行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 核心观点 - 2026年J.P. Morgan健康大会盛大举行，被视为全球医疗健康投资与产业合作的重要风向标，超20家中国创新药企出席并发表演讲，显示中国创新药体系化出海趋势[34] - 创新药的海外授权合作已迈向常态化阶段，ADC（抗体药物偶联物）、双抗等领域成为出海最活跃的方向，建议持续关注相关领域优质企业创新进展[7][34] 本期行情回顾 - 本周（2026/01/12-2026/01/16）医药生物指数下跌0.68%，跑输沪深300指数0.11个百分点，行业涨跌幅排名第19[7][12] - 2026年初至2026年1月16日，医药生物指数上涨7.08%，跑赢沪深300指数4.88个百分点，行业涨跌幅排名第8[12] - 2026年1月16日，医药行业估值水平(PE-TTM)为30.36倍，近10年医药生物平均估值水平为33倍，目前估值接近历史平均水平[14] 子行业表现 - **本周子行业涨跌**：医疗服务上涨3.29%，医疗器械下跌0.22%，中药下跌1%，生物制品下跌1.21%，医药商业下跌2.33%，化学制药下跌2.4%[7][17] - **年初至今子行业涨跌**：涨幅最大的子板块为医疗服务，涨幅16.04%；涨幅最小的子板块为中药，涨幅1.86%[7][17] - **细分行业估值与涨幅**：截至2026年1月16日，医疗服务PE（TTM）为33.63倍，年初至今涨幅16.04%；中药PE（TTM）为22.15倍，涨幅1.86%；医疗器械、生物制品、化学制药、医药商业的PE（TTM）分别为36.12、33.28、34.69、16.51倍，年初至今涨幅分别为9.18%、5.86%、4.6%、3.36%[19] 个股表现 - **A股市场**：本周478支医药生物个股中，206支上涨，占比43.1%[23]；涨幅前五的个股分别为：宝莱特（+48.76%），华兰股份（+32.72%），天智航（+27.67%），美年健康（+24.96%），华康洁净（+22.98%）[7][23] - **港股市场**：本周116支医药生物个股中，59支上涨，占比50.86%[7][26]；涨幅前十的个股包括：方舟健客（+51.66%），启明医疗-B（+33.6%），一脉阳光（+25.88%），百奥赛图-B（+20.56%），阿里健康（+17.85%）等[7][26] 行业要闻及政策 - **政策新闻**：第六批国家组织高值医用耗材集采开标，纳入药物涂层球囊、泌尿介入两大类12种医用耗材，共有202家企业的440个产品中选[29] - **行业新闻**： - 美敦力与脑机接口企业Precision Neuroscience达成战略合作，开发集成解决方案[29] - 波士顿科学拟以145亿美元收购Penumbra，对应企业价值约145亿美元[30] - 中国生物制药将以总价12亿元人民币全资收购小干扰核酸（siRNA）领域创新药企杭州赫吉亚生物医药有限公司[31] - 药明合联拟以每股4港元现金发起自愿要约收购东曜药业全部股份，交易总价约31亿港元[31] 本周观点（业绩与事件分析） - 医疗服务子板块年初至今涨幅领先（+16.04%），其优异表现与业绩相关：2025年前三季度，营收实现同比正向增长的板块仅为医药商业和医疗服务，分别实现营收7723.1亿元、1374.9亿元，同比增长0.56%、3.99%；归母净利润实现同比正向增长的亦仅为医药商业和医疗服务，分别同比增长4.94%、35.11%[7][33] - 2025年第三季度单季度，化学制剂、医药商业、医疗器械、医疗服务营收均实现了同比正增长，分别同比增长0.48%、1.76%、2.36%、4.12%；化学制剂、医疗服务板块归母净利润分别同比增长10.43%、25.80%[33] - 2026年J.P.Morgan健康大会上，全球TOP药企公布了最新战略，同时超20家中国药企亮相，展示了在ADC、双抗等领域的创新进展[34][35][36] 重点公司公告摘要 - 涉及多家公司的股东减持、增持、股权激励、收购、高管聘任、分红等事项，例如百利天恒股东减持、康恩贝控股股东增持与二股东减持、方盛制药实施特别分红等[38][39]

合作核心与框架 - 2026年1月12日，Precision Neuroscience与Medtronic达成战略合作，将其柔性薄膜脑机接口Layer 7与Medtronic的术中导航系统StealthStation集成，联合开发“结构-功能同步可视化”的术中解决方案[2] - 合作核心在于两大技术平台的整合，旨在构建一个“同时可视化结构与功能的术中决策支持平台”，而不仅是“术中可看”或“术后可解读”[4][8] - 合作试图搭建一个可应用于临床路径、可闭环的数据系统，围绕脑手术中结构识别与功能识别的系统性整合[2] 合作技术构成 - **Precision Neuroscience的Layer 7脑机接口**：是一款超薄柔性皮层电极阵列，厚度仅为头发丝的五分之一，内嵌1024个电极，能够以高空间分辨率贴合大脑皮层表面捕捉神经信号[6] - Layer 7设计强调微创植入与大面积覆盖之间的平衡，定位于瘫痪患者的“思想控制”辅助设备，已于2024年4月获得美国FDA批准[6] - **Medtronic的StealthStation术中导航系统**：属于其Cranial & Spinal Technologies产品线，可通过术中3D图像引导精准定位解剖结构，广泛用于颅脑和脊柱手术，优势在于实时、动态、术野内导航信息可视化[8] - 通过整合，神经电信号的空间分布（功能）和大脑解剖结构（位置）可以实时叠加呈现，为术中精准切除、功能保留提供更强辅助依据[8] 技术应用的临床扩展与场景 - 脑机接口技术的临床扩展路径，正在从“慢性控制”（如瘫痪患者意图识别）向“术中辅助”扩展[9] - Layer 7的高密度神经信号采集能力（1024通道）、与脑皮层的贴合性、稳定性及非穿透式的安全性，恰好满足术中对“功能区快速识别”的要求[9] - 在语言、运动、感觉等功能区定位手术中，该技术有望替代传统电刺激mapping技术，实现低干预、高分辨、实时化的“脑功能地图”[10] - 与StealthStation的解剖成像融合后，医生可在导航画面中同步看到结构（如中央后回）与功能（如手部运动代表区），从而辅助完成“切除肿瘤但保留功能”的高风险决策[10] - “术中脑功能导航”被认为是脑机接口技术最早可切入、最刚需的临床场景之一，相比长期植入解码意图，该场景更聚焦“短时段、高密度信号的安全采集”，技术实现门槛更低，审批路径也更清晰[16] 行业趋势与意义 - 此次合作提示一个长期趋势：**术中数据生态的逐步闭环化**，尝试将侧重解剖结构定位的术中导航系统与聚焦慢性信号解码的脑机接口产品连接，让“功能信号”进入“术中实时体系”[11] - 在此基础上，术中可构建“个体化脑功能模型”，未来可能生成每位患者术前-术中-术后功能状态演变的“数字脑图谱”，作为术中操作与术后康复路径决策的基础[12] - 合作体现了**以术中功能映射为起点的小步快跑策略**，提供了一个从“接口梦”回归临床现实主义的落点[13] - **大公司“拿手术室入口”、小公司“补信号处理短板”的合作模式，正成为脑机接口商业化的重要通道**，类似于术中成像、术中放疗等领域的大公司集成模式[16] - **单点式“术中AI”或“术中导航”工具，正在向“集成式术中操作平台”演进**，未来决定术中技术平台价值的，可能不只是导航准确度，而是功能-结构-导航-术式的系统性整合能力[16] - 脑机接口正在成为神经外科术中决策辅助系统中的“关键积木”，下一步不仅是手术精度的提升，更是术中智能化平台的扩容前奏[14]

行业进展 - 中国科学院成功开展中国首例侵入式脑机接口前瞻性临床试验，成为全球第二个进入该领域临床试验阶段的国家 [1] - 中国侵入式脑机接口在动物实验中实现二次植入体升级，系统持续稳定运行未出现感染和电极失效 [2] - 人体临床试验中截肢患者仅用2-3周训练即实现脑控电脑游戏操作，系统运行稳定 [2] - 研究团队计划拓展脑机接口应用至机械臂、机器狗等复杂外设控制 [3] - 中国半侵入式脑机接口"北脑一号"完成3例人体植入，刷新128通道信号采集全球纪录 [7] - "北脑一号"实现全球首次失语患者语言解码，受试者一周训练后实时解码准确率达52% [7][8] - 2024年中国脑机接口临床试验数量达31项，是2023年的三倍，2025年有望再创新高 [12] 技术突破 - 中国开发出全球最小尺寸侵入式脑机接口植入体，直径仅26mm、厚度不到6mm，为Neuralink一半大小 [4] - 中国柔性神经电极截面积仅为Neuralink的1/5-1/7，柔性超过百倍，最大程度降低脑组织损伤 [4] - 中国系统实现10ms级别神经信号处理全流程，支持高要求操作如赛车游戏 [4] - "北脑一号"攻克高集成度微型主机、低功耗高带宽无线通信、精细运动与中文语言解码三项核心技术 [7] - 中国与全球领先水平差距从7-8年缩短至3年以内 [5] 市场动态 - Neuralink拟通过股权发行融资6.49亿美元推进产品开发，估值超90亿美元 [1][15] - 中国脑机接口企业阶梯医疗完成3.5亿元B轮融资，创国内侵入式领域最大单笔融资 [15] - 2025年中国脑机接口领域已发生7起融资事件，与2024年全年持平 [15] - Precision Neuroscience完成1.02亿美元C轮融资，其Layer 7电极阵列获FDA批准 [16] - Synchron与Apple、NVIDIA开展跨行业合作 [16] 政策支持 - 国家医保局新增脑机接口医疗服务价格项目 [13] - 湖北医保局发布全国首个脑机接口医疗服务价格 [13] - 全国首个脑机接口医保数据研究中心在武汉成立 [13] 学术研究 - 中国脑机接口医学应用论文数量全球第二(1102篇)，研究中心性(0.39)仅次于美国 [14][15] - 美国以1789篇论文和0.45中心性保持领先 [14]