报告投资评级 - 对晶丰明源（688368）给予“买入”评级，且评级为“维持” [2] 核心观点 - 公司2025年业绩预告显示营收稳步增长，盈利能力因产品结构优化而持续提升 [5][6] - 公司拟收购易冲科技100%股权，旨在强化业务协同，完善在手机、消费电子及汽车领域的产品布局，共享优质客户资源以提升市场竞争力 [6] - 基于公司业务发展及收购预期，报告预测其2025至2027年营收与净利润将实现显著增长，并维持“买入”评级 [7] 公司业绩与财务预测 - **2025年业绩预告**：预计实现营业收入15.7亿元，同比增长4.41%；归母净利润0.36亿元，同比大幅上升208.92% [5] - **盈利预测**： - 营业收入：预计2025/2026/2027年分别为15.7亿元、22.0亿元、30.1亿元 [7] - 归母净利润：预计2025/2026/2027年分别为0.4亿元、2.1亿元、4.0亿元（暂不考虑易冲科技并表） [7] - **详细财务指标预测（2024A-2027E）**： - 营业收入（百万元）：1504, 1572, 2203, 3008 [9] - 营收增长率(%)：15.38, 4.56, 40.10, 36.55 [9] - 归属母公司净利润（百万元）：-33.05, 36.06, 205.82, 398.03 [9] - 净利润增长率(%)：63.78, 209.10, 470.80, 93.39 [9] - 每股收益EPS(元/股)：-0.37, 0.41, 2.33, 4.50 [9] - 毛利率(%)：37.1, 39.8, 42.5, 44.1 [10] - 净利率(%)：-2.2, 2.3, 9.3, 13.2 [10] 业务发展驱动因素 - **产品结构优化**：电机控制驱动芯片与高性能计算电源芯片的收入规模及营收占比提升，有效拉动公司综合毛利率与盈利能力增强 [6] - **战略收购（易冲科技）**： - 标的公司业务：主要从事无线充电芯片、通用充电芯片、汽车电源管理芯片、AC/DC及协议芯片等高性能模拟及数模混合信号芯片的研发设计与销售 [6] - 协同效应：收购后，双方芯片可组合形成适配器、车用驱动等完整解决方案；易冲科技拥有的优质客户（如三星、荣耀、安克、比亚迪等）可与公司共享，助力开拓业务、扩大规模 [6] 公司基本情况与估值 - **最新市场数据**：最新收盘价136.94元，总市值121亿元，总股本0.89亿股 [4] - **历史股价**：52周内最高价170.59元，最低价80.84元 [4] - **估值比率（基于预测）**： - 市盈率（P/E）：2025E为336.11，预计将显著下降至2026E的58.88和2027E的30.45 [9] - 市净率（P/B）：2025E为9.38，预计逐步下降至2027E的6.62 [9] - **财务健康状况**：资产负债率预计从2024A的38.7%下降至2027E的32.0%；流动比率预计从2024A的1.48改善至2027E的2.36 [10]

公司股价与市场反应 - 洛阳钼业港股股价上涨4.09%至22.9港元 成交额达2.37亿港元 [1] 重大资产收购 - 公司以10.15亿美元完成巴西金矿收购 该矿黄金储量为387万盎司 平均品位为1.45克/吨 [1] - 管理层计划该金矿于2026年贡献6-8吨黄金产量 并计划在2030年前将年产量提升至20吨 [1] 业务协同与盈利预测 - 完成巴西金矿收购后 公司黄金业务与原有铜钴业务形成协同效应 [1] - 叠加铜产能扩张与成本优化 机构将公司2026-2027年盈利预期上调27%-30% [1] - 公司有望实现连续一年50%以上的盈利增长 [1] 铜业务产量规划 - 公司2026年铜产量指引为76-82万吨 增长主要来自TFM和KFM矿山的工艺优化与技术升级 [1] - KFM二期项目将于2027年投产 预计每年新增约10万吨铜产能 [1] - 公司2028年铜产量目标为80-100万吨 基准值为80万吨 [1] - TFM三期项目正在进行可行性研究 有望为铜产量带来额外增量 [1] 成本优化措施 - 公司计划在2026年通过降低大宗材料采购价来进一步优化铜业务单位成本 [1] - 公司致力于维持全球领先的资本开支与运营成本水平 [1]

公司股价与交易表现 - 截至发稿，洛阳钼业股价上涨4.09%，报22.9港元 [1] - 成交额为2.37亿港元 [1] 重大资产收购 - 公司完成巴西金矿收购，交易对价为10.15亿美元 [1] - 该矿储量为387万盎司，平均品位为1.45克/吨 [1] 黄金业务发展规划与协同效应 - 管理层计划该矿在2026年贡献6-8吨黄金产量 [1] - 计划在2030年前将年产量提升至20吨 [1] - 完成收购后，黄金业务与原有铜钴业务形成协同 [1] 盈利预测上调 - 基于收购协同、铜产能扩张与成本优化，2026-2027年盈利预期被上调27%-30% [1] - 公司有望实现连续一年50%以上的盈利增长 [1] 铜产量指引与扩张计划 - 2026年铜产量指引为76-82万吨，增长来自TFM和KFM矿山的工艺优化与技术升级 [1] - KFM二期项目将于2027年投产，每年新增约10万吨铜产能 [1] - 2028年铜产量目标为80-100万吨，基准值为80万吨 [1] - TFM三期项目正在进行可行性研究，有望带来额外增量 [1] 成本优化措施 - 2026年将通过降低大宗材料采购价来优化铜业务单位成本 [1] - 公司计划维持全球领先的资本开支与运营成本水平 [1]

投资交易概览 - 公司于2月6日公告，拟向景德镇奈创陶瓷材料有限公司投资2000万元人民币 [1] - 投资款中，1667万元用于认购新增注册资本，剩余333万元计入资本公积 [1] - 交易完成后，公司将持有景德镇奈创陶瓷6.4103%的股权 [1] 投资战略目的 - 本次投资主要目的为获取业务协同、完善产业布局、尝试拓展产品领域 [1] - 投资旨在夯实主营业务基础，培育长期竞争优势以及新的业绩增长点 [1]

文章核心观点 - 明德生物在自身业绩连续下滑、市值破净的背景下，于一个月内宣布两笔股权收购，其中以3570万元收购净资产为负且持续亏损的湖南蓝怡51%股权，引发市场对其战略是布局还是资本赌局的争议 [1] 自身业绩与收购标的财务状况 - 明德生物新冠疫情后收入大幅回落，受行业集采与竞争加剧影响，2023年和2024年扣非净利润连续为负 [1] - 2025年业绩预告显示，其归属于上市公司股东的净利润预计同比下降75.85%至83.9% [1] - 公司以3570万元收购湖南蓝怡51%股权，标的公司截至2025年9月末净资产为-6242.42万元 [1] - 湖南蓝怡2024年及2025年前三季度净利润分别为-2067.97万元和-2398.03万元，处于资不抵债且持续亏损状态 [1] 收购的战略意图与市场质疑 - 公司强调收购旨在实现业务协同与产业链互补，湖南蓝怡聚焦慢病管理，在糖化血红蛋白检测领域拥有核心技术，为国家级高新技术企业 [1] - 双方业务覆盖急危重症与慢病管理，公司计划形成从院前到居家的全流程服务闭环 [1] - 市场质疑在于，在IVD行业竞争白热化、价格持续下行的环境下，两家均面临业绩压力的企业能否真正产生协同效应 [2] - 公司自身盈利能力薄弱，收购后需承担标的企业扭亏压力并投入资源整合，对公司现金流与管理能力构成考验 [2] 收购协议的具体条款与潜在风险 - 收购附带高标准的业绩对赌协议：若湖南蓝怡在2026—2028年平均净利润不低于2000万元，明德生物将继续收购剩余49%股权以实现100%控股 [3] - 标的公司目前尚处深度亏损，三年后要达到年均2000万元净利润挑战巨大 [3] - 对赌失败可能影响后续整合，为完成业绩承诺而采取的短期经营策略可能损害公司长期健康发展 [3] - 另一笔对武汉必凯尔的收购仍在推进中，连续并购或将进一步加大公司的财务与运营压力 [3]

公司投资战略 - 公司对外投资始终坚持聚焦主业、业务协同的核心原则 [1] - 医药研发、肿瘤创新药属于与公司主业完全无关的领域，不存在业务协同性 [1] - 未来公司将继续聚焦金融科技主业，仅投资具备业务协同、能够助力公司长期发展的标的 [1] 行业投资逻辑 - 公司所述的投资原则是A股上市公司开展产业投资的普遍逻辑 [1]

公司股价表现与市场动态 - 2026年2月4日，民爆光电股价触及涨停，涨停价为77.74元，涨幅达20.01% [1] - 公司当日总市值为81.37亿元，流通市值为23.07亿元，总成交额为3418.59万元 [1] - 2月2日至3日，公司股票均入选龙虎榜，成交额分别达4202.07万元和3604.88万元，显示有游资参与且资金流入明显，推动了股价上涨 [1] 公司战略转型与业务发展 - 公司公告收购厦芝精密股权，借此切入高端PCB（印刷电路板）钻针领域，实现向高端PCB领域的战略转型，旨在打造第二增长曲线 [1] - 通过本次收购，公司可进入AI服务器、5G通讯等高端领域的供应链 [1] - 公司原主营业务为LED照明，与本次切入的精密制造业务可形成技术互补，并共享精密制造经验，有助于业务协同发展 [1] 收购标的的技术与市场优势 - 厦芝精密拥有0.2毫米以下微钻的研发能力以及自主设备研制能力 [1] - 厦芝精密已与全球知名PCB厂商建立了长期合作关系 [1] 公司治理与人才激励 - 公司2025年限制性股票激励计划覆盖了223名核心员工，旨在绑定人才利益，提升长期经营稳定性 [1]

交易方案与核心目的 - 公司拟以发行可转换公司债券及支付现金方式，购买吉瞬科技100%股权及瞬雷科技17.15%股权，实现对瞬雷科技的100%控制，交易价格约4.03亿元 [1] - 交易完成后，公司将直接及间接持有瞬雷科技100%股权，并计划募集配套资金 [1] 业务与产品协同 - 标的公司与上市公司同属功率半导体行业，深耕功率器件，能够提供全系列电路保护方案 [1] - 双方业务具有较高协同性，优势产品线可实现深度互补，共同构建覆盖更广应用场景、技术规格更齐全的综合功率半导体解决方案 [1] - 标的公司的核心产品能够进一步完善上市公司在功率半导体的布局，丰富产品体系 [2] - 通过研发资源整合与核心技术共享，双方有望在器件设计、工艺优化及封装技术等方面产生协同效应，加速技术创新迭代 [1] 市场与客户协同 - 标的公司已在汽车电子、工业控制、消费电子、安防、光伏储能、网络通信等多个下游应用领域建立稳固客户基础和销售渠道 [2] - 上市公司当前优势集中于以智能手机为代表的消费电子领域，本次交易将形成明显的市场协同效应 [2] - 上市公司可借助标的公司优质客户资源进入汽车电子、工业控制、安防、光伏储能、网络通信等下游应用领域 [2] - 标的公司可借助上市公司市场渠道及客户资源，巩固强化其在工业等领域布局，同时扩大消费电子领域市场占有率 [2] 战略影响与竞争力 - 交易将显著增强公司满足客户多元化、高性能需求的能力 [1] - 交易将共同提升公司在功率半导体领域的技术壁垒与核心竞争力 [1]

公司股价表现 - 2026年2月2日，天普股份股价触及涨停，涨停价为133.91元，涨幅为10% [1] - 公司总市值达到179.55亿元，流通市值为179.55亿元，总成交额为3.84亿元 [1] 股价异动核心原因 - 新控股股东中昊芯英通过协议转让和增资取得天普股份68.29%的股份，成为新控股股东 [1] - 中昊芯英作为芯片设计企业，其产业背景优势可能为公司带来技术升级和业务协同机会，是刺激股价涨停的重要因素 [1] 公司控制权与治理结构 - 收购完成后，新控股股东持股比例达68.29%，有利于公司长期战略实施，控制权更加稳定 [1] - 公司董事会换届引入专业人才，并取消监事会等治理结构调整，有助于优化公司治理，提升市场信心 [1] 交易资金情况 - 新控股股东中昊芯英已存入1.65亿元履约保证金，本次交易最高资金需求为8.04亿元，展示了其资金实力 [1] 行业与市场背景 - 当前汽车零部件板块受多种因素影响，走势分化，公司此次涨停更多是基于自身的重大变革因素 [1] - 新控股股东入驻等重大事件吸引了市场资金的关注 [1]

公司战略与收购事项 - 星星集团附属公司于2026年1月27日交易时段后，与潜在卖方就建议收购Global Student Living Group Holding Limited全部或部分股权订立谅解备忘录 [1] - 建议收购符合公司扩展学生宿舍及住宿市场业务的战略目标，涵盖发展及营运层面 [3] - 董事会认为建议收购如落实，将通过创造协同效应及整合资源扩阔业务范畴，实现持续增长，符合公司及股东利益 [4] 目标公司业务概况 - 目标公司是一家总部位于香港的住宿及物业管理服务供应商，专门从事学生宿舍及共享公寓服务，于2012年成立 [2] - 目标公司持有香港地产代理监管局及物业管理业监管局发出的牌照 [2] - 其业务为本地及海外学生、年轻专业人士及在港工作人士提供安全、价格合理且管理完善的住宿，并为业主提供一站式租务及物业管理服务 [2] - 服务涵盖房间租赁、租客招揽、租务管理、物业管理、维修协调及客户支援 [2] - 目标公司在香港主要市区地点经营多元化的住宅单位组合，并与香港主要大专院校建立了稳固的合作关系 [2] 公司现有项目进展 - 公司一直致力将伟业街107-109号地盘发展为酒店/学生宿舍 [3] - 项目已获城市规划委员会批准将土地用途改划为酒店用途，并获教育局原则性及有条件批准纳入“市区学生宿舍计划” [3] - 该项目预期将成为香港首个及最大型的专用学生宿舍，合共提供约988个房间 [3] - 项目现正与潜在投资者磋商合作发展事宜，已具备进入发展阶段之条件 [3] 收购的战略协同效应与预期效益 - 目标公司是香港知名的住宿营运商，在学生住房及共享公寓营运方面拥有丰富经验 [4] - 透过收购，公司将可即时获得经验丰富的营运平台、成熟的管理系统及行业专业知识，从而降低执行风险并缩短学生宿舍项目的筹备期 [4] - 目标公司与大专院校及学生社群的稳固关系，预计将加强观塘项目的市场推广及租赁能力，支持稳定及多元化的租客需求 [4] - 收购使公司能够建立内部学生宿舍营运团队，为未来宿舍项目及轻资产扩张提供可扩展的平台 [4] - 预计收购将与观塘学生宿舍发展项目产生直接协同效应，通过整合目标公司的营运专业知识，可优化宿舍布局设计、房间组合、定价策略及营运流程 [4] - 预计协同效应将提高入住率、营运效率及营运开始后的长期经常性收入，增强公司的经常性收入基础、提高资产利用率并创造长期股东价值 [4] 行业背景与市场需求 - 伟业街项目落成后，预计将显著增加优质学生住宿供应，有助满足本地、中国内地及海外来港升学学生对宿舍日益增长的需求 [3] - 公司的发展方向与香港特区政府推动香港成为国际教育枢纽及教育之都的政策目标一致 [3]