报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前地缘仍是油脂关注焦点，马棕3月或继续去库但库存维持偏高水平，国内棕榈油延期到港后有阶段性累库压力，不过印度进口多及生柴掺混利润增加利于需求；国内豆油持续小幅去库但供应充足，受美国生柴政策预期向好支撑；短期加菜籽未大量到港前，菜油维持中性略偏低库存水平，中东地缘战争持续等推动菜油价格，菜油或高位震荡 [4][24] 根据相关目录分别总结 周度核心要点分析及策略推荐 国际市场 - 马棕3月前15日产量下滑5.28%，较前10日增1.55%下滑明显，未来一周产量偏干，预计3月产量恢复欠佳但有望小幅增产至145万吨附近，目前马来CPO现货价震荡涨至4500附近略低于去年同期；3月前15日出口环比增44%，较前10日增幅扩大，3月出口表现好，预计库存去库至250 - 260万吨之间，仍处历史同期高位 [10] - 3月20日印尼进入开斋节假期约7 - 10天，预计4月印尼CPO参考价上调到995美元附近，税费上调一档至148美元推升棕榈油成本；受中东地缘冲突影响，POGO价差回落，棕榈油基生柴掺混利润恢复，预计4月印尼生柴无需补贴，利于3、4月生柴产量增加；目前印尼实行B40生柴政策，截止2月12日，1 - 2月生柴累计供应约127万千升，1月完成率约85% [13] 国内市场 - 截至2026年3月13日，全国重点地区棕榈油商业库存84.2万吨，环比增2.99万吨，增幅3.68%，持续累库，处于历史同期中性偏高水平；产地报价持稳，盘面进口利润倒挂100左右，基差稳中偏弱，本周有6船买船；需求端现货市场交投清淡，下游对高价接受度低，采购以刚需为主；受原油上涨影响油脂跟涨，地缘因素反复，预计棕榈油短期高位震荡 [16] - 截至2026年3月13日，全国重点地区豆油商业库存89.09万吨，环比减1.5万吨，降幅1.66%，处于历史同期偏高水平，现货基差涨跌不一，北方稳中偏强，华东华南持稳；豆棕现货价差震荡回落至 - 980附近，成交小幅增加，市场交投情绪回暖；油厂压榨开机率攀升，豆油供应趋增，本周有少量出口，整体库存维持偏高水平；国内豆油供应充足，受美国生柴政策预期向好及地缘带动，跟随油脂高位震荡 [19] - 截至3月13日，沿海地区主要油厂菜籽库存15.1万吨，环比增3万吨；沿海菜油库存28.2万吨，环比增1.9万吨，处于历史同期中性略偏低水平；欧洲菜油FOB报价持稳1150美元附近，进口利润倒挂扩大至 - 1500附近；年后油厂开机增多，菜油供应增加，下游消费处季节性淡季，需求整体偏弱，成交以少量远月基差合同为主，基差持稳；短期菜油库存中性略偏低，加菜籽未大量到港及中东地缘战争持续推动价格，或易涨难跌，后期若战争弱化且4月加菜籽大量到港，远月供应压力增加，上涨压力凸显 [22] 策略推荐 - 单边策略：短期地缘扰动持续，油脂或高位震荡 [26] - 套利策略：P5 - 9以及Y5 - 9可考虑逢高反套机会 [26] - 期权策略：观望 [26] 周度数据追踪 马来西亚棕榈油供需 - 展示马来毛棕油月度产量、出口量、库存数据图表 [31] 印尼棕榈油供需 - 展示印尼棕油月度产量、出口量、库存数据图表 [35] 国际豆油市场 - 展示NOPA美豆压榨量、美豆油月度库存、巴西大豆月度压榨量、巴西豆油月度库存、阿根廷大豆月度压榨量、阿根廷豆油库存数据图表 [40] 印度油脂供需 - 展示印度食用油月度消费、棕榈油月度进口、葵油月度进口、豆油月度进口、食用油月度进口、食用油港口库存数据图表 [50] 国内油脂进口利润 - 展示国内菜油、24度棕榈油进口利润数据图表 [57] 国内豆油供需 - 展示大豆周度压榨量、豆油周度消费量、成交量数据图表 [61] 国内棕榈油供需 - 展示棕榈油月度进口量、走货量、周度成交量数据图表 [66] 国内菜油供需 - 展示国内菜籽周度压榨量、菜油进口量、月度消费量数据图表 [71] 国内油脂现货基差 - 展示一级豆油、24度棕油、国内三菜现货基差数据图表 [73] 国内油脂商业库存 - 展示国内豆油、棕榈油、港口菜油、总油脂库存数据图表 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期受原油大幅上涨、生柴掺混利润好转及海运费增加影响，油脂整体易涨难跌；马棕2月减产去库但高库存或持续，国内棕榈油有累库压力但需求有支撑；国内豆油小幅去库、供应充足，受政策和地缘因素支撑跟随上涨；菜油短期库存中性略偏低，受战争和运输影响或震荡向上，后期若战争弱化和加菜籽到港增加，上涨压力将凸显 [5][25] 各部分总结 周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件及行情回顾 - MPOB 2月马棕期末库存去库略不及预期至270万吨，环比减3.9%；产量减18.6%至128万吨，出口环比减22%至113万吨 [4] - SEA数据显示印度2月食用油进口环比降1.4%至129万吨，棕榈油进口环比增10%至85万吨，豆油进口环比增8.7%至30万吨，葵油进口环比锐减45%至15万吨；2月印度食用油港口库存小幅去库至82万吨，棕榈油累库至52万吨，豆葵油去库 [4] 国际市场 - 马棕2月减产去库，3月1 - 10日产量环比上月同期增1.55%，3月前15日出口环比增44%，高基数下高库存或持续；印尼B50生柴路测预计不早于今年6月或7月，总统要求出口前优先考虑国内需求，棕榈油短期易涨难跌 [8] - 印度2月食用油进口处历史同期高位，棕榈油进口创6个月新高；港口库存小幅去库，渠道库存累库，棕榈油累库而豆葵油去库；豆棕和葵棕国际价差中性，棕榈油性价比高，预计印度会适当增加棕榈油进口 [14] 国内市场 - 截至2026年3月6日，全国重点地区棕榈油商业库存81.21万吨，环比增2.54万吨，处于历史同期中性偏高水平；产地报价持稳，盘面进口利润倒挂160左右，基差稳中偏弱，港口库存压力高；需求端成交清淡，受原油和生柴影响油脂跟涨，后期关注中东地缘变动 [17] - 截至2026年3月6日，全国重点地区豆油商业库存90.59万吨，环比减0.74万吨，降幅0.81%，处于历史同期偏高水平，基差稳中有降；节后购销氛围未完全恢复，2、3月供应预期高致基差短期承压，本周成交增加且有少量出口，库存或维持偏高；受美国生柴政策和地缘因素支撑，豆油跟随上涨 [20] - 截至3月6日，沿海地区菜籽库存12.1万吨，环比减3万吨，沿海菜油库存26.3万吨，环比减0.8万吨，处于历史同期中性略偏低水平；欧洲菜油FOB报价持稳，进口利润倒挂扩大；商务部对加拿大油菜籽征反倾销税，年前已采购多船；年后油厂开机增多但需求淡季，基差预计偏弱；中东战争影响菜油运输，短期菜油或震荡向上，后期若战争弱化和加菜籽到港增加，上涨压力将凸显 [23] 策略推荐 - 单边策略：短期地缘扰动持续，油脂或易涨难跌 [27] - 套利策略：观望 [27] - 期权策略：观望 [27] 周度数据追踪 国际油脂供需数据 - 展示马来西亚棕榈油月度产量、出口量、库存数据 [32][33] - 展示印尼棕榈油月度产量、出口量、库存数据 [37][38] - 展示NOPA美豆压榨量、美豆油月度库存，巴西大豆月度压榨量、豆油月度库存，阿根廷大豆月度压榨量、豆油库存数据 [42][44] - 展示印度食用油月度消费、进口，港口库存，棕榈油、葵油、豆油月度进口数据 [50][51] 国内油脂数据 - 展示国内油脂进口利润，包括欧菜油、24度棕榈油、棕榈油盘面进口利润数据 [55][56] - 展示国内豆油供需数据，包括大豆周度压榨量、豆油周度消费量、成交量数据 [60][61] - 展示国内棕榈油供需数据，包括月度进口量、月度走货量、周度成交量数据 [65][66] - 展示国内菜油供需数据，包括菜籽周度压榨量、菜油进口量、月度消费量数据 [67][70] - 展示国内油脂现货基差，包括一级豆油、24度棕油、三菜现货基差数据 [73][74] - 展示国内油脂商业库存，包括豆油、菜油、棕榈油周度库存及总油脂库存数据 [78][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 豆油受美豆成本支撑，短期呈高位震荡态势 [1] 各部分总结 基本面跟踪 期货价格 - 棕榈油主力日盘收盘价9684元/吨，涨幅1.66%，夜盘收盘价9818元/吨，涨幅1.38% [2] - 豆油主力日盘收盘价8632元/吨，涨幅0.72%，夜盘收盘价8720元/吨，涨幅1.02% [2] - 菜油主力日盘收盘价9769元/吨，跌幅0.09%，夜盘收盘价9899元/吨，涨幅1.33% [2] - 马棕主力日盘收盘价4541林吉特/吨，涨幅0.93%，夜盘收盘价4582林吉特/吨，涨幅0.90% [2] - CBOT豆油主力日盘收盘价67.22美分/磅，涨幅0.09% [2] 期货成交与持仓 - 棕榈油主力昨日成交688279手，成交变动180513手，昨日持仓338494手，持仓变动 -881手 [2] - 豆油主力昨日成交396192手，成交变动87手，昨日持仓618982手，持仓变动1812手 [2] - 菜油主力昨日成交261854手，成交变动34488手，昨日持仓244974手，持仓变动 -8696手 [2] 现货价格 - 棕榈油(24度):广东现货价格9780元/吨，价格变动250元/吨 [2] - 一级豆油：广东现货价格9100元/吨，价格变动150元/吨 [2] - 四级进口菜油：广西现货价格10240元/吨，价格变动30元/吨 [2] - 马棕油FOB离岸价（连续合约）1180美元/吨，价格变动15美元/吨 [2] 基差 - 棕榈油（广东）基差96元/吨 [2] - 豆油（广东）基差468元/吨 [2] - 菜油（广西）基差471元/吨 [2] 价差 - 菜棕油期货主力价差前一交易日85元/吨，前两交易日252元/吨 [2] - 豆棕油期货主力价差前一交易日 -1052元/吨，前两交易日 -956元/吨 [2] - 棕榈油59价差前一交易日82元/吨，前两交易日56元/吨 [2] - 豆油59价差前一交易日92元/吨，前两交易日114元/吨 [2] - 菜油59价差前一交易日102元/吨，前两交易日117元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 2025年印尼毛棕榈油产量同比增长7.3%至5166万吨，年底库存207万吨，较前一月下滑25%，2026年增产或受天气挑战阻碍 [3] - 巴西在决定是否将柴油中生物柴油混合比例从15%进一步提高前，需完成技术可行性研究 [5] - 受降雨推动，阿根廷2025/26年度大豆作物状况连续第二周改善 [5] - 预计巴西2026/27年度大豆种植面积不会下降 [5] - 预计未来一个月拉尼娜事件将转变为厄尔尼诺 - 南方涛动中性状态，5至7月处于中性状态概率为55% [5] 趋势强度 - 棕榈油趋势强度为1，豆油趋势强度为1 [6]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 春节期间原油走强提振国际植物油价格，叠加CBOT油脂价格上涨，国内油脂价格短期震荡偏强 [3] 市场分析 期货价格 - 棕榈油2605合约昨日收盘8824.00元/吨，环比变化+126元，幅度+1.45% [1] - 豆油2605合约昨日收盘8140.00元/吨，环比变化+86.00元，幅度+1.07% [1] - 菜油2605合约昨日收盘9200.00元/吨，环比变化+162.00元，幅度+1.79% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8810.00元/吨，环比变化+150.00元，幅度+1.73%，现货基差P05 - 14.00，环比变化+24.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8460.00元/吨，环比变化+140.00元/吨，幅度+1.68%，现货基差Y05 + 320.00，环比变化+54.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格9950.00元/吨，环比变化+160.00元，幅度+1.63%，现货基差OI05 + 750.00，环比变化 - 2.00元 [1] 市场咨询汇总 - 加拿大菜籽（3月船期）C&F价格564美元/吨，较上个交易日上调4美元/吨；（5月船期）C&F价格572美元/吨，较上个交易日上调3美元/吨 [2] - 阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1202美元/吨，较上个交易日上调9美元/吨；(6月船期)C&F价格1171美元/吨，较上个交易日上调7美元/吨 [2] - 加拿大菜油(2月船期)1080美元/吨，与上个交易日持平；(4月船期)1060美元/吨，与上个交易日持平 [2] - 美湾大豆(4月船期)C&F价格508美元/吨，较上个交易日下调1美元/吨；美西大豆(4月船期)C&F价格502美元/吨，较上个交易日下调1美元/吨；巴西大豆(4月船期)C&F价格463美元/吨，与上个交易日持平 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(4月船期)231美分/蒲式耳，较上个交易日下调2美分/蒲式耳；美国西岸(4月船期)215美分/蒲式耳，较上个交易日下调2美分/蒲式耳；巴西港口(4月船期)112美分/蒲式耳，较上个交易日上调2美分/蒲式耳 [2]

核心观点 - 油脂市场多空因素交织，节后开盘表现偏强但持续上行需等待关键支撑落地 美国生物燃料政策进展与棕榈油产地基本面收紧是核心上行驱动，而南美大豆丰产、菜系供应恢复及消费淡季预期构成主要压制 [5][11] 国际市场动态 - **外盘期货表现**：春节期间，CBOT美豆主力合约整体运行偏震荡，方向不明 而CBOT美豆油表现强劲，截至2月23日主力合约涨幅在4%左右 马来西亚BMD棕榈油期货在假期4个交易日内主力合约上行幅度达68% [3][10] - **原油价格影响**：上周四国际原油价格单日涨超2%，触及六个月高位 主要因美伊军事活动增加引发供应担忧，原油走强从生物柴油利润和市场情绪上对油脂板块形成支撑 [3][10] - **南美天气与供应**：巴西中部地区降雨有限，有利于大豆收割加快 巴西丰产较为确定，南美大豆后市将对美豆供应形成竞争 阿根廷土壤深层水分仍处于全年低位 [3][10] - **美国政策焦点**：美国环境保护署预计将在本周向白宫提交2026年生物燃料掺混配额提案，市场对豆油需求增长持乐观预期 该政策进展将直接利好美豆油走势，并提振国内豆油板块 [3][10] - **马来西亚棕榈油产量**：SPPOMA数据显示，2月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降58%，其中鲜果串单产环比下降9.16%，出油率环比增加0.3% 2月1-20日产量降幅进一步扩大，环比下降22.24% [4][10] - **马来西亚棕榈油出口**：据船运机构数据，2月1-15日出口量（SGS）为393,853吨，较1月同期减少0% 2月1-20日出口量，ITS数据为863,358吨，环比减少8.9%，AmSpec数据为779,834吨，环比减少12.6% [8][10] 国内市场与供需 - **国内库存与补货**：春节前国内油脂总库存高于去年同期 工厂在初六后逐步恢复开机，在春节消耗与开学季备货背景下，预计将迎来一轮集中补货 叠加一季度二、三月份大豆进口量偏少，节后首周或面临去库存状态 [8][10] - **后续供应与消费**：三月份后市场将迎来季节性消费淡季 巴西大豆丰产以及我国恢复采购加拿大菜籽，预计油厂开机率将提升，基差存在先稳后跌的可能 [8][11] 主要品种分析 - **棕榈油**：马来西亚最新产量数据出现回落，但出口数据的环比收紧幅度不尽如人意 未来产地库存去化节奏需观察，若产量降幅持续扩大，对油脂价格的提振或逐渐明确 [5][11] - **菜系油料**：中加关系缓和，我国菜系原料供应紧张的格局面临被打破 变量在于美加关系对我国菜系原料进口的影响，若不出现较大变数，近强远弱的格局或逐渐形成，菜系上方压制力量不容忽视 市场关注3月9日商务部将发布的加拿大菜籽反倾销仲裁公告 [3][5][11] - **豆油及生物柴油**：美国生物柴油政策提供重要长期支撑，当前预计2026年美国生柴掺混义务量将大幅增长，对油脂油料板块整体产生下方支撑 需紧盯美国可再生燃料义务最终方案的落地进展 [5][11]

市场行情表现 - 1月27日棕榈油领涨油脂板块 主力合约盘中涨幅超过2% [3][7] - 国内油脂期货集体上涨 棕榈油触及三个月高点 豆油触及五个月高点 菜籽油触及六周高点 [3][7] 核心驱动因素 - 海外主产国进入季节性减产 MPOA预计马来西亚棕榈油1月1-20日产量环比下降14.43% [3][7] - 国内交易春节备货题材 现货需求释放推动油脂进入去库阶段 [3][7] - 马来西亚棕榈油1月1-25日出口量环比增加7.97%至9.97% [3][7] 行业政策动态 - 印尼取消B50生物柴油计划 2026年延续B40计划 植物油需求增量预期减少 [3][7] - 美国生物柴油政策即将发布 计划3月初敲定2026年生物柴油掺混义务量为52-56亿加仑 [3][7] - 美国放弃进口原料RINs减半规则 同时45Z税收抵免方案落地临近 提振植物油需求预期 [3][7] 综合观点与潜在风险 - 油脂政策 主产国季节性减产 国内节前需求拉升等因素共同推动油脂价格走高 [3][7] - 需考虑地缘变局对原油价格的扰动 进而可能影响油脂价格变化 [3][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期油脂整体震荡运行，国内三大油脂总库存持续小幅去库，但整体不缺；马棕进入减产期，预计持续减产去库，但速度偏慢且高库存或持续；国内豆油逐渐去库，库存整体不紧张，短期阶段性表现尚可但无突出矛盾；中加关系转好信号使进口菜籽榨利良好，但菜籽到港需时间且前期进口成本高，短期菜油近月合约有压力和支撑 [4][28] - 单边策略上短期油脂反弹高度有限，整体或震荡运行，棕榈油可考虑区间上沿逢高试空，豆油跟随波动，菜油关注政策变化建议观望；套利和期权策略建议观望 [30] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾 - 印尼或提高棕榈油出口税支持生物柴油任务，今年可能征用400 - 500万公顷棕榈油种植园 [4] - 预估机构预计马棕12月产量降至176万吨，出口小增至125万吨，库存累至近300万吨高位 [4][5][8] - 国内三大油脂总库存持续小幅去库但不缺，马棕进入减产期预计减产去库但速度慢、高库存或持续；国内豆油去库但不紧张，短期表现尚可但无突出矛盾；中加关系转好，进口菜籽榨利好，但菜籽到港需时间且成本高，短期菜油近月合约有压力和支撑 [4][28] 国际市场 - 马棕12月或累库，高基数使后期去库慢，库销比上涨；马棕rbd报价1020美元附近，震荡下滑，减产季下跌空间有限；印尼CPO现货价约850美元，库存低价格坚挺；关注下周一MPOB报告 [5][8] - 印度12月棕榈油进口偏弱或去库，市场预计25/26年度印度食用油进口增至1700万吨 + ，棕榈油进口从750万吨增至930万吨；12月印度棕榈油进口预计50万吨，豆油和葵油大增至51万吨和36万吨；豆棕国际价差走强，棕榈油性价比显现，部分进口有利润利于增加采购 [14] 国内市场 - 棕榈油：截至2026年1月2日，全国重点地区棕榈油商业库存72.67万吨，环比减0.74万吨、减幅1.01%，处历史同期中性水平，基差偏稳；产地报价偏稳，进口利润倒挂缩小，1月船期倒挂 - 200附近，国内采购积极性不强，12、1月商业买船约13万吨、10万吨，远月船期少，预计12月开始去库但速度不快 [17] - 豆油：截至2026年1月2日，全国重点地区豆油商业库存108.1万吨，环比减0.80万吨、降幅0.73%，处历史同期偏高水平，库存拐点已至，基差稳中有降；中国大豆到港高峰期已过，后期大豆压榨高位回落，预计豆油10月底后去库但不紧张，短期阶段性表现尚可但无突出矛盾 [23] - 菜油：截至2026年1月2日，沿海菜油库存27.3万吨，环比减1.8万吨，处历史同期中性，一季度储备抛储使35月差走弱；中加关系转好，进口菜籽榨利良好，中长期菜油偏空；短期菜油近月合约下有支撑上有压力，远月合约中长期偏空，后续放开需关注榨利变化 [26] 策略推荐 - 单边策略：短期油脂反弹高度有限，整体或震荡运行，棕榈油可考虑区间上沿逢高试空，豆油跟随波动，菜油关注政策变化建议观望 [30] - 套利策略：观望 [30] - 期权策略：观望 [30] 周度数据追踪 马来西亚棕榈油供需 - 展示马来毛棕油月度产量、出口量、库存数据图表 [34][35][36] 印尼棕油供需 - 展示印尼棕油月度产量、出口量、库存数据图表 [40][41][43] 国际豆油市场 - 展示NOPA美豆压榨量、美豆油月度库存、巴西大豆月度压榨量、巴西豆油月度库存、阿根廷大豆月度压榨量、阿根廷豆油库存数据图表 [44][45] 印度油脂供需 - 展示印度食用油月度消费、进口、港口库存，棕榈油、葵油、豆油月度进口数据图表 [49][50][51] 国内市场 - 菜油进口利润：展示欧菜油、国内菜油、24度棕榈油进口利润数据图表 [61][62][63] - 豆油供需：展示大豆周度压榨量、豆油周度消费量、成交量数据图表 [64][65] - 棕榈油供需：展示棕榈油月度进口量、走货量、周度成交量数据图表 [66][67] - 菜油供需：展示国内菜籽周度压榨量、菜油进口量、月度消费量数据图表 [68][69] - 油脂现货基差：展示一级豆油、24度棕油、国内三菜现货基差数据图表 [70][71][72] - 油脂商业库存：展示国内港口菜油、总油脂、豆油、棕榈油商业库存及三大油脂库存数据图表 [75][77][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕油脂油料市场展开，涵盖美国大豆压榨、库存、出口，巴西大豆出口，马来西亚棕榈油出口及现货价格等信息，反映市场供需与竞争态势 [1][2] 根据相关目录分别总结 隔夜市场信息 - 美国11月大豆压榨量预计降至2.20285亿蒲式耳，较10月降3.2%，较2024年11月增14.0%；截至11月30日NOPA成员豆油库存预计达14.08亿磅，创七个月新高，较10月底增7.9%，较去年同期增29.9% [1] - 截至11月20日当周，美国2025/26年度大豆出口销售料净增80 - 300万吨，豆粕出口销售料净增10 - 45万吨，豆油出口销售料净增0.5 - 2.5万吨 [1] - 2025/26年度全球大豆出口量预计增长，由巴西推动，美国和阿根廷出口量下降；巴西出口量预计达1.1亿吨创纪录，比2024/25年度增6.7%，产量预计达1.783亿吨，比上一年增4.1%；美国出口量预计为4300万吨，比2024/25年度降14%；阿根廷大豆出口预计下降，政府下调出口税 [1] - 马来西亚2025年12月1 - 10日棕榈油产品出口量为280048吨，较上月同期增46.98% [1] 现货价格 - 展示2025年12月8 - 12日豆粕江苏、菜粕广东、豆油江苏、棕榈油广州、菜油江苏的现货价格 [2] 蛋白粕基差 未提及具体内容 油脂基差 未提及具体内容 油脂油料盘面价差 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂分化明显，棕榈油震荡上涨，菜油区间上沿后震荡回落 [4] - 马棕11月或减产累库，后期逐渐进入减产季将去库但速度偏慢，印尼库存偏低，产地报价稳中有增 [4][25] - 豆油库存拐点已至，持续小幅去库，盘面缺乏驱动，价格跟随油脂整体走势波动 [4][25] - 短期国内菜籽供应不足，菜油进口量有限，国内菜油继续去库，对价格有一定支撑 [4][25] - 短期油脂缺乏持续性利多驱动，整体维持区间震荡，可考虑高抛低吸区间操作；套利和期权策略观望 [27] 根据相关目录分别进行总结 国际市场 - 马棕11月产量环比或减少3%至198万吨，出口锐减15%至144万吨，库存累库至270万吨左右，关注下周MPOB报告 [9] - 10月印棕出口191万吨，今年1 - 10月印棕出口1949万吨，较2024年同期增长7.83%；ITS数据显示1 - 10月印棕出口2035万吨，同比微降0.4%，出口到非洲增幅达30%左右 [9] - 贸易商预计印度11月食用油进口环比下滑11.5%至118万吨，其中棕榈油进口环比增长4.6%至63万吨，豆油进口或下降12%至40万吨，葵油进口下降44%至14.5万吨；市场预计25/26年度印度食用油进口增至1700万吨 + ，棕榈油进口从750增至930万吨 [12] 国内棕榈油 - 截至2025年11月28日，全国重点地区棕榈油商业库存65.35万吨，环比减少1.36万吨，减幅2.04%，处于历史同期中性水平 [15] - 产地报价偏稳，进口利润倒挂缩小至 - 200附近，传本周有2船买船，基差稳中有降，短期处于震荡磨底阶段，可逢低做多，高抛低吸区间操作 [15] 国内豆油 - 截至2025年11月28日，全国重点地区豆油商业库存117.88万吨，环比减少0.11万吨，降幅0.09%，处于历史同期偏高水平，库存拐点已至，基差稳中有降 [20] - 国内需求一般，成交转淡，后期大豆到港减少、压榨高位回落，豆油库存或小幅去库，但整体不缺，预计维持震荡运行，待回调企稳后轻仓试多，关注下周USDA报告 [20] 国内菜油 - 截至2025年11月28日，沿海菜油库存36.8万吨，环比减少1.7万吨，处于历史同期高位，持续边际去库 [23] - 欧洲菜油FOB报价持稳1100美元附近，进口利润倒挂扩大至 - 1000附近，传本周有菜油进口，基差维持高位，下游接受度一般，预计沿海去库趋势延续 [23] - 国内菜油基本面变化不大，菜籽供应不足、进口成本高，继续边际去库对价格有支撑，在菜籽未完全放开采购时，或维持区间震荡，可回调时在区间下沿逢低做多OI03或05合约，高抛低吸区间操作 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期MPOB和USDA两大月报中性偏多，油脂短期预计维持震荡，可能出现弱反弹；因马来和印尼库存无压力、国内棕油进口利润倒挂库存偏低或支撑棕榈油，国内豆油库存中性短期易降难增，但临近春节资金避险情绪或增加、宏观转弱使油脂市场缺乏强驱动 [4][19] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 国际市场 - MPOB 12月马棕供需数据显示，期末库存降至170.9万吨，环比减6.91%，产量减8.3%至148.7万吨，出口降约10%至134万吨，消费增至31万吨；1月前10日马棕出口环比下滑21.4%，未来两周产地降雨正常，短期供应偏紧或持续，后期或继续去库；印尼B40将2月全面生效，规定UCO及POME出口商需获批才能出口，限制POME出口或挤出部分CPO用量 [7] - USDA月报下调美豆新作单产至50.7蒲/英亩，产量降至43.66亿蒲，库消比从10.81%降至8.74%，供应收紧；南美新作调整变动不大，仍维持大丰产预期；报告发布后美豆上涨；美国45Z提案或影响UCO进口 [8] 国内市场 - 截至1月3日，全国重点地区棕榈油商业库存50.17万吨，环比减2.67万吨，减幅5.05%，处于历史同期偏低水平；2月船期进口利润倒挂扩大至 -970元附近，现货基差暂稳；因国内外库存偏低，虽印尼生柴政策不及预期和商品市场悲观情绪压制盘面，但棕榈油或获支撑 [11] - 截至1月3日，全国重点地区豆油商业库存95.65万吨，环比减0.98万吨，降幅1.01%，处于历史同期中性略偏低水平，基差稳中有降；本周油厂大豆压榨量193.41万吨，开机率54.37%，均环比减少；本周成交2.7万吨，较上周下滑；目前大豆压榨不高、消费增加，库存易降难增，反弹高度或有限 [14] - 上周沿海油厂菜籽压榨量12.25万吨，开机率32.65%，较前一周减少但处历史同期高位；截至1月3日，菜油库存48.4万吨，环比增1.3万吨，处历史同期偏高水平；进口利润倒挂收窄至 -2000附近，近期有买船；基差低位持稳，现货成交清淡；本周成交1000吨，与上周持平；基本面变化不大，供应端承压，供大于求格局持续，美国生柴政策和中加关系不确定扰动盘面，建议控制风险、观望 [17] 策略推荐 - 单边策略：油脂短期震荡，或弱反弹，建议把握节奏、控制风险 [21] - 套利策略：P3 - 5、P5 - 9可考虑逢低适当做正套 [21] - 期权策略：观望 [21] 第二部分 周度数据追踪 国际市场 - 展示马来毛棕油月度产量、出口量、库存，印尼棕榈油月度产量、出口量、库存，NOPA美豆压榨量、美豆油月度库存，巴西和阿根廷大豆月度压榨量及豆油库存，印度植物油月度消费、进口等数据图表 [24][30][34][36] 国内市场 - 展示国内菜油、24度棕榈油进口利润，豆油、棕榈油、菜油供需（含压榨量、消费量、成交量、进口量等），油脂现货基差，油脂商业库存等数据图表 [48][52][54][57][64][69]