文章核心观点 - 文章预测，苹果公司当前在人工智能领域的审慎策略可能在2026年被证明是正确的，届时市场可能转向青睐其稳健的财务和聚焦生态的策略，而非盲目烧钱的模式 [3][4][11] - 苹果即将到来的Siri重磅更新是扭转其AI落后形象的关键，同时公司手握超过1300亿美元现金，可在AI初创企业估值下跌时进行抄底 [1][4][12] - 苹果的硬件优势与庞大用户基础是其AI竞争的核心优势，使其能够将AI功能深度集成到自有生态中，而其他纯软件AI公司难以匹敌 [5][13] 苹果的AI策略与市场定位 - 与OpenAI、Meta等竞争对手豪掷数千亿美元扩建数据中心不同，苹果始终严格控制AI相关支出，未进行轰动业界的重大AI收购或投资 [4][12] - 苹果的核心iPhone业务即便没有重大AI创新功能，近期业绩仍展现出亮眼的增长势头，显示其业务不依赖AI炒作也能保持稳健 [4][12] - 部分苹果高管认为，未来数年大语言模型可能沦为通用商品，因此现阶段投入巨资自研模型不具备商业合理性 [5][13] - 苹果前十大股东表示，公司不会动辄斥资数百亿美元训练AI模型，而是聚焦自身强项，推动AI技术与自有生态深度融合 [6][14] Siri升级与AI业务重组 - 预计明年春季，苹果将发布全新升级的Siri语音助手，新版本支持更自然的对话交互并能完成复杂任务，这有望扭转外界对苹果AI掉队的印象 [4][5][12] - 为提升Siri水准，苹果正测试谷歌的Gemini模型，可能最终与外部头部AI模型研发商达成合作，同时内部仍保留自研AI团队 [5][13] - 今年早些时候，苹果推迟新版Siri发布并重组核心研发团队，此举是外界对其AI业务评价走低的核心原因 [5][13] - 苹果已将Siri业务交由Vision Pro头显核心研发负责人迈克・罗克韦尔分管，其被描述为能快速吃透新技术的顶尖专家 [7][15] - 本月初，苹果AI业务负责人退休，原AI团队被拆分至软件、服务等产品部门，旨在加强产品导向，推动AI实用化成果落地 [7][15] 财务实力与潜在机遇 - 苹果坐拥行业顶尖的资金储备，持有超过1300亿美元现金 [4][12] - 2026年，市场可能进一步摒弃烧钱布局AI却鲜有营收回报的企业，若人工智能初创企业估值缩水，苹果将具备绝佳的抄底条件 [4][12] 竞争优势与历史背景 - 苹果在智能手机领域的优势是其AI竞争的基石，依托手机终端可高效向海量用户落地AI功能，并能将AI技术无缝集成至自有设备 [5][13] - 其他AI企业如OpenAI、Meta仅为iPhone开发独立应用（除非合作），它们计划自研硬件以绕开限制，但在硬件实力上抗衡苹果胜算渺茫 [5][6][13] - 苹果在AI领域有失利历史：2011年推出Siri后未能延续先发优势，更新缓慢，难以跟上2014年的亚马逊Alexa和2022年的ChatGPT [6][14] - 但这些AI业务的失利从未对苹果核心经营造成重大冲击，例如Alexa设备用户仅进行基础操作，ChatGPT的实际广泛应用价值也存在局限 [7][14]

核心观点 - 谷歌的AI投资正在创造可观营收 未来增长潜力被市场低估 当前估值水平显著低于同行 [1][7][8][10][12] 业务表现 - 2025年二季度谷歌服务同比增速12% 谷歌云同比增速32% [1] - 2025财年资本支出指引从750亿美元上调至850亿美元 [1] AI投资争议 - 科技巨头2025财年AI领域合计支出约3640亿美元 [2] - 部分投资者担忧AI投资无法转化为预期营收 认同"AI泡沫论" [5] - OpenAI CEO称AI处于市场泡沫中 [5] AI实际效益 - 供应链管理领域41%使用AI的公司成本降低10%-19% [5] - 营销销售团队20% 制造部门32% 人力资源25%实现类似幅度成本节约 [5] - 2023年33%企业通过生成式AI削减成本 12%企业借此开辟新收入来源 [5] - 微软在呼叫中心引入AI节省5亿美元开支 [7] - IBM数据显示个性化方案可降低客户获取成本最多50% [7] - 英国职场人士采用AI每年可节省122小时 [7] - 谷歌50%代码由AI编写 [7] 商业合作进展 - 与Meta签订六年价值100亿美元的云服务合同 [7] - 正争取与AWS、微软Azure达成大型云基础设施合作 [7] - 苹果初步洽谈将Gemini AI整合至新版Siri [7] - OpenAI计划借助谷歌云满足算力需求 [8] - 甲骨云扩大合作 通过OCI使用谷歌AI模型 [8] - 意大利联合信贷银行签署10年协议使用谷歌云基础设施 [8] 市场竞争地位 - 谷歌云市场份额排名第三 [8] - AI工具和生态系统协同效应有望抢占更大市场份额 [8] 估值水平 - 企业价值/EBITDA比率在同行中最低 [10] - 市销率处于很低水平 [10] - 非GAAP市盈率FY1为20.85 FY2为19.45 FY3为17.27 [13] - 非GAAP市盈率TTM为22.06 显著低于Meta的27.30、苹果的31.59、微软的36.81和亚马逊的34.86 [13] - 非GAAP前瞻市盈率20.84 低于Meta的26.87、苹果的31.06、微软的32.36和亚马逊的34.73 [13]

报告核心观点 - 贸易谈判首日气氛良好，预期谈判结果利好市场情绪，港股有力挑战 5 月中高位；金力永磁全年业绩有望高增，H 股相对 A 股仍有折价，建议投资者关注 [2][7][11] 港股市场表现 - 周五调整后，港股昨日高开高走，恒指高开 185 点，收报 24181 点，升 388 点或 1.63%，恒生科指升 2.78%，跑赢大盘，主板成交 2458 亿元，较周五增加 4.3% [2] - 港股通交易连续九日净流入，但规模明显减少，北水全日净流入 7.17 亿港元，较上日减少 89.4%，净买入最多为信达生物、美团、理想汽车，净卖出最多为腾讯、小米、阿里 [2] - 12 个恒生综合行业指数中 10 个上升 2 个下跌，领涨板块为医疗保健、可选消费、工业制品及金融，涨幅 4.81%-1.69%，跑赢恒生综指；下跌板块为材料及公用事业，跌幅分别为 1.06%及 0.29% [2] 美股市场表现 - 美股昨晚冲高回落，收市变动不大，投资者观望中美贸易谈判进展，道指、标指及纳指分别跌 0.00%、升 0.09%及升 0.31%，科技股表现较佳 [3] - 苹果开发者大会推出多项新产品及新功能，但 Siri 语音助手 AI 升级短期不推出，苹果宣布 Apple Intelligence 新功能，允许第三方开发者整合 LLM 到 App 中，苹果股价由涨 1%收市倒跌 1.2% [3] 债务上限与贸易谈判相关情况 - 美国国会预算办公室表示，若债务上限不变，政府可能在 8 月中旬至 9 月底耗尽偿付资金，较 3 月预测推迟至少两周，共和党法案赋予财政部额外借款权，正在参议院审议 [4] - 国务院副总理何立峰与美国举行经贸磋商机制首次会议，历时六小时，美方称气氛良好、富有成果，第二轮会议今日下午 5 时继续，美方有意撤销部分科技产品对华出口禁令，换取中方放宽稀土出口管制 [4][5] 金力永磁公司情况 - 产能持续提升，2024 年底产能 3.8 万吨/年，预计 2025 年达 4 万吨，力争 2027 年达 6 万吨，产能利用率超 90%，一季度磁材毛坯、成品产量及销量同比均增超 40%，预计 2025 年产量有 20-30%同比提升 [9] - 毛利率大幅提升，今年一季度毛利率 15.7%，去年同期 10%，同比大幅提升、环比小幅提升，若上游稀土价格稳定，毛利率有望逐步修复回升 [9] - 新能车占比超 50%，下游新能车稀土永磁收入占比超 50%，节能变频空调和 3C 占比提升，风力发电机占比下降，布局人形机器人，与国际知名汽车制造商研发，具备生产能力，有望成增长极，高端产品结构优化利于提升毛利率 [10] - 出口管制影响可控，2025 年一季度出口销售占总收入 17%，对美出口约 7%，公司积极申请许可，虽审批影响出口时间，但中长期需求不受影响 [10] - 公司有望量利双增，2022-2024 年收入分别为 71.66/66.87/67.63 亿元，归母净利润分别为 7.02/5.63/2.91 亿元，今年一季度归母净利润达 1.61 亿元，预计 2025-2027 年调整后净利润分别为 6.66/8.98/11.25 亿元，港股对应调整后市盈率分别为 26.51/19.40/15.45x [11]