手持影像赛道市场格局与竞争态势 - 大疆Pocket相机全球销量约1000万台，今年大疆几大手持类产品总营收预计将突破500亿元[5] - Pocket相机赛道年增速超100%，预计明年销量可能达到几千万台，成为消费电子领域除手机外少数能达到千万级销量的硬件品类[6] - 手持影像市场规模足够大，且与手机影像技术具有天然协同效应，成为手机厂商面对市场增长瓶颈时寻找的理想突破口[6] 大疆的技术壁垒与市场地位 - Pocket 3的成功背后是长达三代的迭代积累，涉及一英寸传感器技术下放和云台系统的精密控制[7] - 核心壁垒在于工程化能力，将无人机云台技术移植到手持设备需在极限空间内解决散热、功耗和结构稳定性问题[7] - 实现稳定的物理防抖需要对无刷电机有极端控制能力，这需要顶尖人才牵头攻坚[7] OPPO的战略布局与竞争优势 - OPPO的Pocket项目由首席产品官、高级副总裁刘作虎亲自带队，显示公司高度重视[4][8] - OPPO组建高规格研发团队，试图将手机影像领域积累的算力芯片、光感芯片等技术优势迁移到Pocket项目[8] - 技术路径上，OPPO选择从Pocket品类切入，避开影石擅长的全景赛道，以发挥自身在移动影像方面的技术积累[8] - OPPO拥有庞大的用户基础，特别是女性用户群体可能成为其差异化突破的关键[9] - 手机厂商在芯片算力、算法优化和用户生态方面的积累，将为其带来独特的竞争力[9] 市场竞争与行业展望 - 简单复制大疆路径可能陷入价格战，后来者必须找到独特的市场定位[9] - 大疆凭借供应链优势完全有能力打价格战[9] - 随着更多玩家加入，手持影像市场有望迎来新一轮创新浪潮和洗牌[10] - 行业观点认为，要用一年时间追赶别人九年的技术沉淀绝非易事，但这个千亿市场不会让任何企业独享[10]

报告公司投资评级 报告未提及投资评级相关内容 报告的核心观点 - 影石创新凭借全景技术、产品迭代和软件领先塑造三重产品壁垒，快速抢占GoPro份额，当前销量份额逼近手持影像设备第一，未来在矩阵扩张、全球抢占、成本优化方面有成长逻辑，看好其AI前瞻布局下持续抢占全球份额 [79] - 预计今明年收入78/101亿（同比+40%/29%），利润13.4/16.5亿（同比+35%/23%），公司高成长性较可比标的平均26年21x存溢价空间，远期有云/无人机等第二曲线潜在增量，关注长期价值 [79] - 建议同步关注产业链标的，如镜头模组一供弘景光电、潜在传感器供应商韦尔股份、算法合作虹软科技、持股公司8.73%迅雷等 [79] 根据相关目录分别进行总结 产品外延：快速迭代、AI领先 - 影石产品线细分品类最全，首创拇指相机，迭代速度年均更新3 - 5款最快，24年新品采用高端芯片提升算力及性能；大疆产品线较少，迭代速度年均更新2 - 3款较快；GoPro产品线少，迭代速度年均更新1款落后且性能升级不显著 [23] - 影石高端领先，新品带来更高画质性能；大疆运动相机定价相对更低，基础性能优秀，性价比领先GoPro [27][28] - 影石以全景技术起家，画面技术领先，下一阶段核心优势将由AI侧前瞻投入接力，已打造多种创新功能，AI创意库玩法丰富，在AI及高制程芯片使用方面前瞻投入多 [32][33] - 更长期看，影石产品矩阵和品类矩阵有多元化逻辑，相机品类有望拓展AI智能应用，还可拓展至无人机/车载/智驾等领域；大疆可能补齐全景+便携品类，与运动相机存潜在算法渠道协同；GoPro以价格下探应对国产品牌竞争 [36] 海外抢占：线上线下皆有空间 - 影石创新较早确立海外策略，24年内销/外销占比2:8，虽国产大厂较GoPro在品牌露出有成长空间，但影石已发力海外热点营销和KOL、UGC，逐步追赶 [46] - 影石海外线上增速近年持续高于45%，23/24年独立站分别+26%/+67%、第三方线上分别+146%/+34%，独立站潜力仍有释放空间，新兴市场有开拓空间 [46] - 影石与海外线下渠道积极合作，美/德线下增速领先，美国线下占比提升，德国线下占比低，两国线下均有开拓空间，新兴市场可期；以BestBuy为例，影石渠道占比提升且增速快，GoPro渠道增长疲弱 [51] - 假定将手持影像设备对标清洁机器人市场，参考石头科技全球份额，影石23年全球份额（销额）10%，若份额从23年10%提升至27年20%，对应27年收入129亿，3年cagr+32% [57][59] 成本优化：国产替代降本空间 - 运动/全景相机产业链上游摄像头模组为核心部件，DSP芯片和CMOS模组海外领先；中游全球高度集中；下游线上高渗透率，线下海外空间更大 [64] - 成本拆分中摄像头模组占比60%，进口依存度排序为DSP芯片＞传感器＞镜头，当前镜头已国产化，CMOS替代正当其时，Dsp芯片高端国产化偏低，CMOS传感器国产化正当其时 [66] - 假设影石创新传感器成本占比15%，豪威较Sony价格低20 - 30%，传感器国产化可使影石当前毛利率从52.20%提至53.63 - 54.35%，向上提升1.4 - 2pct [72]