核心财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入428.3亿元，同比增长5.4%，归母净利润16.3亿元，同比增长24.3% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入156亿元，同比增长2.7%，归母净利润5.7亿元，同比增长20.2% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为14.4%，同比提升0.5个百分点，归母净利率为3.7%，同比提升0.5个百分点 [3] 业务板块表现 - 2025年第三季度公司主营业务收入150.7亿元，同比增长6.7% [2] - 2025年第三季度中国彩电市场零售量615万台，同比下降12.1%，零售额252亿元，同比下降8.1% [2] - 公司海外业务增速有望优于上半年，受益于体育赛事带来的需求前置 [2] - 公司前三季度商用显示收入同比增长超149%，智能投影销量增长超107% [2] - 公司艺术电视、显示器、移动智慧屏销量分别同比增长超52%、86%、199% [2] 盈利能力与费用 - 2025年第三季度公司综合费用率为10.9%，同比下降0.1个百分点 [3] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为5.6%/1.5%/3.6%/0.2%，同比分别变化+0.3/-0.2/-0.3/+0个百分点 [3] - 政府补助同比增加5739万元增厚当期业绩 [3] 技术创新与产品结构 - 公司前三季度Mini LED高端电视全球出货量同比增长76%，中国市场销量同比增长超200% [3] - 公司通过自主研发RGB光色同控AI画质芯片H7与高性能RGB-Mini LED背光芯片实现技术重大跨越 [3] - 公司持续在MiniLED、MicroLED、虚拟现实显示及AIGC等新技术方面加快研发和产品推广 [4]

投资评级 - 报告对海信视像的投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 公司业绩略超预期，2025年前三季度营业收入428.3亿元，同比增长5.4%，归母净利润16.3亿元，同比增长24.3% [1] - 新显示新业务快速增长，是业绩主要驱动力，商用显示收入同比增长超149%，智能投影销量增长超107% [2] - 公司盈利能力改善，2025年第三季度毛利率为14.4%，同比提升0.5个百分点，归母净利率为3.7%，同比提升0.5个百分点 [3] - 公司在显示技术领域占据创新高地，Mini LED高端电视全球出货量同比增长76%，中国市场销量增长超200% [3] - 公司是全球显示行业龙头企业，看好其中长期平稳向好发展 [4] 财务业绩总结 - **2025年第三季度业绩**：营业收入156亿元，同比增长2.7%；归母净利润5.7亿元，同比增长20.2%；扣非归母净利润3.9亿元，同比增长14.1% [1] - **2025年前三季度业绩**：营业收入428.3亿元，同比增长5.4%；归母净利润16.3亿元，同比增长24.3%；扣非归母净利润12.1亿元，同比增长22.2% [1] - **主营业务表现**：2025年第三季度主营业务收入150.7亿元，同比增长6.7% [2] 业务板块分析 - **智慧显示终端业务**：国内业务预计受补贴政策消减及高基数影响走弱，2025年第三季度中国彩电市场零售量同比下降12.1%；海外业务增速有望优于上半年，受益于体育赛事带来的需求 [2] - **新显示新业务**：呈现高速增长态势，艺术电视、显示器、移动智慧屏销量分别同比增长超52%、86%、199% [2] 盈利能力与费用分析 - **毛利率改善**：2025年第三季度毛利率14.4%，同比提升0.5个百分点 [3] - **费用控制**：2025年第三季度综合费用率10.9%，同比下降0.1个百分点，其中管理/研发费用率分别同比下降0.2/0.3个百分点 [3] - **其他收益**：政府补助同比增加5739万元，增厚当期业绩 [3] 技术与创新优势 - **高端市场领先**：在以Mini LED为代表的高端电视市场，公司全球出货量同比大幅增长76%，中国市场销量增长超200% [3] - **核心技术突破**：通过自主研发的RGB光色同控AI画质芯片H7与高性能RGB-Mini LED背光芯片，实现液晶显示技术的重大跨越 [3] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为25.1亿元、28.5亿元、31.9亿元 [4] - **估值水平**：对应动态市盈率分别为12.9倍、11.3倍、10.2倍 [4] - **财务数据预测**：预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为595.22亿元、641.05亿元、697.46亿元，增长率分别为1.69%、7.70%、8.80% [5] - **盈利能力展望**：预计毛利率将逐步提升，2025E/2026E/2027E分别为16.38%、16.90%、17.15% [11]

财务表现 - 2025年上半年营业收入272.31亿元同比增长6.95% 归母净利润10.56亿元同比增长26.63% [1] - 加权平均净资产收益率同比提升0.84个百分点 经营活动现金流量净额18.02亿元同比增长48.59% [1] 技术突破 - 攻克RGB-Mini LED产业化中光色同控芯片与算法、高光效与高可靠性LED发光芯片难题 实现液晶显示从单色背光到RGB三色背光跨越 [2] - 发布自研RGB光色同控AI画质芯片H7 应用于多款中高端机型 在电视和显示器Tcon芯片细分领域保持全球领先地位 [4] - 突破Micro LED家用级EMC认证技术 发布136英寸和163英寸Micro LED电视产品 [4] 市场份额 - 全球百吋及以上电视市场出货量份额达47.7% 激光电视全球出货量占有率70% 均居全球第一 [1] - 中国内地零售额和零售量市占率分别为29.96%和25.73% 稳居市场首位 [1] - 4K激光商用投影市场份额达61% 位居行业第一 [3] 产品表现 - 98吋及以上产品全球出货量同比增长85.29% Mini LED产品出货量同比增长108.24% [3] - 新显示新业务营收34.34亿元同比增长7.43% 涵盖激光电视、商用显示、Micro LED等多场景应用 [3] - Vidda智能投影在4000元及以上市场销售额占比达24.25% 同比提升4.7个百分点 [3] 全球化与品牌建设 - 海外收入同比增长43% 业务覆盖60余个国家及地区 [4] - 通过欧洲杯、世俱杯等赛事IP及《黑神话：悟空》游戏IP合作提升全球品牌影响力 [2] - 全球设立9个生产基地和13个研发中心 建立海内外协同开发流程和机制 [2] AI与创新布局 - 构建"端-云-芯"一体化AI能力体系 主导制定IEEE国际标准并发布行业首部《AI电视白皮书》 [5] - 布局AI/AR智能终端产品 开发AI智能耳机及轻量化AI眼镜 [6] - 联合福卢耀科技大学加快具身智能机器人研发 [6]

财务业绩 - 2025年上半年营收同比增长6.95%至272.31亿元，净利润同比增长26.63%至10.56亿元，扣非净利润同比增长26.56%至8.12亿元，经营活动现金流量净额同比增长48.59%至18.02亿元 [1] - 2025年第二季度营收同比增长8.59%至138.55亿元，净利润同比增长36.82%至5.02亿元，扣非净利润同比增长36.67%至3.60亿元 [1] - 第一季度营收、净利润、扣非净利润同比分别增长5.31%、18.61%、19.52% [1] 技术战略与产品布局 - 通过自研芯片、大模型算法及场景化应用构建"端-云-芯"一体化AI能力体系，推动电视向家庭智能中枢演进 [1] - 自研RGB光色同控AI画质芯片H7实现量产并应用于多款中高端电视机型，形成差异化市场优势 [2] - 背光芯片业务营收同比增长约400%，Micro MIP芯片获行业头部企业量产认证，Micro COG芯片技术取得突破并推进国际客户认证 [2] 市场地位与产业布局 - 在电视Tcon芯片细分领域保持全球领导地位，显示器Tcon芯片跻身全球头部 [2] - 重点布局笔记本电脑Tcon芯片、高刷高分辨率驱动市场、OLED显示市场和显示器SoC市场 [2] - 深度布局LED芯片产业，自研高性能RGB-Mini LED背光芯片应用于电视产品，Mini COB控光技术和Mini RGB混排方案获行业认可 [2]

行业趋势 - 智能家居行业向智能化、绿色化、全球化加速迈进 [1] - AI技术驱动智能终端行业深刻变革，重塑产品边界和服务模式 [3] AI技术应用 - 海信视像研发RGB Mini LED液晶模组与RGB光色同控AI画质芯片H7，提升色域覆盖并降低能耗 [3] - 海信视像基于AI大模型打造全场景观赛体验，将电视升级为家庭智慧中枢 [3] - 荣泰健康按摩椅搭载AI算法构建用户身体模型，实现千人千面的按摩方案 [3] - 荣泰健康制造端部署AI视觉检测与智能调度系统，提升品控效率与生产柔性 [3] - 四川长虹通过"AI+"行动在产品、制造、管理三大维度实现深度赋能 [4] - 四川长虹以AI大模型为内核构建主动服务型全屋智能生态 [4] - 金海高科探索AI、大数据与生产管理深度融合，目标成为行业智能工厂标杆 [4] - 万朗磁塑加大研发投入推动数字化转型，增强创新能力 [4] 全球化布局 - 万朗磁塑家电业务国际化布局横跨10个国家，拥有16个生产基地 [5] - 荣泰健康在泰国建厂预计2025年年底投入使用，加强与欧美客户战略合作 [5] - 荣泰健康开拓东南亚、欧洲等新兴市场，分散外贸业务区域集中度 [5] - 四川长虹在美国、西班牙、捷克设立研发基地，在墨西哥、越南等6国设立制造基地 [5] - 金海高科在泰国和日本设立研发生产基地和营销中心，2024年海外收入达4.59亿元（同比增长16.99%） [6] - 金海高科计划深耕现有海外市场并开拓新兴市场，优先进入高端产品供应链 [6] - 海信视像推进产品高端化、大屏化，借助欧洲杯、世俱杯等赛事IP提升品牌力 [6] 产品与技术突破 - 海信视像通过新型显示、人工智能技术突破完善全球供应链体系 [6] - 四川长虹加速"智改数转"进程，强化AI技术赋能制造业降本增效 [4] - 金海高科搭建数字化车间管理体系，借助工业物联网技术进行设备预测性维护 [4]