苹果国补政策更新 - 苹果官网更新国补注释 国补仅限Apple Store在线商店（北京收货地址）及零售店（上海） 在线商店还可享24个月免息分期 指定产品至高省2000元 [1] - 限定产品型号包括iPhone 16系列、iPhone 15系列、iPad全系、Apple Watch Series 10/SE、MacBook Air/Pro、iMac（特定颜色）、Mac mini/Mac Studio [3] 国补渠道对比 - 苹果官方首次接入国补 消费者可在官方渠道享受"国补+官方服务"双重保障 打破此前仅第三方平台支持补贴的局限 [4] - 电商平台（如京东）在国补基础上可叠加优惠券 部分机型优惠超2000元 价格优势高于苹果官方渠道 [4] - 京东自营旗舰店国补覆盖地区包括吉林、安徽、山东、浙江等28个省级行政区 具体城市如辽宁覆盖14个地级市 [4] - 天猫Apple Store官方旗舰店同样支持不同地区国补领取 [8] 国家政策背景 - 国家安排3000亿元国债资金加力扩围实施消费品以旧换新 2024年1月和4月已下达两批共计1620亿元中央资金 支持一二季度以旧换新工作 [8] - 剩余1380亿元中央资金将在三四季度分批下达 国补资金结构包括中央超长期特别国债（规模同比翻番）、地方按9:1比例配套资金、部分地区额外安排地方资金 [8][9] - 国家发改委和财政部将在7月、10月分别下达第三、第四季度中央资金 地方持续配套并优化补贴发放方式 [9]

港股通科技ETF发售 - 广发恒生港股通科技主题ETF（159262）正在发售，募集截止日为6月20日，规模上限30亿元人民币，提供网上和网下现金认购方式 [1] - 该ETF跟踪恒生港股通科技主题指数，涵盖30家港股通科技企业，总市值超9.7万亿港元（占港股总市值12%），前十大成份股权重集中度达76% [1] - 指数成份股聚焦软件服务、半导体等领域，包括小米集团、阿里巴巴、腾讯控股、快手、中芯国际等，具有高弹性、高波动特征 [1] 港股科技板块市场表现 - 2025年6月17日早盘，港股苹果概念股普涨，高伟电子涨超8%，丘钛科技涨超4%，瑞声科技涨超3%，舜宇光学等涨超2% [1] - 阿里巴巴通义千问更新Qwen3模型量化版本，适配苹果MLX框架，支持Mac、iPad、iPhone等设备部署 [2] 机构观点与行业趋势 - 高盛首次提出中国股票市场"十巨头"，包括腾讯、阿里、小米、比亚迪、美团等，预测未来两年盈利复合年增长率13%，市盈率16倍 [2] - 恒生港股通科技指数成份股与高盛"十巨头"高度重叠，腾讯、阿里、小米、比亚迪、美团均为指数成份股 [2] - 广发证券指出，2005年以来港股科技板块超额收益显著，产业变革驱动科技溢价周期（约5年），当前人工智能、人形机器人、低空经济等新质生产力产业受政策支持 [2]

WWDC25 软件更新 - 下一代 UI 设计体系 Solarium 将基于 Vision Pro 的 visionOS 风格，采用毛玻璃材质和分层光影实现界面层级分化，覆盖 iOS、iPadOS、macOS 等系统的核心视觉元素（图标、菜单、应用窗口等）[5][7][9] - 设计目标是为 UI 赋予"玻璃的生命感"，延续"非表达性设计"理念（与谷歌 Material 3 Expressive 对立），预计终结自 2013 年 iOS 7 以来的扁平化设计传统[11][13] - 操作系统版本命名将统一改为年份制（如 iOS 26），解决当前各系统版本号混乱问题（iOS 19/macOS 15/visionOS 2），体现跨系统整合战略[14][16][18][19] 游戏生态布局 - 将推出独立游戏中心应用，整合 App Store/Apple Arcade 游戏资源，提供成就系统、社交功能及跨平台管理（支持 Steam/Origin 游戏），类似移动端 Steam[24][26] - 战略背景：Apple Silicon 设备持续强化游戏性能（移植《生化危机》等 3A 大作），App Store 游戏收入占比达三分之二，近期收购 RAC7 Games 工作室加强独占内容开发[26][28][30] 硬件产品线更新 - AirTag 2 预计搭载第二代 UWB 芯片，定位精度提升（追踪范围从 20 米扩至 60 米），增强防跟踪安全功能[33][35] - Mac Pro/Mac Studio 可能跳过 M3 直接升级 M4 Ultra 芯片，性能较现款 M2 Ultra（76 核 GPU）显著提升[36][38][39] - 智能家居新品 HomePad（带屏设备）或亮相，整合智能家居控制、影音娱乐及 FaceTime 功能，形态类似谷歌 Nest Hub[41][43][44] - AirPods 将新增睡眠监测联动功能，可自动暂停播放[46] 战略方向调整 - 公司正从 AI 概念落地乏力（Apple Intelligence 仍依赖 ChatGPT/Gemini）转向用户体验革新，通过 UI 设计语言重构和系统整合提振市场信心[3][49][51]

苹果Mac Studio M3 Ultra发布 - 苹果于2025年3月发布高端电脑Mac Studio，顶级型号配备M3 Ultra处理器和512GB统一内存 [1] - 2024年11月将发布搭载M4 Pro和M4 Max的MacBook Pro机型，M3 Ultra基于上一代M3 Max处理器 [1] M3 Max与M3 Ultra芯片技术 - M3 Max于2023年11月首次发布，无Ultra Fusion接口，无法连接两块硅片 [2] - M3 Ultra采用M3 Max2芯片，增加Ultra Fusion接口，硅片尺寸增大导致单硅片产量减少约9% [19] - M3 Ultra封装内包含硅中介层和62个硅电容器，用于连接两个M3 Max2芯片 [19] Mac Studio硬件升级 - 外部接口升级：6个Thunderbolt 4接口全部改为Thunderbolt 5 [3] - 内部结构进化：电源板尺寸相同但芯片组件显著变化，采用最新芯片 [5] - 散热措施全面：包括热管、散热器、金属盖和导热凝胶 [7] 性能参数对比 - 内存配置：最低从64GB提升至96GB，最高从192GB提升至512GB [15] - CPU核心数量从24个增加到32个，GPU数量从76个增加到80个 [15] - 制程工艺从5nm升级至3nm，允许在相同区域内装入更多功能和内存接口 [15] 电源与连接技术 - 电源IC数量从4个增加到5个，实现更精细的功率控制 [17] - Thunderbolt接口从4代升级至5代，配备6颗Apple自产RE-Timer芯片 [10] - 主板背面紧密排列陶瓷电容器，中央处理器下方有10个刻有Apple标志的硅电容器 [12] 存储与扩展能力 - 配备两个SSD插槽，最小1TB（单插槽），最大16TB（双8TB SSD） [10] - 采用多种制造商芯片，包括MARVELL、PARADE和ASMEDIA [14] 设计理念 - 追求性能不仅提升处理器性能，还需考虑热噪声措施的电路板设计 [9] - 苹果开发无源元件（如硅电容器）以最大化电源特性，与台积电合作 [12]

苹果公司2025财年第二季度业绩 - 公司营收同比增长5%至954亿美元 超出预期的943亿美元 [3] - 每股收益1.65美元 超出预期的1.61美元 同比增长7.8% [3] - iPhone销售额增长1.9%至468亿美元 主要受iPhone 16E需求推动 [4] - 服务收入(含iTunes/Apple Music等)同比增长11.6%至创纪录的267亿美元 [4] - Mac和iPad销售额分别增长6.6%和15.2%至79.5亿和64亿美元 [4] - 可穿戴设备及配件收入下降4.9%至75亿美元 [4] 产品与供应链动态 - 季度内发布搭载M3芯片的新款MacBook Air/Mac Studio/iPad Air [5] - 计划2025年前将美国市场iPhone组装全部转移至印度 目前50%已实现 [6] - iPad/Mac/Apple Watch等产品加速向越南转移产能 [6] 财务政策与展望 - 季度股息提高4%至每股26美分 [6] - 宣布100亿美元股票回购计划 [6] - 预计第三财季销售额将实现"低至中个位数"增长 [5] - 关税因素可能导致当季面临9亿美元逆风 [5] 相关ETF持仓情况 - iShares全球科技ETF(IXN)持仓占比18.5% 规模44亿美元 [7] - 先锋信息技术ETF(VGT)持仓18% 规模771亿美元 [10] - MSCI信息技术ETF(FTEC)持仓17.8% 规模116亿美元 [11] - iShares美国科技ETF(IYW)持仓16.2% 规模180亿美元 [12] - 标普科技板块ETF(XLK)持仓14.5% 规模650亿美元 [13]

库克减持苹果股票 - 公司CEO蒂姆・库克于4月3日减持108,136股苹果股票，套现约2418万美元，折合人民币约1.76亿元 [1] - 这是库克一年内第三次减持苹果股票，累计套现超1.1亿美元，折合人民币达8亿元 [1] - 减持股票来自2020年授予的RSU计划，分三批解禁，分别在2023年、2024年和2025年，当前操作属计划内动作 [2] - 库克每次减持均与RSU解禁同步，通过预先设定的10b5-1交易计划执行，规避内幕交易风险 [2] - 截至今年4月，库克仍持有328万股苹果股票，市值约5.5亿美元 [2] 苹果公司财务表现 - 2025财年第一季度总营收1243亿美元，同比增长4%，净利润363亿美元，同比增长4% [2] - 服务业务同比增长14%至263.4亿美元，Mac、iPad等产品线出现复苏迹象 [2] - iPhone销量不容乐观，大中华区营收同比下降11%至185.13亿美元，为唯一负增长地区 [2] - 公司股价年内跌幅已超10% [2] - 4月3日美股盘前，苹果股价跌超7% [2] 苹果公司业务动态 - 公司正加速布局人工智能硬件生态 [2] - Apple Intelligence尚未在中国推出，削弱了iPhone 16系列的差异化优势 [2] - 大多数产品在美国境外组装，但部分芯片等零部件在美国本土制造，包括来自博通、SkyWorks Solutions和Qorvo的芯片 [3] - 3月24日中国商务部部长会见库克，表示将向外资企业提供公平竞争环境，支持其产品参与以旧换新等扩消费政策 [3] - 库克表示将持续加大在华供应链、研发、社会公益等领域的投入 [4] 库克在华活动 - 3月25日库克现身北京三里屯苹果零售店，与顾客和团队互动 [4] - 库克在微博发文称赞中国青年才俊使用苹果产品实现梦想，包括用MacBook Pro追踪风暴、Mac Studio运行大型语言模型、Apple Vision Pro教授物理等 [7]

文章核心观点 苹果从 M2 过渡到 M3 虽带来新性能水平，但因 3nm 工艺问题面临生产、产品线、性能等多方面挑战，促使其快速向 M4 过渡，同时也为未来芯片发展提供经验教训 [1][20] 3纳米工艺带来了严重的生产问题 - 苹果转向 3nm 制造工艺合乎逻辑，此前 5nm 工艺成功且缩小晶体管尺寸可提升能效和性能，但 N3B 版本存在严重生产问题，包括产量低、与未来改进不兼容等 [3] - N3B 因激进设计规则和新组件导致产量下降、金属堆栈性能挑战，苹果为首批推出 3nm 芯片确保全部初始生产，面临早期采用风险，台积电早期生产良率低至 55%，M3 或成昂贵芯片 [3] - 极低生产良率迫使苹果和台积电进行“私下交易”，苹果只需支付可用芯片费用，该安排对抵消 M3 低良率财务影响至关重要 [4] - 苹果 2025 年底将 A17 Pro 转向 N3E 工艺，保护利润率并扩大 3nm 采用，但需花费 10 亿美元重新设计 M3 系列 CPU 集群和内存控制器 [5] M3产品线的不一致 - M3 生产的 N3B 和 N3E 工艺分歧导致产品线不一致，如 M3 Pro 内存带宽比前代少 25%，M3 Max 内存带宽上限降低，可能是为适应 N3B 工艺优先考虑可制造性 [7] - M3 芯片尺寸和复杂性提升，最大的 M3 Max 芯片含 920 亿个晶体管和 40 核 GPU，使早期 3nm 节点生产更具挑战性 [8][9] - N3B 工艺问题影响 M3 性能和生产，性能提升不均衡，基础版 M3 单核性能提升约 15%，M3 Pro 多核改进被内核数量减少掩盖；低良率限制产量，导致高端 Mac 和 MacBook 产品线延迟 [10][11] 各方面表现不佳 - M3 Max 的 40 核 GPU 在创意工作负载中表现优，但苹果放弃 M3 Ultra 型号是疏忽；iPhone 15 Pro 的 A17 Pro 芯片过热，引发对 M3 芯片低效率猜测 [12][13] - 苹果在 N3B 上生产 M3 虽想更快推出 3nm Mac，但面临产量和效率障碍，产品有些过渡 [12][13] 迈向M4的垫脚石 - 苹果从 M3 到 M4 过渡速度前所未有，表明想摆脱 M3 问题；台积电 N3E 工艺良率达 70 - 80%，可制造性改善，降低成本并提高性能 [14] - 苹果或把早期 3nm 芯片作为过渡设计，迅速调整 M3 以外产品线，下一次更新将采用 M4 芯片 [14] - 虽未公开批评 M3 芯片，但有迹象表明苹果内部承认挑战，如 A17 Pro 散热问题，且芯片工程师为不同节点设计两个版本核心 [15][16] - M4 采用全新方法，苹果强调其基于“第二代 3 纳米技术”，暗示 M3 第一代技术有缺陷，换代速度与常见节奏相比被描述为“激进的更新时间表” [16][17] 过渡到M4 - 苹果对硅片路线图有控制优势，但采用 N3B 工艺暴露激进采用新制造节点风险，与 M1 和 M2 平稳过渡对比明显 [20] - 苹果向台积电亚利桑那州工厂投资 25 亿美元确保长期供应链稳定，虽该工厂不会立即生产尖端芯片，但表明台积电未来开发更具战略性和可控性，不过工厂遇到人员配备问题 [20] - 台积电 2025 年下半年开始生产 N2，苹果可能是首批客户，不确定苹果是否会再次冒险早期采用；苹果未完全放弃 M3，在 Mac Studio 和 iPad Air 推出 M3 设备，可能因生产可扩展性 [21] - M3 转型是雄心勃勃且成功的实验，有挑战但为芯片进化必要步骤，M4 MacBook Air 发布或使 M3 产品线搁置 [22]

苹果2025年新产品规划 - 2025年2月28日将发布iPhone 16e，搭载苹果自研调制解调器芯片组（包含C1、收发器和电源IC）[1] - 2025年3月12日将发布超高端Mac Studio，提供M3 Ultra（支持512GB统一内存）和M4 Max两种版本选择[1] 苹果芯片研发战略 - 不仅开发数字处理器，还积极研发周边芯片（电源IC和接口），构建完整芯片组系统[2][3] - 通过收购Dialog Semiconductor电源IC业务，实现处理器与电源统一开发，提升功率控制和计算性能[6] - 自主开发Thunderbolt 5接口芯片，传输速度比Thunderbolt 4快两倍以上[7] Mac mini产品升级 - 2024年11月8日发布新款Mac mini，体积从1389mm³减至807mm³（缩小42%），重量从1.28kg减至0.73kg（减轻43%）[3] - 处理器从5nm工艺的M2 Pro升级为3nm工艺的M4 Pro[3] - 主板面积缩小至前代的三分之二，通过电源IC优化和电路板重新设计实现小型化[8] - SSD采用独特设计：512GB型号包含4个128GB内存芯片（双面布局），每个封装集成3片硅片（2片铠侠64GB NAND+1片苹果控制器）[4][5] MacBook Pro产品升级 - 2024年11月发布搭载M4 Max的新款MacBook Pro，主要升级为处理器（M3 Max→M4 Max）和接口（Thunderbolt 4→Thunderbolt 5）[9] - 散热设计改进：M4 Max的散热器覆盖范围扩展至统一内存区域[10] - 主板背面配置5个陶瓷电容器和电源IC以稳定供电[10] 芯片设计架构 - M4 Pro/M4 Max采用标准化设计：M4 Pro（10核PCPU+4核ECPU）与M4 Max（12核PCPU）共享三分之二硅片，通过核心数量实现差异化[12] - 采用台积电N3E 3nm工艺，从A18到M4 Max系列芯片的PCPU架构相同，仅核心数量存在差异[13] - 通过IP复用构建可扩展结构，涵盖高端/中端/入门级产品线[12]

核心观点 - Apple发布M3 Ultra芯片，是迄今为止性能最强的Mac芯片，具备领先业界的能效表现 [1][2][3] - M3 Ultra采用创新的UltraFusion封装架构，集成1840亿个晶体管，性能显著提升 [1][2] - 芯片支持雷雳5连接，带宽提升2倍以上，为专业用户提供强大扩展能力 [1][4] - M3 Ultra专为AI和机器学习优化，可运行超6000亿参数的大语言模型 [3][4][7] - 新款Mac Studio配备M3 Ultra芯片，但高端配置价格昂贵 [8][9] 芯片性能 - M3 Ultra配备32核中央处理器（24性能核心+8能效核心），性能比M2 Ultra提升1.5倍，比M1 Ultra提升1.8倍 [2][3] - 图形处理器最多80核，性能比M2 Ultra提升2倍，比M1 Ultra提升2.6倍 [3] - 统一内存容量创个人电脑新高，起步96GB，最高可配置512GB [4] - 内存带宽达819.2GB/s，支持硬件加速的网格着色和光线追踪 [2][3][7] - 神经网络引擎核心数量翻倍，32核神经网络引擎为AI提供强大动力 [1][3] 技术创新 - 采用UltraFusion封装技术，通过超过10,000个连接点整合两枚M3 Max晶粒，提供2.5TB/s片间带宽 [1][5] - 支持雷雳5连接，每个端口带宽达120Gb/s，比雷雳4提升2倍以上 [4] - 媒体处理引擎增强，可播放最多22条8K ProRes 422视频流 [5] - 显示引擎支持最多8台Pro Display XDR，呈现超过1.6亿像素 [6] - 安全隔区与硬件验证安全启动提供先进安全保障 [7] 产品配置与价格 - 配备M3 Ultra的Mac Studio高端配置价格昂贵，512GB内存版本需额外支付5500美元 [8] - 完全升级后的16TB SSD存储版本价格达14099美元 [8] - 基础型号配备M4 Max芯片，最高128GB统一内存和8TB存储 [8][9] - 公司建议专业用户考虑外部USB4或Thunderbolt存储方案 [8] 行业影响 - M3 Ultra的发布将Mac Studio性能提升至新高度，成为AI开发理想桌面设备 [3][4] - 芯片的能效表现符合公司2030碳中和目标 [7] - 公司确认并非每一代芯片都会有"Ultra"版本，这是首次公开说明 [9]

政府政策与宏观经济 - 2025年中国GDP增长目标设定为5%左右，CPI涨幅目标2%左右，城镇调查失业率控制在5.5%左右，计划新增城镇就业1200万人以上 [5] - 财政政策更加积极，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元和特别国债5000亿元，地方政府专项债券4.4万亿元 [5] - 货币政策适度宽松，将适时降准降息，更大力促进楼市股市健康发展 [5] - 美国计划4月2日开始征收对等关税，拟废除520亿美元的《芯片法案》，美乌矿产协议即将签署 [4] 原油市场 - 原油夜盘下跌1.8%，OPEC+宣布4月按计划提高石油产量，为2022年以来首次增产 [9] - OPEC+自2022年以来累计减产585万桶/日，相当于全球石油供应的5.7% [9] - 美国决定对加拿大、墨西哥加征关税至25%，对中国关税提高一倍至20%，增加市场不确定性 [9] 铜市场 - 夜盘铜价收涨，精矿加工费总体低位，2025年预计铜轻微供大于求 [18] - 国内下游需求稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升巩固交通设备行业铜需求 [18] - 地产数据依旧低迷，铜价可能宽幅区间波动 [18] 集运市场 - 集运欧线06合约下跌4.73%至2098.9点，3月提涨实质性兑现程度基本为零 [37] - 马士基第12周开舱大柜调降300美元至2000美元，低于2月底报价 [37] - 季节性淡季货量支撑有限，3月运力供给相对过剩，运价企稳概率偏低 [37] 农产品市场 - 马来西亚2月1-25日棕榈油出口量减少7.67%，斋月备货将提振需求 [28] - 美国农业部预计2025年大豆种植面积为8400万英亩，低于2024年的8710万英亩 [29] - 中国对原产于美国的大豆加征10%关税，进口成本抬升支撑豆粕价格 [29] 黑色金属 - 铁矿石需求边际回暖，钢厂利润尚可，复产动能较强 [23] - 钢材终端需求企稳，螺纹利润50-100+元/吨，热卷利润恢复至盈亏平衡上方 [24] - 焦煤现货价格偏弱，焦炭第十轮提降落地，焦企利润收缩 [25] 化工品 - 甲醇夜盘下跌1.04%，国内装置开工负荷73.11%，沿海库存104.5万吨 [10] - PTA检修量约600万吨，供应压力减轻，但成本支撑不足 [15] - 乙二醇港口库存回升至85万吨，下游终端订单改善有限 [16] 贵金属 - 美元走弱推动金银走强，市场对美国关税政策担忧升温 [17] - 美联储预计今年两次降息，但态度谨慎 [17] - 黄金实物需求挤兑推动价格上涨，但接近3000美元/盎司后性价比降低 [17] 科技行业 - 苹果发布新款MacBook Air，搭载M4芯片，13英寸和15英寸起售价分别降至999美元和1099美元 [6] - 尽管美国新关税生效，苹果反其道而行之降低产品价格 [6] - 新款Mac Studio最高配升级至M3 Ultra芯片，两款新品均于3月12日开售 [6]