核心观点 - 道通科技2025年上半年业绩表现强劲，扣非归母净利润同比增长57.32-67.69%，归母净利润同比增长19-26.76% [2] - AI技术驱动数智维修和数智能源业务高速增长，其中数智能源业务已在Q2实现盈利 [3] - 公司与华为达成稀缺合作，共同研发"空地一体集群智慧解决方案"，有望打开全新增长空间 [5] - AI软件收入单列并呈现加速发展趋势，充电云业务2025Q1订单增长80% [4] - 多家机构给予买入评级，90天内15家机构中13家建议买入，目标均价53.68 [8] 业绩表现 - 2025年上半年预计实现扣非归母净利润4.55-4.85亿元，同比+57.32-67.69% [2] - 预计实现归母净利润4.6-4.9亿元，同比+19-26.76% [2] - 机构预测2025-2027年归母净利润分别为8.64、10.39、12.50亿元 [6] 业务发展 数智维修业务 - 推出搭载"维修大模型"和AI Agents的新一代综合诊断终端Ultra S2及ADAS标定系统 [3] - 产品竞争力与盈利能力显著提升，实现量价齐升 [3] - TPMS产品受益于汽车后市场替换需求，保持持续高速增长 [3] 数智能源业务 - 发布"数智能源充电大模型"及系列AI Agents应用 [3] - 在欧美市场取得能源、交通、停车场运营、酒店公寓等行业顶级客户大订单 [3] - 业务已于2025年第二季度实现盈利 [3] AI软件业务 - 2025Q1起将"软件升级服务"及其他AI与软件相关收入合并列示 [4] - 充电云业务2025Q1订单增长80% [4] - 海外市场基于云平台管理的充电枪口数量收取年费 [4] 战略合作 - 与华为联合研发"空地一体集群智慧解决方案" [5] - 接入DeepSeek大模型，研发垂域大模型与智能体Agent框架 [5] - 方案整合Avant系列PaaS平台、三大垂直领域模型及具身智能硬件矩阵 [5] - 涵盖飞行智能体、地面机器人及反无人系统等核心组件 [5] 机构评级 - 华鑫证券首次覆盖给予买入评级 [1] - 90天内15家机构中13家建议买入，2家增持 [8] - 机构目标均价53.68 [8] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为25.1、20.9、17.3倍 [6]

核心观点 - 2025年5月国债新增近万亿，同业存单、信用债供给回落，银行、资管户是配置主力，外资、券商减持[2] - 本周中国经济增长有暑运启动和原材料生产边际恢复两点支撑[3] - 底仓品种应高评级、低波动、高资金容量，可关注非银金融+广义公用事业的AAA评级转债，光伏设备+生猪养殖转债[4] 重点推荐报告 债券月报 - 2025年5月债券托管余额同比增速15.1%，当月新增托管规模2.3万亿元，较季节性多增9402亿元[7] - 国债新增近万亿，同业存单、信用债供给回落，银行、资管户是配置主力，外资、券商减持[7] - 6月地方债供给提速，预计带动政府债融资保持在较高水平，资管户需求较好[8] 宏观周报 - 本周中国经济增长有暑运启动和原材料生产边际恢复两点支撑[8] - 工业原材料生产大多恢复，地产新房成交边际回落，内需线下经济活跃度提升，外需港口货运和运价有变化[9][10] 债券动态跟踪报告 - 年内银行转债余额或收缩约1000亿元，若其他商业银行跟进国有大行定增，银行转债或有补充供给的可能性[12] - 底仓品种应高评级、低波动、高资金容量，替代底仓品种规模或在604亿元左右[13] 一般报告 宏观策略债券基金 - 美国“大而美”法案通过，预计抬升美国长期GDP增速1.2个百分点，未来10年增加美国赤字3.0万亿美元[14] - 美国6月经济数据有好有坏，全球多数地区股票上涨，黄金、原油价格反弹，美债、美元指数承压[14] 行业公司 食品饮料 - 白酒布局低度化，产品持续创新，关注高端白酒、次高端白酒、地产酒三条投资主线[16] - 食品需求分化带来新机遇，重申饮料和零食的投资机会，推荐三只松鼠、东鹏饮料，建议关注盐津铺子[17] 医药 - 2025年首次新增商保目录，以支付引导创新药回归临床价值本源，国谈工作正式启动[18] - 建议关注“创新”“出海”“设备更新”与“消费复苏”四条投资主线[20] 电力设备及新能源 - 本周风电、光伏、储能、氢能指数有不同表现，政策聚焦光伏反内卷、发展海上风电等议题[22][23] - 风电建议关注国内海风需求起量等投资机会，光伏关注BC产业趋势等结构性机会，储能推荐相关企业，氢能关注相关企业[25] 道通科技 - 公司2025年上半年利润表现良好，主要因AI赋能业务成长和运营效率持续优化[27] - 公司持续推进“全面拥抱AI”战略，成效明显，调整业绩预测，维持“推荐”评级[29] 新股概览 - 即将发行的新股有山大电力、技源集团、华电新能、同宇新材[31] - 已发行待上市的新股有屹唐股份[33] 资讯速递 国内财经 - 我国外汇储备规模上升，央行连续第8个月增持黄金[33][34] 国际财经 - 特朗普警告对支持“金砖国家反美政策”的国家加征10%关税，美元上涨，金属价格下跌[35] - 德国5月工业产出意外增长，企业提前生产应对美国关税，但今年剩余时间经济前景不乐观[36] 行业要闻 - Q2中国手机销量有望实现增长，机构看好AI应用持续落地带来的消费电子换机周期[37] - 5月汽车零部件产品进口金额达19.9亿美元，同比下降19.2%[38] 两市公司重要公告 - 芯朋微上半年净利润同比预增104%，工业应用领域芯片业务发展良好[39] - 国货航上半年净利润同比增长78.13%-90.14%，机队规模和航线结构优化，航空油料价格下降[40] - 南京商旅控股股东拟进行改革重组，完成后控股股东和实际控制人不变[41] - 道通科技上半年净利润同比预增19%至27%，AI赋能业务成效明显[42] - 德尔玛股东拟减持不超4%公司股份[43]

报告公司投资评级 - 推荐（维持），预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间 [1][12] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2025年上半年利润表现良好，预计半年度归母净利润4.6 - 4.9亿元，同比增长19.00% - 26.76%，扣非归母净利润4.55 - 4.85亿元，同比增长57.32% - 67.69%，主要因加速AI与业务融合及推进数智化变革 [2][7] - 公司持续推进“全面拥抱AI”战略成效明显，数字维修、数智能源、AI机器人业务均有进展，数智能源业务二季度已盈利，AI机器人业务有望成新增长点 [7][8] - 调整业绩预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.53亿元、11.03亿元、14.08亿元，EPS分别为1.27元、1.65元、2.10元，对应PE分别约为24.8倍、19.2倍、15.0倍，看好未来发展维持“推荐”评级 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为计算机，公司网址为www.auteltech.cn，大股东李红京持股37.29%，实际控制人是李红京，总股本670百万股，流通A股670百万股，总市值212亿元，流通A股市值212亿元，每股净资产5.33元，资产负债率46.8% [1] 业绩预告 - 2025年半年度预计归母净利润4.6 - 4.9亿元，同比增长19.00% - 26.76%；扣非归母净利润4.55 - 4.85亿元，同比增长57.32% - 67.69%；二季度归母净利润预计2.61 - 2.91亿元，同比变化 - 0.38% - +11.07%；扣非归母净利润预计2.58 - 2.88亿元，同比增长57.32% - 75.61% [2][7] 财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,251|3,932|4,979|6,173|7,541| |YOY(%)|43.5|20.9|26.6|24.0|22.2| |净利润(百万元)|179|641|853|1,103|1,408| |YOY(%)|75.7|257.6|33.0|29.3|27.7| |毛利率(%)|54.9|55.3|55.5|55.1|55.1| |净利率(%)|5.5|16.3|17.1|17.9|18.7| |ROE(%)|5.6|18.0|20.7|22.8|24.5| |EPS(摊薄/元)|0.27|0.96|1.27|1.65|2.10| |P/E(倍)|118.1|33.0|24.8|19.2|15.0| |P/B(倍)|7.0|6.3|5.4|4.6|3.8|[6] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计(百万元)|6308|7012|7805|8795| |负债合计(百万元)|2885|3142|3357|3609| |归属母公司股东权益(百万元)|3558|4112|4829|5744|[9] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3932|4979|6173|7541| |营业成本(百万元)|1757|2216|2772|3389| |净利润(百万元)|560|745|964|1231| |归属母公司净利润(百万元)|641|853|1103|1408| |EPS（元）|0.96|1.27|1.65|2.10|[9] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|20.9|26.6|24.0|22.2| |成长能力 - 营业利润(%)|54.2|32.5|29.0|27.4| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|257.6|33.0|29.3|27.7| |获利能力 - 毛利率(%)|55.3|55.5|55.1|55.1| |获利能力 - 净利率(%)|16.3|17.1|17.9|18.7| |获利能力 - ROE(%)|18.0|20.7|22.8|24.5| |获利能力 - ROIC(%)|19.0|24.2|29.8|35.8| |偿债能力 - 资产负债率(%)|45.7|44.8|43.0|41.0| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-18.3|-27.3|-35.4|-41.9| |偿债能力 - 流动比率|3.2|3.1|3.0|2.9| |偿债能力 - 速动比率|2.1|2.0|1.9|1.8| |营运能力 - 总资产周转率|0.6|0.7|0.8|0.9| |营运能力 - 应收账款周转率|4.5|4.5|4.5|4.5| |营运能力 - 应付账款周转率|5.54|5.54|5.54|5.54| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)(元)|0.96|1.27|1.65|2.10| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)(元)|1.12|1.09|1.35|1.63| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)(元)|5.02|5.85|6.92|8.28| |估值比率 - P/E|33.0|24.8|19.2|15.0| |估值比率 - P/B|6.3|5.4|4.6|3.8| |估值比率 - EV/EBITDA|21|18|14|12|[10] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|748|732|904|1090| |投资活动现金流(百万元)| - 206|11|10|10| |筹资活动现金流(百万元)| - 329| - 407| - 599| - 714| |现金净增加额(百万元)|236|336|316|386|[11]

业绩表现 - 公司2025年上半年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润预计为45,500万元至48,500万元，同比增加16,578万元至19,578万元，同比增长57.32%至67.69% [1] - 归属于母公司所有者的净利润预计为46,000万元至49,000万元，同比增加7,344万元至10,344万元，增长19.00%至26.76% [1] - 扣除非经常性损益及股份支付费用后，净利润预计提升至47,000万元至50,800万元，同比增长62.51%至75.65% [1] AI战略与业务融合 - 公司通过"全面拥抱AI"战略将AI技术与业务场景深度融合，提升产品竞争力和盈利能力 [2] - 数字维修领域推出新一代综合诊断终端Ultra S2及ADAS标定系统，集成"维修大模型"和AI Agents技术，实现精准高效诊断 [2] - TPMS产品因全球汽车保有量增加和行车安全重视度提升，销量保持高速增长 [2] 数智能源业务突破 - 新一代智能充电解决方案结合"数智能源充电大模型"及AI Agents应用，迅速占据全球市场 [3] - 在欧洲、美国等市场赢得能源、交通、停车场运营、酒店公寓等行业顶级客户订单 [3] - AI数智能源业务在第二季度实现盈利，标志该领域进入收获期 [3] 机器人业务布局 - AI机器人领域呈现技术融合加深、应用场景拓展、生态竞争加剧三大趋势 [4] - 公司与科技巨头合作构建"智能体+平台+垂域模型"空地一体集群智慧解决方案 [4] - 基于生成式AI技术提供智能体机器人、AvantAI PaaS平台及行业大模型一体机三大核心模块 [5] 内部管理优化 - 公司推进AI驱动经营管理的数智化变革，覆盖研发、营销服、供应链等核心业务场景 [4] - 通过AI技术实现管理创新与组织能力建设双重提升，优化运营效率 [4]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为45,500万元至48,500万元，同比增长26.76% [1] - 归属于母公司所有者的净利润为47,000万元至50,800万元，同比增长18,078万元至21,878万元，增幅62.51%至75.65% [1] - 上年同期归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为28,921.57万元，归属于母公司所有者的净利润为38,656.41万元 [1] 业绩增长驱动因素 - 持续推进"全面拥抱AI"战略，AI技术与业务场景深度融合 [1] - Ultra S2及ADAS标定系统应用"维修大模型"和AI Agents，产品竞争力提升带动销售量价齐升 [1] - TPMS产品受益于汽车后市场替换空间，保持高速增长 [1] - AI数字维修应用业务快速增长，市场影响力与盈利能力持续提升 [1] 业务布局与技术发展 - 深化电力电子核心技术布局，发布"数智能源充电大模型"及充电运营、运维、能源管理等系列AI Agents应用 [2] - 在欧洲、美国等全球主要市场取得能源、交通、停车场运营、酒店公寓等行业顶级客户突破 [2] - AI数智能源业务在第二季度实现盈利 [2] - 构建巡检领域"智能体+平台+垂域模型"空地一体集群智慧解决方案 [2] 运营管理 - 覆盖研发、营销服、供应链、职能等核心业务场景，推动管理创新与组织能力建设 [2] - 运营效率持续优化，实现提质降本增效 [2]

半导体行业公司业绩表现 - 芯朋微2025年半年度预计营业收入6.3亿元同比增长38%净利润9000万元同比增长104%扣非净利润7000万元同比增长53% [1] - 芯朋微新产品门类营收大幅增长非AC-DC品类半年度营收同比提升70%以上工业市场半年度营业收入预计增长55%以上 [1] - 芯朋微一季度营收超过3亿元同比增长48.23%净利润4107万元同比增长72.54%新产品同比增长120%以上 [2] - 芯朋微未来三年将推出更多面向工控市场的先进集成功率半导体产品基于全新智能功率芯片技术平台 [2] AI行业公司业绩表现 - 道通科技2025年上半年预计净利润4.6亿元至4.9亿元同比增长19%至26.76%扣非净利润4.7亿元至5.08亿元同比增长62.51%至75.65% [3] - 道通科技AI数字维修应用业务快速增长新一代综合诊断终端Ultra S2及ADAS标定系统应用"维修大模型"和AI Agents销售量价齐升 [3] - 道通科技AI数智能源持续突破第二季度实现盈利新一代智能充电解决方案在欧洲、美国等全球主要市场取得重要突破 [3] - 道通科技与科技巨头生态伙伴全面深入合作构建巡检领域的"智能体+平台+垂域模型"空地一体集群智慧解决方案 [4] 行业整体趋势 - 半导体行业景气度走高AI驱动半导体行业增长国产替代与技术突破推动中国本土设备厂商业绩增长 [4] - 存储板块受益于AI与国产替代设备厂商有望持续实现订单增长与毛利率改善 [4] - 半导体及AI行业整体呈现复苏迹象AI算力需求增长、国产替代加速、设备厂商技术突破等多重因素推动 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司2025Q1业绩符合市场预期 AI有望对新、老业务全面赋能 维持2025 - 2027年预期归母净利润7.9/9.6/11.4亿元 维持“买入”评级 [8] 各部分总结 业绩情况 - 2025Q1公司实现营收10.9亿元 同比+26.7% 环比-3.0%；归母净利润2.0亿元 同比+59.9% 环比+100.2%；毛利率56.6% 同比-0.1pct 环比+2.6pct [8] AI及软件业务 - 2025Q1 AI及软件业务营收同比+36%至1.4亿元 其中充电云同比增加约80% 围绕“AI智能化”战略布局 推进多领域应用落地 有望导入潜在客户 [8] 数字维修业务 - 2025Q1数字维修业务营收同比+24%至7.3亿元 其中TPMS同比增加约60% 发布检修新品Ultra S2 解决行业痛点 以32.7%全球市占率超越传统巨头 复购意愿率美国第一 检修平板终端出货有望稳定增长 TPMS及ADAS产品有望受益于相关需求 [8] 数字能源业务 - 2025Q1数字能源业务营收同比+35%至2.1亿元 客户趋于多元化 斩获巨额订单 现有多地工厂并优化全球布局 美国区域产品提价应对关税风险 [8] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3,251|3,932|4,890|6,002|7,544| |同比（%）|43.50|20.95|24.36|22.74|25.69| |归母净利润（百万元）|179.23|640.93|792.30|960.06|1,138.00| |同比（%）|75.66|257.59|23.62|21.17|18.53| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.40|1.42|1.75|2.12|2.52| |P/E（现价&最新摊薄）|98.20|27.46|22.21|18.33|15.47| [1] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|4,245|4,160|4,645|5,297| |非流动资产（百万元）|2,063|2,133|2,181|2,207| |资产总计（百万元）|6,308|6,293|6,826|7,505| |流动负债（百万元）|1,337|972|1,128|1,442| |非流动负债（百万元）|1,548|1,586|1,581|1,575| |负债合计（百万元）|2,885|2,558|2,708|3,018| |归属母公司股东权益（百万元）|3,558|3,908|4,309|4,739| |少数股东权益（百万元）| - 135| - 173| - 192| - 252| |所有者权益合计（百万元）|3,423|3,735|4,118|4,487| |负债和股东权益（百万元）|6,308|6,293|6,826|7,505| |营业总收入（百万元）|3,932|4,890|6,002|7,544| |营业成本(含金融类)（百万元）|1,757|2,283|2,823|3,657| |税金及附加（百万元）|22|24|30|38| |销售费用（百万元）|559|650|828|1,054| |管理费用（百万元）|324|377|468|604| |研发费用（百万元）|636|758|846|1,132| |财务费用（百万元）|22| - 55| - 41| - 38| |加:其他收益（百万元）|72|68|75|107| |投资净收益（百万元）|89|49|60|75| |公允价值变动（百万元）| - 8|0|0|0| |减值损失（百万元）| - 117| - 64| - 54|0| |资产处置收益（百万元）|0|1|2|2| |营业利润（百万元）|648|907|1,130|1,283| |营业外净收支（百万元）| - 11| - 9| - 9|0| |利润总额（百万元）|637|898|1,121|1,283| |减:所得税（百万元）|77|144|179|205| |净利润（百万元）|560|755|941|1,078| |减:少数股东损益（百万元）| - 81| - 38| - 19| - 60| |归属母公司净利润（百万元）|641|792|960|1,138| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.42|1.75|2.12|2.52| |EBIT（百万元）|590|843|1,079|1,245| |EBITDA（百万元）|767|967|1,222|1,409| |毛利率(%)|55.31|53.31|52.96|51.53| |归母净利率(%)|16.30|16.20|16.00|15.08| |收入增长率(%)|20.95|24.36|22.74|25.69| |归母净利润增长率(%)|257.59|23.62|21.17|18.53| |经营活动现金流（百万元）|748|193|619|556| |投资活动现金流（百万元）| - 206| - 180| - 138| - 113| |筹资活动现金流（百万元）| - 329| - 475| - 603| - 714| |现金净增加额（百万元）|236| - 448| - 122| - 271| |折旧和摊销（百万元）|178|124|143|164| |资本开支（百万元）| - 148| - 222| - 196| - 186| |营运资本变动（百万元）| - 34| - 734| - 468| - 608| |每股净资产(元)|7.45|8.22|9.11|10.06| |最新发行在外股份（百万股）|452|452|452|452| |ROIC(%)|11.51|14.77|17.66|19.01| |ROE - 摊薄(%)|18.01|20.27|22.28|24.02| |资产负债率(%)|45.74|40.65|39.67|40.21| |P/E（现价&最新股本摊薄）|27.46|22.21|18.33|15.47| |P/B（现价）|5.23|4.74|4.28|3.87| [9]