核心业绩表现 - 电子经纪业务客户账户总数达405万个 同比增长32% 环比增长2% [1] - 8月净新增账户96,100个 同比增长44% 环比增长4% [1] - 客户日均收益交易量(DARTs)达3,488,000笔 同比增长29% 环比小幅下降 [1] - 客户权益达7132亿美元 同比增长38% 环比增长4% [7] - 客户保证金贷款余额718亿美元 同比增长31% 环比增长6% [7] 业务驱动因素 - 市场波动性加剧和客户参与度提升推动账户增长 [2] - 产品创新、高效开户流程和全球扩张战略成效显著 [2] - 股票分拆和纳入标普500指数提升市场知名度 [2] - 多元化产品组合和自研软件自动化交易功能支撑收入增长 [3] 财务增长趋势 - 过去五年(2019-2024)净收入复合年增长率达21.8% [3] - 2025年上半年保持增长势头 [3] - 2025年收入预期56.8亿美元 同比增长8.8% [4] - 2026年收入预期60.3亿美元 同比增长6.2% [4] 交易指标详情 - 年化户均DARTs为187笔 同比降6% 环比降4% [6] - 期权合约量1.358亿份 同比增22% 环比增3% [6] - 期货合约量1720万份 同比降14% 环比增4% [6] - 客户信贷余额1464亿美元 同比增31% 环比微升 [7] 同业竞争动态 - TradeWeb推出欧洲政府债券电子组合交易 含英国金边债券和欧元票据 [9] - 2019年率先推出公司债券组合交易平台 [9] - Robinhood在英国推出Legend应用程序和期权交易 [10] - 2025年3月推出财富管理产品Strategies、Banking和预测市场平台Cortex [10] - 2025年1月推出期货交易 2月推出英国期权交易 [10] 股价与估值表现 - 过去六个月股价上涨30.1% 超越行业20.9%的涨幅 [11] - 远期市盈率31.37倍 显著高于行业平均14.70倍 [12] - 2025年每股收益预期1.96美元 同比增长11.4% [14] - 2026年每股收益预期2.08美元 同比增长6.2% [14] - 过去30天内两年期盈利预期均获上调 [14]

股价表现 - Robinhood Markets股价在过去一年飙升405.4% 远超行业41.2%的涨幅及同行Charles Schwab 50.5%和Interactive Brokers 97.5%的涨幅 [1] - 股价上涨主要受强劲财务表现、产品市场扩张、平台资产与用户账户增长及有利运营环境驱动 [2][7] - 当前估值水平显著高于行业 市净率达11.88倍 行业平均仅为2.24倍 [26][28] 业务转型与扩张 - 公司从零售经纪商转型为全方位金融服务平台 交易收入占比从2021年75%降至2025年上半年54% [9] - 通过收购加拿大WonderFi Technologies和卢森堡Bitstamp加密交易所 获得加拿大监管立足点及进入新加坡数字资产市场资格 [8][16] - 在欧洲推出代币化美股及ETF交易 在英国推出高级桌面平台Robinhood Legend 并积极申请MiCA牌照以覆盖27个欧洲经济区国家 [5][14] 产品创新与生态建设 - 推出Robinhood Strategies银行服务及Robinhood Cortex财富管理工具 面向Robinhood Gold会员提供增强服务 [10] - 2024年10月推出事件合约交易 涵盖全球经济体育事件预测 与Interactive Brokers共同拓展预测市场 [11] - 收购40亿美元资产管理规模托管平台TradePMR 增强财富管理业务竞争力 直接挑战Schwab等传统机构 [12] 财务与股东回报 - 2024年首次宣布10亿美元股票回购计划 2025年4月增至15亿美元 截至2025年6月30日仍有超7亿美元额度待执行 [18] - 现金储备雄厚 截至2025年6月30日现金及等价物达42亿美元 [19] - 分析师共识预期2025年每股收益1.55美元（同比增长42.2%） 2026年1.87美元（增长20.8%） [23][25] 监管风险 - 面临多国监管调查 包括佛罗里达州对加密平台虚假宣传的调查及立陶宛央行对代币化股权产品的审查 [21] - 2023-2025年累计支付罚款逾8200万美元 涉及证券违规、身份验证失效及加密货币提款问题等 [22]

交易数据表现 - 7月股票DARTs达270万笔 同比增长29% [1] - 期权DARTs达110万笔 同比增长22% [1] - 加密货币DARTs达70万笔 同比激增133% [1] - 股票名义交易量2091亿美元 同比增长100% [7] - 期权合约交易量1.958亿份 增长22% [7] - 加密货币名义交易量168亿美元 增长217% [7] 平台运营指标 - 总平台资产达2980亿美元 同比增长106% [6] - 净存款64亿美元 增长52% [6] - 融资客户数2670万 增长10% [6] - 保证金余额114亿美元 增长111% [8] - 现金归集余额336亿美元 增长54% [8] - 证券借贷收入6100万美元 增长190% [8] 产品创新战略 - 推出欧盟股票和ETF代币业务 [3] - 在美国推出以太坊和Solana加密货币质押服务 [3] - 发布桌面交易平台Robinhood Legend [4] - 新增财富管理工具Robinhood Strategies [4] - 推出预测市场中心和信用卡产品 [4] - 交易收入五年复合增长率达36.7% [5] 行业竞争动态 - Interactive Brokers在新加坡推出免佣金IBKR Lite计划 [10] - 延长预测合约交易时间至近24/5模式 [10] - 在加拿大上线预测市场中心 [10] - Tradeweb推进债券市场电子化转型 [11] - 拓展抵押贷款、利率互换和私募信贷业务 [12] - 投资区块链和AI技术优化交易结算 [12]

产品与市场拓展 - 盈透证券在新加坡推出IBKR Lite计划 提供全天候免佣金交易美国股票和ETF服务 [1] - 新计划与现有IBKR Pro定价方案形成互补 客户可根据交易需求随时切换两种方案 [2] - 公司持续通过开发自动化经纪商功能的专有软件推动产品多元化 助力全球业务扩张 [2] 财务表现 - 过去五年（2019-2024年）公司总净收入复合年增长率达21.8% 且2025年上半年保持增长势头 [3] - 2025年营收预期为56.8亿美元 同比增长8.8% 2026年预期60.3亿美元 同比增长6.2% [4] - 2025年每股收益预期1.96美元（同比增长11.4%） 2026年预期2.08美元（同比增长6.1%） [14] - 最近30日内2025年和2026年盈利预测均获上修 当前季度（2025年9月）每股收益预期0.49美元 [14][15] 股价与估值 - 公司股价年内累计上涨53.1% 显著超越行业20.5%的平均涨幅 [10] - 远期市盈率达33.29倍 大幅高于行业平均水平 [11] 行业竞争动态 - 竞争对手TradeWeb推出欧洲政府债券电子组合交易 覆盖英国金边债券和欧元区债券 [6] - Robinhood在英国推出期权交易（2025年2月）和期货交易（2025年1月） 并发布财富管理新产品Robinhood Strategies/Cortex/Banking [7][9]

公司业务与战略 - Robinhood通过移动优先交易平台革新零售投资 并推出Robinhood Legend桌面平台 Robinhood Strategies财富管理 Robinhood Banking银行服务 Robinhood Cortex预测市场及信用卡业务 向全方位金融服务商转型 [1][3][4] - Tradeweb为机构投资者提供固定收益 衍生品 ETF 货币市场及股票的电子交易市场 客户包括银行 资产管理公司 央行及养老基金 [7] - Robinhood通过收购Bitstamp加密交易平台 WonderFi加拿大数字资产 TradePMR投资顾问服务及Pluto Capital人工智能投资 加速业务多元化和全球扩张 目标进入亚太市场 [5] - Tradeweb推动债券市场电子化 扩展至抵押贷款 利率互换 新兴市场及私人信贷领域 并投资区块链和分布式账本技术改善结算与抵押品管理 同时利用机器学习优化交易执行 [8] - Tradeweb通过收购ICD短期投资和r8fin新兴市场业务 强化国际布局及产品供给 并深化欧洲亚洲市场渗透 把握MiFID II等监管变化带来的机遇 [9] 财务表现与估值 - Robinhood年初至今股价上涨207.7% 远超Tradeweb的3.5%涨幅 [10][18] - Robinhood 2025年预期盈利增长39.5% 2026年增长21.5% Tradeweb 2025年预期盈利增长17.8% 2026年增长12.9% [10][12][15] - Robinhood当前季度每股收益预期0.36美元 下一季度0.39美元 2025年全年1.52美元 2026年1.85美元 [13] - Tradeweb当前季度每股收益预期0.87美元 下一季度0.84美元 2025年全年3.44美元 2026年3.88美元 [17] - Robinhood市净率13.9倍 高于Tradeweb的12.31倍 但股东权益回报率17.48% 显著优于Tradeweb的11.90% [20] 增长动力与风险 - Robinhood在欧盟推出股票代币产品 提供OpenAI和SpaceX等公司代币化访问 引发立陶宛央行监管审查及OpenAI撇清关系 监管机构关注零售投资者交易透明性与合法性 [6] - Tradeweb增长面临市场波动性减弱导致交易量下降的风险 可能影响短期收入动能 且区块链整合和私人信贷扩张等创新举措存在执行风险及监管障碍 [11] - Robinhood通过财富管理 人工智能投资 加密市场和国际扩张获取多元化收入来源 超越零售交易范畴 形成全面金融科技生态 [23][24]

产品扩张与创新 - 公司于2024年8月在美国和香港推出预测合约(Forecast Contracts)，随后扩展至欧洲，以满足全球投资者对预测性风险管理工具的需求[1][2] - 预测合约通过子公司ForecastEx LLC推出，最初涵盖美国经济和气候指标，2024年底新增政治事件相关合约，引发大量交易需求[2] - 2025年4月将服务扩展至加拿大客户，5月延长交易时间至接近24/7(周日至周五)，实现全球实时交易[3] - 推出IBKR GlobalTrader移动应用支持全球股票交易，并率先提供美股和ETF近24小时交易服务[5] - 加密货币交易品种从7种增至11种，并通过Paxos Trust Company提供更低佣金费率[4][6] 财务表现与增长 - 2019-2024年净收入复合年增长率达21.8%，2025年上半年增长势头延续[7] - 2025年迄今股价上涨45.5%，跑赢行业(20.1%)和标普500指数(7.7%)[12] - 当前市净率(P/TBV)1.53显著低于行业平均2.87，估值具有吸引力[17] - 2025年和2026年盈利预期分别上调至同比增长11.4%和6.1%，反映分析师乐观情绪[16][17] 竞争格局 - 竞争对手Robinhood推出预测市场中心，并在英国推出Robinhood Legend、期权和期货交易服务[10] - TradeWeb推出欧洲政府债券电子组合交易，延续其在公司债券组合交易领域的先发优势(2019年首创)[11] - Robinhood股价年内暴涨198.5%，TradeWeb仅上涨5.6%，公司表现介于两者之间[12] 技术创新与工具 - 开发专有软件自动化经纪商功能，持续强化技术优势[7] - 推出Impact Dashboard成为首家提供可持续投资组合匹配工具的大型券商[5] - 发布新一代桌面交易平台IBKR Desktop，支持Windows和Mac系统[6] - 为法国客户推出Plan d'Epargne en Actions账户，完善本地化服务[4] 市场定位与前景 - 技术领先性和产品多元化支撑公司在波动市场中的增长潜力[15] - 盈利预期持续上修且估值偏低，为价值投资者提供买入机会[21] - 当前获Zacks Rank 1(强力买入)评级，反映机构看好其增长前景[22]

核心业务表现 - 2025年7月客户日均收益交易(DARTs)达349.8万笔 同比增长27% 环比增长1% [1][2][10] - 年化清算客户账户平均DARTs为194笔 同比下降6% 环比下降1% [2] - 总客户账户数达396万个 同比增长32% 环比增长2% [2][10] - 净新增账户9.24万个 同比增长29% 环比增长16% [2] 交易产品结构 - 期权合约总量1.324亿份 同比增长12% 环比增长14% [3] - 期货合约总量1750万份 同比下降13% 环比下降5% [3] - 2025年第一季度新增四种加密货币交易品种 [6] 客户资产与杠杆 - 客户权益总额6858亿美元 同比增长35% 环比增长3% [4] - 客户信贷余额1443亿美元 同比增长32% 环比微升 [4] - 客户保证金贷款余额676亿美元 同比增长20% 环比增长4% [4] 产品创新与扩张 - 2025年5月延长预测合约交易时间至近24小时 [6] - 2025年4月在加拿大推出预测市场中心 [6] - 2024年11月为法国客户推出PEA储蓄计划账户 [7] - 推出IBKR GlobalTrader移动应用支持全球股票交易 [7] - 率先提供美股和ETF近24小时隔夜交易服务 [7] 财务表现与估值 - 2025年以来股价累计上涨46.9% 超越行业19.1%的涨幅 [12] - 远期市盈率32.29倍 显著高于行业水平 [13] - 2025年预期收益同比增长9.7% 2026年预期增长6.7% [17] - 过去30天内各期收益预期均被上调 [18] 行业竞争态势 - 竞争对手TradeWeb推出欧洲政府债券电子组合交易 [8] - Robinhood在英国推出Legend平台及期权交易 [9][11] - Robinhood 2025年3月推出财富管理策略和预测市场中心 [9]

投资评级 - 报告未明确提及对Robinhood（HOOD）的具体投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50] 核心观点 - 25Q2业绩表现强劲：营业总收入9.89亿美元（YoY+45%），净利润3.86亿美元（YoY+105%），稀释后EPS 0.42美元（YoY+100%）[1][2] - 收入结构多元化：交易佣金收入5.39亿美元（YoY+65%），其中期权收入2.65亿美元（YoY+46%）、Crypto收入1.6亿美元（YoY+98%）、股票收入0.66亿美元（YoY+65%）；净利息收入3.57亿美元（YoY+25%）；其他收入0.93亿美元（YoY+33%）[2][6] - 用户价值指标提升：Robinhood Gold会员达350万（YoY+76%），ARPU 151美元（YoY+34%），平台总资产2790亿美元（YoY+99%）[3] - 成本控制优化：总运营费用5.5亿美元（YoY+12%），调整后非GAAP运营费用5.22亿美元（YoY+6%）[2] 经营情况 业绩概况 - Crypto佣金收入1.6亿美元（YoY+98%），占交易佣金收入的29.7%（YoY+4.9pct），占总营收的16.2%（YoY+4.3pct）[6] - Crypto名义交易额283亿美元（YoY+32%），用户下单量YoY+38%[6] 业务扩张及产品迭代 - 新产品推出：Robinhood Strategies（全美）、Robinhood Banking（2025年秋季）、Robinhood Cortex（Gold会员股票摘要功能）[8] - Crypto资产扩充：新增7种欧盟Crypto资产（总数55种）、2种美国Crypto资产（总数28种）[8] - 欧洲股票代币交易：覆盖30国超4亿人群，支持200多只美股与ETF代币化，采用1:1资产挂钩模式[8][11] - 区块链开发：Robinhood Chain（专注现实世界资产代币化的Layer2区块链）[8][23] - 战略收购：收购Bitstamp（增强机构业务能力）、签署协议收购WonderFi（预计2025年下半年完成）[8][30] 公司业绩指引 - Q3开局强劲：7月客户净存款60亿美元，多类别交易活动增长[4][11] - 2025年重点：拓展Crypto产品、欧洲股票代币化、美国Crypto质押服务、Bitstamp整合[4][11] 电话会议关键问答 产品与业务发展 - Robinhood Banking计划2025年Q3开放，整合私人银行功能（高收益、遗产规划等）[12] - 贷款业务战略：与Sage Home Loans合作提供Gold会员房贷利率，Gold信用卡持卡人超30万[13] - 证券借贷收入增长：6月达5400万美元（YoY+160%），7月延续强劲趋势[20] 市场与竞争 - 欧洲股票代币化竞争优势：全包定价模式（仅10bps外汇费用），用户反馈价格竞争力突出[26] - 应对传统券商竞争：通过智能交易路径（Smart Exchange Routing）增强高频交易者吸引力[34] 财务与运营策略 - 收入增速快于费用：营收YoY+45% vs 运营费用YoY+6%，通过AI应用提升效率[35] - 并购策略：坚持战略一致性原则，优先考虑能缩短18个月开发周期的标的[30] 用户与增长 - Gold会员增长：新用户转化率超35%，参考Amazon渗透率模型，长期潜力显著[31] - 活跃交易者基础：资产净流入持续，NPS达四年新高，市场份额稳步提升[32] 技术布局 - Robinhood Chain定位：依托2500万美国客户基础，专注合规RWA代币化，无直接竞争对手[23]

财务表现 - 公司2025年第二季度收入同比增长45%至9.89亿美元，稀释后每股收益翻倍至0.42美元 [2][3] - 平台资产同比增长99%至2790亿美元，净存款达138亿美元，现金扫余额增长56%至327亿美元 [5] - 加密货币收入同比增长98%至1.6亿美元，总名义交易量达350亿美元 [1][7] 战略转型 - 公司从免佣金零售交易平台转向多元化金融平台，包括加密货币质押和股票代币化等创新服务 [2][4] - 通过收购Bitstamp获得50多个监管牌照和机构客户基础，第二季度70亿美元加密货币交易量来自Bitstamp [7][9] - 计划收购加拿大数字资产平台WonderFi以扩展北美业务并增强去中心化金融工具能力 [9][10] 产品与用户 - Robinhood Gold订阅会员数同比增长76%至350万，用户平均收入增长34%至151美元 [12] - Robinhood Banking即将推出公开测试版，提供高收益储蓄和净值跟踪等私人银行功能 [13] - 活跃账户数达2650万，同比增长10%，反映客户钱包份额加深 [5] 加密货币业务 - 加密货币服务升级为机构级，包括质押和股票代币化，后者允许欧洲投资者交易200多种美国股票代币 [1][8] - Bitstamp收购使公司快速获得跨境合规能力和机构信任基础 [8][9] - 公司CEO称代币化是行业十年来最大创新，将重塑股票交易方式 [4][14] 基础设施与合规 - 内部建立机构级基础设施，包括托管解决方案和反洗钱流程 [11] - 结合Bitstamp的监管资源和WonderFi的技术栈，公司定位介于传统金融与加密原生平台之间 [11] - 加密货币质押和代币化面临美欧监管不确定性，可能需战略调整 [14]

财务数据和关键指标变化 - 二季度营收同比增长45%，达到9.89亿美元，净存款为第三高季度，连续六个季度超过10亿美元，7月净存款约6亿美元，有望超过去年50亿美元的纪录 [15][19][21] - 调整后EBITDA利润率为56%，调整后OpEx和SBC同比仅增长6% [20] - 黄金订阅用户增至创纪录的350万，同比增长超75%，新客户中采用率超35%，整体客户采用率为13% [16][20] - 证券借贷业务6月收入达5400万美元，同比增长160%，7月同样强劲 [71][72] 各条业务线数据和关键指标变化 交易业务 - 二季度股票、期权、预测市场、指数期权和期货交易均创纪录，指数期权交易量较一季度增长60%，事件合约较一季度翻番，接近10亿美元 [8] - 期货合约交易量为1100万美元，指数期权合约交易量为1700万美元，预测市场合约交易量近10亿美元 [19] 资产相关业务 - 客户资产同比翻番，超过25万亿美元，每个有资金账户的平均资产首次超过1万美元，较去年接近翻番 [9] - Robinhood策略产品有超10万资金账户客户，资产超50亿美元 [9] - 退休资产超200亿美元，较去年翻番 [10] 加密业务 - 加密业务交易量在7月达到六个月以来的最高水平，智能交换路由推出后，高交易量交易者采用分层定价，目前每笔交易佣金为10个基点 [22][78] - 二季度加密交易平均费率为58个基点，7月升至60多个基点 [79] 借贷业务 - 与Sage Home Loans合作，为黄金会员提供优惠房贷利率，黄金卡持卡人达30万 [26][27] - 保证金余额约11亿美元 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲业务扩展至30个国家，服务超4亿人，自“To Catch a Token”活动后业务加速增长 [12][46] - 美国市场推出质押服务，首月质押资产超7.5亿美元 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 持续创新，提升活跃交易者服务，举办第二届Hood Summit活动，扩大客户资产服务范围，推出Robinhood Banking [7][9][10] - 拓展全球金融生态系统，推进欧洲市场的永续期货业务，在美国推进立法进程，开展质押业务，收购Bitstamp拓展机构业务 [12][13][14] 行业竞争 - 在活跃交易者市场、下一代钱包份额和全球金融生态系统方面保持领先地位，市场份额在各交易资产类别中均有增长 [7][132] - 面对竞争对手进入加密交易领域，公司认为智能交换路由和Bitstamp整合将提升竞争力 [148][149] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对二季度产品速度和业绩感到满意，认为在高利率环境下实现业务多元化，九条业务线年收入超1亿美元，未来发展前景乐观 [17][60] - 尽管市场存在周期性波动，但公司凭借多元化业务、成本控制和创新能力，有望实现可持续增长 [57][58][60] 其他重要信息 - 公司计划在秋季推出Robinhood Banking，为客户提供储蓄和支票账户服务 [10][25] - 公司通过合作和创新，不断拓展金融服务领域，如提供房贷、信用卡、保证金等服务 [26][27] - 公司正在推进Robinhood链的开发，利用其庞大的客户基础和资产托管优势，打造开发者生态系统 [86][87] 问答环节所有提问和回答 问题: Robinhood Banking何时向客户广泛开放 - 公司已在内部向全体员工推出该服务，预计在本季度晚些时候向客户推出，旨在为大众市场提供数字化私人银行体验 [25] 问题: Robinhood是否计划大力涉足个人贷款、汽车贷款、抵押贷款等业务 - 公司希望成为客户资产托管和金融交易处理的平台，目前已通过合作提供房贷服务，黄金会员可享受优惠利率，未来在各类交易类型上有较大发展野心 [26][27] 问题: 净存款策略和促销活动如何发展，为何不加大促销力度 - 促销活动是公司策略的一部分，客户对促销反应积极，能带来更高的客户余额。净存款受市场波动影响存在一定波动性，但长期趋势向好。公司会平衡营销规模和成本，确保盈利增长 [33][36][37] 问题: “To Catch a Token”活动的长期战略机会以及市场反馈如何 - 该活动超出预期，展示了加密技术的力量和Robinhood的发展蓝图，为欧洲客户解决了痛点，推动了欧洲业务的加速增长。公司计划将私人资产代币化转化为实际产品，在欧盟和美国市场推广 [41][45][46] 问题: 公司对申请银行牌照的想法是否改变 - 公司曾在2019年申请国家银行牌照，但发现通过合作生态系统可以提供更好的储蓄产品，包括高收益率和多重FDIC保护。目前合作模式已满足需求，但会根据情况重新评估 [50][51][52] 问题: 如何保护业务免受市场波动和利率下降的影响，实现可持续增长 - 公司业务多元化程度较几年前大幅提高，拥有九条年收入超1亿美元的业务线。公司通过成本控制和创新能力，在高利率环境下实现了业绩增长。未来，公司将继续推进多元化战略，应对市场变化 [57][58][60] 问题: 美国股权代币化的监管审批情况如何 - 代币化在美国有一定优势，如提供7×24小时交易、自我托管和降低运营成本等，但公司目前的服务已接近代币化的体验。公司正在与监管机构合作，探索私人市场和相关现实资产的代币化机会 [64][65][68] 问题: 证券借贷业务的发展前景如何 - 6月和7月证券借贷业务表现强劲，得益于客户增加、资产增长和市场背景有利。未来发展需关注市场情况，但目前业务增长态势良好 [71][72][74] 问题: 加密业务的盈利模式和智能交换路由的效果如何 - 客户可通过做市商模式和智能交换路由两种方式进行加密交易，公司对做市商模式的定价进行了调整，目前每笔交易回扣率为85个基点。智能交换路由为高交易量交易者提供分层定价，效果良好，客户交易量和收入均有所增加 [76][78][79] 问题: 信用卡业务的经济情况和发展计划如何 - 公司对信用卡业务的经济情况满意，循环率符合预期，业务表现良好。随着持卡人数量增加，余额增长可能会有一定滞后 [83][84] 问题: Robinhood链的优势和竞争情况如何，何时推出 - Robinhood链的优势在于拥有庞大的客户基础和资产托管优势，难以被竞争对手复制。目前公司已收到大量开发者的合作请求，未来将打造开发者生态系统。推出时间未提及 [86][87][88] 问题: 年收入超1亿美元的业务有哪些，新兴业务何时能达到该规模 - 包括TradePMR、Bitstamp、预测市场、指数期权、Robinhood Gold Card等业务增长迅速。新兴业务如质押和欧洲代币化股票业务达到5000万美元年收入的时间未明确 [91] 问题: 与竞争对手相比，公司代币化股票产品的优势是什么 - 公司的代币化股票产品采用SPV合约模式，每笔交易都与传统市场对应，降低了脱钩风险。未来将逐步实现7×24小时交易和DeFi功能，通过监管审批后有望提高客户和交易对手的接受度 [95][96][99] 问题: 如何确保代币化股票的执行成本低、价差小 - 欧洲代币化股票产品仅收取10个基点的外汇交易费，具有竞争力，客户反馈价格和价值良好 [102][103] 问题: 代币化股票是否会导致加密市场费用压缩 - 公司认为代币化证券不会对现货加密价格产生影响，不同资产类别在定价上有各自的特点，公司的目标是在各资产类别中提供有竞争力的价格 [108][109][110] 问题: 质押业务的规模和发展计划如何，加密业务定价趋势如何 - 可质押资产约60亿美元，大部分在允许质押的州。公司对当前加密业务定价满意，将继续进行试验 [113][114] 问题: 公司是否还有收购机会，是否会进行大规模并购 - 公司企业发展团队持续寻找收购机会，要求收购能带来至少18个月的加速发展。公司将保持谨慎，确保收购符合战略目标。随着市值变化，可能有更多机会，但仍会优先考虑小型高效业务 [117][118][119] 问题: 黄金会员订阅的上限、限制因素和增长节奏如何 - 公司希望所有客户都成为黄金会员，目前新客户加入率较高。与其他优秀订阅产品相比，仍有增长空间。公司将通过推出新功能，如银行业务、黄金卡和Cortex，推动会员数量增长 [124][125][128] 问题: 活跃交易者业务的发展情况如何，资产转移情况怎样 - 公司在活跃交易者业务的市场份额增长良好，领先指标是产品速度。目前没有活跃交易者资产转移的细分数据，但整体业务在各主要竞争对手中表现为正向增长 [132][133][134] 问题: Legend和预测市场业务的发展情况如何 - Legend业务交易量持续增长，尤其是在夜间时段。预测市场业务累计合约达20亿美元，本季度接近10亿美元，大部分交易与体育相关，未来将拓展到更多领域 [140][142][143] 问题: 如何保护加密业务的定价优势，应对竞争对手进入市场 - 公司通过推出智能交换路由和整合Bitstamp，提升了对高交易量交易者的竞争力。目前市场份额增长良好，对竞争对手进入市场持乐观态度，认为创新是竞争优势 [148][149][150] 问题: 公司如何保持收入增长快于费用增长，有哪些节省成本的方法 - 公司通过提高现有业务的效率和技术应用，控制成本增长在低个位数，释放资金用于新业务和营销。同时，在工程和客户服务领域积极应用AI，取得了良好效果 [158][159][162]