行业核心观点与驱动因素 - 化工行业中长期景气向上，其持续性可能超越过去两轮周期，并存在长牛、大机会 [1] - 短期驱动因素：春节后迎来旺季，预计存在补库涨价，全球产业链库存不高 [1] - 政策与周期驱动：3月两会观察“十五五”开局之年的稳增长政策；全球降息周期对上游材料需求的传导预计在下半年进入加速期 [1] - 供给侧结构性改善：行业扩产高峰已过，主动型资本开支下降，诸多子行业产能增速为0或处于出清途中；“十五五”规划建议对化工等传统行业提质升级，实现绿色低碳发展；近期政策（如陕西高耗能差别电价、国家取消部分大宗品出口退税）显示上层优化行业意图明显，促进供给侧改革 [1] - 供给端受控：化工供给增量及存量都会受到控制，简单低效扩产时代已过去 [1] - 市场与资金面：市场对部分股价已提前反映预期、产品价格尚未大涨存在纠结；但流动性充裕，长线资金提前布局，行业底部机构持仓较低，若预期后续基本面长周期向上，提前布局属正常 [1] 投资推荐方向 - 推荐两个投资方向：一是顺周期弹性及成长，包括核心龙头公司以及PTA/涤纶长丝、硅化工、纯碱/氯碱、钾肥/制冷剂/磷化工等细分领域；二是成长类，如新材料等 [1] 市场表现与指数数据 - 截至2026年1月15日13:24，中证细分化工产业主题指数(000813)强势上涨1.30% [2] - 指数成分股表现突出：彤程新材上涨10.00%，宏达股份上涨5.25%，广东宏大上涨4.54%，博源化工、多氟多等个股跟涨 [2] - 化工ETF(159870)上涨1.17%，报0.87元，冲击3连涨 [2] - 化工ETF(159870)相关净值与交易数据：最新价0.869，开盘价0.848，最高0.876，最低0.846，均价0.868，振幅3.50%，总额9.13亿，换手率4.22% [3][4] - 该ETF流通盘249亿，流通值216亿 [4] - 截至2025年12月31日，中证细分化工产业主题指数前十大权重股合计占比45.31%，包括万华化学、盐湖股份、藏格矿业、天赐材料、巨化股份、恒力石化、华鲁恒升、宝丰能源、云天化、金发科技 [5] 产品与指数概况 - 化工ETF(159870)紧密跟踪中证细分化工产业主题指数(000813) [4] - 中证细分产业主题指数系列由细分有色、细分机械等7条指数组成，从相关细分产业中选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为指数样本 [4] - 化工ETF设有场外联接基金：A类014942，C类014943，I类022792 [5]

行业周期与现状 - 石化化工行业下行周期已持续约3年半时间 行业价格指数和利润率均处于低位 [1] - 2025年初至今中国化工产品价格指数下降10.3% 处于2012年以来10.4%分位 [1] - 2025年1-10月化学原料及制品利润总额/营业收入比值为4.14% 处于2017年以来低位 3Q25石化化工上市公司毛利率/净利率分别为15.9%/4.6% 为过去几年较低水平 [1] 供给端变化 - 行业资本开支持续下降 2024年及1-3Q25石化化工上市公司资本开支分别下降18.3%/10.1% [2] - 3Q25石化化工上市公司在建工程同比下降13.2% 固定资产+在建工程同比增长6.8% 为1Q18以来最低增速 [2] - 2023年以来欧洲 日韩等海外落后产能加快退出 有助于缓解全球供需矛盾 [2] - 行业自律为主的反内卷现象逐步扩散 政策端或着力控制新增产能节奏及落后产能更新改造 [2] 需求端展望 - 大宗化工品需求增速具备韧性 国内需求端政策预计将适度加码以支撑经济增长 [2] - 早周期品种化学纤维值得重点关注 2020-24年涤纶 氨纶 锦纶长丝等表观消费量快速增长 预计2026年化纤仍是大宗化工品中需求增速较快的品种 [3] - 海外市场需关注美国房地产市场的复苏进展对化工品需求的拉动 2025年3月以来美国制造业PMI持续处于50以下 欧盟27国工业品产能利用率处于历史低位 [3] - 新能源领域材料需求快速增长 特别是锂电池材料需求持续快速增长有望带动上游相关材料盈利回升 [3] 行业拐点与投资方向 - 随着供给端利好因素累积及新能源等领域需求增长 预计化工行业周期拐点有望到来 将驱动行业供需格局和景气改善 [1][3] - 截至12月11日 基础化工(中信)市净率2.43x 处于2012年以来46%分位 中证细分化工市净率2.31x 处于2012年以来43%分位 [3] - 看好估值处于低位且2026年盈利增量较大的化工龙头公司 [3] - 看好2026年有望出现拐点的化纤产业链 如PTA/涤纶长丝 氨纶 以及MDI TDI 有机硅 己内酰胺 聚酯瓶片 醋酸等品种 [3] - 看好新增产能较少的钾肥及配额约束下行业自律的制冷剂景气持续 [3] - 看好AI和机器人等新兴产业相关新材料 [3]