PepsiCo, which owns popular food and drink brands such as Pepsi, Quaker, Lay’s, Gatorade and Tostitos, has been struggling with low consumer demand over the past few months as many shoppers feel the weight of economic pressures. During the third quarter of this year, PepsiCo’s U.S. revenue from its food brands declined by 3% year over year as volume decreased by 4%, according to its latest earnings report. While the company saw U.S. revenue from its beverages increase by 2%, volume for these products decl ...

Key Takeaways PEP detailed 2026 plans aiming for 46% net revenue growth and improved core operating margin.PepsiCo is cutting costs, trimming SKUs and boosting innovation across its snack and beverage lines.The company expects core EPS growth of 57% in 2026 and free cash flow conversion of at least 80%.PepsiCo, Inc. (PEP) looks well-poised for growth on strength in its core categories, diversified portfolio, improved digital capabilities and flexible go-to-market distribution systems. In the latest update, ...

公司：百事公司 (PepsiCo) 行业：食品饮料 (快消品) 核心观点与论据 * **2026年初步业绩指引**：公司比往年更早地发布了2026年初步业绩指引，旨在内部问责并提前启动新一年工作，这传递了“一切照旧”模式已改变的信号[2][3] * **增长预期与驱动因素**：预计2026年业绩将改善，增长将加速，特别是北美食品业务 (Frito-Lay North America) 将成为推动总收入从当前低个位数增长迈向目标算法水平的关键差异点[1][5][6] * **北美食品业务 (Frito-Lay) 增长杠杆**：主要增长杠杆包括对可负担性 (affordability) 的投资、创新产品的推出、以及更好的商业计划和执行[6] * **可负担性投资策略**：公司将利用过去六个月创纪录的生产力，对日常价值进行更实质性的再投资，通过重置关键品牌 (如乐事Lay's) 的消费者价格来投资可负担性，此策略已与三大关键美国客户进行了为期三个月的测试，结果良好，增强了公司对销量增长的信心[26][27] * **创新产品管线**：核心大品牌 (如乐事Lay's、多力多滋Doritos、Tostitos) 的重新上市是重大举措，同时也有像Naked这样重新定义品类边缘、吸引新消费者的创新，早期市场反馈积极[7][13][27][28] * **市场份额信心**：由于价格投资、货架空间增长以及过去三、四个月与关键客户的测试，公司预计其在该品类中的市场份额将显著提高[12][13] * **并购贡献**：2025年上半年完成的并购 (如收购Poppi等) 以及能量饮料交易将在2026年下半年转为内生性增长，这些高利润业务将有助于加速整体业务增长[8] * **资本支出与现金流**：资本支出预计将适度低于净收入的5%，股息有意义的增长，随着现金流改善，股票回购计划可能增加[16][17] * **现金流展望**：由于《减税与就业法案》的最终付款 (约10亿美元) 将在2026年完成，预计2027年自由现金流转换率将提升至90%以上[17] * **新任首席财务官 (CFO)**：新任CFO Steve Schmidt拥有零售、餐饮、物流和运输行业的财务背景，将为公司带来新鲜视角和严谨的财务方法，其重点是增长导向、投资纪律以及最大化需求生成投资 (如广告与营销A&M) 的回报[1][22] * **国际业务战略**：国际市场的增长杠杆包括投资于可负担的入门价位产品、加强全球关键品牌 (如百事Pepsi、乐事Lay's、多力多滋Doritos) 的知名度与偏好度，以及投资于冷柜和货架以提升产品可获得性，预计国际业务将继续保持中个位数增长[39][40][41] * **广告与营销 (A&M) 投资**：公司将把部分创纪录的生产力收益再投资于增长驱动杠杆，主要是可负担性和A&M，在国际市场，投资将用于使品牌更知名、更受青睐[38][39] * **创新方向**：公司正加速推出围绕纤维、蛋白质、去除人工添加剂、降低糖分等领域的创新产品，以迎合消费者偏好趋势[31][32] 其他重要内容 * **业绩加速时间点**：预计增长将在2026年上半年开始，并在下半年 (特别是Frito-Lay) 达到更高水平[12] * **早期积极迹象**：根据Circana零售数据，截至11月左右 (P12周期) 的零售额已实现增长，这是一个重要里程碑[12] * **货架空间增长**：由于可负担性投资和新品创新，公司已从客户处获得了品类货架空间的增长，并且大多数客户的货架图已经确定，这是永久性的结构性空间增加，旨在确保产品库存[7][26][30][31] * **Naked产品早期表现**：Naked产品线于12月1日刚刚推出，早期在3-4家客户中的销售数据非常好，但详细信息将在2月的电话会议中更新[28] * **多力多滋 (Doritos) 拓展**：公司正在投资将多力多滋不仅作为零食，也作为餐食 (通过Doritos Loaded概念) 进行推广，并计划利用一级方程式赛事在全球范围内驱动该概念的尝试[40] * **管理层对计划的信心**：管理层认为2026年计划是雄心勃勃且可实现的，涵盖了当前看到的机会和风险，团队将以高度的紧迫感执行[45]

公司信息 * 公司为百事公司 (PepsiCo) [1] * 电话会议参与者包括董事长兼首席执行官Ramon Laguarta、新任执行副总裁兼首席财务官Steve Schmidt以及投资者关系高级副总裁Ravi Pamnani [3] 核心战略与财务展望 * 公司为2025年采取了加速生产力和商业计划的行动，并预计这些行动及未来行动将在2026年带来更大收益 [4] * 公司已与包括Elliott Management在内的许多股东进行了沟通，他们支持公司加速有机收入增长和改善核心运营利润率的计划 [5] * 公司计划通过自动化、数字化和简化来维持长期生产力节约，预计在未来三个财年累计实现至少100个基点的核心运营利润率扩张，同时自由现金流转换率预计也将改善 [6] * 公司公布了早于往常的2026年初步财务指引，旨在提前启动年度工作并强化问责 [10] * 公司预计2027年自由现金流转换率将提升至90%以上，部分原因是《减税与就业法案》的最终付款（约10亿美元）将在2026年完成 [26] 北美食品业务 (Frito-Lay North America) 关键驱动因素 * 北美食品业务是实现公司长期财务目标的关键，必须在2026年实现比2025年好得多的业绩 [5] * 该业务是推动公司总收入从当前的低个位数增长迈向年底中个位数增长水平的最大差异点 [14] * 2026年，北美食品业务的主要增长杠杆将是对可负担性、创新以及已讨论创新的全面推广的投资 [14] * 公司对商业计划、品类货架空间增长（得益于可负担性投资和新品创新）以及因高生产力而增加的广告与营销投入感到满意 [15] * 早期市场创新结果良好，特别是乐事薯片的重推以及像Naked这样近期上市的新品 [16] * 2025年上半年完成的并购（如BCAT等）以及能量饮料交易将在下半年转为有机增长，有助于业务加速，这些都是利润丰厚的业务 [17] * 根据Circana零售数据，截至11月（P12），北美食品业务零售额已恢复增长，这是一个重要里程碑 [21] * 公司认为，由于价格投资、货架空间增长以及与关键客户在过去三、四个月的测试，其在品类中的市场份额将显著提高 [22] * 公司正在对乐事、Tostitos等大品牌进行重推，并获得了积极的消费者反馈 [22] * 可负担性投资策略是重置关键品牌的消费者日常价格，该策略已与三大美国关键客户进行了为期三个月的测试，并获得了能带来信心的良好指标和结果 [35] * 价格投资将驱动销量增长，为满足销量需求，公司已从客户处获得了永久性的货架空间增益 [35][40] * 创新重点包括围绕纤维、蛋白质、去除人工添加剂、降低糖分等消费者偏好领域，公司正在加速这些创新的推广 [40] 生产力、投资与资本配置 * 公司在北美食品业务及其他全球组织中拥有强大的结构性生产力计划 [5] * 公司正在对北美食品业务进行有意义的创新、品牌传播和可负担性投资，同时显著的生产力节约（扣除通胀和投资后）预计将有助于2026财年的核心运营利润率表现 [5] * 公司拥有良好的生产力渠道可见性，并计划将部分资金重新投资于增长驱动杠杆，主要是可负担性和广告营销 [48] * 资本配置哲学预计不会有重大变化，资本支出将用于业务增长，预计将适度低于净收入的5% [26] * 公司拥有可观且不断增长的股息，并且随着现金流改善，股票回购计划可能会增加 [26] 北美运营模式转型 * 北美饮料业务的全面再特许经营不在考虑范围内，因为公司认为这不会改善市场表现或最大化股东价值 [6] * 公司正在德克萨斯州试点综合食品和饮料模式，并正在分析结果 [6] * 在考虑全国范围推广时，公司将采取更细致的方法，根据业务规模、客户、渠道演变和地理区域进行调整，以最大化效益并限制干扰 [6] * 转型计划的关键运营考虑因素包括：满足未来需求、技术演变及更好地管理复杂性和减少瓶颈的能力、以及优化包括食品和饮料业务在内的整个百事公司损益表 [7][8] * 公司计划在2026年底通过分析师和投资者会议更新进展和未来路径 [8] 国际业务 * 在国际市场，公司将把部分生产力投资于可负担性的入门价位点，以及提高品牌知名度和偏好度 [48] * 公司正在全球范围内重推百事可乐和乐事薯片等关键全球品牌，并看到了百事可乐在全球市场的持续份额增长 [49] * 公司正在大力投资多力多滋品牌，将其作为零食和餐食概念进行推广，并利用一级方程式赛事等活动驱动Doritos Loaded的尝试 [49] * 公司相信其国际业务的多年增长故事，预计食品和饮料业务将继续保持过去提到的中个位数增长 [50] 管理层与组织 * 新任首席财务官Steve Schmidt于11月加入，拥有零售、餐饮、物流和运输行业的财务背景，将为公司带来新鲜视角 [9] * 首席执行官Ramon Laguarta认为新任首席财务官在文化上非常契合，其严谨的财务方法、增长聚焦以及广泛的行业经验将为团队带来很大价值 [31] * 整个团队正以高度的紧迫感行动，以产生更好的结果 [10]

公司战略调整 - 百事公司计划削减价格并淘汰部分产品 此举是在与激进投资者达成协议后宣布的 [1] - 公司计划在明年初之前削减近20%的产品供应 并将节省的资金用于投资营销和提升消费者价值 [1] - 公司未披露具体哪些产品将被削减以及降价幅度 [1] 产品组合与创新 - 百事公司计划加速推出成分更简单、功能性更强的新产品 例如Doritos Protein和Simply NKD Cheetos及Doritos系列 这些产品不含人工香精或色素 [2] - 公司近期还推出了其标志性可乐的益生元版本 [2] 投资者压力与背景 - 此次变革源于Elliott Investment Management的推动 该机构于9月收购了百事公司40亿美元的股份 [3] - Elliott在致董事会的信中指出 公司因战略清晰度不足、增长减速以及北美食品饮料业务盈利能力受到侵蚀而受损 [3] 投资者回应与展望 - Elliott合伙人Marc Steinberg在联合声明中表示 相信百事公司执行新计划能为股东创造价值 [4] - Elliott认为 今日宣布的投资于可负担性、加速创新和积极削减成本的计划 将推动更高的收入和利润增长 [4] - Elliott计划继续与公司密切合作 [4] 财务表现与运营规划 - 百事公司预计2026年有机收入将增长2%至4% 而今年前九个月公司有机收入增长了1.5% [5] - 公司计划审查其供应链 并继续调整董事会构成 重点是引入能帮助其实现增长和盈利目标的全球领导者 [5] 管理层表态 - 百事公司董事长兼首席执行官Ramon Laguarta表示 对正在紧急实施的旨在改善市场表现和财务业绩的行动和举措感到鼓舞 [6] 市场环境与过往举措 - 百事公司在2月表示 多年的两位数价格上涨和不断变化的客户偏好削弱了其饮料和零食的需求 [7] - 公司在7月表示 正试图通过扩大Chester's和Santitas等价值品牌的销售渠道 来应对其产品过于昂贵的市场认知 [7]

激进投资者Elliott与百事公司接近达成协议 - 华尔街日报报道，激进投资者Elliott Management接近与百事公司达成和解协议[1] - 协议具体轮廓尚不明确，但这将是这家全球最具影响力的激进投资者之一与这家美国饮料零食巨头之间一系列接触的最新进展[1] Elliott的投资与核心诉求 - Elliott于9月披露持有百事公司约40亿美元股份[2] - 此后推动公司加速提升股价、重振苏打饮料业务并在关键市场增强竞争优势[2] - 投资者认为，若公司采取更严格的战略和运营改革，其股价至少有50%的上涨空间[2] - 敦促公司通过剥离非核心和表现不佳的资产来精简投资组合，同时加强其旗舰品牌的创新[5] 关于装瓶业务的争议 - Elliott的一项主要要求是审查其庞大的北美装瓶网络，包括可能通过重新特许经营这些业务来提高利润率，但百事公司尚未就此提供明确信息[4] - 与竞争对手可口可乐相比，百事公司保留了对装瓶业务的重大控制权，Elliott认为更分散的模式可以释放可观价值[4] 百事公司的回应与现状 - 百事公司首席执行官Ramon Laguarta多次将公司与Elliott的谈判描述为具有建设性[3] - 首席执行官在10月同意Elliott关于公司股价被低估的评估，并指出投资者的多项提议已反映在公司的长期战略中[3] - 公司面临增长动力复苏的压力，销售增长已从近年来的两位数扩张降温[6] - 在最近一个季度，剔除汇率变动和并购影响后，收入仅增长1.3%，而北美零食和饮料的销量同比下降[6] 百事公司的战略举措 - 公司已关闭两家美国制造工厂，将产品线减少约15%，并强调正在审查进一步的效率提升措施[7] - 任命沃尔玛高管Steve Schmitt为即将上任的首席财务官，接替宣布退休的Jamie Caulfield[7] - 公司正押注于消费者偏好的转变，准备重新推出佳得乐，并推出了乐事和多力多滋的更新版本[7] - 在饮料方面，计划推出一款含有电解质、纤维和蛋白质的新Propel饮料，此举建立在公司收购益生元苏打品牌Poppi的基础上[8] Elliott的广泛市场活动 - Elliott管理着超过700亿美元的资产，一直是全球市场最活跃的激进投资者之一[10] - 最近积累了超过50亿美元的霍尼韦尔国际公司股份，推动该集团分拆，并最终获得了一个董事会席位[10] - 该公司还在星巴克、菲利普斯66和西南航空建立了大量股份，敦促其加速运营和战略变革[10] - 该投资者以其漫长而激进的行动闻名，包括与阿根廷就违约债券进行了长达15年的斗争，最终以24亿美元和解[11] - 其与百事公司的接触现在似乎正朝着谈判结果的方向发展，这对于一家正应对增长放缓和消费者口味变化的消费品巨头来说是一个关键时刻[11]

公司业绩与市场反应 - 第三财季业绩公布后股价上涨4.2%，并在标普500指数大幅下跌的背景下于周五继续攀升 [1] - 第三财季有机收入仅增长1.3%，核心固定汇率每股收益下降2% [2] - 公司重申2025财年财务指引，预计有机收入实现低个位数增长，核心固定汇率每股收益与2024财年持平 [2] 战略调整与成本控制 - 公司正通过裁员和提高生产率来削减成本，预计相关举措将持续至下一财年 [2] - 管理层与持有40亿美元头寸的Elliott Investment Management进行了建设性协作，双方均认为股票被低估且存在创造股东价值的机会 [4] - 公司表现出进行投资组合转型和成本削减的意愿，显示出其对扭转局面的重视 [7] 产品组合与健康趋势 - 公司认识到需要为消费者提供价值，同时调整产品组合以迎合健康趋势，近期收购了多个专注于健康选择和迷你餐食的品牌，如Sabra、Obela、Siete Foods和Poppi [9] - 管理层强调将加大对健康和健康意识消费者的关注，品牌如乐事Lay's、佳得乐Gatorade和Tostitos的重新推出会考虑清洁标签、成分和食品类型等要素 [8] - 公司承认可负担性是现实需求，全球生活固定成本上升使得低收入和中等收入家庭预算紧张，未来需要关注价值和价格点 [8] 估值与股东回报 - 股票估值低廉，远期市盈率为18倍，股息收益率为4.1% [10] - 公司已连续53年增加股息，是股息之王，为被动收入的可靠来源 [10] - 股息收益已占对标普500平均总回报所需收益的三分之一以上，若盈利能以5%或更高速度增长，则有望在2030年前超越标普500的年化总回报 [11][12]

财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为229美元 超出分析师共识预期226美元 [1] - 季度销售额达到23937亿美元 同比增长26% 超出市场预期的23827亿美元 [1] - 美国银行分析师将2025财年每股收益预测从804美元上调至812美元 将2026和2027财年每股收益预测分别上调至860美元和910美元 [2][5] 增长策略与展望 - 公司计划通过产品重新上市和创新实现零食和饮料业务的稳定连续增长 重点包括乐事和无托蒂多斯的重新包装以及多力多滋、桂格等品牌的健康创新 [1][3] - 管理层计划通过新的Muscle Milk配方以及佳得乐、百事和激浪的创新来重新加速饮料业务增长 尽管PBNA基础销量同比下降1% [4] - 分析师更新2026财年季度有机增长节奏为+21%/+24%/+36%/+39% 显示连续改善并在第四季度达到增长目标的低端 [4] 市场表现与分析师观点 - 百事公司股价在财报发布后上涨361% 达到14994美元 [5] - 美国银行分析师维持中性评级 但将目标价从150美元上调至155美元 [2] - 分析师认为公司业务在美国经济放缓背景下仍具防御性 但防御性低于以往衰退期 公司能够在增长与股息和回购之间取得平衡 [5]

公司财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为229美元，超过分析师共识预期的226美元 [1] - 第三季度销售额为23937亿美元，同比增长26%，超过市场预期的23827亿美元 [1] - 公司股价在财报发布后上涨361%，报收于14994美元 [5] 分析师观点与预测 - 美国银行证券分析师重申中性评级，并将目标价从150美元上调至155美元 [2] - 分析师将2025财年每股收益预测从804美元上调至812美元 [2] - 分析师将2026财年每股收益预测上调至860美元，2027财年上调至910美元 [4] - 分析师更新2026财年季度有机增长预期为+21%/+24%/+36%/+39%，显示逐季改善趋势 [4] 增长战略与产品创新 - 公司计划通过产品更新和健康导向的创新实现零食与饮料业务的稳定连续增长 [1] - 北美有机销售改善取决于第四季度新产品发布和重新上市 [2] - 尽管咸味零食疲软，PFNA部门（包括Siete品牌）销售额同比持平 [3] - 公司计划通过乐事和多力多滋等品牌的无人工色素香料新包装及健康创新推动连续有机增长 [3] - 饮料业务（PBNA）基础销量仅同比下降1%（不包括退出箱装水业务带来的300基点拖累） [4] - 管理层计划通过Muscle Milk新配方以及佳得乐、百事可乐和激浪的创新来重新加速增长 [4]

公司战略与产品创新 - 公司将纤维作为重要趋势进行创新 以解决美国消费者纤维摄入不足的问题[1] - 公司加大对零食创新的投入 计划推出不含人工色素和香料的"纯净版"多力多滋和奇多 以吸引注重健康的消费者和父母[1] - 乐事和Tostitos品牌也将进行"NKD"改造 并计划在年底前重新推出 新包装将突出原料来源[2] - 饮料品牌如佳得乐将在未来几年内去除人工成分[2] - 公司战略部分依赖于恢复其最大利润部门菲多利的增长势头[5] 股东压力与股价表现 - 公司面临激进投资者Elliott Investment Management的压力 该基金持有40亿美元股份并呼吁进行结构性改革[3] - Elliott提出的改革建议包括精简运营和更新传统品牌 预计可使公司股价提升高达50%[3] - 公司表示与Elliott的讨论"极具建设性"和"合作性" 并称大部分提议已在实施中 对其他想法持开放态度[3][4] - 市场反应谨慎 公司股价年内下跌4% 过去12个月下跌16% 而竞争对手可口可乐在2025年上涨7% 标普500指数跃升15%[4] 菲多利部门面临的挑战与机遇 - 菲多利部门因需求放缓及成本上升而增长乏力[5] - 增长放缓归因于通胀对中低收入家庭造成的支付压力 以及消费者向"更可接受的放纵"转变而重新思考零食习惯[5] - 公司形容菲多利为一块"瑰宝" 拥有巨大的未开发增长潜力 该品类规模庞大且仍在增长 可通过餐饮场景和其他场合实现增长[5][6] - 恢复增长的努力将侧重于回归基本面 包括定价、执行、客户服务和货架空间[6] - 分析师指出菲多利面临三大问题：定价、在增长较快零食品类中的曝光不足 以及缺乏蛋白质产品[7]