全球PC市场展望 - 2025年全球PC出货量预计同比增长4.1%至2.74亿台 驱动因素包括AI PC需求增长和Windows 11系统迁移 [1] - 美国对华关税政策和宏观经济挑战可能对2025年下半年PC出货量造成负面影响 [1] 戴尔科技业务表现 - 2026财年第一季度客户解决方案集团(CSG)收入125亿美元 同比增长5% 其中商用客户收入110.4亿美元同比增长9% [2] - 中小型企业和大型企业需求实现两位数增长 北美地区需求最强劲 EMEA和APJ地区均实现双位数增长 [2] - 消费业务收入下降19% 面临联想和惠普的激烈竞争 [4] - 2025年第二季度出货量980万台同比增长3% 市场份额9.8%同比下降140个基点 [4] - 预计2026财年CSG收入将实现低至中个位数增长 第二季度收入共识预期128.9亿美元同比增长4% [5] 戴尔科技产品战略 - 提供最广泛的Copilot+兼容AI PC产品组合 [3] - 新款Dell Pro Max笔记本和台式机配备NVIDIA RTX PRO Blackwell GPU、Intel Core Ultra处理器及AMD Ryzen和Threadripper处理器 [3] - Dell AI工厂整合了针对AI工作负载优化的解决方案和服务 支持包括Meta、微软和Hugging Face在内的开放生态系统 [3] 苹果公司业务表现 - Mac业务受益于M4、M4 Pro和M4 Max芯片的强劲需求 [6] - 2025年第二季度Mac出货量620万台同比增长21.4% 市场份额9.1%同比上升110个基点 [9] - 2025财年第四季度Mac收入共识预期80.5亿美元 同比增长14.8% [10] 苹果公司产品创新 - 3月推出搭载M4芯片的新款MacBook Air 电池续航达18小时并配备1200万像素Center Stage摄像头 [6] - 发布搭载M4 Max和M3 Ultra芯片的新款Mac Studio M3 Ultra芯片具有双倍神经引擎核心和Thunderbolt 5接口 [6] - 4月通过iOS 18.4、iPadOS 18.4和macOS Sequoia 15.4更新将Apple Intelligence扩展至法语、德语等新语言市场 [7] - 即将发布的macOS Tahoe 26更新将带来新功能 [7] 财务指标对比 - 戴尔2026财年每股收益共识预期9.47美元 过去30天上调数美分 较2025财年增长16.3% [11] - 苹果2025财年每股收益共识预期7.33美元 过去30天上调3.1% 较2024财年增长8.6% [12] - 戴尔年内股价上涨11% 苹果同期下跌10.1% [13] - 戴尔价值评分B级 苹果为F级 前者远期市销率0.8倍 显著低于苹果的7.84倍 [16] 竞争优势分析 - 戴尔凭借强大的AI PC产品组合和丰富的合作伙伴生态占据优势 估值更具吸引力 [19] - 苹果在中国拥有重要生产基地 对华关税政策构成显著风险 [19] - 戴尔目前获Zacks二级买入评级 苹果为三级持有评级 [20]

苹果国补政策更新 - 苹果官网更新国补注释 国补仅限Apple Store在线商店（北京收货地址）及零售店（上海） 在线商店还可享24个月免息分期 指定产品至高省2000元 [1] - 限定产品型号包括iPhone 16系列、iPhone 15系列、iPad全系、Apple Watch Series 10/SE、MacBook Air/Pro、iMac（特定颜色）、Mac mini/Mac Studio [3] 国补渠道对比 - 苹果官方首次接入国补 消费者可在官方渠道享受"国补+官方服务"双重保障 打破此前仅第三方平台支持补贴的局限 [4] - 电商平台（如京东）在国补基础上可叠加优惠券 部分机型优惠超2000元 价格优势高于苹果官方渠道 [4] - 京东自营旗舰店国补覆盖地区包括吉林、安徽、山东、浙江等28个省级行政区 具体城市如辽宁覆盖14个地级市 [4] - 天猫Apple Store官方旗舰店同样支持不同地区国补领取 [8] 国家政策背景 - 国家安排3000亿元国债资金加力扩围实施消费品以旧换新 2024年1月和4月已下达两批共计1620亿元中央资金 支持一二季度以旧换新工作 [8] - 剩余1380亿元中央资金将在三四季度分批下达 国补资金结构包括中央超长期特别国债（规模同比翻番）、地方按9:1比例配套资金、部分地区额外安排地方资金 [8][9] - 国家发改委和财政部将在7月、10月分别下达第三、第四季度中央资金 地方持续配套并优化补贴发放方式 [9]

港股通科技ETF发售 - 广发恒生港股通科技主题ETF（159262）正在发售，募集截止日为6月20日，规模上限30亿元人民币，提供网上和网下现金认购方式 [1] - 该ETF跟踪恒生港股通科技主题指数，涵盖30家港股通科技企业，总市值超9.7万亿港元（占港股总市值12%），前十大成份股权重集中度达76% [1] - 指数成份股聚焦软件服务、半导体等领域，包括小米集团、阿里巴巴、腾讯控股、快手、中芯国际等，具有高弹性、高波动特征 [1] 港股科技板块市场表现 - 2025年6月17日早盘，港股苹果概念股普涨，高伟电子涨超8%，丘钛科技涨超4%，瑞声科技涨超3%，舜宇光学等涨超2% [1] - 阿里巴巴通义千问更新Qwen3模型量化版本，适配苹果MLX框架，支持Mac、iPad、iPhone等设备部署 [2] 机构观点与行业趋势 - 高盛首次提出中国股票市场"十巨头"，包括腾讯、阿里、小米、比亚迪、美团等，预测未来两年盈利复合年增长率13%，市盈率16倍 [2] - 恒生港股通科技指数成份股与高盛"十巨头"高度重叠，腾讯、阿里、小米、比亚迪、美团均为指数成份股 [2] - 广发证券指出，2005年以来港股科技板块超额收益显著，产业变革驱动科技溢价周期（约5年），当前人工智能、人形机器人、低空经济等新质生产力产业受政策支持 [2]

WWDC25 软件更新 - 下一代 UI 设计体系 Solarium 将基于 Vision Pro 的 visionOS 风格，采用毛玻璃材质和分层光影实现界面层级分化，覆盖 iOS、iPadOS、macOS 等系统的核心视觉元素（图标、菜单、应用窗口等）[5][7][9] - 设计目标是为 UI 赋予"玻璃的生命感"，延续"非表达性设计"理念（与谷歌 Material 3 Expressive 对立），预计终结自 2013 年 iOS 7 以来的扁平化设计传统[11][13] - 操作系统版本命名将统一改为年份制（如 iOS 26），解决当前各系统版本号混乱问题（iOS 19/macOS 15/visionOS 2），体现跨系统整合战略[14][16][18][19] 游戏生态布局 - 将推出独立游戏中心应用，整合 App Store/Apple Arcade 游戏资源，提供成就系统、社交功能及跨平台管理（支持 Steam/Origin 游戏），类似移动端 Steam[24][26] - 战略背景：Apple Silicon 设备持续强化游戏性能（移植《生化危机》等 3A 大作），App Store 游戏收入占比达三分之二，近期收购 RAC7 Games 工作室加强独占内容开发[26][28][30] 硬件产品线更新 - AirTag 2 预计搭载第二代 UWB 芯片，定位精度提升（追踪范围从 20 米扩至 60 米），增强防跟踪安全功能[33][35] - Mac Pro/Mac Studio 可能跳过 M3 直接升级 M4 Ultra 芯片，性能较现款 M2 Ultra（76 核 GPU）显著提升[36][38][39] - 智能家居新品 HomePad（带屏设备）或亮相，整合智能家居控制、影音娱乐及 FaceTime 功能，形态类似谷歌 Nest Hub[41][43][44] - AirPods 将新增睡眠监测联动功能，可自动暂停播放[46] 战略方向调整 - 公司正从 AI 概念落地乏力（Apple Intelligence 仍依赖 ChatGPT/Gemini）转向用户体验革新，通过 UI 设计语言重构和系统整合提振市场信心[3][49][51]

苹果Mac Studio M3 Ultra发布 - 苹果于2025年3月发布高端电脑Mac Studio，顶级型号配备M3 Ultra处理器和512GB统一内存 [1] - 2024年11月将发布搭载M4 Pro和M4 Max的MacBook Pro机型，M3 Ultra基于上一代M3 Max处理器 [1] M3 Max与M3 Ultra芯片技术 - M3 Max于2023年11月首次发布，无Ultra Fusion接口，无法连接两块硅片 [2] - M3 Ultra采用M3 Max2芯片，增加Ultra Fusion接口，硅片尺寸增大导致单硅片产量减少约9% [19] - M3 Ultra封装内包含硅中介层和62个硅电容器，用于连接两个M3 Max2芯片 [19] Mac Studio硬件升级 - 外部接口升级：6个Thunderbolt 4接口全部改为Thunderbolt 5 [3] - 内部结构进化：电源板尺寸相同但芯片组件显著变化，采用最新芯片 [5] - 散热措施全面：包括热管、散热器、金属盖和导热凝胶 [7] 性能参数对比 - 内存配置：最低从64GB提升至96GB，最高从192GB提升至512GB [15] - CPU核心数量从24个增加到32个，GPU数量从76个增加到80个 [15] - 制程工艺从5nm升级至3nm，允许在相同区域内装入更多功能和内存接口 [15] 电源与连接技术 - 电源IC数量从4个增加到5个，实现更精细的功率控制 [17] - Thunderbolt接口从4代升级至5代，配备6颗Apple自产RE-Timer芯片 [10] - 主板背面紧密排列陶瓷电容器，中央处理器下方有10个刻有Apple标志的硅电容器 [12] 存储与扩展能力 - 配备两个SSD插槽，最小1TB（单插槽），最大16TB（双8TB SSD） [10] - 采用多种制造商芯片，包括MARVELL、PARADE和ASMEDIA [14] 设计理念 - 追求性能不仅提升处理器性能，还需考虑热噪声措施的电路板设计 [9] - 苹果开发无源元件（如硅电容器）以最大化电源特性，与台积电合作 [12]

苹果公司2025财年第二季度业绩 - 公司营收同比增长5%至954亿美元 超出预期的943亿美元 [3] - 每股收益1.65美元 超出预期的1.61美元 同比增长7.8% [3] - iPhone销售额增长1.9%至468亿美元 主要受iPhone 16E需求推动 [4] - 服务收入(含iTunes/Apple Music等)同比增长11.6%至创纪录的267亿美元 [4] - Mac和iPad销售额分别增长6.6%和15.2%至79.5亿和64亿美元 [4] - 可穿戴设备及配件收入下降4.9%至75亿美元 [4] 产品与供应链动态 - 季度内发布搭载M3芯片的新款MacBook Air/Mac Studio/iPad Air [5] - 计划2025年前将美国市场iPhone组装全部转移至印度 目前50%已实现 [6] - iPad/Mac/Apple Watch等产品加速向越南转移产能 [6] 财务政策与展望 - 季度股息提高4%至每股26美分 [6] - 宣布100亿美元股票回购计划 [6] - 预计第三财季销售额将实现"低至中个位数"增长 [5] - 关税因素可能导致当季面临9亿美元逆风 [5] 相关ETF持仓情况 - iShares全球科技ETF(IXN)持仓占比18.5% 规模44亿美元 [7] - 先锋信息技术ETF(VGT)持仓18% 规模771亿美元 [10] - MSCI信息技术ETF(FTEC)持仓17.8% 规模116亿美元 [11] - iShares美国科技ETF(IYW)持仓16.2% 规模180亿美元 [12] - 标普科技板块ETF(XLK)持仓14.5% 规模650亿美元 [13]

活动概况 - 京东与Apple合作推出绿色焕新特别活动 通过加磅以旧换新补贴力度推动绿色消费和资源循环利用[1] - 活动覆盖iPhone、iPad、Mac、Apple Watch及配件等全线Apple产品 其中iPhone享受以旧换新补贴叠加"国补"的双补优惠[1] - 消费者在京东APP搜索"苹果以旧换新"即可直达活动会场参与[1] iPhone产品优惠 - iPhone 16 256G版本原价6999元 京东直降1000元叠加"国补"立减500元 到手价5499元[3] - iPhone 16 Pro Max 512G优惠700元叠加以旧换新补贴600元起 到手价低至11299元[4] - iPhone 16 Pro 128G京东优惠700元叠加以旧换新补贴500元起 到手价7299元[4] - iPhone 16e/15/14/13的128GB版本均享"国补"立减500元 到手价分别低至3999元/4699元/3049元/2849元[4] iPad产品优惠 - iPad(A16)128GB原价2999元 享"国补"15%立减449.85元 叠加教育优惠200元和以旧换新补贴800元起 学生用户到手价2379.15元[4] - iPad Air(M3)11英寸128GB原价4799元 享"国补"立减500元叠加教育优惠400元和以旧换新补贴800元起 学生用户到手价3899元[4] - iPad(A16)256GB教育版享"国补"15%和教育优惠200元 学生到手价2804.15元并享12期免息[4] - 多款iPad mini和iPad Air教育版享有学生专享价 其中iPad mini(A17 Pro)128G教育版到手价3099元 iPad Air(M3)11英寸128G教育版到手价3899元[4] Mac产品优惠 - 指定地区Mac产品享"国补"立减20%优惠 叠加12期免息、以旧换新补贴1000元起和教育优惠750元起[6] - MacBook Air 13英寸M4(10+8核)256G版教育优惠叠加"国补"后到手价5799.2元[6] - MacBook Air 13.6英寸M3(8+10核)2024款京东优惠3500元叠加"国补"立减1699.8元 到手价6799.2元[6] - Mac mini M4 24G 512G台式主机教育优惠叠加国补后到手价5939.2元 Mac Studio M3 Ultra 96G 1T台式机优惠后低至27999元[6] 配件产品优惠 - Apple Watch S10 42毫米享"国补"立减359.85元叠加以旧换新补贴260元 到手价2039.15元[7] - AirPods 4享"国补"立减209.85元 到手价1189.15元 AirPods Max(USB-C)立减599.85元后3399.15元[7] - Apple Pencil Pro和AirTag(4件装)国补后分别764.15元和679.15元 均享12期免息[7] 资源机专区 - 苹果资源机京东自营专区提供12期免息 iPhone 16 Pro Max 256GB版本到手价7888元并赠199元配件套装[7] - iPad Pro 11英寸(第6代)资源机到手价5488元[7]

行业情况 - 2025年全球个人电脑（PC）出货量预计同比增长2.1%，2025 - 2029年复合年增长率（CAGR）为0.4%，2029年将达到4.226亿台；商业出货量预计同比增长4.3%至1.38亿台，2025 - 2029年CAGR为0.8%，2029年将达到1.426亿台 [1] - 2025年美国PC出货量预计增长1.7%至7040万台，2026年预计增长1.9%至7170万台；2025年商业出货量预计增长6.3%，2026年预计增长1.4%，2025年消费者出货量预计持平，2026年预计增长1.1% [2] - 人工智能（AI）驱动的PC需求增长和微软Windows 10于2025年10月停止服务是行业增长的关键催化剂；美国较高的关税，特别是针对中国的关税以及相关衰退风险是主要担忧因素 [3] 苹果公司情况 - 苹果Mac业务受益于M4、M4 Pro和M4 Max芯片的强劲需求，3月扩展Mac产品线，推出搭载M4芯片的新款MacBook Air和配备M4 Max及新M3 Ultra芯片的Mac Studio [6] - 2025年第一季度，苹果Mac市场份额上升，IDC数据显示市场份额为8.7%，同比上升70个基点，出货量同比增长14.1%至550万台；Gartner数据显示市场份额微升20个基点，出货量同比增长7% [7] - macOS Sequoia 15.4更新使Apple Intelligence在全球以多种新语言可用，有利于Mac前景 [8] - 过去60天，苹果2025财年盈利共识预期下降0.6%至每股7.18美元，较2024财年增长6.37% [12] - 过去四个季度苹果盈利均超Zacks共识预期，平均惊喜率为4.39% [13] - 苹果价值评分是D，估值较高；未来12个月市销率为7.13倍 [13][14] 戴尔科技公司情况 - 戴尔AI前景强劲，AI从主要云服务提供商扩展到大规模企业部署和边缘计算；戴尔AI Factory结合其解决方案和服务，支持开放合作伙伴生态系统 [9] - 2025财年第四季度，客户端解决方案集团收入为118.8亿美元，同比增长1%；商业客户端收入同比增长5%至100亿美元，消费者收入下降12%至18.9亿美元 [10] - 2025年第一季度，IDC数据显示戴尔市场份额为15.1%，同比下降30个基点，出货量同比增长3%至960万台；Gartner数据显示市场份额下降40个基点，出货量同比增长2.1% [10] - 过去60天，戴尔2026财年盈利共识预期为每股8.97美元，未变，较2025财年报告数据增长10.2% [11] - 过去四个季度戴尔盈利均超Zacks共识预期，平均惊喜率为5.13% [13] - 戴尔价值评分是B，估值较低；未来12个月市销率为0.57倍 [13][14] 结论 - 戴尔科技强大的AI驱动PC产品组合、丰富的合作伙伴基础以及较低的估值值得关注；虽然苹果和戴尔科技均获Zacks排名3（持有），但鉴于其坚实的前景，戴尔科技是更好的选择 [17]

库克减持苹果股票 - 公司CEO蒂姆・库克于4月3日减持108,136股苹果股票，套现约2418万美元，折合人民币约1.76亿元 [1] - 这是库克一年内第三次减持苹果股票，累计套现超1.1亿美元，折合人民币达8亿元 [1] - 减持股票来自2020年授予的RSU计划，分三批解禁，分别在2023年、2024年和2025年，当前操作属计划内动作 [2] - 库克每次减持均与RSU解禁同步，通过预先设定的10b5-1交易计划执行，规避内幕交易风险 [2] - 截至今年4月，库克仍持有328万股苹果股票，市值约5.5亿美元 [2] 苹果公司财务表现 - 2025财年第一季度总营收1243亿美元，同比增长4%，净利润363亿美元，同比增长4% [2] - 服务业务同比增长14%至263.4亿美元，Mac、iPad等产品线出现复苏迹象 [2] - iPhone销量不容乐观，大中华区营收同比下降11%至185.13亿美元，为唯一负增长地区 [2] - 公司股价年内跌幅已超10% [2] - 4月3日美股盘前，苹果股价跌超7% [2] 苹果公司业务动态 - 公司正加速布局人工智能硬件生态 [2] - Apple Intelligence尚未在中国推出，削弱了iPhone 16系列的差异化优势 [2] - 大多数产品在美国境外组装，但部分芯片等零部件在美国本土制造，包括来自博通、SkyWorks Solutions和Qorvo的芯片 [3] - 3月24日中国商务部部长会见库克，表示将向外资企业提供公平竞争环境，支持其产品参与以旧换新等扩消费政策 [3] - 库克表示将持续加大在华供应链、研发、社会公益等领域的投入 [4] 库克在华活动 - 3月25日库克现身北京三里屯苹果零售店，与顾客和团队互动 [4] - 库克在微博发文称赞中国青年才俊使用苹果产品实现梦想，包括用MacBook Pro追踪风暴、Mac Studio运行大型语言模型、Apple Vision Pro教授物理等 [7]

文章核心观点 苹果从 M2 过渡到 M3 虽带来新性能水平，但因 3nm 工艺问题面临生产、产品线、性能等多方面挑战，促使其快速向 M4 过渡，同时也为未来芯片发展提供经验教训 [1][20] 3纳米工艺带来了严重的生产问题 - 苹果转向 3nm 制造工艺合乎逻辑，此前 5nm 工艺成功且缩小晶体管尺寸可提升能效和性能，但 N3B 版本存在严重生产问题，包括产量低、与未来改进不兼容等 [3] - N3B 因激进设计规则和新组件导致产量下降、金属堆栈性能挑战，苹果为首批推出 3nm 芯片确保全部初始生产，面临早期采用风险，台积电早期生产良率低至 55%，M3 或成昂贵芯片 [3] - 极低生产良率迫使苹果和台积电进行“私下交易”，苹果只需支付可用芯片费用，该安排对抵消 M3 低良率财务影响至关重要 [4] - 苹果 2025 年底将 A17 Pro 转向 N3E 工艺，保护利润率并扩大 3nm 采用，但需花费 10 亿美元重新设计 M3 系列 CPU 集群和内存控制器 [5] M3产品线的不一致 - M3 生产的 N3B 和 N3E 工艺分歧导致产品线不一致，如 M3 Pro 内存带宽比前代少 25%，M3 Max 内存带宽上限降低，可能是为适应 N3B 工艺优先考虑可制造性 [7] - M3 芯片尺寸和复杂性提升，最大的 M3 Max 芯片含 920 亿个晶体管和 40 核 GPU，使早期 3nm 节点生产更具挑战性 [8][9] - N3B 工艺问题影响 M3 性能和生产，性能提升不均衡，基础版 M3 单核性能提升约 15%，M3 Pro 多核改进被内核数量减少掩盖；低良率限制产量，导致高端 Mac 和 MacBook 产品线延迟 [10][11] 各方面表现不佳 - M3 Max 的 40 核 GPU 在创意工作负载中表现优，但苹果放弃 M3 Ultra 型号是疏忽；iPhone 15 Pro 的 A17 Pro 芯片过热，引发对 M3 芯片低效率猜测 [12][13] - 苹果在 N3B 上生产 M3 虽想更快推出 3nm Mac，但面临产量和效率障碍，产品有些过渡 [12][13] 迈向M4的垫脚石 - 苹果从 M3 到 M4 过渡速度前所未有，表明想摆脱 M3 问题；台积电 N3E 工艺良率达 70 - 80%，可制造性改善，降低成本并提高性能 [14] - 苹果或把早期 3nm 芯片作为过渡设计，迅速调整 M3 以外产品线，下一次更新将采用 M4 芯片 [14] - 虽未公开批评 M3 芯片，但有迹象表明苹果内部承认挑战，如 A17 Pro 散热问题，且芯片工程师为不同节点设计两个版本核心 [15][16] - M4 采用全新方法，苹果强调其基于“第二代 3 纳米技术”，暗示 M3 第一代技术有缺陷，换代速度与常见节奏相比被描述为“激进的更新时间表” [16][17] 过渡到M4 - 苹果对硅片路线图有控制优势，但采用 N3B 工艺暴露激进采用新制造节点风险，与 M1 和 M2 平稳过渡对比明显 [20] - 苹果向台积电亚利桑那州工厂投资 25 亿美元确保长期供应链稳定，虽该工厂不会立即生产尖端芯片，但表明台积电未来开发更具战略性和可控性，不过工厂遇到人员配备问题 [20] - 台积电 2025 年下半年开始生产 N2，苹果可能是首批客户，不确定苹果是否会再次冒险早期采用；苹果未完全放弃 M3，在 Mac Studio 和 iPad Air 推出 M3 设备，可能因生产可扩展性 [21] - M3 转型是雄心勃勃且成功的实验，有挑战但为芯片进化必要步骤，M4 MacBook Air 发布或使 M3 产品线搁置 [22]