公司财务预测与评级 - 华西证券首次覆盖远大医药给予增持评级，认为公司估值存在较大上行空间 [1] - 预测公司2025至2027年总收入将分别达到122.7亿港元、134.6亿港元和147.0亿港元 [1] - 预测公司2025至2027年归母净利润将分别达到20.1亿港元、22.5亿港元和25.6亿港元，对应每股收益分别为0.57港元、0.63港元和0.72港元 [1] 核心创新产品进展 - 公司全球首创药物STC3141中国II期临床试验成功，高剂量组第7天SOFA评分较基线显著下降，降幅大于安慰剂组且p值小于0.05 [1] - STC3141的次要终点如28天死亡率和ICU住院时间等趋势与主要终点一致，疗效数据全球领先 [1] - 该药物通过中和组蛋白/NETs的创新机制直击脓毒症免疫失调核心，有望填补全球40余年无针对性药物的空白 [1] - STC3141上市后有望开辟百亿级蓝海市场，并提升公司在重症领域的国际影响力与估值天花板 [1] 业务结构与增长动力 - 公司基本盘稳固，拥有超过260个医保品种，呼吸核心产品切诺在2024年推动板块增长近27% [2] - 2025年上半年创新和壁垒产品收入占比已快速提升至51%，较去年同期的36.1%显著增长，转型成效显著 [2] - 明星产品如易甘泰、恩卓润/恩明润、LavaTM、能气朗、合心爽/合贝爽等正加速放量 [2] - 公司形成传统业务稳增长、创新业务爆发出的良性格局，兼具防御性与成长性 [2] - 未来随着核药放量、创新药上市及传统业务稳健支撑，公司有望进入价值重估周期 [1][2]

核心观点与投资逻辑 - 华西证券首次覆盖给予远大医药"增持"评级 认为公司估值存在较大上行空间 [1] - 估值上行空间基于核药全链条壁垒以及创新药陆续落地 [1] - 公司有望进入价值重估周期 得益于核药放量 创新药上市及传统业务稳健支撑 [2] 财务业绩预测 - 预测公司2025年总收入将达122.7亿港元 归母净利润为20.1亿港元 对应EPS为0.57港元 [1] - 预测公司2026年总收入将达134.6亿港元 归母净利润为22.5亿港元 对应EPS为0.63港元 [1] - 预测公司2027年总收入将达147.0亿港元 归母净利润为25.6亿港元 对应EPS为0.72港元 [1] 创新药研发进展 - 公司全球首创药物STC3141中国II期临床成功 高剂量组第7天SOFA评分较基线显著下降 p值小于0.05 [1] - STC3141次要终点如28天死亡率 ICU住院时间等趋势一致 疗效数据全球领先 [1] - 该药通过中和组蛋白/NETs创新机制直击脓毒症免疫失调核心 有望填补全球40余年无针对性药物的空白 [1] - STC3141上市后有望开辟百亿级蓝海市场 并提升公司在重症领域的国际影响力与估值天花板 [1] 业务板块表现与转型 - 公司基本盘稳固 拥有超过260个医保品种 [2] - 切诺等呼吸核心产品在2024年推动板块增长近27% [2] - 2025年上半年创新和壁垒产品收入占比快速提升至51% 相比去年同期的36.1%转型成效显著 [2] - 公司形成"传统业务稳增长 创新业务爆发出"的良性格局 兼具防御性与成长性 [2] 产品管线与增长动力 - 核药板块呈现爆发性增长 创新产品持续放量 [1] - 明星产品包括易甘泰® 恩卓润®/恩明润 LavaTM 能气朗® 合心爽®/合贝爽®等正加速放量 [2]

核心财务表现 - 2025H1收入61.1亿港元同比增长1.0%创历史新高 [1] - 归母净利润11.7亿港元同比下滑25.0% [1] - 剔除Telix投资影响后归母净利润10.2亿港元同比下滑5.9% [1] 业务板块表现 - 核药抗肿瘤诊疗板块收入4.2亿港元同比增长106% [1] - 五官科板块收入14.9亿港元同比增长23% [1] - 呼吸及危急症板块收入10.5亿港元同比增长10% [1] - 创新和壁垒产品收入占比达51.0%同比提升14.9个百分点 [1] 创新产品进展 - 易甘泰钇[90Y]微球注射液获FDA批准新增肝细胞癌适应症且无肿瘤直径限制 [2] - 5款创新RDC药物国内获批注册性临床试验其中4款进入Ⅲ期临床 [2] - STC3141治疗脓毒症中国II期临床达终点 Ryaltris复方鼻喷剂国内上市申请获受理 [2] - OC-01完成中国大陆首批商业化处方 GPN01768在澳门获批上市 [2] 产能与资质突破 - 全球首个全产业链智能化"零辐射"核药基地获甲级辐射安全许可证并投入运营 [2] - 实现100%自主生产 [2] 盈利预测 - 预计2025年营业收入122.51亿港元 [2] - 预计2026年营业收入135.07亿港元 [2] - 预计2027年营业收入151.16亿港元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.16亿/24.45亿/27.96亿港元 [2]

新产品和新技术研发 - 全球创新温度敏感性栓塞剂GPN00289于2024年7月进入注册性临床研究阶段，已完成首例患者入组[3][5] - 创新液体栓塞剂LavaTM于2023年4月获美国FDA上市批准，10月在美国正式商业化[7] 市场扩张 - 集团全球销售网络覆盖50多个国家和地区[7] 产品情况 - 核心产品易甘泰®于2022年1月获药监局上市许可[7] 研发实力 - 集团肿瘤介入和RDC药物研发平台拥有近650名员工[8] - 集团早期研发阶段的产品储备已达12款[8] 数据参考 - 2022年中国新增肝癌病例约37万例（占比42.5%），新增死亡约32万例（占比42.1%）[6] - 中国肝癌高危人群70% - 80%的患者诊断时已是中晚期[6] 公司治理 - 董事会由4名执行董事和4名独立非执行董事组成[12]