报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][6] 核心观点与业绩表现 - 2025年公司实现收入54.08亿元，同比增长31.07%，归母净利润亏损4.38亿元，同比减亏28.32% [1] - 2026年第一季度业绩显著改善，实现收入22.21亿元，同比增长109.74%，实现归母净利润0.51亿元，同比增长151.90%，实现扭亏为盈 [2] - 盈利能力显著回升，2025年毛利率和净利率分别为6.19%和-8.1%，同比分别增长7.8和6.71个百分点 [1] - 2026年第一季度毛利率和净利率分别为11.27%和2.28%，同比分别增长5.44和11.5个百分点，环比分别增长4.88和21.23个百分点 [2] 毛利率提升与成本优化 - 毛利率提升主要得益于产品结构改善和规模效应，高毛利的背光和直显产品占比持续走高，同时新工厂产能释放优化了成本结构 [3] - 2025年，LED芯片、LED衬底片、其他业务毛利率分别为7.36%、1.67%、5.78%，同比分别增长13.28、4.36、2.55个百分点 [3] - 公司完成芯片到整机的全流程打通，LED芯片平均成本降幅超15% [3] 产能与市场地位 - 2025年末公司LED芯片月产能超90万片，2025年第四季度市占率突破23%，稳居行业前三 [3] - 车载业务国内市占率提升至10%，车载前装销售额近1亿元，同比提升200% [3] - 照明业务市占率提升至27%，实现关键客户照明产品批量导入，全年销售额超5000万元 [3] Micro LED业务发展机遇 - 公司是行业内最早开展Mini/Micro LED技术研发的芯片企业之一 [4] - Micro LED在AR微显示和ADB车灯市场的应用正在蓬勃发展，公司在珠海金湾的产线已顺利量产 [4] - 算力中心光互联市场蓬勃发展，公司已正式开启Micro LED光模块的研发与生产布局 [4] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年公司收入分别为91.94亿元、109.31亿元、122.87亿元 [4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.23亿元、4.58亿元、7.00亿元 [4] - 对应2026-2028年预测市盈率分别为88.16倍、42.88倍、28.04倍 [4] - 报告发布日（2026年4月30日）收盘价为12.10元，总市值为196.38亿元 [6]