财务表现 - 2025年第二季度调整后每股收益为46美分 超出Zacks共识预期12.2% 但同比下降15% [1] - 总收入68.5亿美元 同比增长1% 略低于预期0.22% [1] - 调整后OIBDA同比下降5%至8.24亿美元 其中D2C业务有所改善 [2] - 销售及行政费用同比下降11.3%至14亿美元 [2] 收入结构 - 广告收入21.53亿美元(占总收入31.44%) 同比下降4.4% [3] - 会员收入34.45亿美元(占50.3%) 同比大增42.3% [3] - 影院收入2.54亿美元(占3.7%) 同比飙升84.05% [3] - 授权及其他收入10.09亿美元(占14.73%) 同比下降13.32% [3] 业务板块表现 DTC业务 - 收入同比增长14.9%至21.6亿美元 订阅收入增长21.8% [4] - Paramount+订阅量达7770万 季度减少130万 全球ARPU增长9% [6] - 平台原创内容表现强劲 《MobLand》首播吸引2600万全球观众 [5] - 全球观看时长同比增长29% 国内用户观看时长增长11% [6] 电视媒体 - 收入下降6.08%至40.1亿美元 广告和会员收入分别下降4%和7% [7] - 调整后OIBDA下降15%至8.63亿美元 [9] - CBS连续17季保持黄金时段收视冠军 14部剧进入TOP20 [10] 影视娱乐 - 收入增长11%至6.9亿美元 其中影院收入增长84% [11] - 《碟中谍:最终清算》全球票房超5.9亿美元 [11] - 授权收入下降19% 主要因动画内容授权减少 [11] 财务数据 - 现金及等价物增至27.4亿美元 总债务维持141.6亿美元 [13] - 非GAAP自由现金流1.14亿美元 较上季度1.23亿美元略有下降 [13] 交易进展 - Skydance收购交易预计于2025年8月7日完成 [2]

公司财务报告安排 - 公司将于2025年7月31日公布2025年第二季度财务业绩 [1] - 财报电话会议定于美国东部时间下午4:30举行 [1] - 与Skydance Media的待定交易预计于2025年8月7日完成 [1] 投资者沟通渠道 - 电话会议可通过拨打电话833-470-1428（美国国内）或404-975-4839（国际）接入 使用访问代码722866 [2] - 音频重播将于美国东部时间7月31日晚7:30在投资者主页提供 或通过电话866-813-9403（美国国内）和929-458-6194（国际）收听 使用访问代码801358 [2] - 财报发布及相关信息可在公司投资者主页获取 [3] 公司业务概况 - 公司是全球领先的媒体、流媒体和娱乐企业 为全球观众提供优质内容和体验 [3] - 旗下品牌包括CBS、派拉蒙影业、尼克儿童频道、MTV、喜剧中心、BET、Paramount+和Pluto TV [3] - 拥有业内最广泛的影视内容库之一 [3] - 业务涵盖流媒体服务、数字视频产品 以及制作、发行和广告解决方案 [3] 投资者服务 - 投资者可通过公司官网订阅电子邮件提醒 自动接收最新财务信息 [3] - 更多公司信息可访问www.paramount.com或关注社交媒体账号@ParamountCo [4]

公司合并交易 - 派拉蒙环球与Skydance Media达成两步合并协议 该交易将整合派拉蒙旗下派拉蒙影业 CBS MTV等核心资产与Skydance的影视制作资源[1] 投资策略特征 - 投资组合构建强调基本面驱动 目标实现12%年均回报率 注重资本保全与稳定价值积累而非短期动量[1] - 投资方法论侧重现金流分析 特殊情境评估及企业重组机会 覆盖发达市场标的[1] - 采用逆向投资与价值导向原则 结合宏观经济背景进行严格估值[1] 专业背景参考 - 分析师持有伦敦大学经济学一等荣誉学位 具备10年股权研究经验[1] - 方法论受沃伦·巴菲特和霍华德·马克斯等投资大师影响[1]

公司股价表现 - 公司股价年初至今上涨51.1%，远超广播电台和电视行业34.1%的涨幅以及消费 discretionary 行业12.4%的回报 [2] - 公司股价表现优于竞争对手 Nexstar Media Group (14.7%)、Paramount Global (23.3%) 和 Sinclair (-8.4%) [2] 公司战略与执行 - 公司通过加强体育直播和联网电视(CTV)战略的执行以及严格的成本管理推动股价上涨 [3] - 公司续签了WNBA的多年合作协议，并新增坦帕湾闪电队比赛转播权，提升广告需求和观众参与度 [6][7] - 公司推出新的本地电视台The Spot - Tampa Bay 66，并结合应用流媒体服务，创造线上线下结合的观看体验 [7] 财务表现与目标 - Scripps Networks部门贡献了公司总收入的37.8%，尽管收入同比下降5.4%，但利润从4970万美元增至6410万美元 [14] - 部门支出下降16%，利润率达到32%，为2022年底以来的最高水平 [14] - 公司已超过2025年利润率扩张400-600个基点的目标，并确认将继续保持这一趋势 [14] 行业竞争与定位 - 公司在国家网络和CTV领域保持竞争力，尽管竞争对手如Nexstar、Sinclair和Paramount Global也在加强布局 [10][11] - Nexstar通过NASCAR广播中的品牌片段加强体育直播业务，Sinclair通过多播网络和粉丝优先节目快速成长，Paramount Global则扩大Pluto TV的规模 [11] 估值与市场预期 - 公司股票当前远期12个月市盈率为7.72倍，远低于行业的32.10倍，具有较高的投资价值 [16] - 2025年每股收益预期为8美分，过去60天上调了1美分，但预计同比下降92.59% [15] - 2025年收入预期为21.9亿美元，预计同比下降12.81% [15] 未来展望 - 公司通过体育内容扩展和CTV业务增长，有望持续吸引广告需求并创造收入增长动力 [20] - 公司通过优化国家网络覆盖和深化观众参与度，预计将在2025年保持增长势头 [20]

高管变动 - 公司宣布执行副总裁兼首席财务官Naveen Chopra离职[1] - 现任CEO办公室战略顾问Andrew Warren将兼任执行副总裁兼临时首席财务官[1] - Andrew Warren曾担任Discovery Communications首席财务官并推动战略计划实施[2] 管理层评价 - 联席CEO团队感谢Naveen Chopra在转型增长阶段的领导作用[2] - 管理层认为Andrew Warren的财务专长及对公司业务的熟悉度使其能胜任临时首席财务官职位[2] - Andrew Warren在担任战略顾问期间已深度参与公司核心财务与战略事务[2] 公司概况 - 公司为全球领先的媒体与流媒体娱乐集团拥有CBS、派拉蒙影业、尼克儿童频道等知名品牌[3] - 业务涵盖流媒体服务(Paramount+、Pluto TV)、影视内容制作发行及广告解决方案[3] - 拥有业内最庞大的影视内容库资源[3]

文章核心观点 - 派拉蒙全球子公司CBS与Gray Media达成协议，续签Gray旗下53个CBS网络附属机构中的52个，自2025年8月16日起Gray的亚特兰大电视台WANF将终止与CBS网络的合作，转为独立电视台 [1] 公司合作 - CBS与Gray Media达成协议续签52个现有CBS网络附属机构，续签的CBS附属机构将继续在Paramount+上向当地用户提供服务，并在所有传统和虚拟多频道视频节目分发商平台上广泛传播 [1] - 2025年8月16日起Gray的亚特兰大电视台WANF将终止与CBS网络的合作，转为专注亚特兰大市场的独立电视台 [1] 公司介绍 Gray Media - 多媒体公司，总部位于佐治亚州亚特兰大，是美国最大的顶级地方电视台和数字资产所有者，服务113个电视市场，覆盖约37%的美国家庭 [4] - 2024年旗下78个市场拥有顶级电视台，99个市场拥有排名第一和/或第二的电视台，还拥有44个市场的最大Telemundo附属集团 [4] - 拥有Gray Digital Media数字机构，提供数字营销服务，还拥有视频制作公司和工作室制作设施 [4] 派拉蒙全球 - 全球领先的媒体、流媒体和娱乐公司，为全球观众制作优质内容和体验 [5] - 旗下品牌包括CBS、派拉蒙影业、尼克国际儿童频道等，拥有丰富的影视库 [5][6] - 提供创新的流媒体服务、数字视频产品以及制作、发行和广告解决方案 [6]

流媒体行业格局 - Netflix拥有超过3亿付费家庭用户 是全球流媒体领域的领导者 [1] - Paramount Global通过Paramount+进军流媒体 但传统媒体资产仍占主导 [1] - 行业面临共同挑战：竞争加剧 用户偏好变化 内容投资与盈利平衡 [2] Netflix核心优势 - 2025年Q1营收105亿美元(同比+13%) 运营收入33亿美元(同比+27%) [3] - 原创内容表现强劲 《Adolescence》以1.24亿观看量成为英语剧集TOP3 [4] - 英国市场占有率9% 仅次于BBC和ITV 国际化布局覆盖50国本地内容 [4] - 2025年Q1自由现金流26亿美元 广告业务目标2030年达90亿美元 [6] Netflix内容储备 - 2025年Q2将上线Vince Vaughn主演《Nonna》等重磅影片 [5] - 《鱿鱼游戏》最终季定档2025年6月27日 配套游戏同步更新 [5] - 2025年营收预期444.7亿美元(同比+14%) EPS预期25.33美元(同比+28%) [7] Paramount Global困境 - 2025年Q1营收72亿美元(同比-6%) 电视媒体部门收入下滑13% [8] - Paramount+订阅量7900万但亏损1.09亿美元 预计Q2用户将减少 [9][10] - 内容策略分散 缺乏爆款连续性 Pluto TV广告收入受行业供给过剩冲击 [11] 公司估值对比 - Netflix市盈率43.21倍 PARA仅7.48倍 反映市场预期差异 [14] - Netflix股价年内上涨32.2% 远超PARA及行业平均水平 [17] - Netflix现金储备72亿美元 PARA自由现金流仅1.23亿美元 [20] 战略执行差异 - Netflix明确2030年营收翻倍目标 广告业务2025年预计翻番 [6] - Paramount面临Skydance合并不确定性 投票权纠纷引发法律挑战 [12] - 2025年PARA营收预期284.3亿美元(同比-2.7%) EPS预期1.32美元(同比-14%) [13]

流媒体广告领域竞争格局 - Roku和Paramount Global在广告支持的流媒体领域展开竞争，但近期表现呈现差异 Roku通过平台扩展和广告工具创新实现增长，而Paramount依赖特许内容和用户参与度提升[1] - 广告动态变化和投资者对增长韧性的需求引发对2025年投资机会的探讨[2] Roku业务表现 - 2025年第一季度平台收入同比增长17%至8.81亿美元，覆盖超半数美国家庭宽带用户，每日主页访问量达1.25亿人次[3] - Roku Channel成为平台第二大应用，流媒体时长同比激增84%，85%观看量通过AI内容推荐功能实现[4] - 非娱乐垂直领域广告表现优于行业，通过Adobe等平台提升测量能力，自助广告管理器降低中小企业投放门槛[5] - 创新广告形式（如可购物广告）和多渠道购买工具强化平台竞争力[6] Paramount业务表现 - 2025年第一季度Paramount+用户观看时长同比增长17%，Pluto TV全球观看时长创纪录增长26%，热门内容包括《1923》等原创剧集[7] - 持续投资原创内容以提升用户终身价值，但广告收入面临压力[8] - 直接面向消费者广告收入同比下降9%，主要受数字视频库存增加导致的定价环境疲软影响[9] - 广告供需关系尚未稳定，复苏迹象未显现[10] 股价与估值比较 - Roku过去一个月股价回报率21.1%，超越行业指数（15.9%）和标普500（9.1%），Paramount同期回报率8.8%[11][12] - Roku市现率33.89倍显著高于Paramount的11.92倍，反映市场对其增长潜力的认可[13] - Roku 2025年亏损预期收窄34.61%，收入预期增长10.37%至45.4亿美元，Paramount盈利预期下调19.63%，收入预期下降2.67%至284.3亿美元[16][17] 投资机会评估 - Roku凭借平台增长、广告工具创新和用户参与度提升成为更优选择，亏损收窄和收入增长强化看涨逻辑[18][19] - Paramount面临短期数字广告逆风，直接广告收入下滑和库存过剩问题拖累表现[19]

财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益为29美分 超出Zacks共识预期7.41% 但同比下滑53.2% [1] - 总营收71.9亿美元 超出预期1.5% 但同比下降6% 主要受电视媒体收入疲软影响 [1] - 合并调整后OIBDA同比下降30%至6.88亿美元 其中D2C和电影娱乐业务同比改善 [2] - 销售及行政费用同比下降7.2%至15.4亿美元 [2] - 非GAAP自由现金流环比增长120%至1.23亿美元 [13] 收入结构 - 广告收入占总营收34.94% 达25.13亿美元 同比下降18.8% [3] - 会员收入占比47.23% 达33.97亿美元 同比增长1.2% [3] - 影院收入占比2.06% 为1.48亿美元 同比下降3.3% [3] - 授权及其他收入占比15.77% 达11.34亿美元 同比增长5.1% [3] 直接面向消费者(DTC)业务 - DTC收入同比增长9%至20.44亿美元 订阅收入增长16% [4] - Paramount+新增150万订阅用户 总用户达7900万 全球ARPU增长2% [5][6] - 平台原创内容表现强劲 MobLand创全球首播纪录 Yellowjackets单集播放量创新高 [5] - Pluto TV全球及本土观看时长创新高 保持最广泛FAST服务地位 [5] - 全球观看时长同比增长31% 本土用户观看时长同比提升17% [6] 电视媒体业务 - 收入同比下降13%至45亿美元 主要受会员和广告收入下滑影响 [7] - 广告收入下降21%(剔除超级碗影响后持平) 会员收入下降9% [7] - 授权及其他收入增长4% [8] - CBS连续17季成为黄金时段收视冠军 AFC锦标赛吸引5740万观众创纪录 [9] 电影娱乐业务 - 收入同比增长4%至6.27亿美元 影院收入下降3%至1.48亿美元 [10] - 《刺猬索尼克3》和《角斗士2》持续表现优异 《诺沃卡因》本土首映夺冠 [10][12] - 授权收入增长6% 家庭娱乐收入提升 [10] - 调整后OIBDA从去年同期的-300万美元改善至2000万美元 [11] 资本状况 - 截至2025年3月31日 现金及等价物26.7亿美元 较上季度26.6亿美元微增 [13] - 总债务141.6亿美元 较上季度146亿美元减少 [13] 行业比较 - 体育数据公司Sportradar年内股价上涨29.4% 将于5月12日公布季报 [15] - Birkenstock年内股价下跌7.4% 计划5月15日发布财报 [16] - 福克斯年内回报率2.4% 定于5月12日披露业绩 [16]

财务数据和关键指标变化 - 公司总营收同比增长2%（不包括超级碗），D2C OIBDA同比改善近1.8亿美元，产生1.23亿美元自由现金流 [6] - Q1公司总营收达72亿美元，调整后OIBDA为6.88亿美元，反映出D2C和影视娱乐业务的同比改善，但电视媒体业务受去年超级碗对比影响较大 [22] - 过去24个月，派拉蒙影业电影平均制作成本成功降低35% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 D2C业务 - Paramount+季度末全球订阅用户达7900万，同比增加110万，本季度新增150万订阅用户，全球用户人均观看时长同比增长17%，用户流失率同比改善130个基点，营收同比增长16% [7] - Pluto TV服务实现有史以来最高的用户消费量，全球观看时长同比增长26%，但由于供应增加，货币化表现低于预期 [12] TV媒体业务 - 自去年初以来，公司续签关键附属协议，推动附属和D2C订阅收入在Q1恢复增长 [14] - Q1电视媒体广告（不包括超级碗）同比持平，受NFL季后赛和NCAA疯狂三月推动，线性广告受益于体育赛事的持续强劲需求 [15] - 附属收入在本季度下降8.6%，主要由于用户数量下降和近期协议续签的影响 [24] 影视娱乐业务 - Q1营收达6.27亿美元，同比增长4%，OIBDA为2000万美元，而去年同期为亏损300万美元，主要得益于《刺猬索尼克3》的成功 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国，Paramount+本季度再次拥有第二多的前10名SVOD原创剧集，在Q4和Q1合并计算中，拥有25%的前10名SVOD原创剧集，仅次于市场领导者 [8] - CBS网络观众在本季度同比增长3%（含超级碗），不含体育赛事对比时增长12%，其黄金时段节目在Paramount+上的流媒体播放量增长35% [17][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过高质量内容推动盈利增长，优先进行关键投资，同时逐步精简非内容开支 [6] - D2C业务采用差异化内容战略，推出更少但更具突破性的原创系列，以推动盈利增长 [7] - 电影业务构建多元化片单，平衡不同规模和预算的影片，以实现盈利，并成功降低平均制作成本 [21] - 公司在内容授权方面，优先利用最有价值的IP发展自有资产，同时也会进行授权合作 [40][41] - 体育业务将继续保持开放和机会主义态度，寻求能真正驱动观众和规模的体育版权 [42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对Q1业绩感到满意，未受到宏观环境的重大影响，但鉴于不确定性，将优先进行关键投资并精简非内容开支 [5][6] - 预计D2C业务的供应需求动态将随时间稳定，用户参与度的增加将带来更好的货币化表现 [12] - 尽管宏观经济不确定性增加，特别是广告业务，但公司仍有望实现2025年Paramount+国内盈利目标，并朝着全年OIBDA和自由现金流展望努力 [27] 其他重要信息 - 公司计划在今年上半年完成与Skydance的待定交易 [22] - 公司宣布了CBS 2025 - 2026赛季的黄金时段节目表，包括FBI、《烈火国度》和《警察世家》等系列的扩展节目 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：数字广告定价压力是否有所缓解，FCC关于附属机构反向补偿的计划对公司附属收入有何影响？ - 公司表示尚未看到数字广告定价压力缓解，但预计供需动态将随时间平衡，公司对Paramount+和Pluto的用户参与度感到满意，相信这将带来更高的货币化 [33][34] - 公司认为与CBS附属合作伙伴的关系是互利的，若动态改变将对附属机构和当地观众不利，公司有良好的合作记录，预计合作将继续 [35][36] 问题2：如何平衡内容授权给第三方流媒体和保留内容供Paramount+独家使用，以及对竞购更多体育版权的看法？ - 公司认为内容授权是增长业务，但更倾向于利用最有价值的IP发展自有资产，也会进行授权合作 [40][41] - 公司拥有强大的体育版权组合，将保持开放和机会主义态度，寻求能真正驱动观众和规模的体育版权 [42][43] 问题3：从长期来看，对线性业务下滑和流媒体业务增长的预期，以及D2C订阅收入增长的驱动因素？ - 线性业务收入下降的主要驱动因素是付费电视用户数量下降和协议谈判情况，预计未来几个季度趋势将保持相似 [47][48] - 流媒体业务增长的驱动因素包括订阅用户增长、用户流失率改善和ARPU提高，随着收入规模扩大，盈利能力将显著提升 [49] 问题4：为什么不收购One Hundred One Studios以与泰勒·谢里丹实现完全垂直整合？ - 公司与泰勒·谢里丹有独家合作至2028年，并拥有其产出的所有IP，双方合作良好，成果显著 [54] - One Hundred One Studios是公司的首选合作伙伴，公司已对其进行投资，认为当前合作模式激励机制合理，将保持现有关系 [55] 问题5：如何看待流媒体捆绑、合资、并购等机会？ - 公司对Paramount+目前的成功感到满意，接近国内盈利目标，将采取机会主义态度看待不同机会，尤其关注能带来增量受众的捆绑合作 [61][62] 问题6：Q1电视媒体业务表现超预期的驱动因素，Q2线性业务趋势及全年OIBDA和自由现金流指导情况？ - Q1电视媒体业务表现得益于CBS的强劲表现和体育赛事的推动，弥补了数字领域的疲软，Q2体育广告库存虽有所减少，但预计趋势相似，公司对前期广告销售情况感到乐观 [69][70] - 公司重申2025年盈利改善的基本驱动因素仍然存在，但宏观环境的不确定性可能影响广告收入，目前过早量化其对盈利和现金流的影响，公司将加大费用削减力度 [70][71]