行业趋势 - 国内创新药行业通过BD（商务拓展）模式加速发展，药企通过对外授权实现研发变现，缓解资金压力并加速全球化进程 [1] - 双抗赛道潜力巨大，2024年全球市场规模达134亿美元，预计2034年突破2200亿美元，年复合增长率32.4% [8] - 双抗药物临床成功率仅8%，低于单抗药物的20%，显示研发难度较高 [8] 公司概况 - 岸迈生物专注于双特异性T细胞衔接器（TCE双抗）领域，自2023年底以来通过授权合作累计斩获超21亿美元交易价值，全球TCE双抗领域交易额排名第二 [1] - 公司创始人吴辰冰曾担任三生制药首席科学官兼研发总裁，拥有20年生物制药研发经验，战略聚焦双特异性抗体领域 [5] - 公司自主研发的FIT-Ig技术平台获得美国专利，解决了传统双抗药物易错配、稳定性差的问题 [6] 融资与估值 - 公司融资历程顺遂，种子轮后A轮融资1000万美元，B轮融资7400万美元，C轮融资1.2亿美元，截至2022年4月估值达4.92亿美元 [6] - 公司估值持续增长，从种子轮0.09美元/股增长到C轮1.55美元/股，与临床进展同步 [7] - 主要机构投资者包括国投创新、德诚资本、元禾原点、夏尔巴、招银国际等 [6] 核心产品与管线 - EMB-01是全球首批进入结直肠癌Ⅱ期试验的EGFR/cMET双抗药物，采用四价设计，有望克服单靶点疗法耐药问题 [8] - EMB-06是靶向BCMA/CD3的双抗，临床前研究显示较低细胞因子释放风险和较好抗肿瘤活性 [9] - EMB-07是中国唯一进入临床阶段的ROR1/CD3双抗，正在中澳两国开展针对淋巴瘤和实体瘤的I期研究 [9] 商业合作与财务 - 公司与Almirall、Vignette Bio、Candid、Juri等达成授权合作，累计交易价值超21亿美元 [9] - 2024年确认收入4.59亿元，实现净利润4770万元，2023年亏损5.95亿元主要来自研发支出和优先股公允价值变动 [9] - 截至2024年底现金及等价物3.86亿元，仅能维持12个月运营，未来需大量资金支持研发和商业化准备 [10] 市场前景 - 全球结直肠癌新增病例超200万例，中国占比超四分之一达54.24万例，中国结直肠癌药物市场规模约31亿美元，预计未来十年年均增速9.1% [8] - 全球范围内有7款在研EGFR/cMET双抗药物，EMB-01研发进度相对领先，但强生的埃万妥单抗已进入国内结直肠癌Ⅲ期临床 [8]

文章核心观点 - 近期外部环境缓和，港股创新药板块反弹迅速，业绩释放与出海成关键，未来业绩增长确定性有望提高，且整个板块有望迎来新一轮估值回归长牛 [1][4][11] 港股创新药板块市场表现 - 中证香港创新药指数自今年4月7日大跌20.55%并于4月9日触底713.02点后快速反弹，4月25日盘中达阶段高点979.92点，接近前高1000.95点，最大累涨幅度达37.43% [1] - 以4月6日收盘价953.29点计算，港股创新药整体涨幅已填平4月7日跌幅并即将回到前高，年初至今涨幅达31.03%，反超恒生科技指数的12.48%，显示出显著抗风险能力和防御属性 [3] 港股创新药企业业绩情况 - 港股创新药企业业绩大爆发且超市场预期，是行业集体性业绩回暖，成为行业指数上涨主要动力之一 [4] - 2024年，12家百亿市值以上规模的港股创新药企中10家营收增速为正，8家营收利润同为正增长，营收增速最大的是云顶新耀 - B，为341.8%，扣非净利润增速最大的是信达生物，为91.8% [4] 港股创新药企业出海情况 - 近年来中国药企海外License - out交易跨越式发展，2020年交易额约110亿美元，2024年达519亿美元创历史新高，2025年前两月超80亿美元 [6] - 对外授权交易增长原因包括交易结构升级、国际认可度提升、商业模式创新，NewCo模式对国内Biotech公司友好，至少六家本土企业采用该模式出海 [8] 港股创新药行业发展环境 - 医药行业有减肥药、双抗药物等新产业趋势带来投资机会，中国在生物药领域有竞争优势，国家加大对创新药出海支持力度，医保局支持创新，集采边际向好 [9] 港股创新药板块估值情况 - 今年年初以来南向资金涌入港股，4月以来医疗保健行业成为南向资金净流入第二的行业，净买入量达14.80亿股 [11] - 港股医药板块估值相对安全，医药生物板块当前市盈率TTM为27.1倍，处于2021年以来16.1%分位数，市净率为2.0倍，处于2021年以来27.6%分位数 [12] - 百亿港元市值以上创新药公司中，百济神州等多家公司市销率均位于2021年以来20%以下分位数，明显被低估 [12]