公司评级与目标价 - 花旗维持AMD"中性"评级 目标价为180美元 [1] 收入上缴影响分析 - AMD需向美国政府上缴中国芯片销售收入的15% 但分析师认为对盈利影响不大 [1] - 该协议主要影响MI308X等低利润产品 其利润率远低于公司平均54%的水平 [1] 核心增长动力 - AMD的主流AI GPU MI355和MI400是主要增长动力 [1] - 预计2025年AI销售额达62亿美元(同比增长23%) 2026年达99亿美元(同比增长58%) [1] 关键客户群体 - 推动增长的关键客户包括亚马逊 甲骨文 Meta Platforms和OpenAI [1]

AMD与中国市场协议 - AMD同意向美国政府分享其在中国AI GPU销售额的15%以换取出口许可证 [1] - 该协议主要影响低利润率产品如MI308X 其利润率远低于公司平均54%的水平 [1] - 分析师认为该协议对公司盈利影响不大 维持"中性"评级和目标价180美元 [1] AMD AI GPU业务前景 - 主流AI GPU产品MI355和MI400是增长主要驱动力 [1] - 预计2025年AI销售额达62亿美元(增长23%) 2026年达99亿美元(增长58%) [1] - 关键客户包括亚马逊 甲骨文 Meta和OpenAI [1] 行业竞争格局 - 竞争对手英伟达也签署了类似的中国出口协议 [1] - 华尔街对AMD评级为"适度买入" 预计股价有约5%上涨空间 [1]

财务表现 - 2025年第一季度营收74.4亿美元，同比增长36%，超出市场预期4.47% [1] - 非GAAP每股收益0.96美元，同比增长55%，超出市场预期2.83% [1] - 调整后毛利率54%，息税前利润率24%，营业周期优于预期 [2] - 数据中心业务营收37亿美元，同比增长57%，占合并收入49% [4] - 客户端和游戏业务营收29亿美元，同比增长28% [4] - 嵌入式业务营收8.23亿美元，同比下降3% [4] 细分市场表现 - 数据中心业务净收入36.74亿美元，同比增长57%，环比下降5% [5] - 数据中心业务营业利润9.32亿美元，同比增长72%，环比下降19% [5] - 客户端和游戏业务净收入29.41亿美元，同比增长28%，环比增长2% [5] - 客户端和游戏业务营业利润4.96亿美元，同比增长109%，环比持平 [5] - 嵌入式业务净收入8.23亿美元，同比下降3%，环比下降11% [5] - 嵌入式业务营业利润3.28亿美元，同比下降4%，环比下降9% [5] 产品与技术进展 - EPYC服务器芯片新增30多个云实例，企业本地部署连续7个季度加速 [6] - 第五代EPYC Turin处理器量产，第四代EPYC持续需求推动服务器CPU份额提升 [6] - MI300系列GPU广泛应用，下一代MI350系列样品推出 [6] - Oracle承诺推出数十亿美元的MI355x [6] - 收购ZT Systems后提供全栈和机架级AI解决方案能力增强 [9] 市场前景与增长动力 - 公司在5000亿美元以上的AI计算市场中份额有望扩大 [9] - 数据中心业务占比提升推动利润率扩大 [17] - 出口许可限制预计影响约15亿美元营收，但2025年仍有望实现强劲双位数增长 [9] - 若恢复对华销售MI308X，短期可能新增7亿美元营收，中期或达15亿美元 [12] 估值与投资观点 - 当前远期市盈率约42倍，处于10年历史区间偏低位置 [17] - 假设2025和2026年每股收益比市场预期高5%，2026年每股收益约6.38美元 [19] - 按35倍市盈率计算，2026年目标价约223.3美元，上涨空间约34% [19] - 数据中心业务占比可能进一步提升，推动利润率扩张 [19]

公司业绩与展望 - AMD季度业绩及展望获华尔街机构认可，尽管中国新出口管制措施带来挑战 [1] - 管理层预计出口管制将导致2024财年收入损失7亿美元，2025财年总损失达15亿美元 [1] - 数据中心GPU业务（Instinct）季度环比增长超60%至16亿美元，2025年有望保持双位数增长 [1] 分析师观点分歧 - 摩根士丹利认为AMD数据亮眼，AI与传统服务器业务表现优异，但股价回吐涨幅令人意外 [1] - 摩根士丹利将目标价从149美元下调至121美元，反映盈利倍数收缩，但认为AI硬件仍处强劲投资周期 [1] - 杰富瑞指出AI增长是核心指标，若不及预期恐影响下半年表现，且份额回流至英特尔 [1] - Evercore ISI维持乐观态度，重申跑赢大盘评级及126美元目标价，与产业链调研相符 [1] - 富国银行认为公司需先消化一季度业绩及下季度指引，才能为投资者勾勒更清晰的增长路径 [1] AI业务竞争与挑战 - AMD需在2025年推出足够强大的MI400产品线以巩固AI硬件市场地位 [1] - MI350发布带来的2025年下半年放量尚未显现实质进展，AI增长预期被调降 [1] - 超算中心正部署Instinct芯片处理推理工作负载，长期或扩大AMD在内部工作负载占比 [1] 市场动态与行业趋势 - AI尚未转化为实质盈利但已推高估值倍数，能见度不足仍是隐患 [1] - 英伟达与ASIC厂商激烈竞速，AMD在其他领域优势稳固但AI业务前景存变数 [1] - 客户端与服务器业务超预期，但整体预期上修可能被视作低基数下的暂时利好 [1]