效功能，如将Python的tuple功能对应到LabVIEW的Cluster相关VI [12] TestStand中的核心功能 - Nigel能够回答关于TestStand引擎和环境的问题，为用户提供可靠开发建议以助力快速决策 [13] - 可帮助用户在TestStand中快速定位关键设置，无需在菜单中费力查找，提供逐步指导配置引擎 [13] - 用户可使用自然语言与TestStand API交互，包括检查序列运行情况、切换模型或执行运行 [13] 实际应用案例展示 - 针对ADAS数据回灌系统需求，Nigel可输出完整系统架构与配置方案，包括支持11路摄像头(GMSL2接口)、8路CAN/CANFD接口、6路车载以太网接口的具体产品推荐 [8][10] - 系统推荐包含PXIe-1487+FlexRIO用于摄像头模块，PXIe-8510/8523用于CAN/CANFD模块，PXIe-8523/8285用于车载以太网模块等详细配置 [10] - 方案还包含时序同步模块(PXIe-6674T等)保证所有信号纳秒级同步，以及数据存储/回放模块支持大容量数据录制与回灌 [10] 测试文件管理与执行 - 打开任意测试文件后，向Nigel提问"该测试的用途是什么"会立即输出明确答案，例如清晰列明具体测试项目如"开机ROM测试、RAM测试"等 [14] - 需运行测试时只需输入"执行该测试"，Nigel会进行二次确认确保测试环境符合要求，确认后自动启动测试流程 [15] - 修改测试配置时可直接要求"修改测试次数并重新执行"，Nigel会自动完成参数修改与测试重启 [16] 技术架构与安全保障 - Nigel以艾默生安全稳健的云运营平台为基础构建，托管在Microsoft Azure上，具备企业级隐私与安全保障 [16] - 产品仅在本地设备储存提示数据，除非用户主动分享相关信息，否则公司无法访问用户与Nigel的对话内容 [16]

公司概况与战略转型 * 公司已完成重大业务组合转型 从一家多元工业公司转变为一家专注于全球自动化、拥有差异化技术栈的公司 服务于全球最重要的行业[6] * 公司毛利率在过去四年半中提升了1000个基点 EBITDA利润率提升了700个基点 现金流表现优异[6] * 公司未来三到四年的重点是将现金返还给股东 主要通过股息和股票回购 同时也会关注补强收购机会（定义为收购价格约10亿美元的交易）[180][184][188] 财务表现与指引 * 第四季度业绩指引：订单增长预计为5%-7% 实际可能处于该区间下限；销售额增长指引为5%-6% 实际也可能处于下限；每股收益（EPS）预计处于指引区间上限[8][9] * 业绩未达预期上限的原因：欧洲市场疲软持续至8月和9月 中国市场持续非常疲弱 预计的订单出货比未能实现[8] * 公司预计2026财年营收增长将处于4%-7%的框架内[58][60] * 正常化的增量利润率预期约为40% 显著低于近期实现的70%高水平[119] * 现金流转换率今年预计在90%低段 明年将升至90%中段或更高 自由现金流利润率今年约为18%[170] 终端市场动态 **强劲的市场** * 电力：受北美和中国的需求驱动 是中国市场的亮点之一 订单增长强劲（提及40%）预计将持续多年[18] * 液化天然气（LNG）：受能源安全和普遍能源需求驱动 在美国和中东表现强劲[18] * 生命科学：在美国、欧洲表现良好 是欧洲市场的一个小亮点[18] **疲软或改善中的市场** * 工厂自动化：正在改善 但尚未转为强劲[19] * 测试与测量（TNM）：正在复苏 上季度订单增长16% 本季度预计接近20%[19] * 大宗化学品：全年保持疲软 主要受美国、德国和中国的产能过剩影响 预计在2026年前不会转为正增长[23] * 汽车（离散制造）：非常疲弱 影响了Emerson的传统离散业务和TNM业务 电池测试和ADAS领域活动不足[23] * 欧洲机械制造商：未见真正好转 消费疲软持续影响机械制造业务[25][27] * 可持续发展项目：在美国持续出现项目流失 特别是在可持续发展和脱碳领域 欧洲相对稳定[31][34] 地域表现 * 强劲地区：美国（年初强劲且持续走强）、中东和非洲、印度[7] * 疲软地区：中国（计划为正增长 结果转为负增长）、欧洲（计划为正增长 结果疲弱）[7] 技术与创新 * **无边自动化（Boundless Automation）与虚拟DCS**：这是公司的核心差异化战略 旨在通过创建统一的数据结构 打破数据孤岛 实现硬件无关的软件驱动控制系统 从而优化设施、提高安全性、生产力和盈利能力[83][84] * **人工智能（AI）应用**：公司已在产品中引入多项AI功能 包括LabVIEW中的AI代理（可大幅缩短测试程序编写时间）、AspenTech中的AVA AI代理以及Ovation的AI代理[194][196] * 公司内部也在客户服务、交易处理、财务和编码等领域推动AI应用 目标是让机器替代重复性、事务性的人类工作[193][197] 资本支出与投资 * 资本支出强度约为2.5% 公司计划维持此水平 同时继续将营收的8%投入研发[63][64] * 公司采用区域化制造和供应链策略（美洲为美洲 欧洲为欧洲 中国为中国 印度为亚洲其他地区 中东和非洲）此结构在疫情期间和当前关税环境下显示出优势[67] 其他重要内容 * **AspenTech软件业务**：公司对其执行感到满意 并通过年度合同价值（ACV）来展示其业绩 预计明年将提供ACV与营收之间影响的指引[77][78] * **Test & Measurement (TNM) 业务**：公司已完成2亿美元的成本削减 目标是在2028年实现31%的EBITDA利润率[135][136][140] * **中国市场展望**：公司预计未来10年中国市场将从中高速增长（过去45年平均高个位数至低双位数）转变为中个位数增长 因此需要调整其在中国的成本和组织结构[53] * **地缘政治与沟通**：CEO提到当前环境下 外部噪音（政治、地缘政治）显著增多 需要非常谨慎地处理内部和外部沟通[215]

业绩总结 - 2025年第三季度销售额为45.53亿美元，同比增长4%[40] - 调整后的每股收益为1.52美元，同比增长6%[27] - 2025年第三季度的调整后EBITA利润率为27.1%[40] - 2025年第三季度的每股收益（GAAP）为1.03美元，预计2025年全年为约4.08美元[43] - 2025年第三季度的自由现金流（非GAAP）为970百万，预计2025年为约32亿美元[45] - 2025年第三季度的净销售额为45.53亿美元，预计2025年为约181亿美元[45] - 2025年第三季度的运营现金流（GAAP）为1062百万，运营现金流利润率为23.3%[45] 用户数据与订单情况 - 2025年第三季度的订单增长为4%，测试与测量订单增长16%[13] - 2025年3月31日的总订单积压为88亿美元，6月30日为89亿美元[47] 未来展望 - 预计2025年第四季度调整后的每股收益在1.58至1.62美元之间，同比增长7%至10%[31] - 预计2025年第四季度的销售增长在5%至6%之间[31] - 预计2025年全年自由现金流将提高至32亿美元[32] - 预计2025年将向股东返还23亿美元，通过分红和股票回购[32] 资本支出与费用 - 2024年第三季度的资本支出为9200万美元，预计2025年为约4亿美元[45] - 2025年第三季度的重组及相关费用为6万美元，预计2025年为约22万美元[43] 其他信息 - 由于关税暴露改善，价格对销售的贡献为2.5个百分点[26] - 2025年第三季度的调整后段EBITA（非GAAP）为372百万，调整后段EBITA利润率为35.0%[50]

公司战略与产品更新 - 公司以开放软件、模块化硬件和生态系统为核心推进智能测试策略，持续投资LabVIEW+套件与SystemLink软件平台，优化PXI和DAQ硬件性能并降低成本 [2] - 2025年计划发布超过25款数据采集新产品，覆盖多个系列，包括专为恶劣环境设计的FieldDAQ（IP67防护等级）和基于以太网的cDAQ-9187/9183机箱 [4][6] - 软件方面聚焦三大维度：强化软件功能并公开路线图、增强产品间连接性、建设全球用户社区（覆盖80多个社团） [15] 硬件技术创新 - 第三代PXIe-5842矢量信号收发仪（VST3）将瞬时带宽从2GHz提升至4GHz，结合频谱拼接技术可实现7GHz实时流带宽，支持UWB和5G/6G测试 [3][4] - PXI平台通过优化同步性、吞吐量及FPGA协处理器性能，成为解决复杂测量难题的多面手 [2] - 射频领域持续投入，改进5660矢量网络分析仪功能并更新RFmx软件以支持蓝牙/Wi-Fi 7等新技术 [3] 软件生态升级 - LabVIEW 2025新增调试窗口和导线探针功能，支持.NET 8.0/Python 3.11-3.12，改进VI比较并启用Docker容器，即将推出MacOS社区版 [8] - SystemLink推出简化版支持5系统以下实验室，提供远程更新、实时数据监控和资产追踪功能，降低部署门槛 [10] - 正式引入AI顾问Nigel™至LabVIEW和TestStand，推进云服务商合作落地 [12] 行业趋势与定位 - 测试系统正从传统驱动模式向AI驱动转型，融合云计算、GPU加速和高速网络技术，公司通过技术抽象化帮助工程师聚焦专业领域 [15] - 未来智能硬件将发展为计算加速型仪器，软件采用AI加速测试流程，数据成为平台原生组成部分以实现集成化分析 [16] - 公司定位为智能测试平台构建者，通过管理复杂性和技术抽象应对设备复杂度提升与网络安全等挑战 [15]