热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 油脂油料：备货需求释放 国内油粕开启去库 （侯雪玲，从业资格号：F3048706；交易咨询资格号：Z0013637） 1月国内油脂油料偏强运行，油脂涨幅大于蛋白粕。棕榈油、菜系强于豆系。大宗商品普涨，原油走高 以及油脂油料去库推动了价格上涨。 题材上，巴西大豆丰产有望兑现，收割推进中。巴西收割初期，总收割进度为五年来偏慢，但是第一大 省马托格罗索收割推进非常快，丰产压力释放到市场。与之相比，农户销售节奏慢，因当前价格低以及 雷亚尔升值，丰产压力后移。巴西南部大豆产量和阿根廷大豆产量预估、中国采购节奏对后期影响至关 重要。关注2月上旬巴西南部、阿根廷大豆产区能否迎来有效降水，保障丰产兑现。后期若南美大豆产 量无大问题，全球大豆价格预计加速下跌。国内方面，养殖端利润改善，养殖户投料积极性提高，一季 度饲料消费或持平去年同期。刚需释放下，豆粕供应保持在高位，供需基本平衡。2月春节备货前、节 后补库需求释放，油厂开工率下降，豆粕库存预计继续下降，单边和基差偏强震荡。策略上，59反套参 与，期权双卖。 油脂市场上，美国将增加生柴备货，基于政策落地。高频数 ...

全国主要城市禽蛋产品零售价格周度变化 - 受节后补库影响，全国36个大中城市鸡蛋零售价格环比上涨0.6%，白条鸡零售价格环比上涨0.1% [1] - 南方地区鸡蛋价格涨幅明显，其中合肥、厦门分别上涨2.3%和2.0% [1] - 中部地区白条鸡价格涨幅居前，其中郑州、武汉分别上涨1.4%和1.1% [1]

公司概况与市场定位 - 公司是美国最大的新鲜壳蛋生产商 业务涉及鸡蛋和蛋制品的生产、包装和分销 其即食产品包括蛋白质煎饼、蛋卷和其他副产品 [4] - 公司产品通过杂货店、超市、会员制商店和餐饮服务分销商进行销售 [4] - 公司被视作100美元以下最具潜力的中盘必需消费品股票之一 [1] 近期财务表现与分析师观点 - Stephens分析师Pooran Sharma维持“均配”评级 但将目标价从95美元下调至85美元 意味着15%的上涨空间 [1] - Benchmark Co.分析师Ben Klieve重申“买入”评级 目标价100美元 意味着近36%的上涨空间 [3] - 公司第二季度业绩超出市场普遍预期 但相比去年同期显著下滑 [2] - 第二季度业绩中 公司的利润率和收益均超过预期 [3] 行业动态与价格趋势 - 鸡蛋价格下跌是公司业绩同比下滑的主要原因 此前在去年春季曾触及多年高位 [2] - 分析师预计 在近期和中期 市场将持续担忧鸡蛋供应过剩 同时季节性需求下降也会带来额外压力 [2] - 在鸡蛋价格大幅下跌的背景下 公司的高端特色蛋品板块价格结构保持稳定 表现出韧性 [3] 业务前景与长期展望 - 尽管面临短期挑战 分析师仍对公司长期的盈利持续性抱有信心 [2]

2025年12月厦门主要食品价格回顾 - 2025年12月厦门监测的44种主要食品价格总体基本稳定，环比略降0.56% [1] - 粮油价格基本稳定，粮食平均价格2.77元/500克环比持平，食用油平均价格74.74元/5升环比略涨0.30% [1] - 蔬菜平均价格4.65元，环比去年11月下降6.44%，主要受本地新菜上市影响 [1] - 猪肉平均价格16.14元，环比去年11月下降1.71%，呈现稳中有降态势 [1] - 水果平均价格5.55元环比上涨1.83%，水产品平均价格21.13元环比上涨1.68% [1] - 禽类平均价格14.72元环比略涨0.48%，蛋类平均价格5.16元环比略涨0.39% [1] - 牛羊肉平均价格39.86元环比略降0.23%，奶类平均价格2.80元环比下降1.41% [1] 2026年1月厦门主要食品价格展望 - 预计2026年1月厦门主要食品价格环比将稳中有升 [2] - 预计粮油价格环比可望保持基本稳定 [2] - 预计蔬菜价格可能保持相对稳定 [2] - 预计猪肉、水产品、牛羊肉、水果、禽肉等价格环比将有所波动，总体稳中有升 [2]

公司战略与业务转型 - 公司正从传统的壳蛋业务向更具韧性的多元化产品组合转型，重点发展特种蛋和预制食品业务，这不是一次急转弯，而是一个渐进的过程 [5][7] - 2026年，壳蛋销售额占总净销售额的85%，较2025年的94.5%显著下降，产品组合多元化取得进展 [1] - 特种蛋和预制食品合计占净销售额的比例从32.4%提升至42.8%，显示出业务结构向高附加值产品转移 [1] - 在2026年第二季度，特种蛋占壳蛋总销售额的比例达到44%，远高于去年同期的31.7% [2] - 公司预计特种蛋业务未来将占壳蛋净销售额的50%以上，结合预制食品的增长，将带来更稳定的收益 [40] 财务业绩表现 - 2026年第二季度净销售额为7.695亿美元，较去年同期的9.547亿美元下降19.4% [17] - 总壳蛋销售额为6.496亿美元，同比下降28.1%，主要受销售价格下降26.5%和销量下降2.2%影响 [17] - 常规蛋销售额大幅下降41%至3.639亿美元，而特种蛋销售额基本持平，为2.857亿美元，仅微降0.4% [17] - 预制食品销售额同比激增586.4%，达到7170万美元，主要得益于对Echo Lake Foods的收购 [17][18] - 2026年上半年净销售额为17亿美元，同比下降2.8%或4840万美元 [23] - 上半年特种蛋销售额增长4.7%至5.692亿美元，销量和售价均有所上升 [23] - 上半年预制食品销售额同比飙升702.9%，达到1.556亿美元 [23] - 第二季度归属于公司的净收入为1.028亿美元，同比下降53.1%，稀释后每股收益为2.13美元，同比下降52.3% [19] - 上半年归属于公司的净收入为3.021亿美元，同比下降18.1%，稀释后每股收益为6.26美元，同比下降17% [24] - 公司期末持有现金及临时现金投资11亿美元，几乎无负债 [20] 产能扩张与资本配置 - 公司启动了一项1500万美元的网络优化和产能扩张项目，预计到2027财年中将增加1700万磅的年炒蛋产能 [7] - 此前宣布的1480万美元高速薄饼生产线预计将在2027财年初增加1200万磅产能 [9] - 合资企业Trapini Foods计划在2028财年前投资700万美元，增加1800万磅产能，使产量扩大七倍以上 [10] - 结合Echo Lake和Trapini的扩张，预计未来18至24个月内预制食品总产能将增长30%以上 [10] - 公司在第二季度收购了Clean Egg LLC在德克萨斯州的部分生产资产，以扩大特种无笼和散养蛋的产能 [11] - 本季度公司以7480万美元回购了846,037股普通股，根据现行授权，仍有3.752亿美元回购额度可用 [21] - 公司计划根据可变股息政策，于2026年向普通股股东支付每股约0.72美元的现金股息 [21] 行业趋势与市场动态 - 鸡蛋作为一种经济实惠的蛋白质来源，消费趋势向好，消费者追求高品质、全蛋白食品 [6] - GLP-1药物使用者倾向于营养密集的食物，年轻消费者和家庭将鸡蛋视为日常主食，对方便的即食和即热格式食品兴趣上升 [6] - 消费者正在升级消费，特种和高端蛋品细分市场显示出更强的重复使用率，并与健康、口味、简单和清洁标签等属性相契合 [6] - 高致病性禽流感（AI）的挑战依然存在，2025年是损失最严重的一年，有4560万只蛋鸡和青年母鸡损失，超过2022年的4310万只 [62][63] - 行业始终具有周期性、供应驱动和对新闻敏感的特点，公司的战略旨在穿越周期有效管理，而非避免周期 [12] - 在波动成为常态的环境中，供应的可靠性比现货定价更能赢得客户，并成为持久的竞争优势 [13][14] 管理层展望与问答要点 - 管理层强调，与上一次面临类似市场价格水平时相比，公司已完全不同，拥有更强的资产负债表、更多的业务多元化以及预制食品和特种蛋的增长 [15][31] - 预制食品业务具有一定逆周期性，在蛋价较低的市场中反而会受益 [33] - 对于Echo Lake Foods的预制食品业务，公司仍维持19%的EBITDA利润率目标，尽管短期内因产能调整可能出现波动 [35] - 公司预计第三季度预制食品业务将继续回调，为长期增长做准备，增长势头预计从第四季度开始显现 [42][52] - 关于外部购蛋，其数量具有机会主义性质，取决于市场条件，随着公司自身产量恢复，外部采购比例预计将从90%左右回升至93-95% [58][59] - 管理层指出，当前禽流感病毒依然广泛存在，潜在风险仍在，过去的情况表明其对鸡群数量的影响可能被低估 [62][65][66]

市场总体概况 - 2025年12月份主要商品市场供应总体充足，价格走势延续结构性分化特征，市场价格总水平保持基本稳定，未出现大幅异常波动 [1] - 市场供需关系基本平衡，预计后期随着节日临近，部分商品消费需求将有所提振，但在市场供给基础稳固、调控机制完善的背景下，重要商品价格将继续在合理区间内平稳运行 [2] 粮油价格 - 粮油价格总体稳定，市场供应体系完善、储备充足，价格继续保持平稳运行态势 [1] - 特一粉市场均价为2.58元/斤，月环比持平 [1] - 特二粉均价2.04元/斤，月环比微涨0.49% [1] - 晚籼米均价2.30元/斤，月环比上涨1.32% [1] - 桶装大豆油（非转基因）均价74.92元/5升，环比上涨0.81% [1] - 转基因大豆油均价55.95元/5升，环比微跌0.23% [1] 猪肉价格 - 猪肉价格呈现小幅波动，不同部位价格走势有所分化，市场供需总体平衡 [1] - 全瘦肉均价14.46元/斤，月环比下跌0.48% [1] - 后座肉均价10.29元/斤，环比上涨4.57% [1] - 肋条肉均价12.63元/斤，环比微跌0.24% [1] 蛋类与牛羊肉价格 - 鸡蛋价格小幅上涨，新鲜鸡场蛋零售均价3.67元/斤，月环比上涨3.09%，主要受冬季产蛋率季节性偏低及节前备货需求增加支撑 [2] - 牛羊肉价格呈现小幅上涨，牛肉均价35.91元/斤，环比上涨1.41% [2] - 羊肉均价30.70元/斤，环比上涨4.74%，反映冬季进补需求的季节性特征 [2] 水产品与蔬菜价格 - 水产品价格小幅上行，鲫鱼均价13.33元/斤，环比微涨0.15% [2] - 鲢鱼均价5元/斤，环比上涨7.99% [2] - 蔬菜价格在供应改善后出现回落，监测的9种蔬菜零售均价2.82元/斤，月环比下跌5.05%，主要因天气稳定利于生产运输，市场供应量增加 [2]

市场监管总局元旦食品安全专项活动 - 市场监管总局在元旦期间指导各地完成食品安全"点单"检测21425批次 整改各类隐患1876处 下架处置不合格食品556批次 [1] - 活动围绕肉蛋奶 节令糕点 生鲜果蔬 礼盒套装等群众关注的热销品 以农贸市场 大型商超 餐饮门店 网络订餐商户等消费集中区域为重点场所 [1] - 针对进货查验不规范 储存条件不达标等问题 现场责令整改 以压实经营者主体责任 [1]

核心观点 - 2026年元旦节前，全省重要民生商品供应充足，零售市场价格整体稳中有降、偏弱运行，预计元旦期间价格有望以稳为主 [1] 粮油价格 - 节前三种大米（丝苗米、珍珠米和油粘米）农贸零售均价为每500克3.25元，面粉农贸零售均价为每500克3.27元，均与上周持平 [1] - 小包装食用油价格保持平稳，其中鲁花花生油和金龙鱼调和油农贸零售均价分别为153.22元和68.0元，与上周相比均微幅上涨0.01% [1] 猪肉价格 - 节前猪肉农贸零售均价为每500克18.58元，比上周微降0.21% [2] - 分品种看，排骨、精瘦肉、上肉和肋条肉农贸零售均价分别为每500克28.05元、18.24元、13.79元和14.23元，与上周相比分别微幅下降0.28%、0.11%、0.22%和0.21% [2] 鸡蛋价格 - 节前鸡蛋农贸零售均价为每500克6.51元，比上周微降0.15% [2] 蔬菜价格 - 节前所监测的30种蔬菜农贸零售均价为每500克4.67元，比上周下降1.68%，自11月中旬以来已连续七周下跌 [2] - 叶菜类蔬菜价格普遍下行，整体降幅达2.74%，其中西洋菜、生菜和菠菜分别下降4.22%、4.14%和4.1% [2] - 非叶菜类蔬菜价格以降居多，整体下降1.26% [2]

公司评级与核心观点 - Benchmark于12月1日首次覆盖Cal-Maine Foods，给予“买入”评级，目标价100美元 [2] - 核心观点认为市场低估了鸡蛋品类的重大变革以及公司向高价值特种产品转型带来的盈利提升，其估值仍过度关联于其作为大宗商品生产商的传统形象 [2] - 公司产品组合向高价值特种产品转变、拓展预制食品业务以及定价模式从市场定价转向合同定价，共同构成其盈利能力的积极阶跃式变化，并提升了长期增长能见度 [2][3] 产能扩张与投资项目 - 12月3日，公司宣布在Echo Lake Foods启动一项1500万美元的网络优化与产能扩张项目 [4] - 该项目预计到2027财年中将增加1700万磅的年炒蛋产能，并通过将生产集中至一个现代化设施，实现更集中、高效的运营 [4] - 该项目紧随此前宣布的1480万美元高速薄饼生产线项目，后者预计在2027财年初增加1200万磅年产能 [6] - 公司的合资企业Crepini Foods计划到2028财年投资700万美元，预计增加1800万磅产能，通过未来两年安装新设备与生产线，使其产量提升超过七倍 [7] - 上述所有项目预计在未来18至24个月内，将公司的预制食品产能提升超过30% [7] 运营效率提升 - Echo Lake Foods项目通过整合生产，减少了跨厂区的重复工作，简化了工作流程，并提高了供应可靠性 [5] - 设备升级与自动化程度提高预计将提升产量并降低劳动力需求 [5] - 这些变革共同旨在提高吞吐量，使业务能更好地满足不断增长的客户需求，以配合公司更广泛的预制食品战略 [5] 公司行业地位 - Cal-Maine Foods是美国最大的鸡蛋生产商，也是蛋基食品市场的主要参与者 [8] - 公司拥有广泛的全国业务布局，每天为数百万家庭供应蛋白质产品 [8]

业绩总结 - Vital Farms预计到2025年净销售额将达到7.6亿美元，年复合增长率为29%[24] - Vital Farms在2023年的净收入预计为12.5亿美元，目标到2030年达到20亿美元[131] - Vital Farms的年复合增长率（CAGR）为45%[185] 用户数据 - Vital Farms的保留家庭数量在2020年至2025年间年复合增长率为26.8%[56] - Vital Farms的目标消费者（Bridget和Ben）每年购买鸡蛋25次，支出为195美元，比所有美国购物者多54%[63] - 2025年，Vital Farms的高收入家庭购买率为45.41美元，中收入家庭为41.35美元，低收入家庭为27.97美元[58] 市场扩张 - 2025年，Vital Farms的零售商数量达到约23,500家，覆盖超过1,570万家庭[14] - Vital Farms的农场网络在过去两年几乎翻倍，从300个农场增加到575个农场，鸟类数量从500万只增加到1000万只[105] - Vital Farms在2023年与Erlen Group合作，开设新的冷藏和配送中心，面积为171,000平方英尺，未来可扩展至400,000平方英尺[142] 新产品和新技术研发 - Vital Farms计划通过增加新的蛋加工能力和自动化来扩展生产能力[29] - Vital Farms在2023年投资于自动化，提升了生产能力和员工安全，安全记录比行业平均水平提高了50%[139] - Vital Farms的户外放养蛋的销量在过去五年中增长超过一倍，预计将继续增长[99] 未来展望 - 公司设定2030年目标为20亿美元的净收入和15%-17%的调整后EBITDA利润率[26] - 截至2025年，户外放养的壳蛋占比预计将从2020年的5.7%增长至13%[100] - Vital Farms的壳蛋类别销售额在2023年达到103亿美元，预计到2025年将增长至125亿美元[154] 负面信息 - 由于禽流感，蛋鸡数量低于2020年1月的水平，2023年为301百万只[98] 其他新策略 - Vital Farms在2022年启动的品牌意识战略显著提升了品牌认知度，2025年第一季度的品牌认知度达到33%[49] - Vital Farms的目标是通过建立信任的零售合作伙伴关系来推动品牌知名度和家庭渗透率的增长[29]