通胀数据与市场预期 - 7月核心消费者价格指数年率预计升至3% 为2月以来最高水平[1] - 若通胀数据符合预期 9月通胀保值国债多头头寸票息收益可能转为负值[2] - 除非通胀大幅超预期 否则政策制定者将聚焦就业市场不稳迹象[4] 美联储政策路径 - 市场押注美联储9月会议降息25个基点 部分投资者为降息50个基点做准备[2] - 互换市场定价显示未来12个月利率将降至3%左右 更高通胀数据可能削弱降息能力[2] - 9月降息可能性大幅上升 因劳动力市场已显现足够疲软迹象[5] 债券市场表现 - 美国国债收益率跌至4月下旬水平 总回报指数今年上涨4% 有望创2020年以来最佳年度表现[1] - 疲软非农就业报告后 债券交易员期权操作瞄准更深更持久的降息路径[1] - 上周美国国债收益率上涨 因三次疲软拍卖反映CPI发布前需求减弱[2] 滞胀风险与美元影响 - 高通胀与经济增长疲软并存 美元兑一篮子货币今年已贬值近8%[2] - 美国银行 阿波罗全球管理和纽约梅隆银行近期报告将滞胀列为重大担忧[2] - 道明证券策略师表示在滞胀情景下 美元跌势将加剧[2] 政策制定者立场分歧 - 美联储理事沃勒和鲍曼因劳动力市场疲软支持立即降息[4] - 特朗普经济顾问若获批准成为美联储理事 将为决策层增添鸽派声音[4] - 鲍威尔重申需要更多时间评估关税影响后再降息[4]

通胀与货币政策 - 美国7月CPI预计仍高于美联储目标 通胀保值需求推动彭博美国国债通胀挂钩债券指数年内上涨5.7% [1] - 美国5月和6月非农就业新增人数共下修25.8万 为1968年以来最大规模两个月下修 劳动力市场疲软可能促使美联储调整政策 [2] - 高盛预计9月非农就业基准修订将再下修55万至95万 [2] - 野村证券认为美国7月非农数据公布后12月底前降息两次可能性显著增加 并提示年内降息不少于4次的风险对冲需求上升 [3] 央行政策动向 - 印度央行维持利率不变 但未来可能采取更多宽松政策应对美国关税压力 [1] - 欧洲央行管理委员会不再预期9月降息25个基点 预计下一次行动在12月 存款利率可能降至1.75% [2] - 瑞典央行维持年底政策利率1.75%预测不变 上调2025年通胀预测至2.5% 下调2025年GDP增长预测至0.7% [2] 国际贸易与关税 - 东盟和印度自8月初起面临美国大幅提高关税压力 可能改变当前经济态势 [1] - 若美瑞未达成贸易协议 美国拟对瑞士医药进口关税上调至最高250% 并对出口商品征收39%关税 将严重冲击瑞士出口和瑞郎走势 [3] - 欧元区与美国贸易争端持续 但经济表现良好使欧洲央行不急于放松货币政策 [2] 债券市场动态 - 2.1万亿美元TIPS市场高度依赖CPI数据完整性 财政部计划增加TIPS发行量应对债务融资需求 [1] - 印度卢比汇率基本稳定 但印度股市下跌0.2% [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 对石油走势持乐观态度，对经济持悲观态度 [2] - 美国盈亏平衡通胀率表现不佳，或受5月CPI数据疲软、劳动力市场数据走弱、关税预期下调和对油价走势持续性存疑等因素影响 [3] - 股市开始关注能源地缘政治风险，但对衰退仍不担忧，而TIPS盈亏平衡通胀率结构上更担忧 [3] - FOMC本周立场鸽派，对TIPS盈亏平衡通胀率有积极影响 [3] - 尽管油价上涨，但TIPS仍疲软，表明其持仓一直且仍为多头 [3] - 战术性美元5y5y模型持中性立场，5y区域价值有吸引力 [3] - 欧洲盈亏平衡通胀率对油价上涨有反应，但不充分 [3] - 英国通胀表现强劲，可能因基数月份变化、对能源敏感度误判或持仓问题 [3][4] - 长期通胀远期对油价的敏感度从根本上不合理，存在均值回归机会，但此次美国CPI互换中可能无机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 美国市场 - 盈亏平衡通胀率：5y5y模型信号为买入，但未获监督模型验证，持中性立场；前端看起来便宜，低估关税和油价传导，倾向做多5y [7] - 实际利率：做多30y，美国久期支撑回归，2.5%以上有良好需求 [7] 欧元区市场 - 盈亏平衡通胀率：中性，略低于公允价值但缺乏吸引力，长期端支撑弱，10y在5s10s30s中表现不佳 [7] - 实际利率：中性，曲线变陡策略比直接持仓更好 [7] 英国市场 - 盈亏平衡通胀率：做空10y RPI [7] - 实际利率：做多长期端，采用长期端扁平化策略 [7] 交易建议 - 做多美国CPI 5y，将做多TIPS盈亏平衡通胀率建议从10y转向5y [8] - 做空10y RPI [8] - 做空HICPx 5s10s30s，预计市场因近期油价上涨重新定价前端时将得到支撑 [8] 通胀预期路径 - 展示美国CPIU、英国RPI、法国CPIx和欧元区HICPx等市场隐含的同比通胀路径 [40][41] - 展示实际短期利率（前端细节） [42] 交易记录 - 记录当前和历史交易建议的盈亏情况，包括做多和做空不同期限的TIPS、RPI、HICPx等 [38]