公司上市备案进展 - 中国证监会国际司于2026年1月23日发布文件，对3家企业出具补充材料要求，曦华科技位列其中 [1] - 证监会要求曦华科技就四项具体事项补充说明，并需律师核查出具明确法律意见 [1][2][3] 证监会关注的具体事项 - 要求说明备案材料中对控股股东认定结果不一致的原因及认定标准，并就控股股东认定出具明确结论性意见 [1] - 要求说明最近12个月内新增股东入股价格的定价依据及公允性，解释入股价格差异的原因及合理性，说明税费缴纳情况，并就是否存在入股对价异常及利益输送出具明确结论性意见 [1] - 要求说明员工持股平台办理工商变更登记手续的进展情况 [2] - 要求说明本次拟参与“全流通”股东所持股份是否存在被质押、冻结或其他权利瑕疵的情形 [3] 公司基本情况 - 曦华科技是一家端侧AI芯片与解决方案提供商，已向港交所主板递表，农银国际为其独家保荐人 [1] - 公司智能显示芯片及解决方案主要包括AIScaler及STDI芯片 [3] - 公司智能感控芯片及解决方案主要包括TMCU、通用MCU、触控芯片及智能座舱解决方案 [3] - 公司产品已获多家主流汽车OEM及全球知名消费电子品牌采用 [3] - 公司已量产的芯片产品组合可以满足客户在消费电子、汽车行业及具身智能等新兴市场的不同需求 [3]

文章核心观点 - 豆包手机助手因AI功能引发的隐私争议，使行业关注点转向兼顾体验与安全的端侧AI算力方向，恰逢国内端侧AI芯片龙头曦华科技递交港股上市申请，其业务与行业趋势高度契合 [2][3][4] 行业趋势：端侧AI崛起与驱动力 - AI算力部署正从云端向终端渗透，端侧算力成为智能设备创新的关键支撑，带动端侧AI芯片行业进入快速发展阶段 [4] - 端侧算力相比云计算具有隐私和效率优势：敏感数据无需离开设备，降低了泄露风险；减少数据传输，提供更快响应时间，对自动驾驶等低延迟应用至关重要 [4] - 终端设备正从被动执行工具向主动交互的智能节点演进，AI应用从集中式向分布式、场景化延伸，放大了对本地化算力的需求 [6] - 多重因素共同推动端侧AI芯片赛道崛起，包括终端智能化升级、技术迭代与政策支持，行业增长逻辑清晰且前景明确 [6] 市场需求：持续扩张的应用场景 - 端侧AI芯片需求扩张，证明AI正在与汽车、物联网、工业控制等垂直领域深度融合，并激发个性化健康监测、智能家居交互等创新应用 [6] - 全球Scaler出货量在2025至2029年间的复合年增长率预计达10.3%，车规级MCU的复合增速更高，达16.6%，相关细分市场均保持双位数增长 [6] - 消费电子领域，AI手机渗透率预计从2024年的16.2%大幅升至2029年的54.0%，带动显示与感控芯片向高分辨率、低功耗升级 [7] - 汽车领域，智能座舱与辅助驾驶快速渗透，使车规级芯片成为增长最快的细分市场 [7] - 具身智能与工业领域，机器人、工业自动化设备对多模态感知、实时控制的需求，进一步拓宽了端侧芯片的应用边界 [7] 公司分析：曦华科技的潜力与挑战 - 曦华科技专注于端侧AI芯片与解决方案，产品基于MCU及ASIC架构，能实现低延迟、高隐私及离线可靠的本地数据处理，广泛应用于消费电子、汽车及具身智能等市场 [3][9] - 公司核心业务围绕智能显示与智能感控两线展开：其智能显示芯片以AIScaler和STDI芯片为核心，基于ASIC架构的AI Scaler在2024年出货量达3700万颗，按出货量计位列全球ASIC Scaler行业第一、整体Scaler行业第二 [9] - 公司智能感控芯片涵盖TMCU、通用MCU及触控芯片等，车规级TMCU通过ASIL-B功能安全认证，是国内率先实现HoD解决方案量产的TMCU提供商之一，已进入九家中国头部汽车OEM供应链，触控芯片累计出货超2150万颗 [9] - 公司采用无晶圆厂模式，将资源集中于芯片设计与研发，业绩增长迅速：2022至2024年收入从0.87亿元增长至2.44亿元，年复合增速高达67.8%，AIScaler收入连续三年位列中国榜首 [9] - 公司面临盈利挑战：2022年、2023年、2024年及2025年前9个月，净亏损分别为1.29亿元、1.53亿元、0.81亿元和0.63亿元，2025年前9个月经营活动现金流净流出0.79亿元 [10] - 研发持续高投入是维持竞争力的关键但占用大量资源：2022年、2023年、2024年及2025年前9个月，研发开支分别为1.143亿元、1.247亿元、0.868亿元及0.669亿元 [10] - 公司拟通过港交所18C特专科技通道冲刺IPO，以打开关键的资金补充通道，缓解研发与商业化的资金压力 [11]

公司概况与市场地位 - 公司是一家端侧AI芯片与解决方案提供商，采用“MCU+感知/显示”架构，拥有两大产品线共17款芯片型号 [2] - 2024年，按出货量计，公司在全球scaler行业中排名第二，市场份额为18.8%，在ASIC scaler行业中排名全球第一，市场份额高达55% [1] - 公司已与7家主要晶圆代工厂及9家封装测试供应商建立稳定合作关系，以保障产能稳定性和成本竞争力 [9] 财务表现与盈利能力 - 公司收入增长强劲，从2022年的0.87亿元人民币增至2024年的2.44亿元人民币，复合年增长率为67.5%，2025年前九个月收入继续同比增长24.2% [1] - 公司仍处于净亏损状态，2022年至2025年前九个月累计净亏损额为4.62亿元人民币，累计亏损比例为59.08% [1] - 毛利率呈下滑趋势，从2022年的35.7%下降至2025年前九个月的22.1% [1][4] - 两大业务毛利率均下滑：智能显示芯片及解决方案毛利率下降11.5个百分点至27.6%，智能感控芯片及解决方案毛利率大幅下降37个百分点至9.2% [4] - 截至2025年9月，公司拥有现金及现金等价物0.6亿元人民币，短期有息银行借款为1.02亿元人民币 [1] 业务结构与产品 - 公司业务分为两大板块：智能显示芯片及解决方案（核心产品为AI Scaler及STDI芯片）、智能感控芯片及解决方案（核心产品为TMCU、通用MCU、触控芯片及智能座舱解决方案） [2] - 智能显示芯片及解决方案是核心收入来源，但智能感控芯片业务发展迅速，2025年前九个月两大业务收入占比分别为85.6%和14.4% [2][3] - AI Scaler及STDI芯片分别于2022年及2024年开始产生收入，通用MCU及TMCU分别于2023年及2024年开始产生收入，智能座舱解决方案于2025年开始产生收入且起量很快 [4] 客户与供应链 - 客户集中度高，2022年至2025年前九个月，前五大客户收入贡献分别为89.9%、78.6%、88.8%及82.2% [4] - 最大客户（分销）收入贡献逐年变化，分别为76.7%、57.9%、66.5%及37.4% [4] - 销售模式以直销为主，2025年前九个月直销和分销收入贡献分别为59.1%和10.9%，客户留存率分别为22%和69% [4] - 供应链依赖度高，同期前五大供应商采购额占比分别为81.8%、83.7%、83.6%及76.6% [4] 研发与费用控制 - 公司为研发驱动型科技企业，截至最后实际可行日期，拥有169项已授出专利（包括128项发明专利）及150项待批专利申请，同时拥有38项软件著作权和38项注册商标 [5] - 研发费用率持续优化，从2022年的131.9%大幅降至2025年前九个月的27.8% [5] - 销售费用率从2022年至2025年前九个月优化10.4个百分点至9.1%，行政费用率优化22.7个百分点至14.8% [5] - 经调整净亏损比例大幅缩窄，期间缩窄98个百分点至14.73% [5] 行业前景与增长动力 - 全球显示与感控芯片增长的关键下游领域包括智能手机、TWS耳机、AR/VR、汽车、机器人及工业自动化 [6] - AR/VR市场成长空间大，预计出货量将从2020年的680万件增长至2029年的1.06亿件，复合年增长率为35.7%，AI渗透率将提升至55.2% [6] - 机器人市场规模预计将从2020年的1816亿元人民币增至2029年的8785亿元人民币，复合年增长率为19.1%，具身智能渗透率达26.5% [6] - 全球Scaler出货量预计将从2024年的1.6亿颗增至2029年的2.61亿颗，复合年增长率为10.3%，其中ASIC产品渗透率将提升至44.3% [6] - 汽车是Scaler最核心的增长场景，未来五年市场复合年增速预计超过30% [6] - STDI是显示驱动芯片的重要演进方向，TDDI市场规模预计从2024年的148亿元人民币增至2029年的180亿元人民币，复合年增长率为5.1% [8] - 全球MCU市场规模预计从2024年的约568亿元人民币增至2029年的969亿元人民币，复合年增长率为12.2%，车规级及非车规级MCU均保持超过10%的增长 [8]

公司业务与产品 - 曦华科技是一家端侧AI芯片与解决方案提供商，主要产品包括智能显示芯片及解决方案（AIScaler及STDI芯片）和智能感控芯片及解决方案（TMCU、通用MCU、触控芯片及智能座舱解决方案）[3] - 公司的产品已获多家主流汽车OEM及全球知名消费电子品牌采用，已量产的芯片产品组合可满足消费电子、汽车行业及具身智能等新兴市场的需求[3] - 公司研发了全球首款ASIC架构的scaler芯片（AIScaler），在视觉无损压缩、画质增强及高速接口传输方面掌握关键技术，其AIScaler市场份额快速增长，已成为全球龙头产品，2024年出货量约为3,700万颗[3] 市场地位与行业排名 - 根据弗若斯特沙利文报告，2024年按出货量计，曦华科技在全球scaler行业中排名第二，在ASIC scaler行业中排名第一[4] - 公司最新一代的车规级TMCU保持了在智能感控规格性能领域的全球领先地位[4] 财务表现 - 公司收入从2022年的8667.9万元人民币增长至2024年的2.44亿元人民币，2025年前九个月收入为2.4亿元人民币[5] - 公司毛利从2022年的3091.6万元人民币增长至2024年的6932.1万元人民币，2025年前九个月毛利为5305.1万元人民币[5] - 公司毛利率在2022年、2023年、2024年及2025年前九个月分别为35.7%、21.5%、28.4%及22.1%[8] - 公司2022年、2023年、2024年及2025年前九个月分别录得年内亏损1.28986亿元、1.53421亿元、8082万元及6296.6万元[7] 财务比率 - 公司流动比率在2022年、2023年、2024年及2025年前九个月分别为2.2、3.8、2.6及1.9[9] - 公司速动比率在2022年、2023年、2024年及2025年前九个月分别为1.8、3.2、2.1及1.3[9] 行业概览：智能显示芯片 - 智能显示芯片是显示系统中的核心控制与处理单元，主要包括Scaler芯片、显示驱动芯片及其他智能显示芯片（如TCON、Local Dimming、SerDes）[10] - Scaler芯片负责视频信号的解析、缩放与优化；显示驱动芯片将数字信号转化为驱动像素发光的电压或电流信号[10] 行业市场规模：Scaler芯片 - 全球Scaler出货量从2020年的约1.14亿颗增长至2024年的约1.6亿颗，期间复合年增长率为8.7%[11] - 预计全球Scaler出货量将在2025年至2029年期间以10.3%的复合年增长率增长至2.61亿颗[11] - 2024年ASIC Scaler产品市场份额为35.6%，预计到2029年将提升至44.3%[11] - 智能手机领域Scaler出货量预计将从2024年的1.03亿颗增长至2029年的1.35亿颗[12] - 汽车领域Scaler出货量预计将从2024年的1540万颗增长至2029年的7390万颗[12] - 工业和其他应用领域Scaler出货量预计将从2024年的4150万颗增长至2029年的5220万颗[12] 行业市场规模：显示驱动芯片 - 2024年全球显示驱动芯片市场规模为人民币749亿元，预计2025年至2029年期间将以1.4%的复合年增长率增长至人民币771亿元[14] - TDDI（触控与显示驱动器集成）市场规模从2020年的人民币152亿元小幅下降至2024年的人民币148亿元[14] - 预计全球TDDI市场规模将在2025年至2029年期间以5.1%的复合年增长率增长至人民币180亿元[14] 行业市场规模：触控芯片 - 全球触控芯片出货量从2020年的31亿颗增长至2024年的37亿颗，期间复合年增长率为4.5%[15] - 预计全球触控芯片市场出货量将在2025年至2029年期间以8.9%的复合年增长率增长至56亿颗[15] - 2024年智能手机领域触控芯片出货量为16亿颗，预计2029年将增长至22亿颗[16] - 2024年TWS耳机领域触控芯片出货量为7亿颗，预计2029年将增长至9亿颗[16] - 2024年汽车电子领域触控芯片出货量为2亿颗，预计2029年将增长至4亿颗[16] - 2024年其他新兴及智能设备领域触控芯片出货量为12亿颗，预计2029年将增加至22亿颗[16] 公司治理与股权 - 公司董事会由7名董事组成，包括3名执行董事、1名非执行董事及3名独立非执行董事[18] - 执行董事、董事长兼首席执行官为陈曦先生，负责集团整体战略规划及业务管理[19] - 截至2025年11月26日，陈先生及王女士通过直接持股及控制持股平台，共同控制公司股东会65.51%的投票权[20] - 主要机构股东包括惠友投资者（合计持股约6.09%）、洪泰投资者（合计持股约4.97%）、弘毅泓皓（持股2.94%）、支点科技（持股2.90%）等[22] 上市中介团队 - 独家保荐人为农银国际融资有限公司[23] - 核数师及申报会计师为安永会计师事务所[23] - 行业顾问为弗若斯特沙利文（北京）咨询有限公司上海分公司[23]

业绩数据 - 2022 - 2024年及截至2025年9月30日，收入分别为86,679千元、150,112千元、244,071千元及240,447千元[68] - 2022 - 2024年及截至2025年9月30日，销售成本分别为(55,763)千元、(117,851)千元、(174,750)千元及(187,396)千元，占收入百分比分别为(64.3)%、(78.5)%、(71.6)%及(77.9)%[68] - 2022 - 2024年及截至2025年9月30日，毛利分别为30,916千元、32,261千元、69,321千元及53,051千元，占收入百分比分别为35.7%、21.5%、28.4%及22.1%[68] - 2022 - 2024年及截至2025年9月30日，除税前亏损分别为(128,986)千元、(153,421)千元、(80,521)千元及(62,896)千元，占收入百分比分别为(148.8)%、(102.2)%、(33.0)%及(26.2)%[68] - 2024年及截至2025年9月30日，所得税开支分别为(299)千元及(70)千元，占收入百分比分别为(0.1)%及(0.0)%[68] - 2022 - 2024年及截至2025年9月30日，年/期内亏损分别为(128,986)千元、(153,421)千元、(80,820)千元及(62,966)千元，占收入百分比分别为(148.8)%、(102.2)%、(33.1)%及(26.2)%[68] - 2022 - 2024年公司收入由86.7百万元增至150.1百万元，再增至244.1百万元，复合年增长率为67.8%[54] - 2022 - 2025年9月30日各期/年内亏损分别为128,986千元、153,421千元、80,820千元、49,603千元、62,966千元[72] - 截至2022 - 2025年9月30日非流动资产总值分别为35,400千元、58,348千元、29,075千元、25,433千元[74] - 2022 - 2025年9月30日各期经营活动所用现金净额分别为119,105千元、121,756千元、74,908千元、55,007千元、79,441千元[77] - 2022 - 2025年9月30日毛利率分别为35.7%、21.5%、28.4%、31.4%、22.1%[79] - 截至2022 - 2025年9月30日流动比率分别为2.2、3.8、2.6、不适用、1.9[79] - 2022 - 2025年智能显示芯片及解决方案收入分别为85040千元（占比98.1%）、134493千元（占比89.6%）、237623千元（占比97.4%）、188064千元（占比97.1%）、205844千元（占比85.6%）[39] - 2022 - 2025年智能感控芯片及解决方案收入分别为1639千元（占比1.9%）、15619千元（占比10.4%）、6448千元（占比2.6%）、5584千元（占比2.9%）、34603千元（占比14.4%）[39] - 2022 - 2025年智能显示芯片销量分别为6463千颗、16036千颗、37002千颗、29233千颗、35371千颗[41] - 2022 - 2025年智能感控芯片销量分别为1061千颗、11917千颗、5646千颗、5130千颗、4498千颗[41] - 截至2025年9月30日，触控芯片累计出货量超2150万颗[49] - 2022 - 2024年及截至2025年9月30日止九个月，来自五大客户的收入分别占各期间总收入的89.9%、78.6%、88.8%及82.2%，来自最大客户的收入分别占同期总收入的76.7%、57.9%、66.5%及37.4%[62] - 2022 - 2024年及截至2025年9月30日止九个月，向五大供应商的采购额分别占各期间采购总额的81.8%、83.7%、83.6%及76.6%，向最大供应商的采购额分别占同期采购总额的51.7%、49.4%、65.6%及38.8%[63] - 2022 - 2024年及截至2025年9月30日止九个月，来自客户A的收入分别为6650万元、8690万元、1.623亿元及8980万元，分别占同期总收入的76.7%、57.9%、66.5%及37.4%[158] - 2022 - 2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司向五大客户销售产生的收入分别为7800万元、1.181亿元、2.167亿元及1.974亿元，分别占同期总收入的89.9%、78.6%、88.8%及82.2%[158] - 2022 - 2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司向经销商销售的收入分别占总收入的77.4%、62.9%、70.0%及40.9%[187] - 截至2022年、2023年、2024年12月31日及2025年9月30日，存货分别为人民币3000万元、4130万元、5110万元及9900万元[197] - 2022年、2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，存货周转天数分别为129天、119天、105天及122天[197] - 2022年、2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司撇减存货人民币310万元、170万元、720万元及680万元[197] 产品与市场 - 公司是端側AI芯片与解决方案提供商，产品覆盖智能显示和解決方案、智能感控芯片及解决方案[35][38] - 2024年公司AI Scaler出货量约为3,700万颗[36] - 2024年按出货量计，公司在全球scaler行业中排名第二，在ASIC scaler行业中排名第一[36] - 公司最新一代的车规级TMCU在智能感控规格性能领域保持全球领先地位[36] - 公司AI Scaler收入自2022年以来连续3年位列中国榜首[54] - 公司产品主要应用于消费电子与汽车行业，正拓展至具身智能等新兴市场[150] 未来展望与策略 - 公司拟通过扩展产品组合、加强技术研发、增强生产能力和巩固市场布局持续发展业务[57] - [编纂]净额约[编纂]%或[编纂]百万港元用于增强现有产品技术研发及产品迭代、开发下一代芯片[95] - [编纂]净额约[编纂]%或[编纂]百万港元用于兴建汽车电子模块生产及组装设施[95] - [编纂]净额约[编纂]%或[编纂]百万港元用于提升全球市场影响力及扩展国际销售网络[95] - [编纂]净额约[编纂]%或[编纂]百万港元用作营运资金及其他一般企业用途[95] 风险因素 - 公司投入大量资源提升产品与技术，但可能无法及时高效升级，产品及技术或面临问题[152] - 端侧AI芯片及解决方案行业竞争激烈，公司可能无法匹敌竞争对手[153] - 公司面临潜在新进者竞争，可能需大量额外投资应对[154] - 公司业务及经营业绩受半导体行业宏观状况影响，行业衰退或带来不利影响[155][157] - 公司集中依赖少数主要客户，若无法维持合作或找到替代客户，业务等可能受不利影响[158] - 预期公司将继续依赖有限客户产生大部分收入，客户业务变动或产品价格下跌可能减少营业收入[159] - 公司大部分收入来自有限客户，客户付款、订单及破产问题或对经营业绩和财务状况造成不利影响[161] - 公司经营以研发为主，商业化记录有限，难以评估业务及前景，过往业绩无法为评估提供有意义依据[162] - 公司大部分产品系列量产始于2022年或之后，产品商业化面临更多风险、时间和成本[163] - 公司增长战略可能无法实施或有效管理，新业务计划可能无法达到预期并产生期望结果[164] - 端侧AI芯片及解决方案行业市场规模和产品需求难以预测，公司业务增长可能受潜在市场发展制约[166] - 公司未来业绩取决于管理团队和关键雇员，核心研发成员流失或关键人员变动会影响业务和财务状况[167][168] - 公司吸引和留聘员工能力存不确定性，员工相关问题可能对经营和未来增长产生重大不利影响[168][170] - 公司在无晶圆厂经营模式下依赖供应商，面临供应商集中风险[171] - 公司与主要供应商的关系面临集中及交易对手风险，若合作出现问题，及时供应有竞争力产品的能力将受损，成本会增加[172] - 公司产品技术复杂，若晶圆代工厂及封装测试服务提供商设施遭遇灾难或业务中断，寻找新合作伙伴并完成过渡需时久，会影响存货、业务等[173] - 公司对晶圆代工厂及封装测试服务提供商的质量、可用性及成本控制有限，原材料短缺可能导致产品供应不足及流程延误[174] - 公司采取无晶圆厂模式经营，若无法按时制造或交付足够优质产品满足客户需求，业务及经营业绩可能受重大不利影响[176] - 公司可能因多种超出控制范围的因素难以满足客户交付要求，如良率下降、生产设施干扰等，会影响交付能力[177] - 若公司未能挽留现有客户、吸引新客户或增加其消费，业务、经营业绩及财务状况可能受不利影响[178] - 公司挽留客户、吸引新客户的能力受多种因素影响，部分新业务计划可能无法成功，影响变现能力和财务状况[180] - 产品所用材料及部件成本上涨，公司可能无法将成本增幅转嫁给客户，会对业务、经营业绩及财务状况造成不利影响[181] - 公司质量控制程序可能无法有效预防及解决偏离质量标准情况，或未充分执行，会增加成本、降低产品吸引力等[182] - 公司依赖供应商质量控制程序，若出现质量问题，可能面临投诉及索赔，诉讼耗时且成本高[185] - 未能提升品牌知名度和销售及营销能力，会损害公司扩展业务和扩大客户群的能力[186] - 若经销商无法成功运营或公司与经销商关系不佳，业务、财务状况及经营业绩可能受重大不利影响[186] - 经销商可能无法有效管理存货水平，公司可能无法追踪其销售及存货水平，导致无法准确预测销售趋势[188] - 公司对经销商运营控制有限，经销商可能违反协议或法规，损害公司品牌及销售[191] - 公司可能无法持续监控或控制经销商提供的客户服务质量，影响声誉及业务[192] - 公司产品可能存在缺陷、故障或表现不佳，面临产品责任索赔，产生成本并影响声誉及业务[193] - 客户对产品价值与成本的观感、类似产品供应情况等因素会影响公司业务[183] - 产品可能存在无法及时或根本无法成功修正的问题，或产生召回、维修、重新设计等额外成本，还可能面临客户索赔[195] - 未能维持具竞争力的定价策略，可能因定价过低使利润率下降，或因定价过高使销量及收入受挫[196] - 未能妥善管理或维持充足存货，可能损失销售额或出现存货过剩，对财务及营运造成负面影响[197] - 存货减值亏损可能每年波动，对经营业绩产生重大影响[199] - 公司业务受季节性因素影响，通常下半年确认较高收入，受汽车行业客户采购模式影响[200]